體味奧馬哈：中國股市機(jī)構(gòu)化任重道遠(yuǎn)

陳繼豪

5月2日，筆者隨同《紅周刊》巴菲特股東大會深度報道小組，奔赴美國奧馬哈，參加巴菲特的伯克希爾股東大會。能親自去美國近距離的聆聽股神巴菲特的投資感悟和對生活的理解，這個機(jī)會筆者十分珍惜。出發(fā)前往奧馬哈之前，筆者認(rèn)真思考了這次朝圣之旅的目的：看看美國的投資者如何看待這位股神、伯克希爾的股東是如何堅守的、這次股東大會能給與會者帶來什么新的東西。而這8天的奧馬哈之旅，的確也讓筆者受益匪淺，對投資有了不少新的認(rèn)識和感悟。

巴菲特和芒格的堅持

奧馬哈，美國中部一個不起眼的小鎮(zhèn)，因為巴菲特而名揚(yáng)世界。為了參加大會，很多人半夜排隊就為了能占到最好的位置。得益于《紅周刊》提前考慮的比較充分，我進(jìn)到股東大會場內(nèi)坐的位置比較不錯，最近距離巴菲特僅僅2米。

巴菲特是個很守時的人，在股東會開始前1個小時就到了會場。雖然巴菲特已是88歲高齡，但一點(diǎn)看不出來疲態(tài)的樣子，神采奕奕，談笑風(fēng)生。94歲的芒格，需坐輪椅出行，但進(jìn)會場時他還是拄著拐杖自己行走，表明他還行。

今年的股東大會，巴菲特和芒格一共回答了56個問題，用時6個多小時。在回答問題過程中，他們一直在闡述一個很重要的投資原理，即你投資的不是股票而是企業(yè)，你掙的是企業(yè)未來成長的錢。還有就是要學(xué)會堅持長期持有，巴菲特舉了一個例子，如果投資者在1942年第二次世界大戰(zhàn)最艱苦的時候投資1萬美元到股市，今天這筆錢是5200萬美元。也就是投資者只要買進(jìn)不太差的股票持有70年，獲得的收益是5200倍，這個舉例得到了會場與會者的熱烈掌聲。

那么從這個角度來理解的話，筆者覺得巴菲特在向我們傳遞一個思想，也就是買股票一要在市場最低迷的時候，二要買到好的企業(yè)長期持有，只有長期持有你才能分享到時代和企業(yè)發(fā)展帶給你的財富。這讓我想到我們在很多時候，雖然也是在投企業(yè)，但可能過于去看中企業(yè)短期的股價的表現(xiàn)，而沒注重企業(yè)本身的質(zhì)地和未來的發(fā)展，包括它所處行業(yè)在這個社會發(fā)展當(dāng)中的地位，以及所擁有的市場競爭力。這些就表明我們的視野和格局和巴菲特相比，還有不少差距。

說到堅持，股東會上巴菲特和搭檔芒格從早上8點(diǎn)半一直坐到下午3點(diǎn)半，回答股東的提問時間長達(dá)，6個多小時，這種毅力不是一般人能夠堅持的，即使是臺下抱著朝圣心態(tài)來的股東，也沒有這個耐心。據(jù)我觀察，在股東大會剛開始時，臺下的股東們熱情高漲，但隨著時間的推移，臺下的股東們有的打盹了，有的就走神了，或者是去購物等等，只有部分股東從始至終都認(rèn)真在聆聽。

美國投資者眼中的巴菲特

筆者本次參與股東大會的目的之一，就是看看美國的投資者如何看待這位股神，以及伯克希爾的股東是如何堅守的？通過與參會的美國投資者溝通，筆者發(fā)現(xiàn)美國的散戶跟中國的散戶沒有任何區(qū)別，也就是說他們對市場的認(rèn)知都停留在一個普遍的大眾的認(rèn)知水平上，那么為什么他們?nèi)ベI巴菲特的股票？

隨后筆者跟一位屬于美國精英階層的投資者進(jìn)行了交流，他今年30來歲，在硅谷做工程師。他們很有錢，年薪上百萬美元，典型的美國中產(chǎn)，那他們買巴菲特股票的理由又是什么呢？他們跟筆者說他們工作很忙，沒有精力去理財，但是他們又有這方面的需要，因為美國的消費(fèi)也很高的，他們需要這個資產(chǎn)保值增值，那么他需要找一個非?？孔V的優(yōu)秀的管理人來去幫他管理這些資產(chǎn)。他們對投資回報的要求沒有那么高，穩(wěn)健就好，看了很多基金覺得巴菲特還是很穩(wěn)健的，雖然巴菲特的年化收益不是最高的，也就平均20%左右，與有的對沖基金比可能比他的收益還要低，可以說它不是最優(yōu)秀的，但是他是比較穩(wěn)健的。這樣就是說美國中產(chǎn)希望找一個更靠譜的基金管理人來去幫他們管理這些資產(chǎn)。就像買企業(yè)要買龍頭和信譽(yù)好的一樣，他們也選擇信譽(yù)度最好的基金，這叫筆者想起芒格說過的一句話，幾十年來伯克希爾一路走來沒有丑聞，這是值得驕傲的。

奧馬哈之旅的新感悟

跟美國投資者交流之后，筆者開始梳理其投資理念與A股市場的散戶投資者的異同。以筆者的體會而言，在A股市場，很多投資者都覺得自己進(jìn)入市場就是來撈錢的，沒有把風(fēng)險放在第一。

所以巴菲特有句名言就是：你做股票首先一點(diǎn)就不要虧掉本金，第二就是記住第一點(diǎn)。但是我們很多的散戶根本不考慮虧本金的問題，那么這就導(dǎo)致了中國股票市場跟美國股票市場相比，美國能走長期牛市，而中國走不了長期牛市，中國一直在低位震蕩，也有這方面的原因。也就是說我們散戶所主導(dǎo)的這種市場，它的特征就是追漲殺跌，包括現(xiàn)在我們監(jiān)管這方面結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，又給未來的走勢帶來很大的不確定性。而美國不是，美國是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場，機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)是中長期持有，因此更注重企業(yè)的價值，世界經(jīng)濟(jì)的長期復(fù)蘇表現(xiàn)又反哺股市走出慢牛，形成良性循環(huán)。

總的來說，中國股市機(jī)構(gòu)化任重道遠(yuǎn)。

另外，此次奧馬哈之旅，《紅周刊》派出了強(qiáng)大的報道團(tuán)隊，《紅周刊》巴菲特股東大會深度報道小組成員在奧馬哈的專業(yè)報道和敬業(yè)態(tài)度讓我由衷敬佩。我們一起朝夕相處了8天，互相包容，互相理解，互相幫助，這讓筆者體會到了大家庭般的溫暖。再次感謝《紅周刊》前方報道組，明年巴菲特股東大會見。