記者手記：私募行業(yè)頑疾難除

中國的私募業(yè)在2006-2007年小有規(guī)模，2014年陽光化之后，規(guī)模和數(shù)量雙雙井噴?；饦I(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，已登記私募管理人共24255家，總體管理規(guī)模達12.8萬億元。但在快速膨脹的規(guī)模下，是嚴重的結(jié)構不均衡。2018年，以阜興系的崩潰為標志，私募行業(yè)的隱患集中暴露。

上述總量中，占比最大的是私募股權基金，管理總規(guī)模達7.52萬億元。普通大眾接觸最多的證券類私募基金，規(guī)模僅2.4萬億元，而且自5月以來規(guī)模逐月縮水。其他類私募基金規(guī)模也有2.1萬億元。其中透明度最高的是證券私募基金，而且監(jiān)管法律法規(guī)相對完善，因此盡管今年以來絕大多數(shù)投向二級市場的私募都是虧損，但很少引發(fā)爭議。

相比之下，股權和其他類私募運作比較封閉。尤其是其他類，全國登記的管理人數(shù)量僅700多家，總管理規(guī)模卻與證券類私募所差無幾，平均每家的管理規(guī)模遠超后者。一旦某家其他類私募出現(xiàn)危機，就意味著數(shù)十億元的風險暴露。6月出事的阜興系，旗下1家其他類、3家股權類私募，總風險暴露接近400億元，引發(fā)全國關注，并將托管行拖下水，甚至引發(fā)了基金業(yè)協(xié)會和銀行業(yè)協(xié)會的隔空爭辯。

投向上，證券型私募投向股票或債券等標準化產(chǎn)品，而股權和其他類私募投向非常廣泛。尤其是其他類私募中的收益權/受益權型產(chǎn)品，本質(zhì)上是借貸關系，只不過加了一層私募通道，并以融資租賃債權、物產(chǎn)債權來做擔保，是期限錯配、資金池等問題的高發(fā)地。這幾年經(jīng)濟下行，投向非標領域的大量私募和信托產(chǎn)品接連違約。

進一步細分，相當多的其他類私募最終流向了地方政府基建項目，或成為中小地產(chǎn)商的融資渠道，否則其他產(chǎn)業(yè)很難容納如此大體量、高收益的資金，但這也加大了宏觀調(diào)控的復雜性。

投資人同樣問題多多。盡管滿足投資者適當性要求的私募客戶不少，但能真正認識到“私募基金非持牌金融機構”的投資者微乎其微。也是基于這一點，別有用心之人通過拉政府站臺、借主流媒體巨資打造光鮮形象等手段，迷惑了不少投資者。

在9月底的一次講座上，基金業(yè)協(xié)會會長洪磊曾表示，作為私募行業(yè)的自律監(jiān)管機構，基金業(yè)協(xié)會員工只有200多人，其中一部分還被證監(jiān)會長期借調(diào)、人手不足，對兩萬多家私募的管理心有余而力不足。