證券投資基金立法的權(quán)利義務(wù)設(shè)計(jì)

胡陽(yáng)

1.經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)

在證券投資基金法律關(guān)系主體中，經(jīng)理人是整個(gè)基金運(yùn)作的核心，也是維系其它主體的紐帶與樞紐。投資者基于對(duì)經(jīng)理人人格和能力的信賴，將資金投資于基金，這種投資行為意味著將資金的支配權(quán)賦予經(jīng)理人，由經(jīng)理人全權(quán)負(fù)責(zé)營(yíng)運(yùn)。相對(duì)于保管人、受益人而言，經(jīng)理人處于比較主動(dòng)的地位，對(duì)基金資產(chǎn)的保值增值負(fù)有直接責(zé)任。將經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)設(shè)計(jì)作為基金立法的重心，有利于對(duì)投資者利益的保護(hù)及對(duì)基金運(yùn)作的保護(hù)。經(jīng)理人最重要的權(quán)利義務(wù)是運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行投資作出決策與指示的權(quán)利和義務(wù)。這是經(jīng)理人享有的基本權(quán)利和履行的基本義務(wù)，而且是其必須履行的義務(wù)。鑒于《辦法》界定了此權(quán)利義務(wù)，且規(guī)定較為詳細(xì)，本文不予以展開(kāi)。筆者認(rèn)為應(yīng)強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的下列權(quán)利和義務(wù)：

（1）將基金資產(chǎn)交由保管人保管，不得自行保管，且應(yīng)就所經(jīng)營(yíng)的各只基金單獨(dú)設(shè)帳。無(wú)論證券投資基金的類型如何，都普遍涉及到基金經(jīng)營(yíng)與基金保管相分離的間題。早期人們對(duì)此問(wèn)題的注意程度不夠，導(dǎo)致基金經(jīng)理人與基金保管人的權(quán)利義務(wù)劃分不明，基金管理混亂，使投資者蒙受了許多損失鑒于前車之鑒，各國(guó)在其后的有關(guān)基金立法，都相應(yīng)地規(guī)定了基金經(jīng)營(yíng)與基金保管相分離的原則，并對(duì)基金經(jīng)理人、保管人各自的權(quán)利義務(wù)作出了明確的規(guī)定。如臺(tái)灣1988年《證券投資信托基金管理辦法》規(guī)定：證券信托投資公司要將信托基金交由基金保管機(jī)構(gòu)保管，不得自行保管。目前，我國(guó)許多地方仍存在基金經(jīng)理人與基金保管人混為一體的現(xiàn)象。這種不規(guī)范現(xiàn)象如不加禁止，勢(shì)必給投資者的利益造成損害。為此，我國(guó)基金立法應(yīng)吸收國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，制定經(jīng)營(yíng)與基金保管相分離的原則，使經(jīng)理人、保管人進(jìn)行相互有效的監(jiān)督與制約，以確保投資者的合法權(quán)益和基金的健康發(fā)展。

另外，一般情況下，一家經(jīng)理人往往同時(shí)經(jīng)營(yíng)數(shù)只基金，經(jīng)理人應(yīng)對(duì)其所經(jīng)營(yíng)的各只基金單獨(dú)入帳，這不僅有利于防止經(jīng)理人的不公正經(jīng)營(yíng)行為對(duì)部分基金造成損害，而且有利于社會(huì)公眾對(duì)經(jīng)理人行為的監(jiān)督。但單獨(dú)設(shè)帳并不意味著分別經(jīng)營(yíng)，分別經(jīng)營(yíng)與基金本質(zhì)有違，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)和取得規(guī)模效益。

（2）信息披露義務(wù)

由于廣大投資者并不直接參與基金的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，其對(duì)基金經(jīng)營(yíng)狀況的了解主要是依據(jù)經(jīng)理人擬定并公布的財(cái)務(wù)報(bào)表及其客觀存在反映基金經(jīng)營(yíng)的重大事項(xiàng)聲明。在此，經(jīng)理人披露的信息是否真實(shí)準(zhǔn)確，是否迅速及時(shí)，是否合法規(guī)范，均會(huì)引起投資者的深切關(guān)注。披露的信息真實(shí)準(zhǔn)確，可防止經(jīng)理人弄虛作假，欺騙愚弄投資者；披露的信息迅速及時(shí)，可確保投資者獲得適時(shí)有價(jià)值的投資信息；披露的信息合法規(guī)范，可防止事前走漏風(fēng)聲，避免不公平的競(jìng)買(mǎi)競(jìng)賣(mài)給投資者造成損失。目前，在西方部分發(fā)達(dá)國(guó)家，為了提高市場(chǎng)透明度，強(qiáng)化投資者保護(hù)，信息披露制度日趨嚴(yán)格、規(guī)范、系統(tǒng)。經(jīng)理人應(yīng)披露的事項(xiàng)包括：第一，定期編制基金中期會(huì)計(jì)報(bào)表與年度會(huì)計(jì)報(bào)表，并為申請(qǐng)與公告。基金中期會(huì)計(jì)報(bào)表與年度會(huì)計(jì)報(bào)表是主管機(jī)關(guān)了解基金經(jīng)營(yíng)成果，并進(jìn)行調(diào)控的依據(jù)，也是社會(huì)公眾分析基金走勢(shì)，從而進(jìn)行投資決策的依據(jù)。第二，在營(yíng)業(yè)處及代理營(yíng)業(yè)處備置公開(kāi)說(shuō)明書(shū)。信托契約、基金報(bào)告及有關(guān)文書(shū)，以供公眾查閱，是進(jìn)行信息披露不可缺少的重要途徑。

（3）監(jiān)督保管人的義務(wù)

經(jīng)理人應(yīng)對(duì)保管人是否按信托契約的規(guī)定保管基金資產(chǎn)及是否按其指示處分基金資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)督。若認(rèn)為保管人違反法定或信托契約所定義務(wù)時(shí)，應(yīng)通知其改正；若認(rèn)為保管人的行為致基金資產(chǎn)損害時(shí)應(yīng)代表投資者要求其賠償。

2.保管人的權(quán)利和義務(wù)

保管人在信托契約中處于受托人地位，其根據(jù)投資者的委托對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行保管與處分，但必須遵守經(jīng)理人的指示。保管人最重要的義務(wù)是保管與運(yùn)用基金資產(chǎn)的義務(wù)，此義務(wù)在《辦法》中已有規(guī)定，本文略去不談。筆者認(rèn)為保管人享有的基本權(quán)利在于行使與基金資產(chǎn)有關(guān)的權(quán)力，這一點(diǎn)在《辦法》中未明確。由于基金資產(chǎn)歸屬于保管人名下，保管人在名義上占有基金資產(chǎn)，在外人看來(lái)基金資產(chǎn)是保管人所有的，所以與基金資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利應(yīng)由保管人行使。與基金資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利主要有：第一，基金資產(chǎn)所持股份的股東權(quán)；第二，基金資產(chǎn)所持債權(quán)；第三，第三人分割基金資產(chǎn)的損害賠償請(qǐng)求權(quán)；第四，經(jīng)理人違反法定或約定義務(wù)損害基金資產(chǎn)時(shí)的損害賠償請(qǐng)求權(quán)。

3.受益人的權(quán)利義務(wù)

對(duì)投資者（受益人）利益的保護(hù)是各國(guó)基金立法的核心。主要依據(jù)在于：第一，投資者是證券投資基金的資金來(lái)源，倘若其得不到公平、有效的保護(hù)，資金的來(lái)源勢(shì)必枯竭。我們所構(gòu)建的證券投資基金法律制度也就毫無(wú)存在價(jià)值。第二，投資者中，中小投資者居多，他們高度分散，多半欠缺信息渠道及準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)變化和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，突出對(duì)投資者利益的保護(hù)，更能體現(xiàn)“公平”的價(jià)值追求。第三，證券投資基金所具有的流通性，決定了投資者的不特定性和廣泛性，對(duì)投資者利益的保護(hù)，事關(guān)金融秩序及社會(huì)的穩(wěn)定。第四，投資者是金融市場(chǎng)上不可忽視的社會(huì)監(jiān)督力量，強(qiáng)調(diào)對(duì)投資利益的保護(hù)，有利于投資者對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行有效的監(jiān)督，進(jìn)而有利于提高金融市場(chǎng)透明度及其規(guī)范運(yùn)作的程度。

受益人最重要的權(quán)利是受益權(quán)，它是指受益人當(dāng)然享有基金營(yíng)運(yùn)所生利益的權(quán)利，是其所有權(quán)利中最基本的權(quán)利。因?yàn)椋旱谝?，受益?quán)由證券投資基金法律關(guān)系的本質(zhì)的派生，它要求通過(guò)經(jīng)理人、保管人對(duì)信托契約的執(zhí)行使受益人獲利。因此，必然會(huì)以受益權(quán)為證券投資基金法律關(guān)系的基本內(nèi)容。第二，受益權(quán)為證券投資基金法律關(guān)系所固有，即在證券投資基金法律關(guān)系存續(xù)期間這一權(quán)利不能人為消滅，否則證券投資基金法律關(guān)系便無(wú)法繼續(xù)存在。第三，只有當(dāng)受益人享有受益權(quán)時(shí)，他才可能通過(guò)對(duì)這一權(quán)利的行使，在事實(shí)上獲利。第四，受益人的其它權(quán)利均由此權(quán)利所派生，并反過(guò)來(lái)服務(wù)于這一權(quán)利。受益人的義務(wù)按《辦法》的規(guī)定，主要有“遵守信托契約；繳納基金認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)及規(guī)定的費(fèi)用；承擔(dān)基金虧損或終止的有限責(zé)任；不從事任何有損基金及基金其它受益人利益的活動(dòng)?！?/p>