基于層次分析法的企業(yè)并購財務(wù)風險的評價指標體系權(quán)重確定

趙丹銅 孫偉

近兩年來，越來越多的企業(yè)將并購作為實現(xiàn)其核心競爭力迅速發(fā)展的重要方式，但是企業(yè)并購“火爆”的背后也存在很多問題。企業(yè)在并購過程中會面對各種風險，其中財務(wù)風險最為重要，那么如何對企業(yè)財務(wù)風險進行防控成為了企業(yè)必須要考慮的問題，雨確定評價指標的權(quán)重是進行企業(yè)財務(wù)風險防控的重要前提。本文通過采用層次分析法確定了該評價體系的各指標權(quán)重值，可為下一步進行財務(wù)風險的防控提供技術(shù)支持。

層次分析法 財務(wù)風險 企業(yè)并購

隨著經(jīng)濟傘球化的快速發(fā)展，傘球范圍內(nèi)的并購風暴愈演愈烈。與此同時，企業(yè)并購的風險也逐漸涌現(xiàn)。企業(yè)在并購過程中會面對各種風險，其中財務(wù)風險最為重要，貫穿于并購的各個環(huán)節(jié)之中。如果處理不當企業(yè)不僅要面臨并購失敗的結(jié)果更可能導致虧損甚至走向破產(chǎn)。因此如何慎重地對企業(yè)并購的風險進行評估成為了企業(yè)在進行并購時必須考慮的問題。

層次分析法的選擇依據(jù)及理論概述

（1）層次分析法的使用依據(jù)

企業(yè)并購財務(wù)風險評估的方法有很多種，定性分析法，定量分析法以及定量分析與定性分析相結(jié)合的方法。定量分析法，樣本數(shù)據(jù)不宜取得，且計算量太大，容易出現(xiàn)偏差。而定性分析法中的專家調(diào)查法，調(diào)查單位或領(lǐng)導小組意見容易強加于調(diào)查意見之中，從而出現(xiàn)誘導現(xiàn)象，使專家意見向領(lǐng)導小組靠攏，以至得出專家迎合領(lǐng)導小組觀點的預測結(jié)果。

作為定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，層次分析法是通過構(gòu)造判斷矩陣，求出其最大特征值及其所對應(yīng)的特征向量，歸一化后，即為某一層次指標對于上一層次某相關(guān)指標的相對重要性權(quán)值。層次分析法更好的彌補了定量分析法的不足，結(jié)合了定性分析和定量分析的優(yōu)點，所需定量數(shù)據(jù)信息較少，是一種簡潔實用的決策方法。層次分析法把研究對象作為一個系統(tǒng)，按照分解、比較判斷、綜合的思維方式進行決策，成為繼機理分析、統(tǒng)計分析之后發(fā)展起來的系統(tǒng)分析的重要工具。系統(tǒng)的思想在于不割斷各個因素對結(jié)果的影響，而層次分析法中每一層的權(quán)重設(shè)置最后都會直接或間接影響到結(jié)果，而且在每個層次中的每個因素對結(jié)果的影響程度都是量化的，非常清晰、明確。

通過對企業(yè)并購財務(wù)風險評估的主要方法進行對比，可以得出層次分析法較客觀，也較通用，是解決復雜問題、大系統(tǒng)問題決策的有力工具。因此，本文引入層次分析法對財務(wù)風險的評價指標體系進行權(quán)重確定。

（2）層次分析法的理論概念

層次分析法是由美國運籌學家T.L.Satty于20世紀70年代提出的一種解決多日標的復雜問題的定性與定量相結(jié)合的決策分析方法。它的基本原理是根據(jù)具有遞階結(jié)構(gòu)的目標、子目標（準則）、約束條件、部門等來評價方案，采用兩兩比較的方法確定判斷矩陣，然后把判斷矩陣的最大特征向量的分量作為相應(yīng)的系數(shù)，最后綜合給出各方案的權(quán)重（優(yōu)先程度）。其特點是在對復雜的決策問題的本質(zhì)、影響因素及其內(nèi)在關(guān)系等進行深入分析的基礎(chǔ)上，利用較少的定量信息使決策的思維過程數(shù)學化，從而為多目標、多準則或無結(jié)構(gòu)特性的復雜決策問題提供簡便的決策方法。尤其適合于對決策結(jié)果難于直接準確計量的場合。

層次分析法的確定權(quán)重步驟 （1）確定目標和評價因素 P個評價指標， （2）構(gòu)造判斷矩陣 判斷矩陣元素的值反映了人們對各元素相對重要性的認識，一般采用1-9及其倒數(shù)的標度方法。但當相互比較因素的重要性能夠用具有實際意義的比值說明時，判斷矩陣相應(yīng)元素的值則取這個比值。即得到判斷矩陣s=

元素相對重要性的比例標度如下：標度1：兩個元素相比同等重要；標度3：兩個元素相比，前者比后者略為重要；標度5：兩個元素相比，前者比后者相當重要；標度7：兩個元素相比，前者比后者明顯重要；標度9：兩個元素相比，前者比后者絕對重要；標度2，4，6，8：上述相鄰判斷的中間值；倒數(shù)：若元素i與元素i相比的aij，則元素j與元素i相比得l/aij

（3）計算判斷矩陣

用Matlab軟件計算判斷矩陣S的最大特征根Xmax，及其對應(yīng)的特征向量A，此特征向量就是各評價因素的重要性排序，也即是權(quán)系數(shù)的分配。

（4） 一致性檢驗

為進行判斷矩陣的一致性檢驗，需計算一致性指標

平均隨機一致性指標RI。它是用隨機的方法構(gòu)造500個樣本矩陣，構(gòu)造方法是隨機地用標度以及它們的倒數(shù)填滿樣本矩陣的上三角各項，主對角線各項數(shù)值始終為1，對應(yīng)轉(zhuǎn)置位置項則采用卜述對應(yīng)位置隨機數(shù)的倒數(shù)。然后對各個隨機樣本矩陣計算其一致性指標值，對這些a值平均即得到平均隨機一致性指標RI值。當隨機一致性比率CR：CI<0.10時，

認為層次分析排序的結(jié)果有滿意的一致性，即權(quán)系數(shù)的分配是合理的；否則，要調(diào)整判斷矩陣的元素取值，重新分配權(quán)系數(shù)的值。查找一致性指標Rl參考表2平均隨機一致性指標

結(jié)論

在企業(yè)進行并購的每一個環(huán)節(jié)都是存在著一定的風險，企業(yè)并購中的各類風險將通過財務(wù)風險表現(xiàn)出來。企業(yè)應(yīng)當在對并購環(huán)節(jié)財務(wù)風險進行評價的同時，加強風險控制體系指標的建立。將并購環(huán)節(jié)中的財務(wù)風險降到最小，避免并購過程中各階段的風險，提升企業(yè)并購的成功率。

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