按揭貸款表外業(yè)務(wù)發(fā)展研究

摘 要：按揭貸款表外業(yè)務(wù)具有天然的信息不對稱性可能會阻礙其發(fā)展。我國的按揭貸款數(shù)量巨大但衍生品較少，因此對其的立法遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有終止，其中核心問題是對貸款合同當(dāng)事人各方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系做出規(guī)定，其中所主要涉及的是對銀行貸款的審批流程、風(fēng)險控制等設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)。

關(guān)鍵詞：按揭貸款；表外業(yè)務(wù)；風(fēng)險

一、按揭貸款表外業(yè)務(wù)范疇的法律界定

按揭貸款在我國的發(fā)展與房地產(chǎn)的快速發(fā)展向結(jié)合，成為我國經(jīng)濟(jì)的主要推動力。無論是按揭貸款的基本規(guī)則還是其市場監(jiān)管都已具備了一定的基礎(chǔ)，但這并不能就此說按揭貸款的立法就將因此而終止，但是這一監(jiān)管目前似乎已無法滿足按揭貸款近年來發(fā)展的需要。按揭貸款不同于普通貸款的特點在于資金需求量大且時間長，其所導(dǎo)致的直接后果是銀行的流動性被長期占用，美國等西方發(fā)達(dá)國家的銀行早在數(shù)十年前就開始探索按揭貸款的表外業(yè)務(wù)，即在表內(nèi)按揭貸款資產(chǎn)的基礎(chǔ)上通過各種方式進(jìn)行表外融資，繼而提高其流動性。

通過按揭貸款進(jìn)行表外融資，是未來按揭貸款方鏖戰(zhàn)的主要方向。按揭貸款表外業(yè)務(wù)的發(fā)展對市場各方都有巨大的意義：對投資者而言，按揭貸款作為一種期限較長的債權(quán)，雖然因利率較高而具有較高的投資回報，但一旦持有卻難以轉(zhuǎn)讓，但一旦表外化形成衍生業(yè)務(wù)則可通過各種方式分擔(dān)其投資的風(fēng)險；其次，對銀行而言，能在獲得一定利潤收入的情況下轉(zhuǎn)讓手中流動性較差的資產(chǎn)，不但降低了資本要求而且提高了資產(chǎn)的流動性，可以促進(jìn)銀行進(jìn)一步充分利用資產(chǎn)；再次，對衍生品市場而言，大量的中介服務(wù)因按揭貸款被表外化而被創(chuàng)設(shè)發(fā)展，提高了證券中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)營運(yùn)作能力。

二、按揭貸款表外業(yè)務(wù)的管理形式分析

按揭貸款表外融資業(yè)務(wù)的多樣性造就了對其管理形式的多樣性，根據(jù)《證券化風(fēng)險暴露指引》第3條第2段的定義，這一過程被稱為資產(chǎn)證券化，實質(zhì)上是以轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險為目的，以信托或轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)等方式將資產(chǎn)的債權(quán)請求權(quán)或受益權(quán)全部或部分進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并以此為平臺支持不同風(fēng)險（即具有不同的優(yōu)先受償權(quán)）的資產(chǎn)實現(xiàn)其權(quán)利。這一表外業(yè)務(wù)可以說包括我國在內(nèi)的目前大部分國家的銀行市場都在推行，原因是其較為簡單的運(yùn)作方式基本能夠適應(yīng)各國現(xiàn)有的證券市場環(huán)境。

按揭貸款表外業(yè)務(wù)信息不對稱性與其表外業(yè)務(wù)的復(fù)雜性密不可分，即在不轉(zhuǎn)移按揭貸款債權(quán)的情況下通過信用連接票據(jù)、信用價差期權(quán)、總收益互換、信用違約互換等信用衍生產(chǎn)品或擔(dān)保轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，從而起到規(guī)避風(fēng)險的目的。與上文所述及的證券化方式轉(zhuǎn)移按揭貸款債權(quán)相比，其結(jié)構(gòu)明顯較為復(fù)雜，《巴塞爾協(xié)議II》第539與540段將這些方式定義為將有關(guān)按揭貸款款信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投資者，根據(jù)資金來源是否預(yù)置進(jìn)行區(qū)分并以此為依據(jù)劃分其有限受償性的金融衍生工具。這一方式的特點是將傳統(tǒng)的按揭貸款與表外的各種衍生品工具相聯(lián)系，從而為按揭貸款債權(quán)進(jìn)一步的規(guī)避市場風(fēng)險，在一些利率自由化、房地產(chǎn)市場波動較大的國家譬如美國，這些方法被廣泛的使用。

各類按揭貸款衍生品形式的不同要求重新界定對其的監(jiān)管方式。在發(fā)起動機(jī)、結(jié)構(gòu)設(shè)計、風(fēng)險劃分、價格確定、發(fā)起責(zé)任等方面有著十分巨大的差異，

所謂按揭貸款的證券化，顧名思義，就是以特殊目的機(jī)構(gòu)為中轉(zhuǎn)，通過移轉(zhuǎn)信用資產(chǎn)所有權(quán)（通常為轉(zhuǎn)讓、信托）的方式徹底切斷（又稱“風(fēng)險隔離”）發(fā)起行與基礎(chǔ)資產(chǎn)的聯(lián)系，達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險，同時向社會融資的目的。

以我國的按揭貸款的資產(chǎn)證券化為例，即銀行通過與信托公司設(shè)定按揭貸款資產(chǎn)池信托的方式發(fā)行以其收益權(quán)為支撐的證券進(jìn)行融資，同時在此過程中銀行也隔離了風(fēng)險。

所謂按揭貸款與衍生品相結(jié)合轉(zhuǎn)移風(fēng)險筆者以為應(yīng)從最為基本的字面意義開始理解，故名思議在這一交易過程中最終的責(zé)任同樣將以衍生品證券的形式表現(xiàn)于外，這一做法的目的在于便于向市場發(fā)售使交易更加容易達(dá)成，雖然按揭貸款的證券化也可以實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移，但是以犧牲銀行本身的債權(quán)所帶來的巨額收益為代價的，而信用衍生工具做到了在不轉(zhuǎn)移債權(quán)的情況下轉(zhuǎn)移了按揭貸款的風(fēng)險從而降低監(jiān)管的資本要求。綜上所述這一方式是銀行在不移轉(zhuǎn)資產(chǎn)所有權(quán)的情況下，通過為資產(chǎn)設(shè)定抵押權(quán)的方式向投資者進(jìn)行反擔(dān)保，在支付一定利息或服務(wù)費用的情況下向投資者購買資產(chǎn)保證的行為，可以說是對按揭貸款的第二次風(fēng)險維護(hù)。具體而言，可以以下圖說明：

三、結(jié)論

隨著按揭貸款業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，其表外化監(jiān)管必然帶來新的挑戰(zhàn)。按揭貸款的表外化就意味著銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)將同時介入，無論是銀監(jiān)會、證監(jiān)會或保監(jiān)會雖已有相關(guān)的合作備忘錄，但這顯然是不夠的，需要進(jìn)一步的合作機(jī)制出臺，因此是對分業(yè)監(jiān)管的一次完善。故而基于按揭貸款的不對稱性，其表外化業(yè)務(wù)在我國是大有可為。

參考文獻(xiàn)

[1][美]休亨瑞·喬德里著：《銀行流動性風(fēng)險與資產(chǎn)負(fù)債管理導(dǎo)論》，李欣譯，中國金融出版社，2012年版，第265頁；

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[3]顧功耘：《金融衍生工具與法律規(guī)制的創(chuàng)新》，載《法學(xué)》，2006年3第3期；

[4]資料來源：http：//wiki.mbalib.com/wiki/%E5%90%88%E6%88%90%E5%9E%8B%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%8C%96（智庫百科），訪問時間：2013年3月18日

[5]余曉東：《資產(chǎn)價格波動與貨幣政策、金融監(jiān)管》，復(fù)旦大學(xué)博士學(xué)位論文，2006年；

[6] Frank J.Fabozzi，The handbook of mortgage-backed securities，McGraw-Hill，2001；

[7]參見《銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》（2003）

作者簡介：

宋怡欣（1983—），男，上海人，上海電機(jī)學(xué)院商學(xué)院副教授。研究方向：金融法。