制造業(yè)如何面對金融危機下的財務(wù)風(fēng)險

陳金權(quán)

【摘 要】金融危機不可避免，對世界經(jīng)濟發(fā)展有巨大的影響，尤其對制造業(yè)會造成致命的打擊。本文就制造業(yè)面對金融危機導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險進行了較深刻的分析和研究，希望能夠?qū)χ圃鞓I(yè)控制財務(wù)風(fēng)險有所幫助。

【關(guān)鍵詞】制造業(yè)；應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險

金融危機的發(fā)生，對全球經(jīng)濟的發(fā)展有著巨大的影響，首當(dāng)其沖受害的是制造業(yè)，而我國又是最大的發(fā)展中國家，也是發(fā)展最迅速的發(fā)展中國家。中國在世界分工體系中的地位正日益加強，特別是在制造業(yè)上，中國充分發(fā)揮了其勞動力和資源上的比較優(yōu)勢，逐漸成為制造業(yè)的大國。制造業(yè)也是我國經(jīng)濟的命脈所在，2008年12月下旬，美國信貸危機使全球經(jīng)濟遭受重挫，并造成中國向美國的出口的產(chǎn)品銷量急劇下降，其中一項引人注目的結(jié)果顯示，與其他國家相比，中國不再失去其在制造業(yè)方面的優(yōu)勢。這是因為生產(chǎn)環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，包括令人吃驚的經(jīng)濟減速，乃至可能出現(xiàn)的工資膨脹停滯時期。僅此一例便可窺探金融危機對中國制造業(yè)的危害有多大。進一步分析金融危機的影響，金融危機造成外部需求減弱，使制造業(yè)企業(yè)的資金流通出現(xiàn)障礙，導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，或者失去償債能力而出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險直接導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)破產(chǎn)。對于金融危機下中國制造業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險問題研究有助于我們認識到不利制造業(yè)發(fā)展的影響，找到成因和影響的方式以及程度，以尋找合適恰當(dāng)?shù)姆绞?，減弱金融危機所帶來的財務(wù)風(fēng)險的危害，有了對這個問題的研究與處理經(jīng)驗總結(jié)與分析，還能為下一次金融危機做好預(yù)防措施，把因為金融危機造成的制造業(yè)的財務(wù)風(fēng)險所引起的損失降到最低。

一、理論分析

美國風(fēng)險管理學(xué)家格理森強調(diào)了財務(wù)風(fēng)險管理對任何經(jīng)濟組織都是至關(guān)重要的，他將財務(wù)風(fēng)險管理的基本內(nèi)容概括成為以下三個方面：第一，對于公司體制層面，必須在企業(yè)內(nèi)部建立專門負責(zé)財務(wù)風(fēng)險管理的部門，以控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和處理企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生時所帶來的損失；第二，企業(yè)必須建立一種財務(wù)風(fēng)險控制流程，用以分析企業(yè)總財務(wù)風(fēng)險在生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍內(nèi)進行財務(wù)風(fēng)險影響程度評估的體系；第三，企業(yè)必須對企業(yè)所面臨的任何財務(wù)風(fēng)險做出準(zhǔn)確和及時的測量，其中對財務(wù)風(fēng)險的事前控制是最能影響財務(wù)風(fēng)險控制的大局的，要投入大量人力物力以減少財務(wù)風(fēng)險帶來的損失。

著名的財務(wù)風(fēng)險管理顧問格里森和約維對企業(yè)風(fēng)險管理的要素有自己的理解。這兩個學(xué)者認為，企業(yè)風(fēng)險管理要素的觀點是在企業(yè)作為“系統(tǒng)”這一結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上的。這個觀點把控制論，系統(tǒng)論和信息技術(shù)等現(xiàn)代科學(xué)理論技術(shù)作為企業(yè)風(fēng)險管理過程的重要理論基礎(chǔ)，并且把企業(yè)風(fēng)險管理的過程看作是一種信息系統(tǒng)。在中國的理論界中，最普遍認識是把公司風(fēng)險管理看作是各經(jīng)濟主體通過先風(fēng)險識別、然后進行風(fēng)險度量、最后進行風(fēng)險分析，并在這些基礎(chǔ)上采取適宜的措施防范控制風(fēng)險，用合理經(jīng)濟的手段綜合處理風(fēng)險，以最大限度實現(xiàn)保障的科學(xué)管理過程。

財務(wù)風(fēng)險管理是風(fēng)險管理的一個分支，財務(wù)風(fēng)險管理是指經(jīng)營主體對其理財過程中存在的各種風(fēng)險進行事前識別、事中度量和事后分析評價，并適時采取及時有效的方法對財務(wù)風(fēng)險進行防范和控制，保證其經(jīng)濟利益免受損失的管理過程。財務(wù)風(fēng)險有一下4個特征，在財務(wù)風(fēng)險管理中必須著眼于這4個特征：客觀性，不確定性和復(fù)雜性，風(fēng)險與收益共存性，可測性。財務(wù)風(fēng)險的類型多樣，基于不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分為以下4類：根據(jù)企業(yè)財務(wù)管理主體的不同，可將財務(wù)風(fēng)險分為所有權(quán)級財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營權(quán)級財務(wù)風(fēng)險；根據(jù)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生原因的不同，可將財務(wù)風(fēng)險分為制度性財務(wù)風(fēng)險，操作性財務(wù)風(fēng)險和固有財務(wù)風(fēng)險；根據(jù)財務(wù)風(fēng)險的可控程度不同，可將財務(wù)風(fēng)險分為可控和不可控財務(wù)風(fēng)險；根據(jù)風(fēng)險能否被抵消，可將財務(wù)風(fēng)險分為非系統(tǒng)性財務(wù)風(fēng)險和系統(tǒng)性財務(wù)風(fēng)險。不同類型的財務(wù)風(fēng)險有著不同的控制要求，上市公司要針對自身的財務(wù)風(fēng)險制定出相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險控制措施。

二、金融危機后中國制造業(yè)上市公司面臨的財務(wù)風(fēng)險

（一）上市公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿、利率變動

1、財務(wù)結(jié)構(gòu)的變動

（1）營業(yè)利潤率、資本報酬率、固定資產(chǎn)報酬率均下降。金融危機所造成的最明顯直接的結(jié)果就是收入的減少，固定成本與部分可變成本不變致使利潤下降，則營業(yè)利潤率下降，若上市公司不存在變賣固定資產(chǎn)以獲得流動資金的情況下固定資產(chǎn)不變則固定資產(chǎn)報酬率下降，若上市公司沒有追加融資則資本報酬率下降。但是其實情況往往是上市公司會通過不同的融資渠道謀求流動資金，這種情況下上市公司的資本報酬率的降幅更大。

（2）負債比率上升，償債壓力增大 。因為銷售額的下降，上市公司的流動性減弱，而整個市場的趨勢是總投資減少，上市公司難以獲得股權(quán)融資。為了持續(xù)經(jīng)營而不破產(chǎn)清算，上市公司往往會通過不同的融資渠道用負債的形式獲得流動資金，資產(chǎn)不變負債增加導(dǎo)致負債比率上升，企業(yè)的償債壓力加大

（3）所有者權(quán)益下降。所有者權(quán)益下降來自于兩個因素，其一：利潤率的減少造成在利潤分配時所有者權(quán)益部分減少。其二：金融危機會降低整個市場的投資額，上市公司的股東往往對風(fēng)險持謹慎態(tài)度而減少對上市公司的投資，上市公司的股權(quán)融資額減少，所有者權(quán)益下降。

（4）利息保障倍數(shù)下降。利息保障倍數(shù)測試息稅前利潤占利息費用比重，在金融危機存在的情況下，上市公司的息稅前利潤下降，負債增加導(dǎo)致利息增加，那么利息保障倍數(shù)下降，上市公司的償債壓力加大。

2、財務(wù)杠桿的變動

上市公司的財務(wù)風(fēng)險主要由財務(wù)杠桿產(chǎn)生，無論企業(yè)營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤減小時，每一元盈余所負擔(dān)的固定財務(wù)費用就相對增大，這導(dǎo)致了給普通股股東帶來的盈余減少。借入資金的投資收益率小于平均負債利息率使上市公司遭受財務(wù)損失，財務(wù)風(fēng)險加大。

（二）融資能力減弱，負債率提高而導(dǎo)致的償債能力減弱

金融危機會降低整個市場的投資額，上市公司的股東往往對風(fēng)險持謹慎態(tài)度而減少對上市公司的投資，為了維持正常的經(jīng)營，上市公司會通過債權(quán)融資的方式獲取流動資金，這部分負債不僅要彌補因股東撤資所造成的資金短缺，又要維持日常的經(jīng)營活動，負債的增加額往往大于資產(chǎn)的減少額，負債率提高。上市公司的業(yè)務(wù)收入下降，利息又隨著負債的增加而增大，償債能力減弱，上市公司極有可能因為資不抵債，流動性下降而破產(chǎn)。

（三）再籌資風(fēng)險變動

在不存在金融危機的情況下，上市公司的融資能力也是有限的。上市公司不可能無限度的取得債務(wù)性資金。在上市公司的債務(wù)數(shù)額達到一定程度時，銀行或者上市公司的債權(quán)持有人等債權(quán)人會因為企業(yè)的風(fēng)險過大，拒絕再向上市公司借入資金。而存在金融危機時，這種情況將更加嚴峻。上市公司的籌資本就存在限制，再籌資難度將大大增加。這往往會導(dǎo)致兩種結(jié)果：

1、上市公司由于完全使用了債務(wù)性的融資額度而不能再取得債務(wù)性資金。

2、上市公司雖然還能再取得債務(wù)性資金，但由于上市公司的債務(wù)規(guī)模擴大，上市公司財務(wù)風(fēng)險的加大，上市公司將不得不承受比以前更高的債務(wù)融資成本而產(chǎn)生債務(wù)規(guī)模效應(yīng)。上市公司的償債壓力不斷增大，而償債能力卻不斷減弱，財務(wù)風(fēng)險增加。

三、金融危機后中國制造業(yè)上市公司降低財務(wù)風(fēng)險的對策

（一）提高財務(wù)人員的素質(zhì)與風(fēng)險意識

財務(wù)風(fēng)險對于任何上市公司都是不可避免的，但是很多由于金融危機造成的財務(wù)危機是可以事前預(yù)測和可控的。除了依靠上市公司決策層對世界形勢的準(zhǔn)確把握之外，還依靠中層財務(wù)人員對風(fēng)險的事前預(yù)測和事后控制能力。而目前我國的實際情況則是，上市公司的公司體制不健全，上市公司的財務(wù)系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力感和應(yīng)變能力，對外部環(huán)境的不變化的科學(xué)預(yù)測的能力不夠，財務(wù)人員的風(fēng)險意識淡薄也是一大不利因素。首先財務(wù)人員必須認識到財務(wù)風(fēng)險存在與財務(wù)管理的各個環(huán)節(jié)上，而且必須將風(fēng)險防范和風(fēng)險控制貫穿于財務(wù)管理工作的始終。第二，要提高財務(wù)人員的專業(yè)知識水平。這就要求相關(guān)的財務(wù)人員有收集信息，分析信息的能力，如金融危機在爆發(fā)之初，上市公司的財務(wù)人員就必須分析到本次在美國爆發(fā)的次貸危機是否會影響到本公司的國際貿(mào)易。為了提高財務(wù)人員的素質(zhì)與風(fēng)險意識，這就要求上市公司在招聘財務(wù)工作人員時嚴格把關(guān)，杜絕專業(yè)知識不過關(guān)的財務(wù)人員進入公司財務(wù)部門的現(xiàn)象，并且針對已有的財務(wù)人員要進行定期的培訓(xùn)。此外，要在全公司范圍內(nèi)營造良好的風(fēng)險管理的環(huán)境，不僅是相關(guān)財務(wù)工作人員有良好的財務(wù)風(fēng)險的意識，任何一個在制造業(yè)上市公司工作的員工都具有這種意識，由此在風(fēng)險發(fā)生之前，或者在風(fēng)險發(fā)生的第一時間，管理層能對財務(wù)風(fēng)險由快速反應(yīng)并有針對性的措施以應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險，降低財務(wù)風(fēng)險造成的對本上市公司的損失。

（二）提高上市公司財務(wù)決策的科學(xué)化水平

財務(wù)決策的正確性與財務(wù)管理工作的成功與否有直接的關(guān)聯(lián)，在預(yù)測金融危機下的財務(wù)風(fēng)險，為了更好的防范財務(wù)風(fēng)險，在上市公司決策的過程中，要充分考慮影響財務(wù)決策各個方面的影響因素，采用與財務(wù)數(shù)據(jù)相關(guān)的定量計算與分析方法，并采用科學(xué)化的決策方法，運用科學(xué)的財務(wù)決策模型來分析財務(wù)決策，對各個可行性方案進行科學(xué)的評估與檢驗，從中選出最優(yōu)方案實施操作。上市公司可以從與財務(wù)管理工作相關(guān)的籌資與投資兩方面分析?；I資方面，上市公司可以謀求與其他上市公司的聯(lián)營，來分散由金融危機產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。在投資方面，上市公司要做好對大量資本支出與現(xiàn)金流出的控制，預(yù)防出現(xiàn)流動性問題。

（三）優(yōu)化財務(wù)管理業(yè)務(wù)流程

上市公司應(yīng)當(dāng)在公司內(nèi)部做到責(zé)權(quán)統(tǒng)一，優(yōu)化財務(wù)管理工作業(yè)務(wù)流程，做好資源的優(yōu)化配置，上市公司就可以降低管理帶來的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)人員多，則人工支出也相應(yīng)提高，人力資源的不合理利用也會帶來響應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險，因此必須明確部門之間，人員之間在上市公司中的地位、作用、權(quán)力、義務(wù)和責(zé)任。另外，上市公司的財務(wù)部門要接受公司中高層管理者的管理，同時要注意與制造生產(chǎn)環(huán)節(jié)，如采購，生產(chǎn)，分配，銷售等部門的協(xié)調(diào)配合。在這樣的權(quán)責(zé)分明的體制下，制造業(yè)上市公司的財務(wù)管理工作才能更好的發(fā)揮其應(yīng)有的功能。

（四）分析財務(wù)報表以鑒別公司的財務(wù)風(fēng)險

上市公司的財務(wù)信息，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)直接反應(yīng)在財務(wù)報表上，根據(jù)上市公司資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表，可以從上市公司的各種資產(chǎn)，負債，所有者權(quán)益中分析中公司面臨的潛在財務(wù)風(fēng)險。對于財務(wù)報表額分析，上市公司可以從多個角度入手，對資本結(jié)構(gòu)、資金分布的分析；對近幾年在財務(wù)報表中各項比率的趨勢進行分析，其中以償債能力風(fēng)險、經(jīng)營凈現(xiàn)金比率、經(jīng)營凈現(xiàn)金與所有負債之比為主要分析點；對上市公司的支付能力風(fēng)險的分析，如債權(quán)的利息支付，債權(quán)的本金贖回，股票股利的支付，對股東的利潤分配等；利用現(xiàn)金流量表分析未來現(xiàn)金流量的償債能力風(fēng)險。

（五）利用信息系統(tǒng)提高流程管理效率

科學(xué)的不斷發(fā)展使信息化進入了制造業(yè)生產(chǎn)的每一環(huán)節(jié)，采購管理，生產(chǎn)管理，庫存管理都可以用計算機輔助完成。利用信息化進行采購管理，可以幫助控制降低產(chǎn)品成本，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下提高產(chǎn)品的競爭力，通過控制鏈管理完成生產(chǎn)部門提交訂單，財務(wù)部門完成貨款支付，這種管理模式保證了各個部門之間相互獨立又相互關(guān)聯(lián)，確保了制造業(yè)上市公司經(jīng)營活動的高效率，一方因為貨源質(zhì)量問題間接帶來的財務(wù)風(fēng)險。利用信息化進行生產(chǎn)管理，以銷定產(chǎn)，按市場供應(yīng)，按訂單生產(chǎn)，使上市公司不受由金融危機帶來的市場供給變化的影響。利用信息化進行庫存管理，加快了制造業(yè)上市公司流動資金的周轉(zhuǎn)，減少庫存囤積，防范由于庫存管理失誤造成的財務(wù)風(fēng)險。

信息化的另一個好處是降低了人工成本并且提高了工作的正確率。只要有相關(guān)的核準(zhǔn)人員對計算機系統(tǒng)下的工作進行相應(yīng)的核準(zhǔn)即可，這樣不僅保證了無人化操作的正確性，又可減不必要的人工開支，在金融危機下，節(jié)省開支是極有助益的。

（杭州市實業(yè)投資集團有限公司，浙江杭州 310007）

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