科技型企業(yè)融資體系構(gòu)建之探討

饒文英

[摘 要]科技型企業(yè)擁有出類拔萃的創(chuàng)新意識及創(chuàng)新機制，其產(chǎn)品的技術(shù)含量比較高，具有核心競爭力，能不斷推出適銷對路的新產(chǎn)品，不斷開拓市場，此類型企業(yè)一般具備著非凡的發(fā)展前景與潛在影響力，所以向來是投資者青睞的對象。然而這些企業(yè)在我國卻時常面臨融資困難，從而在一定程度上限制了它們的起步與發(fā)展。本文在分析當(dāng)下融資體系現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，力圖探索一套完善的科技型企業(yè)融資體系。

[關(guān)鍵詞]科技型企業(yè)；融資體系；構(gòu)建

[中圖分類號]F276.44 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

科技型企業(yè)在我國屬于起步階段，大多以中小企業(yè)為主。我國科技型企業(yè)投融資狀況是政府意識到科技產(chǎn)業(yè)對綜合國力發(fā)展具有重大意義之后，出臺了一系列扶持政策，形成了以政府政策為導(dǎo)向的融資體系。商業(yè)銀行、資本市場對科技型企業(yè)尤其是小微型科技型企業(yè)支持明顯不足。這就導(dǎo)致了科技型企業(yè)受到較為嚴(yán)重的融資制約，缺少資金而難以使科技成果市場化、產(chǎn)業(yè)化。

1 我國科技型企業(yè)融資體系現(xiàn)狀

1.1 國家政策資金支持少

國家政府在科技型企業(yè)融資中起著關(guān)鍵性的作用，政府職能發(fā)揮的好壞直接影響著科技型企業(yè)的發(fā)展前景。其中研究與發(fā)展（R&D）經(jīng)費是一個反映國家科技投入的重要指標(biāo)。2011年全國研究與發(fā)展經(jīng)費達(dá)到8687億元，比上年增加1624.4億元，增長23%，其中企業(yè)支出占與的比值約為75.7%，R&D占GDP的比例約為1.84%。

1.2 銀行信貸融資額低

對大部分企業(yè)而言，從銀行貸款融資仍然是它們的首選，而我國銀行對科技型企業(yè)的貸款支持大部分是由于政府頒布的政策以及相關(guān)規(guī)定，例如2007年中國進(jìn)出口銀行與科技部簽署的《支持國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略實施科技金融合作協(xié)議》，以及國家開發(fā)銀行發(fā)放的科技貸款，但發(fā)放貸款的主體還是政策性銀行。截至2009年，金融機構(gòu)發(fā)放短期貸款12220.7億元，其中私營企業(yè)及個體貸款449.4億元，僅占3.7%。說明以私營企業(yè)為主的科技型企業(yè)從銀行獲得的貸款總量與國有企業(yè)相比具有巨大的差距。

1.3 資本市場融資難

資本市場的支持程度不夠。我國的資本市場尚不成熟，目前仍是高度壟斷、層次單一的市場結(jié)構(gòu)。在股票市場上，在主板上市的科技型企業(yè)有47家，占全部主板上市公司的3.7%。主板市場門檻高、容量有限，讓眾多的科技型企業(yè)只能望洋興嘆。隨著多層次資本市場體系的不斷完善，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展對科技型企業(yè)的融資起到了一定的幫助。但創(chuàng)業(yè)板的運行時日較短，制度還有待完善，出現(xiàn)了許多過度炒作的現(xiàn)象。

1.4 風(fēng)險投資融資難

風(fēng)險投資近年來在我國迅速發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期重要的融資方式。截至2013年末，全國備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量達(dá)到1225家，總資產(chǎn)3283億元，累計投資了13615家企業(yè)。但是由于我國的風(fēng)險投資還處在發(fā)展階段，所以政府出資比例仍大于民間資本出資比例。據(jù)統(tǒng)計，到2011年底獲得政府引導(dǎo)基金扶持的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)達(dá)到188家，政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金已提供資金支持260.08億元，帶來的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理資金規(guī)模達(dá)到1407億元。

同時國內(nèi)風(fēng)險投資機制發(fā)展滯后。首先，我國還缺乏比較完善的風(fēng)險投資退出機制，資本市場不健全，給很多風(fēng)險資本的退出設(shè)置了很大的障礙，降低了交易效率。另外，我國缺少針對風(fēng)險投資的相關(guān)政策，以及缺乏經(jīng)驗豐富的風(fēng)險投資專業(yè)人才，這些都是制約風(fēng)險投資發(fā)展的關(guān)鍵因素。

1.5 信用擔(dān)保發(fā)展慢

在信用擔(dān)保體系方面，沒有構(gòu)建起各機構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)。各擔(dān)保機構(gòu)之間業(yè)務(wù)合作，互助擔(dān)保以及再擔(dān)保行為少，分散風(fēng)險的意識和機制尚未構(gòu)建。擔(dān)保資金規(guī)模小，風(fēng)險準(zhǔn)備不足。同時擔(dān)保機構(gòu)與銀行間缺乏有效配合，擔(dān)保機構(gòu)往往承擔(dān)了大部分信貸風(fēng)險，加上部分企業(yè)信息披露意識淡薄，資信水平低，擔(dān)保機構(gòu)往往處于劣勢地位。全國的科技保險試點在兩年時間內(nèi)為科技企業(yè)提供風(fēng)險保障3874億元，賠款超過7億元。我國擔(dān)保體系尚在初步發(fā)展期，能為科技企業(yè)提供的融資幫助也極其有限。

總結(jié)而言，我國科技型企業(yè)投融資體系是以政府為導(dǎo)向，證券化程度較低，直接融資比重低的遠(yuǎn)未成熟的體系。這一部分原因是我國金融體系的不完善，另一部分原因是源于科技型企業(yè)本身的特殊性。

2 科技型企業(yè)融資體系構(gòu)建的建議

我國科技型企業(yè)融資問題可分為兩個方面，一方面是我國金融市場的特殊性：市場化不到位，金融機制不健全，社會金融體系有待改善；另一個方面是融資過程中的信息不對稱，科技型企業(yè)的高風(fēng)險性等。針對以上情況，我國金融創(chuàng)新方向是發(fā)展風(fēng)投、擔(dān)保、信貸與證券業(yè)務(wù)的結(jié)合，在此基礎(chǔ)上建立一套完善的科技型企業(yè)的融資體系，以市場機制為基礎(chǔ)，輔以政府引導(dǎo)和扶持，隨企業(yè)融資的階段，不斷地更新。例如在種子期和創(chuàng)業(yè)期以政府支持體系為主，在成長期以直接融資體系為主，在成熟期以間接融資體系為主。具體策略如下：

2.1 科技型企業(yè)融資渠道體系完善

2.1.1 完善間接融資體系

鑒于我國的金融體系是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的間接融資體系，銀行業(yè)總資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于證券市場總市值。所以商業(yè)銀行，尤其是國有四大銀行仍然是企業(yè)融資的主要渠道。而對科技型企業(yè)，特別是處于孵化期或初創(chuàng)期階段的企業(yè)，從國有商業(yè)銀行融資更是難上加難。前文已經(jīng)探討過因為科技型企業(yè)本身的特殊性，以及其融資方式的特點，極難得到銀行的信貸支持。所以要改善這一環(huán)境，可以從以下幾點做起：商業(yè)銀行加強與科技型企業(yè)，特別是與優(yōu)質(zhì)且有潛力的企業(yè)建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，互惠共利；創(chuàng)新貸款擔(dān)保模式，比如提供知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的抵押、質(zhì)押和保證的組合的擔(dān)保模式，設(shè)立專門的評估機構(gòu)，為知識產(chǎn)權(quán)的評估給予公正的估值；政府的政策和資金向銀行予以支持，推動風(fēng)險補償機制，為銀行提供一定數(shù)額的風(fēng)險補償，降低銀行的放貸風(fēng)險；科技型企業(yè)的貸款證券化，搭建優(yōu)良交易平臺和完善相應(yīng)政策配套；大力發(fā)展中小型商業(yè)銀行或社區(qū)銀行，為成熟期以前的科技型企業(yè)提供關(guān)系型貸款。

2.1.2 構(gòu)建直接融資體系

構(gòu)建直接投資體系的目的是充分利用資本市場融資?？萍夹推髽I(yè)可以通過資本市場解決資金缺口，改善融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)配置。首先從股權(quán)融資的角度來說，前文說到只有很少的科技型企業(yè)可以在主板上市，而創(chuàng)業(yè)板的容量也有限，因此解決科技型企業(yè)的股權(quán)融資問題，還要著力于發(fā)展新三板市場。但是新三板的市場規(guī)模和市場環(huán)境目前還不能滿足眾多科技型企業(yè)的融資需求，也很難滿足廣大投資者的需求。針對新三板市場流動性差、交易不活躍的情況，可以從兩方面著手改善。一方面因為目前新三板市場實行了較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，是以機構(gòu)投資者為主，不對中小投資者開放。降低投資門檻有助于活躍新三板市場，增加吸收的資金量。另一方面是豐富投資品種，開發(fā)更多的理財產(chǎn)品、基金種類，通過銀行以及其他金融機構(gòu)的推廣，吸引更多個人或機構(gòu)投資者，使得科技型企業(yè)的融資不再局限于銀行貸款和政府補助，成為企業(yè)融資的新平臺。

從債券融資的角度來看，我國的公司債券市場發(fā)展還處于起步階段，潛力巨大，可以從以下幾個方面發(fā)展債券市場：第一，政府應(yīng)充分發(fā)揮其職能，完善相關(guān)法律法規(guī)，建立專門管理機構(gòu)，減少煩瑣的審批手續(xù)，減少交易難度。第二，擴大市場規(guī)模，鼓勵科技型企業(yè)發(fā)行公司債券。發(fā)展場外交易市場，豐富債券品種和交易方式，吸引更多的投資者，增加公司債券的流動性。第三，設(shè)立與科技型企業(yè)相匹配的信用等級評價指標(biāo)。公司債券投資的風(fēng)險大，投資者無法正確識別風(fēng)險造成交易意愿低，市場難以發(fā)展。因此，我國公司債券市場只有出現(xiàn)一家像標(biāo)準(zhǔn)普爾一樣的權(quán)威信用評級機構(gòu)，才能更好地推動我國公司債券市場的發(fā)展。

2.1.3 大力發(fā)展風(fēng)險投資

一是發(fā)展風(fēng)險投資，鼓勵天使投資。鼓勵風(fēng)險投資機構(gòu)和風(fēng)險投資基金的成立與發(fā)展，政府在發(fā)揮風(fēng)險資本投資主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)上，除開社?；鸷捅ｋU資產(chǎn)的注入，還要引導(dǎo)更多民間資本進(jìn)入到風(fēng)險資本投資體系中。還可以積極利用外資發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)辦國際風(fēng)投基金或公司，擴大風(fēng)險資本投資規(guī)模，滿足科技型企業(yè)長期發(fā)展對融資的需求。減免對天使投資人或天使投資機構(gòu)的稅負(fù)，鼓勵天使投資對初創(chuàng)期科技型企業(yè)的融資。

二是發(fā)展私募股權(quán)投資，完善風(fēng)險資本退出機制。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度解釋：私募股權(quán)投資有助于降低投資者的交易費用，提高投資效率，有利于解決信息不對稱引發(fā)的逆向選擇與道德風(fēng)險問題，能夠發(fā)揮風(fēng)險管理優(yōu)勢，提供價值增值。而私募投資對象一般是是有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜衅髽I(yè)，可以重點發(fā)展私募科技型企業(yè)投資基金，以形成良性投資循環(huán)。

2.2 科技型企業(yè)金融環(huán)境支持分析

2.2.1 政府金融支持體系

一是加大政府資金支持。政府加大資金支持可以成為解決科技型企業(yè)融資難問題的突破口。增加研究與發(fā)展（R&D）經(jīng)費，特別是科技型企業(yè)的扶持資金的投入對其發(fā)展擁有重要意義。財政部門應(yīng)當(dāng)撥款專項資金用于重大高新技術(shù)成果商品化和產(chǎn)業(yè)化啟動的投入。處于孵化期或初創(chuàng)期的科技型企業(yè)往往前期投資不足，應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的政策性銀行可以提供低息長期優(yōu)惠貸款，部分可用于風(fēng)險損失補貼、貸款貼息和獎勵。

二是完善相關(guān)政策法律。政府可以通過改善有關(guān)科技型企業(yè)的稅收政策向科技產(chǎn)業(yè)傾斜，擴大稅收優(yōu)惠的范圍和力度，實行降低稅收門檻，增加融資補貼、科技補貼、風(fēng)險補貼等一系列照顧政策；完善科技型企業(yè)融資的法律體系。包括對壟斷行業(yè)的改革，擴大市場準(zhǔn)入范圍，降低準(zhǔn)入門檻；修改《商業(yè)銀行法》，鼓勵商業(yè)銀行向科技型企業(yè)貸款；出臺有關(guān)風(fēng)險投資，私募股權(quán)投資的法律法規(guī)，發(fā)揮股權(quán)融資的作用；修改有關(guān)擔(dān)保業(yè)的相關(guān)法律，使我國的信用擔(dān)保機構(gòu)能夠依法經(jīng)營，依法防范，規(guī)范自己的經(jīng)營行為，保障資金的合法權(quán)益。還可以通過建立科技型企業(yè)的專門機構(gòu)，成立科技型企業(yè)發(fā)展部，對此類企業(yè)進(jìn)行相關(guān)統(tǒng)籌規(guī)劃、組織領(lǐng)導(dǎo)和政策協(xié)調(diào)，促進(jìn)其更好地發(fā)展。

2.2.2 信用擔(dān)保體系

商業(yè)銀行往往難以向科技型企業(yè)發(fā)放貸款，很重要的一個原因就是信息不對稱。當(dāng)出現(xiàn)信息不對稱的情況時，需要借助外部信用，實現(xiàn)雙方的信息對稱。而這就需要完善與科技型企業(yè)相關(guān)的信用擔(dān)保體系。目前，國內(nèi)各省市都相繼建立起信用擔(dān)保公司，為企業(yè)健康發(fā)展保駕護(hù)航，但是專門針對科技型企業(yè)的信用擔(dān)保機制尚未建立，所以構(gòu)建科技型企業(yè)專門信用擔(dān)保和融資擔(dān)保體系是當(dāng)務(wù)之急。政府需要建立一個多層次、多渠道的信用擔(dān)保體系：建立再擔(dān)保機構(gòu)或再擔(dān)保風(fēng)險基金，形成擔(dān)保的風(fēng)險分散機制；通過財政撥款加大資金投入，擴大擔(dān)保機構(gòu)的規(guī)模并提高其服務(wù)質(zhì)量，促進(jìn)擔(dān)保機構(gòu)與銀行實現(xiàn)平等合作、共擔(dān)風(fēng)險、互利共贏；加強企業(yè)信用觀念，建立信用評價體系，以此作為企業(yè)融資重要憑證；培養(yǎng)高素質(zhì)信用擔(dān)保人才，加強擔(dān)保人才培訓(xùn)，評估擔(dān)保從業(yè)人員狀況；鼓勵社會資金的投入，增加擔(dān)保機構(gòu)的數(shù)量，推動區(qū)域性信用再擔(dān)保機構(gòu)的設(shè)立，由民間資本投資籌辦擔(dān)保機構(gòu)或者企業(yè)間進(jìn)行互助性擔(dān)保，借此以改善整個科技產(chǎn)業(yè)的信用環(huán)境。

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