關(guān)于市值管理的分析企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)

劉建偉 吳海燕

在2014年國(guó)務(wù)院發(fā)布了新的國(guó)九條，即《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，該意見(jiàn)是國(guó)務(wù)院對(duì)于資本市場(chǎng)的新一輪規(guī)范，提出了多達(dá)33項(xiàng)措施舉措，其中，特別引人注目的是在意見(jiàn)中明確提出了鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行市值管理，可見(jiàn)，市值管理對(duì)于提高上市公司質(zhì)量的重要作用已得到高層的認(rèn)可并倡導(dǎo)。

企業(yè)市值=利潤(rùn)×市盈率，利潤(rùn)是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，屬于產(chǎn)品市場(chǎng)的事，市盈率是資本市場(chǎng)給出的估值水平，屬于資本市場(chǎng)的事。從等式來(lái)看，上市公司提高市值有兩條途徑，一是從上市公司產(chǎn)業(yè)面考慮，提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；二是從上市公司資本面考慮，提高企業(yè)的估值水平。所謂市值管理就是既要管理企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)又要管理企業(yè)的估值水平，而且還要管理二者之間的因果傳導(dǎo)和互動(dòng)關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和可持續(xù)發(fā)展。

一、價(jià)值塑造

價(jià)值塑造是產(chǎn)業(yè)面的事情，實(shí)際上是幫助企業(yè)做可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略決策，幫助企業(yè)提高利潤(rùn)。具體操作步驟，第一為企業(yè)做業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，分析企業(yè)都有哪些業(yè)務(wù)，每種業(yè)務(wù)所占用的資金比例是多少，為企業(yè)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)是多少，對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)板塊做詳細(xì)分析；第二步做行業(yè)研究，對(duì)企業(yè)的每項(xiàng)業(yè)務(wù)所在的行業(yè)做行業(yè)研究，看哪個(gè)行業(yè)在中國(guó)更有前途，并結(jié)合公司現(xiàn)有的能力和資源，分析企業(yè)應(yīng)該選擇哪個(gè)行業(yè)作為公司將來(lái)的主業(yè)和發(fā)展方向會(huì)更有前途；第三步對(duì)公司的業(yè)務(wù)做BCG矩陣分析，分析每種業(yè)務(wù)是明星型業(yè)務(wù)、問(wèn)題型業(yè)務(wù)、現(xiàn)金流型業(yè)務(wù)還是瘦狗型業(yè)務(wù)；第四步對(duì)公司主業(yè)做出選擇，明確主業(yè)著力發(fā)展明星型業(yè)務(wù)，敢于剝離瘦狗型業(yè)務(wù)，維持現(xiàn)金流型業(yè)務(wù)適當(dāng)?shù)臅r(shí)候及時(shí)出手，謹(jǐn)慎對(duì)待問(wèn)題型業(yè)務(wù)，其中最難處理的就是問(wèn)題型業(yè)務(wù)，由于市場(chǎng)很有前景，但公司在此方面不具優(yōu)勢(shì)，這時(shí)就要分析困擾企業(yè)在該業(yè)務(wù)上的瓶頸在哪里，大概需要付出多少成本才能完成突破。通過(guò)這四個(gè)步驟完成對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，是企業(yè)成為主業(yè)突出的上市公司，并且付諸實(shí)施。

二、價(jià)值描述

準(zhǔn)確描述公司價(jià)值，引導(dǎo)資本市場(chǎng)準(zhǔn)確看待公司價(jià)值。具體步驟，第一明確指出公司已經(jīng)告別過(guò)去散亂的局面，明確公司已經(jīng)有清晰的戰(zhàn)略目標(biāo)并且充分論證戰(zhàn)略的可行性，同時(shí)說(shuō)明具體的戰(zhàn)略計(jì)劃已經(jīng)付諸實(shí)施；第二明確未來(lái)，明確闡述公司未來(lái)的發(fā)展計(jì)劃，并且計(jì)劃要有說(shuō)服力，讓市場(chǎng)重新建立起公司未來(lái)發(fā)展的預(yù)期；第三標(biāo)桿分析，做估值比價(jià)，我們公司主業(yè)得到發(fā)展后，與對(duì)應(yīng)的相同主業(yè)公司的估值水平相對(duì)照，來(lái)估算企業(yè)可能的市值，一幫助投資人對(duì)公司價(jià)值形成預(yù)期。價(jià)值描述，不僅僅是也未必是一定要寫(xiě)出一份完整的價(jià)值分析報(bào)告，價(jià)值描述可以體現(xiàn)為各個(gè)方面、各種形式。例如公司的信批公告、季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)，尤其是年報(bào)里的董事會(huì)工作陳述、公司經(jīng)營(yíng)管理回顧和工作計(jì)劃，以及通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表展現(xiàn)公司的戰(zhàn)略調(diào)整，展現(xiàn)公司主業(yè)的改進(jìn)、布局和突破。

三、價(jià)值傳播

價(jià)值傳播從本質(zhì)上講是企業(yè)面對(duì)資本市場(chǎng)做營(yíng)銷(xiāo)，是將企業(yè)賣(mài)給投資者，要做好企業(yè)價(jià)值傳播需要維護(hù)好企業(yè)與投資者、分析師、媒體以及監(jiān)管者四個(gè)方面的關(guān)系，向他們準(zhǔn)確宣傳公司的價(jià)值。宣傳時(shí)要合法合規(guī)、基于事實(shí)、策略靈活以及充分溝通。現(xiàn)實(shí)中很多企業(yè)并沒(méi)有投資者關(guān)系的概念，更不注意與分析師、媒體和監(jiān)管者的關(guān)系，因此雖然有的企業(yè)很有價(jià)值，但并沒(méi)有引起資本市場(chǎng)的注意，因此股價(jià)持續(xù)低迷，無(wú)法借助資本市場(chǎng)的力量來(lái)發(fā)展。四個(gè)維度的關(guān)系將企業(yè)價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)的主要環(huán)節(jié)做了全面概括，有很強(qiáng)的工作指導(dǎo)意義。如果企業(yè)能與這四個(gè)方面的關(guān)系及時(shí)溝通，把企業(yè)價(jià)值傳播出去，在結(jié)合前面的價(jià)值塑造和價(jià)值描述環(huán)節(jié)就可以得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。通過(guò)價(jià)值傳播，可以使公司成為市場(chǎng)熱議的公司，引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，提高企業(yè)知名度。

四、價(jià)值實(shí)現(xiàn)

價(jià)值實(shí)現(xiàn)是將企業(yè)市值增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為公司在產(chǎn)業(yè)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展動(dòng)能。第一，由于企業(yè)已經(jīng)得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，因此可以進(jìn)行融資，進(jìn)一步布局企業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；第二，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)吸引人才，對(duì)內(nèi)穩(wěn)住骨干成員，對(duì)外吸引人才加盟；第三，可以在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)和投資，在公司的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)內(nèi)，開(kāi)展并購(gòu)整合和創(chuàng)新孵化，利用自己的上市地位、資金優(yōu)勢(shì)和估值優(yōu)勢(shì)，瘦狗同業(yè)項(xiàng)目，整合資源、合并報(bào)表、增加業(yè)績(jī)、推動(dòng)股價(jià)。

通過(guò)上述四個(gè)步驟，企業(yè)就可以完成脫胎換骨的轉(zhuǎn)型和新生，從一個(gè)業(yè)務(wù)龐雜、前途迷茫的公司，轉(zhuǎn)型成為一個(gè)戰(zhàn)略計(jì)劃明確、主業(yè)突出、資金實(shí)力雄厚、并購(gòu)整合能力提升、創(chuàng)新孵化起步以及人才士氣高昂的優(yōu)秀公司，市值的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)上的發(fā)展勢(shì)能和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)上的發(fā)展勢(shì)能和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又維持和推動(dòng)著市值的增長(zhǎng)，如此循環(huán)往復(fù)，就可以通過(guò)價(jià)值管理實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。

市值管理的理念的提出，說(shuō)明了我國(guó)是資本市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)管理理念的轉(zhuǎn)變，注重在資本市場(chǎng)中的相關(guān)強(qiáng)化與管理。我國(guó)目前股票市場(chǎng)的有效性不足，上市公司市值與內(nèi)在價(jià)值不一致，需要通過(guò)加強(qiáng)市值管理，提升投資者熱情，提升企業(yè)的融資效率。但是市值管理過(guò)程中應(yīng)注意防止相關(guān)企業(yè)過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)與炒作，忽視對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，造成企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。目前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下，企業(yè)應(yīng)該 積極改善經(jīng)營(yíng)管理，著力推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。

上市公司是企業(yè)界的翹楚，具有實(shí)業(yè)和資本的雙重屬性，其業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)的好壞不僅關(guān)乎實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展、也關(guān)乎股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，上市公司市值管理對(duì)于促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展的作用不言而喻。加強(qiáng)市值管理，有利于保持公司市值與價(jià)值的一致性，提升股東的價(jià)值效用，市值管理有利于促進(jìn)投融資市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展、有利于保持股票二級(jí)市場(chǎng)健康發(fā)展、有利于保護(hù)投資者權(quán)益。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)階段，盤(pán)活市場(chǎng)，加快資本市場(chǎng)活躍度建設(shè)，已近成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方面，市值管理無(wú)疑將成為國(guó)家資本市場(chǎng)戰(zhàn)略的重要支柱。（作者單位為山西大同大學(xué) ）