定增與轉(zhuǎn)債：冰與火的世界

鄭良海

本周A股反彈，轉(zhuǎn)債由于此前較為抗跌，反彈也弱于正股。上證轉(zhuǎn)債漲0.94%，中證轉(zhuǎn)債漲1.02%，深證轉(zhuǎn)債漲1.19%。個券60只漲17只跌1平。景旺轉(zhuǎn)債漲4.73%，崇達轉(zhuǎn)債漲4.67%，生意轉(zhuǎn)債漲3.93%?？堤┺D(zhuǎn)債周跌4.15%，但周四周五連續(xù)兩天大漲，兩天分別漲3.56%和10.8%，隨著疫苗事件影響消退，或繼續(xù)反彈?？山粋矫孀兓淮?，普遍漲幅較小，但受化工板塊調(diào)整影響，17桐昆EB暴跌6.14%。

一級市場方面，凱龍股份可轉(zhuǎn)債獲通過，招商公路可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲國務院國資委通過；今飛凱達擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。和佳股份終止轉(zhuǎn)債發(fā)行、撤回申請，大千生態(tài)轉(zhuǎn)債批復有效期已過。來伊份可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請未獲得發(fā)審委審核通過。圓通速遞、光華科技、特發(fā)信息、浙江美大、寒銳鈷業(yè)5公司轉(zhuǎn)債發(fā)行將于8月13日上會。

上市公司定增遇冷，轉(zhuǎn)債發(fā)行火爆。截至8月9日，A股上市公司完成197筆定增，融資規(guī)模約為5305億元，較去年同期分別下滑35.62%、26.73%。定增新規(guī)實施后，定增融資規(guī)模已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，但今年發(fā)行失敗的公司明顯增加。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，已有98家上市公司定向增發(fā)失敗。導致失敗的原因，一是審查日趨嚴格，批文難拿；二是股市持續(xù)低迷，定增價與市價倒掛，批文自動失效。

不同于定增持續(xù)遇冷，今年以來，雖然轉(zhuǎn)債二級市場萎靡，但一級市場火爆。A股累計完成47次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，融資規(guī)模約為719.2億元，比去年同期分別增長683.33%、81.39%。自去年9月底，轉(zhuǎn)債改為信用申購，發(fā)行提速，預計下半年轉(zhuǎn)債發(fā)行增速會明顯收窄，年內(nèi)可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請被否的公司增加至4家。相較定增，可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請的成功率明顯更高。

三季度以來，轉(zhuǎn)債市場走勢相較股市更為穩(wěn)健，估值處于歷史低位，機構紛紛加倉。后市看，隨著股市磨底逐漸結束，轉(zhuǎn)債或迎來小幅反彈。此外，二級轉(zhuǎn)債標的增多，條款博弈機會增加。轉(zhuǎn)債條款方面，海印轉(zhuǎn)債下修方案獲得股東大會通過，下修價為3.7元，收盤價2.72元，并沒有下修到位，周五大幅下跌，全部回吐周四漲幅。艾華和三力轉(zhuǎn)債本周五召開下修會議，預計將通過下修議案。其他條款博弈方面，格力即將觸發(fā)回售，可關注回售機會。目前已觸發(fā)回售的還有江南轉(zhuǎn)債、15天集EB和15清控EB。此外，還有41只轉(zhuǎn)債觸發(fā)下修條款，可關注下修博弈機會。