WE科技集團項目投資財務可行性分析

羅萍

[摘 要]本文從財務方面的可行性展開了探討，闡述了相關理論，再結合WE科技集團的項目，通過計算各項財務可行性評價指標，最終得出了該項目在財務上的可行性結論。

[關鍵詞]項目投資；財務可行性

[中圖分類號]F426.6 [文獻標識碼]A

1 相關理論綜述

1.1 項目投資的概念

項目投資是指投資主體以某個特定建設項目為對象，以在未來時間內通過新建項目或更新改造項目獲得較大收益為目的而進行的一種長期投資行為。

1.2 項目投資財務可行性評價指標

財務可行性評價指標，是指一系列用于評價投資項目是否具備財務可行性所采用的指標。項目投資財務可行性的主要評價指標有六個，即凈現(xiàn)值、內含報酬率、凈現(xiàn)值率、靜態(tài)投資回收期、總投資收益率和現(xiàn)值指數(shù)。從在決策中的重要性來看，凈現(xiàn)值、內部收益率等為主要指標；靜態(tài)投資回收期為次要指標；總投資收益率為輔助指標。

1.3 評價指標在財務可行性分析中的運用

1.3.1 完全具備財務可行性的條件：所有評價指標均在可行區(qū)間，即①凈現(xiàn)值大于或等于零；②內含報酬率大于或等于投資者要求的最低報酬率（多為資本成本率）；③凈現(xiàn)值率大于或等于零；④現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1；⑤靜態(tài)投資回收期小于或等于投資者要求的最長回收期（一般為項目計算期的一半）；⑥投資收益率大于或等于基準投資利潤率（一般事先給定）。

1.3.2 完全不具備財務可行性的條件：所有評價指標均不在可行區(qū)間，即與上述可行區(qū)間相反的剩余區(qū)間；

1.3.3 基本具備財務可行性的條件：主要指標均在可行區(qū)間，但次要或輔助指標不在可行區(qū)間內，即①凈現(xiàn)值大于或等于零；②內含報酬率大于或等于投資者要求的最低報酬率（多為資本成本率）；③凈現(xiàn)值率大于或等于零；④現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1；⑤靜態(tài)投資回收期大于投資者要求的最長回收期（一般為項目計算期的一半）；⑥投資收益率小于基準投資利潤率（一般事先給定）。

1.3.4 基本不具備財務可行性的條件：次要或輔助指標處于可行區(qū)間，但主要指標不在可行區(qū)間，即與基本具備財務可行性條件相反的剩余區(qū)間。

在分析獨立方案的財務可行性時，應把握兩個原則：①相比次要指標和輔助指標，主要指標在整個評價過程中發(fā)揮主導的作用，即如果分析出的結論中，次要指標或輔助指標與主要指標存在不一致的情況時，應以主要指標得出的結果為最終結論。②在分析相同投資項目的財務可行性時，動態(tài)評價指標凈現(xiàn)值、內含報酬率、凈現(xiàn)值率以及現(xiàn)值指數(shù)得出的結論是完全一致的。

2 WE科技集團項目投資的財務可行性分析評價

2.1 項目投資概況

WE科技集團是一個專業(yè)游戲運營平臺，成立于2010年，主要致力于打造原創(chuàng)在線網絡游戲平臺。該公司自成立以來，經營業(yè)績良好，資金實力不斷增強。為了進一步擴大營業(yè)額，公司準備投資打造一座3D游戲體驗室。該項目共需原始投資300萬元，其中固定資產投資250萬元，分兩年投入。第1年年初投入200萬元，第2年年初投入50萬元，第2年年末項目完工可正式經營使用。投資經營該項目后，預計每年可獲得營業(yè)收入260萬元，每年需要負擔的經營成本包括：外購材料費50萬元，職工工資及福利費50萬元，其他費用20萬元（不含折舊費用）。由于游戲業(yè)競爭激烈，預計該項目使用壽命為5年，固定資產殘值為50萬元，每年折舊費為40萬元，投資項目經營期內要墊支流動資金50萬元，于第2年年末投入，這筆資金在項目結束時可全部收回。公司適用的所得稅稅率為 25%，折現(xiàn)率為 10%。

2.2 投資原因

2.2.1 項目所處的網絡游戲運營平臺具有較大的市場增長空間。目前該市場在我國正處于成長階段，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

2.2.2 WE科技集團擁有較多的網絡服務供應商，收錄的游戲種類和數(shù)量非常豐富，每年開發(fā)一至兩種大型網絡游戲，瀏覽人數(shù)近100萬余，市場關注度較高。

2.2.3 該項目為創(chuàng)新型項目，目前當?shù)厥袌錾线€沒有競爭者，投資優(yōu)勢較大。

2.3 財務可行性分析

2.3.1 現(xiàn)金流量的估算

2.3.1.1 本項目初始總投資額=300（萬元）

2.3.1.2 經營成本=50+50+20=120（萬元 ）

2.3.1.3 總成本費用=營業(yè)成本+折舊。該項目經營5年間每年經營成本均為120萬元，折舊費用每年40萬元，因此，每年總成本費用=120+40=160（萬元）

2.3.1.4 該項目預計每年可獲得營業(yè)收入相同，均為260萬元，總成本費用為160萬元，因此，經營期內每年息稅前利潤=260-160=100（萬元）。

2.3.1.5 經營期內每年的所得稅費用=100×25%=25（萬元），所以，稅后凈利潤=100-25=75（萬元）。

2.3.1.6 經過上述計算分析，可以得出該項目投資每年的營業(yè)現(xiàn)金流量為：75+40=115（萬元）。

2.3.1.7 除營業(yè)現(xiàn)金流量外，該項目還涉及固定資產殘值回收和墊支流動資金的回收。各年現(xiàn)金凈流量如下：投資建設期：NCF0=-200（萬元） NCF1=-50（萬元） NCF2=-50（萬元）

運營期：NCF1=115（萬元） NCF2=115（萬元） NCF3=115（萬元） NCF4=115（萬元） NCF5=115+50+50=215 （萬元）

2.3.2 計算各種財務評價指標

2.3.2.1 凈現(xiàn)值NPV。

通過查閱現(xiàn)值系數(shù)表可以知道，（P/F，10%，1）=0.9091，（P/F，10%，2）=0.8264，（P/F，10%，7）=0.5132，（P/A，10%，4）=3.1699。所以，NPV=-200-50×0.9091-50×0.8264+115× 3.1699× 0.8264+215×0.5132=124.81（萬元）>0。

2.3.2.2 凈現(xiàn)值率NPVR。

原始投資額現(xiàn)值=200+50×0.9091+50×0.8264=286.78（萬元）。所以，NPVR=凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=124.81÷286.78× 100%=43.52%>0。

2.3.2.3 現(xiàn)值指數(shù)PI。

未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=115×3.1699×0.8264+215×0.5132=411.59（萬元）。所以，PI=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=411.59÷286.78=1.44>1。

2.3.2.4 內含報酬率IRR。

計算可知，當折現(xiàn)率為19%時，凈現(xiàn)值為0.56；當折現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值為-9.63，所以，該項目的內含報酬率應當是介于19%與20%之間。為了更加精確，可以采用內插法，計算過程如下：

IRR=19%+（0-0.56）×（20%-19%）÷（-9.63-0.56）=19.05%

2.3.2.5 靜態(tài)投資回收期T（含建設期）。

計算可知，整個項目（含建設期兩年）第四年的累計凈現(xiàn)金流量為：-200-50-50+115+115=-70萬元，第五年的累計凈現(xiàn)金流量為：-70+115=45萬元，因此，靜態(tài)投資回收期T=4+（300-115-115）÷115=4.61（年）。

2.3.2.6 總投資收益率ROI。

ROI=年平均息稅前利潤/原始投資總額=100÷300×100%= 33.33%

2.3.3 分析評價項目的財務可行性

通過上述計算結果可得，主要指標中：①凈現(xiàn)值為124.81萬元，大于零，處于可行區(qū)間；②凈現(xiàn)值率為43.52%，大于零，處于可行區(qū)間；③現(xiàn)值指數(shù)為1.44，大于1，處于可行區(qū)間；④內含報酬率為19.05%，大于10%，處于可行區(qū)間，以上主要指標均在可行區(qū)間內，均顯示該項目投資具有財務可行性。次要指標靜態(tài)投資回收期（含建設期）為4.61年，項目計算期為7年，該指標超過了項目計算期的一半，處于不可行區(qū)間；輔助指標總投資收益率為33.33%，大于基準收益率10%，處于可行區(qū)間。

總體來看，主要指標凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內含報酬率以及輔助指標總投資收益率都在可行區(qū)間內，盡管次要指標靜態(tài)投資回收期（含建設期）大于項目計算期的一半，但是該項目建設期為2年，經營期為5年，不含建設期的靜態(tài)投資回收期為2.61年，而經營期的一半為2.5年，僅多了0.11年，相差很細微，影響很小，所以綜合來看該項目投資具有財務可行性。

3 結論

企業(yè)要在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，需要的不僅僅是維持原有狀態(tài)的經營，還需要開展一些有利的投資活動。投資可以讓企業(yè)不斷擴大市場份額，讓企業(yè)獲得更多的收益，讓企業(yè)的“生命”更富有活力。而項目投資作為投資活動中的一種，存在其特殊性：投資數(shù)額大，投資回收期較長，投資風險較大，但這種投資往往收益較高，一次項目投資的收益額可以達到數(shù)個小投資的總收益額，所以，項目投資的財務可行性分析顯得至關重要，本文也就此展開了討論。

本文通過對WE科技集團打造3D游戲體驗室項目的現(xiàn)金流量進行估算，運用財務管理中的財務可行性分析方法進行計算，得出了凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內含報酬率、靜態(tài)投資回收期、總投資收益率六個重要的財務指標，并對這些指標進行了分析，最終得出該項目投資在財務上具有可行性的結論。

項目投資財務可行性分析存在一定的局限性，比如現(xiàn)金流量的估算。企業(yè)在進行投資的財務分析時，幾乎所有的財務評價指標都由現(xiàn)金流量推算出來，而現(xiàn)金流量是預測的，具有很大的不確定性，這使得財務分析結果不是必然成立的，因此企業(yè)在決策時還應該結合其他各方面情況進行綜合評價，另外，本文中的財務分析未考慮其他風險因素，企業(yè)在具體分析時還應考慮可能存在的其他風險，比如通貨膨脹等，應制定一定的風險應變措施，以減少市場和其他突變情況對該項目投資帶來的負面影響。

[參考文獻]

[1] 朱傳華，劉新穎.財務管理案例分析[M].北京：清華大學出版社，2012.

[2] 顏源.關于A項目投資可行性分析研究[D].北京：對外經濟貿易大學，2006.