股權(quán)質(zhì)押利劍高懸 補(bǔ)充質(zhì)押“自救”或加劇股價(jià)下挫

齊永超

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，當(dāng)前A股整體的市場(chǎng)質(zhì)押市值規(guī)模4.3萬(wàn)億，相較于5月份的6.3萬(wàn)億高峰值有所縮水，但這并不意味著股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)已經(jīng)解除。當(dāng)前大股東疑似觸及平倉(cāng)市值或高達(dá)1.07萬(wàn)億。

大股東高比例質(zhì)押數(shù)量翻倍增長(zhǎng)

WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止2018年10月23日， 市場(chǎng)整體質(zhì)押股數(shù)6427.95億股， 市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本10.01%， 市場(chǎng)質(zhì)押市值為42987.04億元。

《紅周刊》記者以時(shí)間節(jié)點(diǎn)區(qū)分統(tǒng)計(jì)2014年～2018年10月23日數(shù)據(jù)（見(jiàn)圖1），對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)最近5年，A股上市公司參與股權(quán)質(zhì)押的家數(shù)增長(zhǎng)77.6%，相對(duì)而言，質(zhì)押股數(shù)增長(zhǎng)不大，為40.6%。從單年度股權(quán)質(zhì)押參考市值來(lái)看，雖然5年間漲幅僅為10%，但2018年（截至10月23日）1.98萬(wàn)億的股權(quán)質(zhì)押市值相較于2017年度的3.89萬(wàn)億縮水96%，而這近2萬(wàn)億市值的“消失”，顯然并非僅用市場(chǎng)環(huán)境調(diào)整就能解釋。

而從平均股權(quán)質(zhì)押比例來(lái)看，最近5年，A股整體有所提升，截至23日，A股上市公司平均質(zhì)押比例為17.6%。其中，民營(yíng)上市公司股權(quán)質(zhì)押集中度提升明顯，國(guó)營(yíng)上市公司平均質(zhì)押比例5年間僅增長(zhǎng)1.51%。（見(jiàn)圖2）

值得注意的是，上市公司高比例質(zhì)押5年來(lái)增長(zhǎng)明顯。《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押比例70%以上的上市公司有858家，相較于2014年初的261家，增長(zhǎng)2.29倍。這一定程度上說(shuō)明大股東通過(guò)股權(quán)質(zhì)押途徑的融資需求更為激進(jìn)。

補(bǔ)充質(zhì)押“自救”卻引股價(jià)重挫

股權(quán)質(zhì)押對(duì)于當(dāng)前的A股市場(chǎng)，猶如一把達(dá)摩克利斯之劍，股權(quán)質(zhì)押“爆倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻高懸。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至23日，大股東未平倉(cāng)總市值2.97萬(wàn)億；大股東疑似觸及平倉(cāng)市值1.07萬(wàn)億。

《紅周刊》記者對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行了進(jìn)一步分析，倘若以主板股票40%、中小創(chuàng)30%為質(zhì)押率統(tǒng)一估值，且以平倉(cāng)線(xiàn)140%、警戒線(xiàn)160%為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，最近一個(gè)統(tǒng)計(jì)年度（2017年10月24-2018年10月23），低于平倉(cāng)線(xiàn)的上市公司約557家，涉及1807筆股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模2689.11億，主要集中在機(jī)械設(shè)備、信息技術(shù)、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物、金屬有色、建筑材料、化工等領(lǐng)域。低于股權(quán)質(zhì)押預(yù)警線(xiàn)的上市公司約829家，共涉及3011筆股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模達(dá)4182.38億。

面對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，部分上市公司選擇通過(guò)“補(bǔ)充質(zhì)押”來(lái)“自救”，但據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，最近一個(gè)月371家上市公司發(fā)布了補(bǔ)充質(zhì)押公告，共涉及1392筆質(zhì)押業(yè)務(wù)。通過(guò)跟蹤這些涉及補(bǔ)充質(zhì)押的上市公司股價(jià)表現(xiàn)，可以得出結(jié)論：補(bǔ)充質(zhì)押加重了股價(jià)下行的壓力。近一個(gè)月，補(bǔ)充質(zhì)押的300余家上市公司股價(jià)整體調(diào)整幅度偏大，加權(quán)平均下跌幅度高達(dá)20%，而同期主要市場(chǎng)指數(shù)下跌幅度則在5%至9%，質(zhì)押?jiǎn)栴}股遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)跌于市場(chǎng)。

此外，值得注意的是，在當(dāng)前總體股權(quán)質(zhì)押當(dāng)中，質(zhì)押人主要以券商與銀行為主（見(jiàn)圖3），股價(jià)下挫也將給質(zhì)權(quán)人帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。從質(zhì)押人的角度來(lái)看，合理調(diào)節(jié)質(zhì)押規(guī)模、擇優(yōu)質(zhì)押或?qū)⒁欢ǔ潭染徑馐袌?chǎng)整體質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的加重。

（備注：Wind根據(jù)中登公司發(fā)布數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，質(zhì)押數(shù)量包括場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押，深市不包括場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易成功申報(bào)違約處置后對(duì)應(yīng)交易的證券質(zhì)押數(shù)量）