眼鏡企業(yè)的上市之路CDR熱潮下，

文/彭冬林

2018年兩會(huì)以來，證監(jiān)會(huì)、交易所對(duì)支持新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”企業(yè)上市頻頻發(fā)聲。3月30日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》（簡稱《意見》），宣布部分創(chuàng)新企業(yè)可以開展境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）試點(diǎn)，為我國創(chuàng)新企業(yè)在國內(nèi)上市提供了一條新路徑。

縱觀全球，資本市場(chǎng)爭奪新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市資源正愈演愈烈，《意見》的出臺(tái)則吹響了我國資本市場(chǎng)上市制度改革的號(hào)角。資本市場(chǎng)的一系列變化，讓正處在上市通道，或準(zhǔn)備發(fā)起上市沖擊的非“獨(dú)角獸”新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市之路變得更加艱難，這也必將促使眼鏡企業(yè)的上市熱潮逐漸趨于理性。

上市：眼鏡企業(yè)與資本市場(chǎng)的深度接觸

當(dāng)資本的車輪將其他行業(yè)輾壓了一遍之后，驀然回首，發(fā)現(xiàn)了還有一個(gè)不為眾人透徹知曉的眼鏡行業(yè)，于是，資本開始將關(guān)注目光投向了眼鏡行業(yè)這個(gè)還未被開墾的處女地。2010年3月19日，上?？的吞毓鈱W(xué)股份有限公司登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板（股票代碼300061），正式拉開了眼鏡企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的序幕。隨后幾年時(shí)間，在互聯(lián)網(wǎng)浪潮影響下，眼鏡行業(yè)煥發(fā)生機(jī)，以望客眼鏡、億超眼鏡、LOHO眼鏡、音米眼鏡等為代表的具有互聯(lián)網(wǎng)基因的眼鏡企業(yè)，因創(chuàng)新傳統(tǒng)眼鏡零售的模式不斷獲得資本青睞。

20 16年，眼鏡企業(yè)更是與資本市場(chǎng)互動(dòng)頻頻，從融資走向了上市：2016年8月22日，時(shí)尚眼鏡零售品牌inm ix（音米）母公司明通四季宣布正式掛牌新三板；同年12月23日，專業(yè)從事眼鏡零售的連鎖企業(yè)——浙江天明眼鏡科技股份有限公司正式對(duì)外宣布掛牌新三板。自此，眼鏡企業(yè)與資本市場(chǎng)的接觸達(dá)到了前所未有的緊密。

2017年3月15日，博士眼鏡連鎖股份有限公司（簡稱“博士眼鏡”，股票代碼300622）在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，結(jié)束了A股市場(chǎng)無眼鏡零售股的時(shí)代。以博士眼鏡的成功上市為契機(jī)，眼鏡行業(yè)上市熱潮暗流涌動(dòng)：原本已經(jīng)在準(zhǔn)備上市材料的企業(yè)不再低調(diào)，開始在不同場(chǎng)合宣講其上市夢(mèng)想；越來越多的眼鏡企業(yè)開始將上市作為企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，籌備IPO上市之路。

現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)，對(duì)于企業(yè)而言，當(dāng)發(fā)展到一定的階段，通過資本運(yùn)作、融資上市以尋求更大的發(fā)展平臺(tái)，其出發(fā)點(diǎn)無可厚非。尤其是被提升到大健康層面、關(guān)系到國計(jì)民生的眼鏡行業(yè)，企業(yè)通過上市運(yùn)作，能夠有效地集中更多的社會(huì)資源，更好地為國民眼健康服務(wù)，這是一件利國利民的好事。事實(shí)上，那些已經(jīng)完成上市的眼鏡企業(yè)，其發(fā)展規(guī)模、體量，與其上市之前已經(jīng)有著顯著差別。

截至2017年上半年，博士眼鏡門店總數(shù)為331家，是國內(nèi)銷售規(guī)模、門店數(shù)量領(lǐng)先的連鎖零售企業(yè)之一。據(jù)其2017年業(yè)績快報(bào)顯示，博士眼鏡在2017年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，較上年同期增長13.31%，營業(yè)利潤6693.95萬元，較上年同期增長30.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5205.59萬元，較上年同期增長37.77%。2018年3月，博士眼鏡與北京智信雅品牌管理有限公司（以下簡稱“智信雅”）簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，公告表示雙方將圍繞眼鏡的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌運(yùn)營、供應(yīng)鏈、銷售渠道、產(chǎn)業(yè)投資等方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作。這意味著作為零售企業(yè)的博士眼鏡在自主時(shí)尚品牌將有新的突破。

而早在2016年11月，以生產(chǎn)和銷售新型硬樹脂光學(xué)眼鏡片及相關(guān)服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的上?？的吞毓鈱W(xué)股份有限公司，以23.4億元完成了對(duì)旗計(jì)智能100%股權(quán)的收購，重組為康旗股份，開始逐步涉足大數(shù)據(jù)金融行業(yè)，不僅可以豐富現(xiàn)有的業(yè)務(wù)布局，或會(huì)形成更良好、多元的持續(xù)盈利能力。

現(xiàn)狀：CDR熱潮下，眼鏡企業(yè)離上市遠(yuǎn)嗎

4月底，中國存托憑證（CDR）將出臺(tái)，此前已引發(fā)大批海外上市“獨(dú)角獸”回歸A股的熱議。在為“獨(dú)角獸”新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市開政策綠燈的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)通過出臺(tái)IPO新的監(jiān)管要求，進(jìn)一步提高了IPO項(xiàng)目審核標(biāo)準(zhǔn)。

在嚴(yán)苛的上市要求下，2018年第一季度資本市場(chǎng)上演了一場(chǎng)現(xiàn)實(shí)版的IPO大撤退，不少未達(dá)新標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)紛紛選擇了撤回上市申請(qǐng)或接受現(xiàn)場(chǎng)檢查。而資本市場(chǎng)的這一系列變化，也向包括眼鏡企業(yè)在內(nèi)的想要上市的非“獨(dú)角獸”企業(yè)沷了一盆冷水。在此背景下，眼鏡企業(yè)上市的利與弊，再次引發(fā)業(yè)行業(yè)發(fā)展大思考。

不論是從上市企業(yè)的個(gè)體發(fā)展還是從眼鏡行業(yè)的整體發(fā)展而言，眼鏡企業(yè)上市的優(yōu)勢(shì)顯而易見。首先，市場(chǎng)化本身具有一定的高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，而為了籌備上市，眼鏡企業(yè)將建立更加規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的制度，優(yōu)化盈利模式和經(jīng)營方式，進(jìn)而有利于眼鏡行業(yè)規(guī)范化、可持續(xù)化發(fā)展。其次，眼鏡企業(yè)上市之后，通過證券化進(jìn)入更大的融資平臺(tái)，可以不斷通過資本運(yùn)作，引進(jìn)好的項(xiàng)目、人才以及管理系統(tǒng)，以帶動(dòng)和影響更多、更大的市場(chǎng)；最后，通過上市后的資本運(yùn)作，有助于加快眼鏡行業(yè)變革，促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭、發(fā)展，進(jìn)一步助推國民健康事業(yè)發(fā)展。

然而，由于眼鏡行業(yè)本身的發(fā)展規(guī)模不大、成熟度不夠，盈利模式較為單一，大多數(shù)眼鏡企業(yè)上市之路走得并不順暢。尤其是2018年CDR出臺(tái)后，與獨(dú)角獸企業(yè)的回歸熱潮對(duì)應(yīng)的，是包括眼鏡企業(yè)在內(nèi)的非新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市之路的且行且艱難。

有業(yè)內(nèi)人士指出，此前，上市對(duì)于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)來說只是發(fā)展過程中的一個(gè)里程碑，企業(yè)更重要的是梳理自己的戰(zhàn)略以及如何去引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新。從這個(gè)層面而言，大部分眼鏡企業(yè)無論是在資金、體量、盈利能力還是在運(yùn)營上，都還不具備上市條件。2018年證監(jiān)會(huì)提高了對(duì)IPO企業(yè)的利潤目標(biāo)要求，無疑給眼鏡行業(yè)想要上市的企業(yè)又增加了難度，提高了諸多上市成本。尤其是眼鏡零售企業(yè)，其傳統(tǒng)的經(jīng)營方式和盈利模式本身沒有優(yōu)勢(shì)，即使?jié)M足盈利條件也很難過會(huì)。

另一種聲音認(rèn)為，中國眼鏡零售企業(yè)的分散度太高，整合的潛力也很大，投資者更愿意對(duì)高利潤的行業(yè)進(jìn)行想象，但博士眼鏡的上市把“高毛利、低純利”這一眼鏡零售行業(yè)常態(tài)展現(xiàn)在了大眾面前。隨著上市門檻的不斷提高，加上日益收緊的證券監(jiān)督力度，眼鏡企業(yè)想要成功上市，需要闖的關(guān)還有很多，如高毛利但庫存巨大的鏡片、中等毛利但面臨迭代更新的鏡架以及門店凈利潤等，這些都是投資的門檻。

聲音：眼鏡企業(yè)應(yīng)回歸商業(yè)的本質(zhì)

值得一提的是，對(duì)于此次CDR引發(fā)的獨(dú)角獸新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市熱潮，行業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)了比較中立的聲音。這類觀點(diǎn)持有者表示，CDR的回歸對(duì)眼鏡行業(yè)并沒有什么影響，呼吁眼鏡行業(yè)回歸商業(yè)的本質(zhì)，立足長遠(yuǎn)，從源頭上解決眼鏡行業(yè)發(fā)展問題。

首先，當(dāng)下的獨(dú)角獸企業(yè)，如超級(jí)物種、盒馬鮮生等新零售企業(yè)，大多是針對(duì)快速消費(fèi)產(chǎn)品的，通過細(xì)分消費(fèi)者、優(yōu)化供應(yīng)鏈系統(tǒng)，進(jìn)而讓運(yùn)送平臺(tái)更有效率、銷售更加精準(zhǔn)。眼鏡“輕奢耐用品”這一產(chǎn)品屬性，要求眼鏡企業(yè)應(yīng)該以奢侈品的銷售模式經(jīng)營，注重產(chǎn)品品質(zhì)、精致、實(shí)用，而不是通過便利、便捷來講故事，謀求上市進(jìn)行資本運(yùn)作。從這一層面而言，眼鏡企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵，應(yīng)該轉(zhuǎn)向用更多的精力去研究商品屬性、商品與人之間需求的關(guān)系，畢竟，配眼鏡和無人超市、餓了么處于兩個(gè)不同的生活需求維度。

其次，最近3年眼鏡整體行業(yè)的復(fù)合增長率達(dá)25%，隱形眼鏡復(fù)合增長率更是達(dá)到65%，從這一增加趨勢(shì)來看，眼鏡行業(yè)還有很大的發(fā)展?jié)摿?。在資本流向獨(dú)角獸企業(yè)的同時(shí)，更多熱錢會(huì)投向支持民生發(fā)展的實(shí)業(yè)，而作為大健康產(chǎn)業(yè)中重要一環(huán)的眼鏡行業(yè)，無疑是被資本青睞的行業(yè)之一。通過不斷深入研究消費(fèi)者特性，細(xì)分消費(fèi)市場(chǎng)，眼鏡行業(yè)同樣能夠出現(xiàn)貼合行業(yè)發(fā)展的獨(dú)角獸企業(yè)，彼時(shí)，上市則是自然而然的事。

最后，在新零售的浪潮下，眼鏡行業(yè)一改過去“與世無爭”的狀態(tài)，通過積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，引入人工智能、新零售等概念，不斷拉近了與消費(fèi)者之間的距離，也進(jìn)一步提升了眼鏡行業(yè)的“高、精、尖”屬性。以寶島眼鏡為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年與天貓的初次合作起，至2017年達(dá)成10萬單O 2O業(yè)務(wù)，寶島眼鏡不斷摘得行業(yè)電商業(yè)績第一的成績。此前，通過對(duì)近3000萬消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣研究，寶島眼鏡建立起了消費(fèi)者多維分類模型，并與阿里數(shù)據(jù)銀行進(jìn)行大數(shù)據(jù)合作，不斷形成消費(fèi)者洞察，這也是大數(shù)據(jù)及新技術(shù)帶給眼鏡行業(yè)最為直觀的改變。

2018年3月，星創(chuàng)視界集團(tuán)攜手國際眼鏡巨擘依視路，正式宣告旗下寶島眼鏡門店將在中國首推兼具“視光+眼科”功能的W AM 700設(shè)備，并發(fā)布了集用戶視力大數(shù)據(jù)、交叉分析、社交互動(dòng)功能為一體的醫(yī)療級(jí)驗(yàn)光黑科技“視力護(hù)照V is ion-iBook”軟件平臺(tái)，此舉意味著國內(nèi)眼鏡店正式邁入大健康醫(yī)療領(lǐng)域。事實(shí)上，在面對(duì)眼鏡行業(yè)低頻、渠道同質(zhì)化、行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程落后等挑戰(zhàn)時(shí)，眼鏡企業(yè)在探索智能化商業(yè)的道路上不斷前行，當(dāng)從分散走向融合再到集中化后，眼鏡行業(yè)格局將進(jìn)行重構(gòu)，上市只是時(shí)間早晚而已。

簡而言之，CDR政策的出臺(tái)，或許能帶給眼鏡行業(yè)不一樣的思考。與其一味地跟風(fēng)資本，用上市來撬動(dòng)企業(yè)或行業(yè)的發(fā)展，不如踏踏實(shí)實(shí)做好行業(yè)本質(zhì)工作，以更專業(yè)、更精細(xì)化的服務(wù)來獲得消費(fèi)者。o