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    耐心才是股市賺錢的“真經(jīng)”

    2018-05-14 16:47:00馬喆
    證券市場紅周刊 2018年17期
    關(guān)鍵詞:萬科農(nóng)夫股票

    在股票市場賺到錢最重要的能力就是要有耐心。耐心是什么?是堅韌不拔;是持之以恒;是咬著牙堅持。投資工作中對企業(yè)的估值并不是最難的,耐心才是股票市場制勝的“九陽真經(jīng)”。持有股票需要耐心,持有現(xiàn)金等待買入股票更需要耐心。很多人天生不適合做股票投資,因為他們?nèi)鄙倌托摹?/p>

    筆者自認(rèn)為本人的基因里還是有著常人少有的耐心。如:筆者曾在2004年一次性戒掉了十多年“吸煙”的壞習(xí)慣,也曾經(jīng)堅持730天風(fēng)雨無阻地跑步,無論出差或感冒,只因為筆者在心里曾經(jīng)問過自己:“你能堅持每天跑步兩年嗎?”自律和耐心是在殘酷的資本市場中生存的必備法則。投資者們能夠在股票投資上賺到錢,就是因為學(xué)會了耐心。

    重倉萬科A,

    煎熬4年后終于“守得云開”

    2010年,筆者關(guān)掉經(jīng)營7年的手機(jī)代理公司重倉買進(jìn)萬科股票。當(dāng)時的邏輯是,一是房子比手機(jī)更好賣;二是龍頭房地產(chǎn)企業(yè)集中度會提升;三是萬科股票估值相對合理。

    萬科是中國管理能力最好的公司,擁有最棒的管理層。房子稍一降價就會被瘋搶,而筆者倉庫里的手機(jī)尾貨半折甩都沒人要。2010年筆者判斷,投資萬科可以給筆者帶來15%的復(fù)合收益率,投資本金5年內(nèi)就會翻番,這要遠(yuǎn)好過筆者那家每年回報僅10%的手機(jī)生意。于是筆者就真的開干了!但等待筆者的又是什么呢?

    等待筆者的是隨后長達(dá)58個月的煎熬。筆者非常清楚地記得2014年10月27日,萬科A股暴跌2.66%收于每股8.78元,僅僅比2010年初筆者買入成本8.74元高了4分錢。朋友老劉打來電話安慰筆者:“哥們,你的萬科怎么了?”筆者無奈地回答:“我怎么知道萬科A怎么了?”2010-2013年,筆者持倉的凈收益率分別為-5.53%、-8.33%、33.1%、-27.16%。在投資萬科整整4年時,筆者還虧損了9.79%。這4年,筆者關(guān)掉了公司,一個人苦苦地守著虧損的股票。心里的苦澀真比嘗了苦膽還要苦。

    筆者在2014年寫的《5年投資總結(jié)》中講了這么一個故事:“有一個農(nóng)夫,他相信自己有能力讓那片土地中長出莊稼來。于是,他起早貪黑,不管風(fēng)吹日曬地辛勤勞作。他所做的一切都是為了自己能夠左右自己的命運(yùn)。在第3個年頭,地上終于長出了一棵棵小幼苗,雖然沒有農(nóng)夫希望的那樣翠綠和粗壯,但他還是很滿足了。但災(zāi)難在第4個年頭發(fā)生了,一陣陣冰雹打沒了所有的希望??粗瞧嗫鄤谧髁?年的土地,農(nóng)夫只剩下一樣?xùn)|西—苦澀的堅持。我就是那個農(nóng)夫!”

    2013年,市場瘋炒題材股,創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年暴漲82.8%,筆者持有的萬科A股和貴州茅臺連續(xù)下跌了13個月。筆者常常深夜2點(diǎn)多就被憋屈醒,仿佛一塊巨石壓在胸口,因窒息而無法繼續(xù)入睡:“投資了中國最好的公司,而市場竟殘忍地讓我4年多顆粒無收?!贝藭r,筆者已經(jīng)沒有心情去討論優(yōu)質(zhì)公司的股價下跌是不是最好的投資機(jī)會了(事實證明,那確是最完美的擊球點(diǎn))。筆者會看著小區(qū)門口收廢品的那個兄弟發(fā)呆—“瞧,我還真不如他?他好歹每天還能賺點(diǎn)錢?!笨纯?,市場已經(jīng)把這個活得本就不容易的中年男人折磨成什么樣子了!

    但即使在最艱難的歲月,筆者依然沒有想過放棄。因為只要筆者賣出股票,筆者的一生就完了。那不是筆者的風(fēng)格。筆者像從前堅持長跑的730天一樣耐心地等待著。

    最終筆者還是因為萬科真實的財務(wù)數(shù)據(jù)慢慢地冷靜下來。財務(wù)數(shù)據(jù)表明,2010年初,筆者準(zhǔn)確地判斷了萬科的優(yōu)秀,更準(zhǔn)確判斷了萬科市場占有率的不斷擴(kuò)張??粗娨暲锎笳勑陆?jīng)濟(jì)的基金經(jīng)理,筆者大聲地對著屏幕喊道:“你們是錯的,我才是對的!我有的是耐心,我不信你們熬得過我!”(見圖表)

    “守的云開見月明”,2015年末筆者結(jié)束萬科A投資時,獲得了6年15.9%的復(fù)合收益率,2017年底,我的8年投資的復(fù)合收益率又提升至26.79%。

    市場非理性,投資更需耐心

    因為投資就是生意,所以投資需要耐心。

    既然是生意,我們就不能期望在明天或下周馬上賺到大把的利潤,既然是生意,我們也不能總想著獲取暴利。日子要一天一天地過,生意要一點(diǎn)一點(diǎn)地做,錢要一分一分地賺。真的就像農(nóng)夫,需要春天播種秋天才能收獲。中國A股上市公司的平均凈資產(chǎn)回報率(ROE)在10%左右,上市公司整體一定是中國經(jīng)濟(jì)中最好的那部分生意,這些生意回收投資成本的平均時間也是長達(dá)10年,所以我們有什么理由期望自己明天或下個月就獲得暴利呢?即使筆者買入了優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán),其內(nèi)在價值的增長也是緩慢地變化的,那種速度慢得讓筆者根本無法在短時間看出來。但只要時間足夠長,優(yōu)質(zhì)公司的變化是顯而易見的。2017年萬科銷售金額5298.8億元是2009年634.2億的8.36倍,2017年末萬科賬面資產(chǎn)1660.83億元是2009年末404.68億元的4.1倍。2017年的萬科已經(jīng)不是2009年的萬科了。

    投資者必須在生意中學(xué)會耐心。因為市場的非理性,所以投資更需要耐心。

    股票價格短期是由人們的情緒決定,長期是由上市公司的內(nèi)在價值決定。大多數(shù)人對內(nèi)在價值的判斷是無知的,而人們的情緒又往往是非理性的。這意味著市場常常會荒唐到讓我們瞠目結(jié)舌的地步??纯?007年和2015年那些瘋狂的股價吧!再看看2008年人們落荒而逃的恐慌吧,甚至包括基金經(jīng)理都像丟掉瘟疫一樣拋掉那些幾乎是完美的投資機(jī)會。

    但市場長期又是理性的,有一股神秘的力量推動著優(yōu)質(zhì)公司的股價不斷上漲。2002年末,買下整個格力電器只需要42.48億元人民幣;買下整個貴州茅臺需要67.98億;買下云南白藥需要67.55億。筆者想,那股神秘的力量就是優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)增長的賺錢能力。

    2017年格力電器歸屬于上市公司股東凈利潤為224.02億元,這家公司2017年交給股東的凈利潤足足可以買下5.27個2002年的格力電器。但即使你用非常好的價格買進(jìn)了格力電器的股票,也需要忍受市場非理性的波動。那些優(yōu)質(zhì)公司的股票可能長達(dá)幾年都不漲,這真是考驗投資者的耐心??!

    耐心需要常識,更需要信念的支撐

    著有《一個投資家的20年》的楊天南先生說:“我們在80%的時間是不賺錢的,所有的盈利來自余下20%的時間。那80%的部分就是忍耐和等待的時間?!倍瓕氄湎壬窃诼费輹r告訴他的投資人:“我們的基金90%的時間是不賺錢的?!钡褪沁@兩位在大多數(shù)時間并不賺錢的投資人恰恰在過去的幾年里取得了驚人的投資業(yè)績。

    筆者的大學(xué)同學(xué)M總這幾年賺了大錢,他只買了中國平安、五糧液等少數(shù)幾家公司的股票。由于常常在一起聊投資,筆者記憶中的M總老是耷拉著腦袋一臉無奈的樣子。在3000天的日子里,M總2800天都是失落的。但這并不影響M總的最終成功。他是筆者大學(xué)同學(xué)里讀書最多的那個人,《窮查理寶典》就是M總力推給筆者的。那是筆者讀過的最好的一本書,堪稱是投資的圣經(jīng)。M總的最大優(yōu)點(diǎn)還不是愛讀書,他擁有常人沒有的驚人忍耐力。M總真的就像一個修煉中的忍者,可以耐心地忍受著中國平安股價幾年不漲。M總很好地詮釋了古羅馬政治家老加圖的那句話——“耐心是最大的美德!“

    耐心需要信仰。所有喜歡長跑的人都知道,總會有那么一段艱苦的旅程讓你幾乎無法堅持,支撐你繼續(xù)跑下去的是信念。人們只要大腦中有一點(diǎn)點(diǎn)不想堅持的想法,腳步一定會停下來的。但只要我們咬牙挺過去,等待自己的是一張強(qiáng)者的記分牌。投資是一場遠(yuǎn)比長跑更艱難的旅程,我們每天都要面對市場先生的報價。市場先生昨天還是和顏悅色,今天可能就龍顏大變。面對股市波動的考驗,很少有人能完全做到無動于衷。人畢竟是分泌腎上腺素的動物。只有少數(shù)擁有堅韌性格的人才能戰(zhàn)勝動物本性,而堅韌的性格不光光需要財務(wù)數(shù)據(jù)的護(hù)航,更需要強(qiáng)大信念的支撐!

    投資者有時候很像茫茫大海中孤帆遠(yuǎn)航的水手。埋著頭送走枯燥的一天又迎來枯燥的一天,沒有任何人傾聽投資者們在深夜里的無奈訴說。我們只能靠足夠的耐心忍受寂寞和孤獨(dú),只能憑借足夠的堅強(qiáng)迎接大海突然的咆哮。對于遠(yuǎn)航的水手來說,平靜的內(nèi)心下?lián)碛兄鵁o比堅強(qiáng)的信念,那就是我們一定會到達(dá)大洋的彼岸。

    筆者一直認(rèn)為,這個世界上最難干的工作之一就是投資股票。很少有人真正能在股市中賺到錢,人們總是夢想一夜暴富,天生缺少耐心。對于真正有耐心的投資者而言,常常會面臨痛苦的煎熬和漫長的等待。股票市場中看似艱難的投資旅程像馬拉松一樣妙不可言,那是老去的投資者們回憶不完的驕傲!

    (作者系財經(jīng)博主,新浪微博馬喆Ma_zhe,作者對價值投資的感悟和求索會在《紅周刊》持續(xù)與投資者進(jìn)行分享。)

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