政府補(bǔ)助對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

任柳成

本文選取2008年-2015年在滬深上市的制造業(yè)企業(yè)賦務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，利用面板數(shù)據(jù)模型，加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)這個(gè)中間變量，分析產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政府補(bǔ)助與制造業(yè)企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。結(jié)果表明，政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，所有權(quán)性質(zhì)顯著影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，所有權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，然而政府補(bǔ)助與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)與企業(yè)績(jī)效在顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系會(huì)產(chǎn)生影響，而且產(chǎn)權(quán)性質(zhì)降弱了政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用。

政府補(bǔ)助 企業(yè)績(jī)效 國(guó)有企業(yè) 制造業(yè)

引言

政府補(bǔ)助的初衷是是增加企業(yè)的生產(chǎn)資金，改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，激發(fā)企業(yè)的自主創(chuàng)新的活力，從不同角度提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。然而由于企業(yè)獲得政府補(bǔ)助資金受各種因素的影響，特別是政治關(guān)聯(lián)度，政治關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)，獲得較多的政府補(bǔ)助，有些企業(yè)甚至出現(xiàn)資金冗余，政府補(bǔ)助資金的獲得，只是增加了企業(yè)資金的冗余，沒有對(duì)企業(yè)的績(jī)效沒有產(chǎn)生很大的正面影響，而有些政治關(guān)聯(lián)度不高且融資困難，企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金短缺，急需政府補(bǔ)助的企業(yè)卻沒有得到政府部門的補(bǔ)助，最終因?yàn)榻?jīng)營(yíng)資金的短缺，影響了企業(yè)的績(jī)效。除此以外，由于政府補(bǔ)助資金使用的過程不透明，而且缺乏監(jiān)督，政府補(bǔ)助資金成為很多公司高管掩蓋公司經(jīng)營(yíng)管理狀況，進(jìn)行盈余管理的工具，甚至成為其用來(lái)增加自己薪酬的手段，因而政府補(bǔ)助資金的使用效率大打折扣。

文獻(xiàn)綜述

各學(xué)者關(guān)于政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響的研究結(jié)果大致有兩種，一種是政府補(bǔ)助可以有效的提升企業(yè)的績(jī)效，另外一種是政府補(bǔ)助無(wú)助于提升企業(yè)的績(jī)效，甚至對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生阻礙效應(yīng)。

（l）政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極地影響

Eric Strobl.

Sourafel Girma 和Holger Gorg （2006）通過研究愛爾蘭政府補(bǔ)貼對(duì)行業(yè)政策的效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助在幫助企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)危機(jī)、鼓勵(lì)企業(yè)采用新技術(shù)等方面發(fā)揮著不可或缺的作用，政府補(bǔ)助不僅能夠提高企業(yè)創(chuàng)新能力，而且還能夠有效提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。Tzelepis和Skuras（2004）以希臘公司作為研究對(duì)象同樣對(duì)投資補(bǔ)助進(jìn)行了研究，運(yùn)用獲利能力，效率，財(cái)務(wù)杠桿和成長(zhǎng)性四個(gè)具體衡量公司績(jī)效的指標(biāo)，他們發(fā)現(xiàn)由于政府補(bǔ)助使企業(yè)獲得大量自由現(xiàn)金流人，提高了企業(yè)的償債能力，Liu（2005）研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼可以提高企業(yè)當(dāng)年投資，從而進(jìn)一步提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

劉亞莉、張曼迪（2010）以房地產(chǎn)行業(yè)為例，運(yùn)用回歸分析方法實(shí)證分析政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，研究結(jié)果表明，政府補(bǔ)助對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極的影響，政府補(bǔ)助與營(yíng)業(yè)收入和凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)。羅棟梁、陳芬（2016）選取2013年滬深A(yù)股上市為樣本，對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，研究結(jié)果顯示政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用。陸少秀、馮樹清、廖以選取劉萍、胡欣荷（2015）以新能源產(chǎn)業(yè)為例運(yùn)用回歸方法實(shí)證分析政府補(bǔ)助對(duì)新能源上市公司所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，實(shí)證結(jié)果表明，在短期內(nèi)，政府補(bǔ)助可以有效提升新能源上市公司的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

（2）政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生消極的影響

Bergstrom（2000）通過研究瑞典政府1983至1993年對(duì)企業(yè)給予的投資補(bǔ)貼發(fā)現(xiàn)，獲得政府補(bǔ)助的這些企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)诘谝荒陼?huì)有所提高，但是政府補(bǔ)貼帶來(lái)的效應(yīng)從第二個(gè)年度開始卻是負(fù)面的。Van以荷蘭公司為研究對(duì)象對(duì)政府補(bǔ)助進(jìn)行研究，結(jié)果表明政府補(bǔ)助在一定程度上提高了企業(yè)的償債能力，但是另一方面政府補(bǔ)助擾亂了企業(yè)原有的投資決策和投資規(guī)劃，從而對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效產(chǎn)生了消極的影響。陳維、吳世農(nóng)、黃飄飄，以政治關(guān)聯(lián)為中間變量，研究分析政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，研究發(fā)現(xiàn)：政府補(bǔ)助能有效提高企業(yè)短期績(jī)效，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看政府補(bǔ)助在一定程度上滋生企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)助的依賴性，使得企業(yè)建立在政府補(bǔ)助上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐年喪失，因而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面的影響。彭燈，胡劍峰（2009）通過多元回歸方程得到政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)并沒能產(chǎn)生顯著正向促進(jìn)作用，而在某些方面對(duì)公司的業(yè)績(jī)甚至還有著負(fù)向的抑制作用。

（3）研究述評(píng)

從以上關(guān)于政府補(bǔ)助的文獻(xiàn)綜述可以看出：一是研究多集中在農(nóng)業(yè)類上市公司、新能源行業(yè)上市公司、信息技術(shù)類上市公司，對(duì)政府補(bǔ)助比較集中的制造業(yè)研究比較少；二是由于政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響受企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)內(nèi)部治理水平以及當(dāng)時(shí)所處的市場(chǎng)環(huán)境等多種因素的影響，因而在研究政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響時(shí)，要充分考慮這些因素的影響；三是國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于政府補(bǔ)助是否可以提升企業(yè)績(jī)效，但是并沒有得出統(tǒng)一的結(jié)論。基于制造業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的重要地位，為了進(jìn)一步論證政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響效果，彌補(bǔ)對(duì)制造業(yè)政府補(bǔ)助研究的空白，本文針對(duì)制造業(yè)，加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)這個(gè)中間變量，分析研究政府補(bǔ)助對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

理論分析和研究假設(shè)

（l）政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

政府部門對(duì)企業(yè)進(jìn)行政府補(bǔ)助的目的主要是增加企業(yè)的生產(chǎn)資金，改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，激發(fā)企業(yè)的自主創(chuàng)新的活力，從不同角度提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。Eric Strobl， Sourafel Girma和HolgerGorg （2006）通過研究愛爾蘭政府補(bǔ)貼對(duì)行業(yè)政策的效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助在幫助企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)危機(jī)、鼓勵(lì)企業(yè)采用新技術(shù)等方面發(fā)揮著不可或缺的作用，政府補(bǔ)助不僅能夠提高企業(yè)創(chuàng)新能力，而且還能夠有效提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。劉亞莉、張曼迪（2010）以房地產(chǎn)行業(yè)為例，運(yùn)用回歸分析方法實(shí)證分析政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，研究結(jié)果表明政府補(bǔ)助對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極的影響，政府補(bǔ)助與營(yíng)業(yè)收入和凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)。所以本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)l：政府補(bǔ)助對(duì)制造業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著地正向促進(jìn)作用

（2）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

由于國(guó)有企業(yè)與政府部門的緊密聯(lián)系，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)國(guó)有企業(yè)獲取資源的能力更強(qiáng)，融資渠道更廣，因而在資金方面比較充足，很少會(huì)面臨資金短缺的閑境，特別是制造業(yè)國(guó)有企業(yè)很多都處于壟斷地位，獲取利潤(rùn)的能力比較強(qiáng)，資金出現(xiàn)冗余的情況，政府補(bǔ)助資金只是增加了企業(yè)的資金冗余，因而政府補(bǔ)助資金在國(guó)有企業(yè)中的利用效率比較低，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高的影響比較小；而非國(guó)有企業(yè)，融資渠道受限，獲取資源的能力不強(qiáng)，經(jīng)常會(huì)面臨資金短缺的閑境，在發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也只能依靠自身的力量，容易產(chǎn)生資金短缺的危機(jī)感，因而比較珍惜獲得的政府補(bǔ)助資金并加以充分利用，政府補(bǔ)助資金在非國(guó)有企業(yè)的使用效率比較高，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響相對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)更強(qiáng)。提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)影響著政府補(bǔ)助與制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系

研究設(shè)計(jì)

（l）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

趙旻（2017）認(rèn)為凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的國(guó)際性指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，作為會(huì)計(jì)收益指標(biāo)，被操縱的可能性很小。韓書培（2016）也認(rèn)為扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率，剔除了包含政府補(bǔ)助的非經(jīng)常性損益，可以識(shí)別政府補(bǔ)助對(duì)公司績(jī)效的凈影響，可以在一定程度上消除政府補(bǔ)助對(duì)公司績(jī)效的內(nèi)生性影響，從而保證了研究結(jié)果的可靠性。因此本文采用扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率作為制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)。

2.解釋變量

因?yàn)楸疚难芯康氖钦a(bǔ)助對(duì)制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，所以政府補(bǔ)助就是解釋變量之一，本文以政府補(bǔ)助金額除以總資產(chǎn)的比值作為政府補(bǔ)助強(qiáng)度的衡量指標(biāo)。由于我國(guó)上市公司普遍存在著一股獨(dú)大的現(xiàn)象，第一大股東持股比例越大，越有足夠的動(dòng)機(jī)和能力將自己的意志凝結(jié)于公司的經(jīng)營(yíng)管理之中，進(jìn)而對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響（劉星，2010）。因此將股權(quán)集中度作為解釋變量，用第一大股東持股比例來(lái)衡量。

3.控制變量

陸琦林（2014）認(rèn)為規(guī)模較大的公司獲取的市場(chǎng)份額越高，所能掌握的資源也越多，因而盈利能力也相對(duì)更強(qiáng)，但是規(guī)模越大的公司內(nèi)部面臨的問題也越多，管理越繁雜，因而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效可能會(huì)產(chǎn)生顯著地影響，因此將企業(yè)規(guī)模作為控制變量，企業(yè)規(guī)模用資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量。

成長(zhǎng)性好的企業(yè)意味著良好的成長(zhǎng)狀況、良好的發(fā)展能力、市場(chǎng)占有能力以及未來(lái)企業(yè)所擁有的良好的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)影響到企業(yè)投融資機(jī)會(huì)，因而對(duì)上市公司的績(jī)效產(chǎn)生影響（王亞菲，2015）。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)，因此本文用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率作為企業(yè)成長(zhǎng)性的衡量指標(biāo)。

負(fù)債水平過高容易使得企業(yè)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能帶來(lái)現(xiàn)金流不足，資金鏈發(fā)生斷裂，也會(huì)進(jìn)一步增加融資成本，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生影響；而負(fù)債水平過低則沒有充分利用資本市場(chǎng)發(fā)揮資本的作用，缺乏進(jìn)取精神，進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生一定程度的影響。因而，本文也將負(fù)債水平作為控制變量，用資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)負(fù)債水平進(jìn)行衡量。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生影響，既影響著企業(yè)獲得政府補(bǔ)助數(shù)額的多少，又影響著政府補(bǔ)助在企業(yè)中的實(shí)施效果，因而將企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為控制變量，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)設(shè)定為虛擬變量，國(guó)家控股企業(yè)設(shè)定為l，非國(guó)家控股企業(yè)設(shè)定為o。

各研究變量的定義如表：

（2）模型構(gòu)建

根據(jù)以上分析，本文將構(gòu)建如下多元回歸模型來(lái)檢驗(yàn)上述所提出的的研究假設(shè)：

ROEt+l=βO+βlSUBSt+β2Sharet+β3Sizet+β4Nett+β5Levet+β6Ownert+β7SUBSt*Ownert+ε

其中，ROE代表制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，SUBS代表政府補(bǔ)助，Share代表股權(quán)集中度，Size代表企業(yè)規(guī)模，Net代表企業(yè)成長(zhǎng)性，Level代表企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，Owner代表企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，SUBS*Owner代表政府補(bǔ)助與企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交叉項(xiàng)，衡量企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的影響。βi表示待估系數(shù)，其中i=l，2……7；βo為常數(shù)項(xiàng)；ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（3）實(shí)證結(jié)果與分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

從下表可知，樣本公司ROE整體均值為o.0567，標(biāo)準(zhǔn)差為o.1324，表明樣本公司間ROE的差距比較大，樣本公司的整體績(jī)效存在明顯的差距，最小值達(dá)到-1.352；政府補(bǔ)助率的均值o.0068，標(biāo)準(zhǔn)差是o.0087，最大值是o.0092，說(shuō)明政府部門對(duì)制造業(yè)企業(yè)政府補(bǔ)助的力度比較大，同時(shí)政府補(bǔ)助在個(gè)樣本公司間分布不均衡，存在著顯著地差距；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的均值是o.6127，說(shuō)明研究樣本中國(guó)有企業(yè)占得比例比較大；股權(quán)集中度的均值是o.3397，標(biāo)準(zhǔn)差是o.1238，最大值為o.6874，最小值為o.0866，說(shuō)明研究樣本企業(yè)股權(quán)集中度存在很大的差異，但是均值是o.3397，整體比較適中；企業(yè)規(guī)模的均值是21.83，標(biāo)準(zhǔn)差是1.011，研究樣本企業(yè)在規(guī)模上存在較大的差異；成長(zhǎng)性的均值是o.1660，標(biāo)準(zhǔn)差的0.4615，最大值和最小值相差比較大，說(shuō)明研究樣本各企業(yè)發(fā)展能力并不大，成長(zhǎng)的速度比較慢，且存在顯著地差異；資產(chǎn)負(fù)債率均值是0.4603，標(biāo)準(zhǔn)差是o.1869，表明研究樣本各企業(yè)負(fù)債水平存在很大的差異，根據(jù)最大值可知樣本整體比較適中。

2.各變量的相關(guān)性分析

從下表各變量相關(guān)性分析結(jié)果可以看出：yi s政府補(bǔ)助、企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)的成長(zhǎng)性與扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率相關(guān)性不顯著，股權(quán)集中度與扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率在5%顯著水平內(nèi)正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率在5%顯著水平內(nèi)負(fù)相關(guān)，此結(jié)論與原假設(shè)存在一些出入，原因可能是在分析政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系時(shí)，缺少一些控制變量，因此在接下來(lái)的回歸分析當(dāng)中還要加入一些控制變量（陸少秀，2016）.er二是雖然企業(yè)規(guī)模和股權(quán)集中度以及負(fù)債水平在5%內(nèi)正相關(guān)，企業(yè)成長(zhǎng)性和企業(yè)規(guī)模以及股權(quán)集中度在5%內(nèi)正相關(guān)，但是相關(guān)系數(shù)都小于o.5，因此各變量之間不存在嚴(yán)重的共線性，因此，該模型各變量的選取比較合理，可以進(jìn)行多元線性回歸分析。

對(duì)于面板數(shù)據(jù)應(yīng)該采用隨機(jī)效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，需要對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行hausman檢驗(yàn)，若原假設(shè)為隨機(jī)效應(yīng)與固定效應(yīng)模型無(wú)差別，則建立隨機(jī)效應(yīng)模型，若拒絕原假設(shè)則建立固定效應(yīng)模型（劉萍，2015），從hausman檢驗(yàn)分析結(jié)果可以看出，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量所對(duì)應(yīng)的P值為o，小于0.05，說(shuō)明應(yīng)該拒絕隨機(jī)效應(yīng)原假設(shè)，選擇固定效應(yīng)模型。

（4）固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果分析

下表揭示了政府補(bǔ)助與制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性，由表中可以看出政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效在l0%水平內(nèi)正相關(guān)，與假設(shè)l基本相符。所有權(quán)性質(zhì)顯著影響著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，所有權(quán)性質(zhì)與企業(yè)績(jī)效在5%水平內(nèi)顯著正相關(guān)，政府補(bǔ)助與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)與企業(yè)績(jī)效在5%內(nèi)顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系會(huì)產(chǎn)生影響，而且產(chǎn)權(quán)性質(zhì)降弱了政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用，國(guó)有企業(yè)中，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用不如非國(guó)有企業(yè)政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用大，與假設(shè)2基本相符。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)影響政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系可能有以下幾方面的原因：

（l）從政治關(guān)聯(lián)度與政府補(bǔ)助的關(guān)系來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)相比非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，與政府部門的關(guān)系更密切，更容易獲得政府補(bǔ)助，特別是國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，政府部門更容易對(duì)國(guó)有企業(yè)伸出援助之手，因而國(guó)有企業(yè)由于與政府部門具有天然的密切聯(lián)系，在資金方面比較充裕，也很少有資金短缺的危機(jī)感，因而政府補(bǔ)助資金的利用效率會(huì)比較低；非國(guó)有企業(yè)政治關(guān)聯(lián)程度較低，獲得政府補(bǔ)助也相對(duì)閑難，在發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也只能依靠自身的力量，容易產(chǎn)生資金短缺的危機(jī)感，因而比較珍惜獲得的政府補(bǔ)助資金并加以充分利用，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響相對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)更強(qiáng)；

（2）就國(guó)有企業(yè)的地位來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)在制造業(yè)行業(yè)中大多處于壟斷地位，獲利能力比較強(qiáng)，不用付出很大的努力也能獲得相對(duì)較高的利潤(rùn)，因而相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)缺乏競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和創(chuàng)新意識(shí)，利用政府補(bǔ)助提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的動(dòng)力不足，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響相對(duì)非國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)比較弱。

從控制變量的回歸結(jié)果來(lái)看，股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效在5%內(nèi)正相關(guān)，可能的原因是股權(quán)集中度越高，第一大股東對(duì)企業(yè)的影響越大，可以更好地對(duì)企業(yè)高管進(jìn)行監(jiān)管，防止高管利用政府補(bǔ)助謀取私利，有利于規(guī)范政府補(bǔ)助的使用，充分發(fā)揮政府補(bǔ)助在提高企業(yè)績(jī)效中的作用。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績(jī)效在5%內(nèi)負(fù)相關(guān)，可能的原因是規(guī)模大的企業(yè)，自主創(chuàng)新的能力會(huì)變?nèi)?，?huì)更加注重已有產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，忽視新產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，從而影響了企業(yè)的績(jī)效，而規(guī)模較小的企業(yè)為了謀求發(fā)展，會(huì)更加注重推出利潤(rùn)高而且符合市場(chǎng)的產(chǎn)品，想方設(shè)法提升企業(yè)績(jī)效。企業(yè)成長(zhǎng)性和負(fù)債水平與企業(yè)績(jī)效沒有明顯的相關(guān)關(guān)系。固定效應(yīng)回歸模型結(jié)果

結(jié)論與建議

（l）研究結(jié)論

本文選取2008年-2015年在滬深上市的制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，利用面板數(shù)據(jù)模型，加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)這個(gè)中間變量，分析產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政府補(bǔ)助與制造業(yè)企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。結(jié)果表明：一是政府補(bǔ)助與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。就制造業(yè)企業(yè)而言，政府補(bǔ)助越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好，但是所有權(quán)性質(zhì)顯著影響著政府補(bǔ)助與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，政府補(bǔ)助與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)與企業(yè)績(jī)效在5%內(nèi)顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)降弱了政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用，國(guó)有企業(yè)中，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用不如非國(guó)有企業(yè)政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用大；二是公司治理水平中的股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)。股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效在5%內(nèi)正相關(guān)，可能的原因是股權(quán)集中度越高，第一大股東對(duì)企業(yè)的影響越大，可以更好地對(duì)企業(yè)高管進(jìn)行監(jiān)管，防止高管利用政府補(bǔ)助謀取私利，有利于規(guī)范政府補(bǔ)助的使用，使政府補(bǔ)助資金真正落到實(shí)處，提升政府補(bǔ)助資金的使用效率，充分發(fā)揮政府補(bǔ)助在提高企業(yè)績(jī)效中的作用

（2）相關(guān)建議

針對(duì)上述關(guān)于政府補(bǔ)助與制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究結(jié)果，本文提出如下建議：一是要確立一套關(guān)于政府補(bǔ)助對(duì)象的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)評(píng)定的過程要予以監(jiān)督，確保評(píng)定的過程盡可能公開透明，改正之前只是根據(jù)企業(yè)的政治背景及其與政府部門的關(guān)聯(lián)度來(lái)確定政府補(bǔ)助的對(duì)象，使得真正需要政府補(bǔ)助的企業(yè)能夠有機(jī)會(huì)充分利用政府補(bǔ)助提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，讓政府補(bǔ)助資金得到更加合理配置，提高政府補(bǔ)助資金的使用效率；二是提高企業(yè)的公司治理水平，公司治理水平的高低影響著企業(yè)利益相關(guān)者特別是大股東對(duì)企業(yè)管理者的監(jiān)督作用，公司治理水平越高，越容易實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)高官的監(jiān)督作用，有利于政府補(bǔ)助資金使用過程的監(jiān)督，提高政府補(bǔ)助資金的使用效率（4）定和完善政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)進(jìn)行績(jī)效影響效果的考核機(jī)制，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響效果如何，產(chǎn)生積極地影響還是消極的影響，都需要進(jìn)行考核，考核結(jié)果要與政府補(bǔ)助對(duì)象評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)相結(jié)合，選擇政府補(bǔ)助資金使用效果好的企業(yè)作為補(bǔ)助對(duì)象，提高政府補(bǔ)助資金的使用效率。

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