悲觀市場(chǎng)難掩真增長(zhǎng)

苗中杰

《紅周刊》：歐菲科技披露2018年三季報(bào)，公司2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入311.46億元，同比增長(zhǎng)27.35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.76億元，同比增長(zhǎng)34.69%。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2018年度的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為18.00億元至20.50億元，同比增長(zhǎng)120.00%至150.00%，這樣的高增長(zhǎng)值得關(guān)注嗎？

小徐：按歐菲科技的業(yè)績(jī)預(yù)告計(jì)算，公司全年每股收益約在0.66元至0.75元之間，公司動(dòng)態(tài)市盈率約為18～20倍，目前市場(chǎng)情況下屬正常水平，并無(wú)明顯低估。值得注意的是2016年和2017年第四季度公司的盈利能力均非常一般，其中2016年四季度公司凈利潤(rùn)約為1.51億元，扣除非經(jīng)常性損益后約為0.92億元，而2017年第四季度歐菲科技更是出現(xiàn)了1.99億元的虧損。雖然公司2017年第四季度的虧損是因?yàn)楣緦?duì)部分客戶(hù)的應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬損失3億元導(dǎo)致，但即使扣除該因素，公司2017年第四季度的業(yè)績(jī)也僅為1億元左右。

而從本周公司的2018年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，2018年第四季度公司的凈利潤(rùn)可達(dá)4.24億元至6.74億元，雖然這其中仍可能包含非經(jīng)常性損益因素，但與此前兩年相比較，公司盈利最差的第四季在今年出現(xiàn)了非常大的改觀，這是非常值得留意的一個(gè)信號(hào)。

《紅周刊》：為何歐菲科技今年的盈利能力能有如此大的改觀呢？

小徐：歐菲科技的業(yè)務(wù)主要分為兩大板塊，光學(xué)光電和智能汽車(chē)。光學(xué)光電板塊包括三大業(yè)務(wù)：光學(xué)產(chǎn)品、觸控顯示產(chǎn)品和傳感器產(chǎn)品，智能汽車(chē)板塊包括HMI、ADAS和車(chē)身電子。上述業(yè)務(wù)之中，光學(xué)產(chǎn)品是公司最主要的收入及利潤(rùn)來(lái)源，歐菲科技的光學(xué)產(chǎn)品為微攝像頭模組產(chǎn)品，如今手機(jī)中的拍照功能已成為僅次于通訊之后的第二大功能配置，近些年在手機(jī)攝像頭模組產(chǎn)品像素持續(xù)提升的同時(shí)，雙攝也變成了一大賣(mài)點(diǎn)，在今年的新品手機(jī)上，幾乎每一部手機(jī)都已經(jīng)變成了雙攝，隨著微攝像頭模組產(chǎn)品像素持續(xù)提升和雙攝訂單的平穩(wěn)快速釋放，歐菲科技業(yè)績(jī)自然水漲船高，而這樣的增長(zhǎng)仍將持續(xù)。

《紅周刊》：微攝像頭模組產(chǎn)品目前是歐菲科技最重要的利潤(rùn)支柱，那么公司其他的產(chǎn)品又如何呢？

小徐：歐菲科技除微攝像頭模組產(chǎn)品外，值得一說(shuō)的是傳感器產(chǎn)品，而該產(chǎn)品值得說(shuō)的并非是盈利能力提高，而是其明顯下滑。

《紅周刊》：明顯下滑還值得說(shuō)，我有些聽(tīng)不懂了。

小徐：歐菲科技傳感器產(chǎn)品中包含光學(xué)式和超聲波指紋識(shí)別模組等產(chǎn)品，前些年手機(jī)產(chǎn)品興起了一股指紋識(shí)別熱潮，但隨著去年iPhone產(chǎn)品取消指紋識(shí)別采用Face ID之后，手機(jī)解鎖開(kāi)始進(jìn)入刷臉時(shí)代，傳統(tǒng)的手機(jī)指紋芯片市場(chǎng)隨之遇冷。

人臉識(shí)別技術(shù)作為一種方便的生物識(shí)別技術(shù)的興起，可能會(huì)導(dǎo)致指紋識(shí)別被取而代之。2016年歐菲科技的傳感類(lèi)產(chǎn)品收入一度高達(dá)69.35億元，2017年下滑至52.96億元，而2018年上半年公司的傳感類(lèi)產(chǎn)品由上年同期的29.54億元大幅下滑至19.70億元，該項(xiàng)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入大幅下滑，盈利能力大不如前，這成為歐菲科技一個(gè)重要的減分項(xiàng)。但在傳感類(lèi)產(chǎn)品快速下滑的情況下，歐菲科技整體業(yè)績(jī)及收入不降反升，這說(shuō)明目前公司其他業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，對(duì)沖傳感器產(chǎn)品下滑的負(fù)面影響綽綽有余。也就是說(shuō)公司隱藏的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上已經(jīng)解除，這就是該項(xiàng)業(yè)務(wù)下滑，卻值得關(guān)注的意義。

《紅周刊》：傳感器產(chǎn)品的下滑，實(shí)際上襯托出其他業(yè)務(wù)更高的增長(zhǎng)速度，目前歐菲科技動(dòng)態(tài)市盈率雖然算不上很低，但其發(fā)展前景確實(shí)值得關(guān)注。本周魯陽(yáng)節(jié)能也公布了業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2018年度的凈利潤(rùn)為27787.67萬(wàn)元至34200.21萬(wàn)元，與上年同期相比變動(dòng)幅度為30%至60%，但是股價(jià)不升反跌，這又是為什么呢？

小徐：按業(yè)績(jī)預(yù)期計(jì)算，目前魯陽(yáng)節(jié)能的動(dòng)態(tài)市盈率僅為10～12倍左右，公司股價(jià)之所以不升反降是因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)悲觀認(rèn)為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不能夠持續(xù)。實(shí)際上魯陽(yáng)節(jié)能主營(yíng)耐火材料，同行業(yè)上市公司主要還有濮耐股份，北京利爾，瑞泰科技等公司，上述公司之中除瑞泰科技因非經(jīng)常性損益同比大幅減少，預(yù)計(jì)2018年業(yè)績(jī)下滑之外，北京利爾預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)同比大增80%～120%，濮耐股份預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)950%～1000%，對(duì)這樣的行業(yè)整體大幅增長(zhǎng)的公司，值得關(guān)注。