上市企業(yè)股票流動(dòng)性與企業(yè)發(fā)展研究

楊靜

上市企業(yè)的股票流動(dòng)性強(qiáng)會(huì)使機(jī)構(gòu)投資者占比增加從而加強(qiáng)對管理層的監(jiān)督，從而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新能力；另一方面，企業(yè)只有創(chuàng)新才能使企業(yè)獲得核心競爭力，才具有競爭優(yōu)勢，才能更好的發(fā)展企業(yè)。

一、概述

（一）本文主要是研究上市企業(yè)的股票流動(dòng)性對企業(yè)發(fā)展的研究：主要從三個(gè)方面進(jìn)行研究：1.上市企業(yè)的股票流動(dòng)性對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響如何影響企業(yè)的發(fā)展？2.創(chuàng)新能力的提高是如何實(shí)現(xiàn)的？3.上市企業(yè)只有提高創(chuàng)新能力才能獲得核心競爭力才能具有競爭優(yōu)勢，企業(yè)才能更好的發(fā)展。

（二）概念： Harris（1990）依據(jù)微觀結(jié)構(gòu)理論從四個(gè)維度對市場流動(dòng)性的概念進(jìn)行定義，即“即時(shí)性、市場寬度、市場深度、市場彈性”來解釋市場流動(dòng)性。Harris（1990）的觀點(diǎn)在國內(nèi)得到大部分學(xué)者的認(rèn)同（如靳云匯和楊文，2002；蘇冬蔚和麥元?jiǎng)祝?004）

（三）流動(dòng)性的度量：依據(jù)Harris（1990）的定義，將流動(dòng)性度量指標(biāo)分為：市場寬度；市場深度；即時(shí)性；市場彈性。國內(nèi)學(xué)者常采用買賣價(jià)差、成交量、換手率、交易頻率、Amivest指標(biāo)、非流動(dòng)性指標(biāo)等指標(biāo)來度量我國股票市場的流動(dòng)性，如宋威（2002）采用收益率序列度量市場的深度、緊度和彈性。

（四）流動(dòng)性如何影響企業(yè)發(fā)展：流動(dòng)性對公司治理、公司績效、管理層薪酬、企業(yè)創(chuàng)新等的都有影響。國內(nèi)的學(xué)者認(rèn)為流動(dòng)性強(qiáng)的公司機(jī)構(gòu)投資者占比大，從而對公司起到監(jiān)督作用，可提升企業(yè)的的研發(fā)創(chuàng)新能力從而增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，使企業(yè)能更好的發(fā)展。

二、上市企業(yè)股票流動(dòng)性對企業(yè)發(fā)展影響

上市企業(yè)的股票流動(dòng)性會(huì)促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新：Maug（1998）表明股票流動(dòng)性越高的公司，其大股東監(jiān)測管理層的行為越頻繁，公司的管理層不敢輕易降低長期投資。Admati et al（2009）和Edmans（2009）則證實(shí)公司大股東搜集私人信息并交易的行為會(huì)有效地約束公司管理層，特別當(dāng)公司管理層的獎(jiǎng)金與股票價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)時(shí)，流動(dòng)性高的股票會(huì)帶來更多的對管理層的監(jiān)控以及更加透明的價(jià)格，公司的管理層更樂意拿出部分的利潤進(jìn)行長期的投資；曹陽（2015）在中國A股醫(yī)藥板塊上市的公司，企業(yè)的股票流動(dòng)性越高，研發(fā)創(chuàng)新能力會(huì)提高。 Fang et al.（2014）指出流動(dòng)性越強(qiáng)的公司，其機(jī)構(gòu)投資者占有股份的比例越高，機(jī)構(gòu)對公司創(chuàng)新的監(jiān)督越強(qiáng)。唐松蓮等（2009）發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者對公司起到監(jiān)督作用會(huì)提升公司的業(yè)績。任海云（2010）認(rèn)為公司的股權(quán)集中有利于公司的研發(fā)與創(chuàng)新。企業(yè)的創(chuàng)新能力提升，能增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭能力，使企業(yè)獲得競爭實(shí)力，才能在行業(yè)中一直領(lǐng)先，才能在資本市場得到關(guān)注，使得企業(yè)的流動(dòng)性增強(qiáng)，才能更好地發(fā)展企業(yè)。

三、企業(yè)的發(fā)展對企業(yè)股票流動(dòng)性的影響

（一）創(chuàng)新能力：企業(yè)為支持技術(shù)活動(dòng)與技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)，附著在內(nèi)部人員、設(shè)備、信息和組織中的內(nèi)生化知識(shí)存量的綜合。

（二）創(chuàng)新的途徑：1.政府可把對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行財(cái)政支持的主要渠道為：同行業(yè)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)、“產(chǎn)學(xué)研”合作研發(fā)。2.企業(yè)內(nèi)部應(yīng)采取相應(yīng)的集中機(jī)制、協(xié)調(diào)機(jī)制，使企業(yè)的科技成果轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)品。3.應(yīng)用創(chuàng)新管理的方法和工具：發(fā)明問題解決理論；正交試驗(yàn)和三次設(shè)計(jì)方法；3F；質(zhì)量功能展開法等

（三）企業(yè)只有堅(jiān)定創(chuàng)新的決心才能使企業(yè)采取科學(xué)的技術(shù)創(chuàng)新方法，才能提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，使企業(yè)具有核心競爭力，才能等到市場的關(guān)注，才會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)、企業(yè)家投資企業(yè)，使企業(yè)在市場中的市場流動(dòng)性增強(qiáng)，才能更好地發(fā)展企業(yè)。

四、結(jié)語

企業(yè)股票的流動(dòng)性與企業(yè)的發(fā)展是息息相關(guān)的：企業(yè)要發(fā)展，要得到公眾的承認(rèn)，要得到投資機(jī)構(gòu)；投資者的青睞，只有創(chuàng)新，創(chuàng)新能將科技成果進(jìn)行有效轉(zhuǎn)化，讓企業(yè)在行業(yè)中獲得競爭優(yōu)勢，獲得核心競爭力，讓企業(yè)走得更遠(yuǎn)。（作者單位為貴州師范大學(xué)經(jīng)管學(xué)院）