貨幣幻覺(jué)的研究分析

羊賽花

摘 要：貨幣幻覺(jué)是經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的一個(gè)重要因素，在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，不斷上漲的價(jià)格刺激了投資需求，所以許多人對(duì)貨幣及其名義數(shù)量的真實(shí)價(jià)格缺乏透徹的認(rèn)識(shí)，但要避免貨幣幻覺(jué)，必須要搜集到足夠的相關(guān)信息，為了使人們能更好的認(rèn)識(shí)貨幣幻覺(jué)，本文介紹了貨幣幻覺(jué)的含義，并用了一些數(shù)據(jù)分析了貨幣幻覺(jué)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)了貨幣幻覺(jué)帶來(lái)的一些問(wèn)題，也從正面肯定貨幣幻覺(jué)的作用，對(duì)走出貨幣幻覺(jué)提供一些可行性建議。

關(guān)鍵詞：貨幣幻覺(jué)；通貨膨脹；物價(jià)

一、貨幣幻覺(jué)的含義

貨幣幻覺(jué)是指經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)中，人們因傾向于以貨幣的名義價(jià)值而非實(shí)際價(jià)值思考而對(duì)其消費(fèi)和投資行為造成影響的一種認(rèn)知偏差。大量研究表明，貨幣幻覺(jué)普遍存在于房地產(chǎn)投資、股票投資、組織管理以及捐贈(zèng)等領(lǐng)域中。通常在貨幣幻覺(jué)下，人們會(huì)產(chǎn)生一種奇特的認(rèn)知模式：如果自己的工資增長(zhǎng)了，人們不會(huì)覺(jué)得這是物價(jià)上升的結(jié)果，而會(huì)覺(jué)得是自己工作努力獲得認(rèn)可的結(jié)果。所以，漲工資，每個(gè)人都很開(kāi)心。反過(guò)來(lái)，如果物價(jià)持續(xù)下跌10年，跌幅達(dá)到20%，然后人們的工資也下降20%，每個(gè)人都會(huì)非常不高興。他們不會(huì)去比較物價(jià)的因素，而只關(guān)心眼前、當(dāng)下的貨幣標(biāo)價(jià)，這就是貨幣幻覺(jué)。

二、貨幣幻覺(jué)的表現(xiàn)

貨幣幻覺(jué)在人們的周?chē)粫r(shí)發(fā)生，大家都感覺(jué)到物價(jià)在上漲，工資也在漲，但是今天的一百元抵不上幾年前的一百元，可是到底差多少呢？人們常常未能認(rèn)真地考慮，這就會(huì)發(fā)生“貨幣幻覺(jué)”。貨幣幻覺(jué)它一般是指“不能正確地覺(jué)察出貨幣購(gòu)買(mǎi)力增大或縮小”，這樣一種現(xiàn)象在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，不僅僅普通老百姓在日常選擇中會(huì)產(chǎn)生“貨幣幻覺(jué)”，政府政策法規(guī)中這種現(xiàn)象也同樣會(huì)產(chǎn)生。

比如，2016年中國(guó)的GDP達(dá)到74.4萬(wàn)億元，與1993年的3.55萬(wàn)億相比，簡(jiǎn)單比較，我們知道這23年的經(jīng)濟(jì)規(guī)模正好增長(zhǎng)20倍。但是，有多少人會(huì)用這段時(shí)間的物價(jià)漲幅去扣減增速呢——按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1978年的物價(jià)指數(shù)為100的話(huà)，到1993年則達(dá)到273.1，2016年為627.5。這意味著1993-2016年期間的物價(jià)上漲幅度是1.3倍。如果要將物價(jià)的因素剔除掉，則經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)只有8.1倍?？墒?0倍的經(jīng)濟(jì)增速更能反映經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)水平，還是8.1倍才是真實(shí)的呢？仔細(xì)想一想，所謂的物價(jià)扣減因素，只存在于書(shū)面統(tǒng)計(jì)和分析中。人們通常只關(guān)注名義價(jià)格，而不是實(shí)際價(jià)格或價(jià)格與他們的收入之比。說(shuō)到任何商品，我們報(bào)出的價(jià)格、關(guān)心的價(jià)格，永遠(yuǎn)只是當(dāng)前標(biāo)簽下的價(jià)格，沒(méi)有人會(huì)用同比環(huán)比的數(shù)據(jù)去扣減一下再來(lái)決定這個(gè)價(jià)格是貴還是便宜。此外，大多數(shù)人只關(guān)心自己熟悉的商品（比如有的人關(guān)心雞蛋，有的人關(guān)心大米，有的人關(guān)心手機(jī)，有的人關(guān)心汽車(chē)等等）的價(jià)格，并且對(duì)這些價(jià)格非常熟悉。盡管世界上有無(wú)數(shù)商品、無(wú)數(shù)價(jià)格，人們卻仍習(xí)慣于就自己熟悉的商品價(jià)格做出反應(yīng)，所以?xún)r(jià)格幻覺(jué)在我們的生活中無(wú)處不在。

三、貨幣幻覺(jué)帶來(lái)的問(wèn)題

貨幣幻覺(jué)引發(fā)了一系列金融問(wèn)題，其中的一個(gè)重要問(wèn)題是，在通脹導(dǎo)致實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下降時(shí)，收入的名義增長(zhǎng)被誤解為購(gòu)買(mǎi)力的實(shí)際增長(zhǎng)。實(shí)際上，貨幣幻覺(jué)一直被視為小幅通脹（每年 1%-2%）有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因之一，至少在企業(yè)盈利增長(zhǎng)方面是如此。小幅通脹可使雇主小幅上調(diào)名義工資，而無(wú)需增加實(shí)際支出。因此，由于無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算通脹影響，因此許多獲得加薪的人士都誤以為他們的財(cái)富實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

在通脹上升時(shí)期，收入和物價(jià)往往會(huì)成正比。歷史上，我們已經(jīng)看到過(guò)工資和物價(jià)呈螺旋上升態(tài)勢(shì)，即兩者帶動(dòng)彼此共同上升。在通貨緊縮時(shí)期，理論上這個(gè)過(guò)程也會(huì)反過(guò)來(lái)，即工資和物價(jià)呈螺旋下降，但實(shí)際情況往往并非如此。原因在于，受貨幣幻覺(jué)等原因的影響，勞動(dòng)者不愿意接受名義工資下降的現(xiàn)實(shí)，因此工資具有向下剛性，即使物價(jià)下降，工人的收入也不會(huì)減少。在此情況下，失業(yè)往往會(huì)成為剛性工資的結(jié)果，因?yàn)楣咀罱K會(huì)通過(guò)裁員應(yīng)對(duì)價(jià)格（及利潤(rùn)）下降的狀況。

在投資方面，投資者面臨的障礙是了解投入資金的真實(shí)回報(bào)。如果通脹率為 3%，投資回報(bào)為 5%，那么實(shí)際回報(bào)率則為 2%。由于通脹可以像稅收一樣隨著時(shí)間流逝而削弱購(gòu)買(mǎi)力，因此應(yīng)對(duì)或?qū)_通脹的最佳方法是投資可提供高于通脹的實(shí)際回報(bào)的資產(chǎn)。

在利率創(chuàng)下歷史新低的背景下，將資金放在銀行儲(chǔ)蓄賬戶(hù)或投資于貨幣市場(chǎng)基金也許無(wú)法產(chǎn)生足以抵消溫和通脹的回報(bào)。盡管如此，有證據(jù)顯示投資者更反感名義風(fēng)險(xiǎn)而非實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)?？蓞⒖荚诖蠖鄶?shù)經(jīng)濟(jì)和股市低迷時(shí)期出現(xiàn)的“避險(xiǎn)”熱潮。盡管股價(jià)可能已經(jīng)大幅探底，但投資者會(huì)在放棄股票的同時(shí)大舉涌入國(guó)債等安全資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)的回報(bào)率卻無(wú)法抵消通脹影響。雖然持有現(xiàn)金以避開(kāi)市場(chǎng)波動(dòng)的想法可能在情感上極具吸引力（在名義價(jià)值方面這似乎是一種安全交易），但這種保守策略卻要承擔(dān)購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

在當(dāng)前利率創(chuàng)下歷史新低的背景下，假設(shè)我們并未進(jìn)入徹底通縮期，部分分析師認(rèn)為目前持有現(xiàn)金以及投資國(guó)債面臨著實(shí)際回報(bào)為負(fù)值的風(fēng)險(xiǎn)。這促使許多投資者提高風(fēng)險(xiǎn)水平，在高收益?zhèn)?、房地產(chǎn)及股市中尋求實(shí)際回報(bào)。投資周期為五年或以上的投資者無(wú)疑應(yīng)考慮將盈余資金轉(zhuǎn)移到實(shí)際回報(bào)有望超過(guò)通脹的資產(chǎn)中。股票具備誘人的抗通脹特性，因?yàn)樵S多公司能夠?qū)⑽飪r(jià)的上漲轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，以保護(hù)其利潤(rùn)和股息。所以有句話(huà)說(shuō) “你所付出的只是價(jià)錢(qián)，你所得到的才是價(jià)值”。

四、貨幣幻覺(jué)的作用

目前的宏觀政策有意識(shí)地保持貨幣幻覺(jué)，在貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的同時(shí)，投資趨熱，在這一過(guò)程中，生產(chǎn)資料價(jià)格最先上漲。一般地，貨幣政策的作用有兩方面：一是產(chǎn)出效應(yīng)，另一是價(jià)格效應(yīng)。如果擴(kuò)張性貨幣政策是以通貨膨脹來(lái)?yè)Q取產(chǎn)出增長(zhǎng)，我們說(shuō)這種政策有著暫時(shí)的“貨幣幻覺(jué)”。貨幣幻覺(jué)一旦消失，就全部轉(zhuǎn)化為通貨膨脹。

現(xiàn)實(shí)中也有兩個(gè)參照系，一是1993年下半年的“軟著陸”，主要是限制貨幣供應(yīng)，效果是顯著的，但也造成“惜貸”現(xiàn)象，導(dǎo)致了更加嚴(yán)重的通貨緊縮局面；

二是1986年的通貨膨脹，等到物價(jià)已經(jīng)上來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)形成，貨幣政策也就只能跟著通貨膨脹走，最后靠“套期保值”緩解了儲(chǔ)戶(hù)的恐慌心理。

五、走出貨幣幻覺(jué)的建議

（一）建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系。

在尋求出路前，我們不妨來(lái)回顧下過(guò)去十年里棉花、蠶繭、商品銷(xiāo)售等一輪又一輪的大戰(zhàn)，盡管那最初的震蕩令人難忘，但市場(chǎng)機(jī)制也正是那個(gè)時(shí)候呱呱墜地的。從眼下激烈的資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，我們不難分辨出金融改革的強(qiáng)勁節(jié)拍。

近年來(lái)，金融改革的蹣跚步履已日漸變得矯健，其目標(biāo)指向是資金商品化、利率市場(chǎng)化，作為生產(chǎn)要素的資金只有成為商品時(shí)才能實(shí)現(xiàn)合理供給，產(chǎn)生最大的滾動(dòng)效應(yīng)。

建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制顯得刻不容緩，完善跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)評(píng)估機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。完善對(duì)持有各類(lèi)牌照金融機(jī)構(gòu)的分類(lèi)監(jiān)管機(jī)制。探索建立跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，對(duì)企業(yè)跨境收支進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)，實(shí)施分類(lèi)管理。強(qiáng)化外匯風(fēng)險(xiǎn)防控，實(shí)施主體監(jiān)管，建立合規(guī)評(píng)價(jià)體系，以大數(shù)據(jù)為依托開(kāi)展事中事后監(jiān)管。做好反洗錢(qián)、反恐怖融資、反逃稅工作，防范非法資金跨境、跨區(qū)流動(dòng)。

（二）實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化

利率、匯率的市場(chǎng)化是資金價(jià)格從政府部門(mén)規(guī)定走向市場(chǎng)主體決定、從政府管制為主邁向市場(chǎng)形成為主的過(guò)程，是政府部門(mén)對(duì)資金價(jià)格從直接干預(yù)轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接調(diào)控的過(guò)程，是市場(chǎng)主體對(duì)資金從被動(dòng)接受并執(zhí)行到主動(dòng)決策并調(diào)整的過(guò)程。

實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，可以促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)方面失衡的調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使得微觀經(jīng)濟(jì)中不同投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與資本成本想匹配，鼓勵(lì)創(chuàng)新行業(yè)的發(fā)展。金融是國(guó)之重器，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力。貨幣政策更是重中之重，健全貨幣政策可以加大我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位，保持幣值穩(wěn)定，不受到惡意匯率沖擊，維穩(wěn)我國(guó)的金融體系，沿著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的軌道逐步深化。健全的貨幣政策將相繼落地，形成良好的金融生態(tài)環(huán)境，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展。

（三）了解名義匯率與有效匯率的區(qū)別

雖然人民幣對(duì)美元在升值，但對(duì)“一攬子貨幣”來(lái)說(shuō)，美元對(duì)歐元、日元的大幅貶值，使人民幣有效匯率可能是輕微貶值。而就另一個(gè)口徑看，國(guó)際貨幣基金組織的一項(xiàng)測(cè)算顯示，去除通貨膨脹因素的人民幣實(shí)際有效匯率在2006年7月，比去年同期貶值1.6%。如此種種在本幣升值中的“貨幣幻覺(jué)”，伴隨某種“非理性升值”，可能會(huì)使政策效果被扭曲，并降低本幣升值對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)福利所帶來(lái)的利好程度，所以要加強(qiáng)人們關(guān)于名義匯率與有效匯率的概念認(rèn)識(shí)，以便更好地覺(jué)察到貨幣幻覺(jué)的存在，并能夠自行分析。

（四）人們應(yīng)該走出這種貨幣發(fā)行體制

總的看來(lái)，在中央銀行發(fā)行貨幣的體制下，會(huì)不斷制造出“貨幣幻覺(jué)“。雖然要謹(jǐn)防“貨幣幻覺(jué)”，有效管理自己的貨幣資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)。但是，在這種體制下，老百姓對(duì)“貨幣幻覺(jué)”防不勝防。似乎再防也不怎么頂用。唯一的出路是走出這種貨幣發(fā)行體制。備選的體制可能是金本位，自由銀行體制即私人貨幣競(jìng)爭(zhēng)體制，或者一種納入比特幣等基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣的、更為廣義的私人貨幣競(jìng)爭(zhēng)體制。這些體制均能有效避免“貨幣幻覺(jué)”，值得我們進(jìn)一步關(guān)注和討論。

六、小結(jié)

我們不應(yīng)該對(duì)商品或勞務(wù)的實(shí)際價(jià)值作出反應(yīng)，而是對(duì)用貨幣來(lái)表示的價(jià)值作出反應(yīng)。每筆收入都可以用純粹的貨幣額來(lái)表示，也可以用當(dāng)前通貨膨脹率把它折算成實(shí)際價(jià)值，這將得到一個(gè)實(shí)際收入，它更準(zhǔn)確地指示出收入的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力。但是患有貨幣幻覺(jué)毛病的人，常常只注意到貨幣數(shù)量上的變化，卻不會(huì)注意貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的變化。因此，雖然貨幣幻覺(jué)已經(jīng)滲透在我們的生活中，但是只要我們對(duì)它有著清醒的認(rèn)識(shí)，并且能夠著眼于自己貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力變化，就能從容的走出貨幣幻覺(jué)。

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