我國(guó)公司理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理研究

趙偉平

隨著公司的發(fā)展與壯大，其將會(huì)面臨關(guān)于理財(cái)?shù)囊幌盗袉?wèn)題。其中由于公司各自的運(yùn)行機(jī)制、資金集中管理模式、戰(zhàn)略選擇以及公司所處發(fā)展階段的不一致，都會(huì)對(duì)公司理賦產(chǎn)品的選擇、理財(cái)收益的多少以及風(fēng)險(xiǎn)的大小產(chǎn)生不同的影響。本文從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因、深層次風(fēng)險(xiǎn)根源等方面對(duì)我國(guó)公司理財(cái)將面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了具體闡述，并且對(duì)如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也提出了一些建議，希望可以對(duì)我國(guó)公司的健康可持續(xù)發(fā)展起到一定購(gòu)促進(jìn)作用。

理財(cái) 風(fēng)險(xiǎn)管理 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源

（l）公司資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)概述

首先資金運(yùn)行過(guò)程包括籌資、投資、營(yíng)運(yùn)以及利潤(rùn)分配等，其次資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)指的就是在資金運(yùn)行過(guò)程中，由于決策失誤而造成的影響企業(yè)利益和資金運(yùn)行初衷的風(fēng)險(xiǎn)。其主要內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面：

1.關(guān)于籌資風(fēng)險(xiǎn)概述

我們?cè)诜治龌I資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該關(guān)注的要點(diǎn)是權(quán)衡權(quán)益籌資和債務(wù)籌資的問(wèn)題。運(yùn)用債務(wù)籌資（長(zhǎng)期借款）時(shí)，其籌資成本小、風(fēng)險(xiǎn)比較高，但是它具有抵稅作用；運(yùn)用權(quán)益籌資時(shí)，其籌資成本大、風(fēng)險(xiǎn)比較小，同時(shí)不存在抵稅效應(yīng)。所以我們?cè)谶x擇籌資方式時(shí)，要權(quán)衡二者之間的利弊，適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿作用，在一定程度上減低公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2.關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)概述

對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量，我們通常采用的指標(biāo)是凈現(xiàn)值、現(xiàn)金流量等。通常情況下我們還要考慮隱形成本（沉沒(méi)成本）。我們?cè)谶x擇投資項(xiàng)目時(shí)，一般要選擇凈現(xiàn)值為正值的項(xiàng)目。

3.關(guān)于收益分配風(fēng)險(xiǎn)概述

對(duì)于收益分配，主要有留存收益、股利分配（現(xiàn)金股利、股票股利）兩種方式，這兩種方式是相互聯(lián)系且相互矛盾的。收益分配的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于留存收益少、分配多的話(huà)，會(huì)使得企業(yè)難以擴(kuò)大再生產(chǎn)進(jìn)而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展；另一方面如果留存收益多，分配少的話(huà)則會(huì)影響投資者的信心以及員工的生產(chǎn)積極性。

4.關(guān)于流動(dòng)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)概述

對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)的管理風(fēng)險(xiǎn)主要包括現(xiàn)金持有量的決策風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款賬齡的決策風(fēng)險(xiǎn)、存貨變現(xiàn)的決策風(fēng)險(xiǎn)以及這些流動(dòng)資產(chǎn)之間的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。如果我們持有較多的流動(dòng)性資產(chǎn)，那么我們的持有成本會(huì)提高而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較低；相反如果我們持有比較少的流動(dòng)性資產(chǎn)，那么我們的持有成本將會(huì)降低而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較高進(jìn)而企業(yè)的變現(xiàn)能力也會(huì)下降。

（2）公司財(cái)務(wù)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)概述

公司財(cái)務(wù)關(guān)系主要指的是公司與利益相關(guān)方之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，其主要體現(xiàn)在如下兩個(gè)層面。

1.關(guān)于代理風(fēng)險(xiǎn)概述

代理風(fēng)險(xiǎn)指的是：公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，會(huì)存在一種現(xiàn)象就是實(shí)際經(jīng)營(yíng)者與公司所有者不是同一人，在這樣的狀況下就會(huì)存在委托代理關(guān)系，而代理風(fēng)險(xiǎn)就是由于其雙方追求的利益在一定程度上是不同的，所以就會(huì)使得企業(yè)在一定程度上具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2.關(guān)于供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)概述

公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，供應(yīng)鏈一般會(huì)有上游供應(yīng)商以及下游客戶(hù)兩個(gè)層面的問(wèn)題。其中上游主要指的就是公司的供應(yīng)商，由于供應(yīng)商會(huì)存在信用問(wèn)題、違約問(wèn)題，這就會(huì)使得本企業(yè)存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另外，在下游客戶(hù)方面會(huì)由于其愛(ài)好的變動(dòng)、追求的變動(dòng)等情況的發(fā)生，同樣會(huì)使得本企業(yè)存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，供應(yīng)鏈上所涉及的各環(huán)節(jié)、各企業(yè)在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上的關(guān)系是極為緊密的，所以只要其中一個(gè)環(huán)節(jié)存在風(fēng)險(xiǎn)，那么就會(huì)影響到企業(yè)的整個(gè)供應(yīng)鏈。

公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因概述

（l）外部成因概述

外部成因主要是包括外部宏觀環(huán)境的變化（國(guó)家國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)以及文化環(huán)境的變化以及行業(yè)的變化）。這一變化會(huì)影響到整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向、投融資的方向等，與此同時(shí)它會(huì)影響到企業(yè)相關(guān)利益者的利益，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，從而帶來(lái)了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中，全球金融危機(jī)就是一個(gè)很好的見(jiàn)證。由于金融危機(jī)的到來(lái)，使得眾多企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)危機(jī)的狀態(tài)，還致使許多企業(yè)到了破產(chǎn)的地步。所以眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等方面進(jìn)行分析研究，在一定程度上可以做到防患于未然。

（2）內(nèi)部成因概述

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)成因還是來(lái)自于內(nèi)部決策。比說(shuō)：債務(wù)籌資與權(quán)益籌資比例不協(xié)調(diào)，過(guò)分利用財(cái)務(wù)杠桿；在計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值時(shí)出現(xiàn)失誤（比如折現(xiàn)率的選取失誤、沉沒(méi)成本的誤計(jì)等）；在進(jìn)行利潤(rùn)分配決策時(shí)，沒(méi)有權(quán)衡好股東權(quán)益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之間的比例關(guān)系等。

公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)深層次根源

（l）公司的治理結(jié)構(gòu)對(duì)其理財(cái)目標(biāo)的影響

在現(xiàn)代公司的所有者和經(jīng)營(yíng)者之間普遍會(huì)存在代理權(quán)衡關(guān)系問(wèn)題，而公司治理結(jié)構(gòu)就是要協(xié)調(diào)它們之間代理關(guān)系的一種長(zhǎng)效機(jī)制。一方面對(duì)于之前的大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們所追求的是股東權(quán)益最大化，而就目前企業(yè)而言，其追求的是相關(guān)利益方權(quán)利最大化，相關(guān)利益方包括管理層、企業(yè)職工、債權(quán)人等。如果我們單純的去追求股東權(quán)益最大化而忽略其他利益相關(guān)方，勢(shì)必會(huì)切斷他們與本企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)紐帶，致使相關(guān)利益方的權(quán)利受損進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。另一方面公司理財(cái)目標(biāo)是公司治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中的一個(gè)子系統(tǒng)，它需要根據(jù)公司治理結(jié)構(gòu)的變化而實(shí)施調(diào)整，以此來(lái)通過(guò)相關(guān)的財(cái)務(wù)活動(dòng)滿(mǎn)足相關(guān)利益者的需求，從而推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（2）公司理財(cái)戰(zhàn)略定位失誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

在現(xiàn)代企業(yè)的戰(zhàn)略定位當(dāng)中，一方面是要對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行定位，另一方面則是對(duì)資金的具體運(yùn)用進(jìn)行定位。所以于公司而言，制定一個(gè)適合于自身發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是非常重要的。公司理財(cái)戰(zhàn)略應(yīng)該包括資金的使用額度范圍、企業(yè)各個(gè)時(shí)期應(yīng)實(shí)現(xiàn)的階段性目標(biāo)、對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的選取以及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的外包、理財(cái)工具的權(quán)衡規(guī)劃以及風(fēng)險(xiǎn)的承受范圍等。在執(zhí)行戰(zhàn)略的過(guò)程當(dāng)中，應(yīng)該注重公司各方位的細(xì)節(jié)問(wèn)題，重點(diǎn)是要對(duì)運(yùn)行效果進(jìn)行及時(shí)反饋，同時(shí)進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整，以推動(dòng)戰(zhàn)略的穩(wěn)步進(jìn)行。總而言之，理財(cái)戰(zhàn)略于企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)而言，具有重要的戰(zhàn)略意義；如果沒(méi)有合理的理財(cái)戰(zhàn)略，則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不可估量的損失。

（3）盲目的投資理念致使企業(yè)走人理財(cái)誤區(qū)

一些企業(yè)由于追求自身利益最大化，而不顧市場(chǎng)機(jī)制的制約，不顧資金自身的運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行違法操作，這種做法在短期內(nèi)給企業(yè)帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，則會(huì)使得企業(yè)陷入信用危機(jī)，對(duì)于企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展百害而無(wú)一利。

（4）對(duì)于理財(cái)工具的決策失誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃過(guò)程當(dāng)中，企業(yè)可以通過(guò)采用新型金融工具來(lái)提高其自身經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的流動(dòng)性以及安全性，從而降低資金的運(yùn)營(yíng)成本以此來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化目標(biāo)。這些新型金融工具一般是在傳統(tǒng)金融工具上衍生出來(lái)的，它們的風(fēng)險(xiǎn)和收益的不確定性較傳統(tǒng)金融工具而言是比較大的，比如說(shuō)看漲期權(quán)、看跌期權(quán)等。所以公司應(yīng)該利用多頭對(duì)敲等方式，對(duì)金融工具進(jìn)行合理安排以及組合，在此基礎(chǔ)上制定一套完善的內(nèi)控制度以此來(lái)規(guī)避相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施

（l）公司要定期不定期的對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估

公司的具體操作運(yùn)行是會(huì)根據(jù)其自身戰(zhàn)略而進(jìn)行的，但是由于內(nèi)外部環(huán)境的不斷變化，公司的理財(cái)措施很有可能沒(méi)有按照戰(zhàn)略執(zhí)行，或者說(shuō)戰(zhàn)略未能及時(shí)適應(yīng)環(huán)境的變化而做出調(diào)整。所以這就要求公司在實(shí)際的戰(zhàn)略執(zhí)行過(guò)程中，對(duì)其執(zhí)行效果進(jìn)行及時(shí)的診斷評(píng)估。制定理財(cái)規(guī)劃的相關(guān)人員必須具有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度、敏銳的觀察力，同時(shí)還要要求相關(guān)人員對(duì)執(zhí)行進(jìn)度和效果進(jìn)行調(diào)研評(píng)估，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題要及時(shí)分析及時(shí)調(diào)整，找出深層次原因，以順應(yīng)公司整體的發(fā)展。與此同時(shí)，在診斷過(guò)程中，還應(yīng)該注重評(píng)估其自身個(gè)性化理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度等，盡快完善公司的理財(cái)戰(zhàn)略及其理財(cái)工具的選取。

（2）注重對(duì)各種理財(cái)業(yè)務(wù)全方位的權(quán)衡

目前市場(chǎng)上理財(cái)產(chǎn)品的種類(lèi)非常多，其各自的期限收益風(fēng)險(xiǎn)都各不相同，所以就公司而言，在對(duì)相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行選取時(shí)，我們的關(guān)注點(diǎn)不應(yīng)該只局限于收益率，還應(yīng)該關(guān)注各理財(cái)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)度。與此同時(shí)要明確公司最為關(guān)注的是其自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而不是通過(guò)理財(cái)去獲取額外的利益，公司的理財(cái)只是為了更好的運(yùn)行公司的資金，以此來(lái)推動(dòng)其主營(yíng)業(yè)務(wù)的良好運(yùn)行，它只是公司發(fā)展的一個(gè)輔助，所以我們?cè)诶碡?cái)方面不能去過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）建立相應(yīng)的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告制度

如果公司決定從事理財(cái)活動(dòng)，那么就意味著要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，必須對(duì)其所承受的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)評(píng)估，并且應(yīng)該對(duì)評(píng)估結(jié)果向相關(guān)利益主體進(jìn)行報(bào)告。

綜上所述，理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為當(dāng)代企業(yè)不可或缺的一部分，它的存在于企業(yè)而言具有兩面性，一方面可以提高企業(yè)資金的運(yùn)營(yíng)效率，帶來(lái)一定的收益；另一方面也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以我們?cè)谥贫ɡ碡?cái)戰(zhàn)略方面以及實(shí)際執(zhí)行方面應(yīng)該盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

[l]武衛(wèi)軍.公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)研究[J].經(jīng)濟(jì)師，2010，3： P67-71

[2]謝作渺.企業(yè)如何防范風(fēng)險(xiǎn)[M].北京：新華出版社，2002，7

[3]程素娟.基于Probit模型的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究[D].江蘇大學(xué)，2009