制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)提高了中國(guó)資本回報(bào)率嗎？

陳曉華，劉 慧

(浙江理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，浙江 杭州 310018)

一、 引 言

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)特有的發(fā)展模式吸引了全世界研究者的目光，而這種特有模式的最主要表現(xiàn)形式是出口量“爆炸型”增長(zhǎng)和出口品質(zhì)“跨越式”發(fā)展[1-2]。一方面中國(guó)的出口額超越美日德等發(fā)達(dá)國(guó)家，成為世界第一大出口國(guó)；另一方面中國(guó)出口逐漸由早期的以低技術(shù)含量、低附加值初等品為主，轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前以資本和技術(shù)密集度相對(duì)較高的制成品為主，出口技術(shù)復(fù)雜度得到了質(zhì)的飛越[2-3]。如Rodrik(2006)[4]與Schott(2008)[5]的研究表明：中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了大幅的遞增，目前已與三倍于自身發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)體相似，呈現(xiàn)出顯著的趕超態(tài)勢(shì)[3]，本文的測(cè)度結(jié)果也表明：2002-2014年間，中國(guó)制造業(yè)的出口技術(shù)復(fù)雜度上升了四倍多(見(jiàn)圖1)。

圖1 中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率關(guān)系圖

制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的升級(jí)往往意味著生產(chǎn)技術(shù)水平的提升，黃先海等(2010)[3]與張勛和徐建國(guó)(2016)[6]的研究表明：生產(chǎn)技術(shù)水平的提升會(huì)推動(dòng)制造業(yè)資本回報(bào)率的提升。為此，出口技術(shù)復(fù)雜度深化可能會(huì)在一定程度上推動(dòng)資本回報(bào)率的提升。然而令人遺憾的是：伴隨著制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)，中國(guó)資本回報(bào)率并未呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2008-2010年和2012-2014年的兩個(gè)時(shí)間段還呈現(xiàn)出顯著的下降趨勢(shì)(見(jiàn)圖1)。現(xiàn)實(shí)與理論研究結(jié)論的背離使得我們產(chǎn)生一個(gè)疑惑，即出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)促進(jìn)還是抑制了中國(guó)制造業(yè)的資本回報(bào)率提升呢？快速提升制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度是我國(guó)實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和提升制造業(yè)增長(zhǎng)質(zhì)量的重要途徑[7-8]，而提升資本回報(bào)率是當(dāng)前提升資本要素配置效率和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的必由之路[9-10]。為此，深入探討上述問(wèn)題的答案，對(duì)于出口技術(shù)復(fù)雜度和資本回報(bào)率背向發(fā)展的中國(guó)而言，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。此外，資本持續(xù)深化是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要源泉[6-7,9]，因而忽略資本深化因素來(lái)研究中國(guó)資本回報(bào)率可能并不妥當(dāng)，為此，筆者將資本深化納入了本文的研究。

二、 文獻(xiàn)綜述

從理論研究脈絡(luò)上看，出口技術(shù)復(fù)雜度和資本回報(bào)率成為學(xué)界關(guān)注的熱點(diǎn)均源于研究結(jié)論的爭(zhēng)議性。Rodrik(2006)[4]與Schott(2008)[5]等研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)出口技術(shù)復(fù)雜度的演進(jìn)機(jī)制與克魯格曼和霍斯曼的經(jīng)典理論相悖[3]，這一具有爭(zhēng)議性的結(jié)論促使學(xué)界對(duì)出口技術(shù)復(fù)雜度進(jìn)行了類似“里昂惕夫之謎”式大討論。資本回報(bào)率的大規(guī)模研究則源于世界銀行2006年《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季度報(bào)告》，該報(bào)告研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)2005年全國(guó)工業(yè)企業(yè)稅前資本回報(bào)率超過(guò)了15%[6]，這一研究引起了廣泛爭(zhēng)議和討論。從現(xiàn)實(shí)應(yīng)用角度看，出口技術(shù)復(fù)雜度和資本回報(bào)率變遷均會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和資源配置方式產(chǎn)生一定影響[6，10]，為此，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式優(yōu)化成為國(guó)家重要戰(zhàn)略的中國(guó)[11]，國(guó)內(nèi)學(xué)界對(duì)二者進(jìn)行了大量“深耕”，以期為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提升出謀劃策。那么已有研究對(duì)二者的關(guān)系是如何闡述的呢？綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)其具有如下特征：

一是資本回報(bào)率的測(cè)度方法已經(jīng)相對(duì)成熟和多樣化，現(xiàn)有研究多關(guān)注資本回報(bào)率的影響因素。在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季度報(bào)告》(2006)公布初期，學(xué)界多關(guān)注于中國(guó)資本回報(bào)率核算，如Bai等(2006)[12]與CCER“中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察”研究組(2007)[13]基于異質(zhì)性核算體系，開(kāi)創(chuàng)性地構(gòu)建了資本回報(bào)率的多種測(cè)度方法，并對(duì)中國(guó)資本回報(bào)率進(jìn)行了多層次描述性分析；白重恩和張瓊(2014)[10]、張勛和徐建國(guó)(2016)[6]及賈潤(rùn)崧和張四燦(2014)[14]則在修正已有測(cè)度方法的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了更為科學(xué)的測(cè)度方法來(lái)分析資本回報(bào)率。在測(cè)度方法相對(duì)完善后，學(xué)界開(kāi)始關(guān)注資本回報(bào)率變遷的影響因素，資本深化被視為資本回報(bào)率變遷的關(guān)鍵影響因素，并且該影響因素的作用力顯著為負(fù)[6，9]，即資本深化程度越高，資本回報(bào)率越低，上述結(jié)論也符合了要素收益邊際遞減規(guī)律。此外，學(xué)界還著重分析了政府[10]、技術(shù)進(jìn)步[9，15]、所有制結(jié)構(gòu)[16-17]和全要素生產(chǎn)率[10]等因素對(duì)資本回報(bào)率的影響。近期也有學(xué)者開(kāi)始關(guān)注資本回報(bào)率變遷的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，如郭步超和王博(2014)[18]基于門檻效應(yīng)視角分析了資本回報(bào)率對(duì)政府負(fù)債和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的影響機(jī)制；陳虹和朱鵬珅(2015)[19]分析了資本回報(bào)率對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)非均衡增長(zhǎng)的影響機(jī)制，認(rèn)為資本回報(bào)率的提升擴(kuò)大了中國(guó)區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)差異。

二是出口技術(shù)復(fù)雜度和資本回報(bào)率雖然為當(dāng)前學(xué)界研究的熱點(diǎn)，然而兩個(gè)領(lǐng)域的研究缺乏交集，但能從技術(shù)進(jìn)步與資本回報(bào)率之間的研究推導(dǎo)二者的作用機(jī)制。出口技術(shù)復(fù)雜度的研究主要集中于測(cè)度方法構(gòu)建(如Rodrik(2006)[4]與Schott(2008)[5])、中國(guó)出口技術(shù)復(fù)雜度異常的動(dòng)因(如Rodrik(2006)[4]與黃先海等(2010)[3])、出口技術(shù)復(fù)雜度演進(jìn)機(jī)理(如陳曉華等(2011)[7]與王永進(jìn)等(2010)[20])、出口技術(shù)復(fù)雜度趕超(如劉慧(2016)[21]與楊汝岱和姚洋(2008)[22])以及出口技術(shù)復(fù)雜度的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)(如Jarreau和Poncet(2012)[23]與陳曉華和劉慧(2015)[24])等領(lǐng)域，并無(wú)學(xué)者深入分析出口技術(shù)復(fù)雜度演進(jìn)對(duì)資本回報(bào)率的作用機(jī)制。結(jié)合技術(shù)升級(jí)與資本回報(bào)率領(lǐng)域的研究成果，可以推定制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)對(duì)資本回報(bào)率可能產(chǎn)生兩個(gè)方面的影響效應(yīng)：一是促進(jìn)效應(yīng)。出口技術(shù)復(fù)雜度深化不僅意味著一國(guó)出口品生產(chǎn)工藝和技術(shù)的升級(jí)[4-5]，還意味著一國(guó)出口品質(zhì)量和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的提升，進(jìn)而推動(dòng)一國(guó)出口產(chǎn)品單位價(jià)格與收益上升，最終促進(jìn)資本回報(bào)率提升[9,15,25]；二是抑制效應(yīng)。R&D投入、高技術(shù)引進(jìn)和高端中間品引進(jìn)是出口品生產(chǎn)工藝和技術(shù)改進(jìn)的主要途徑[4-5,7]，為此，出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)往往意味著企業(yè)投入成本的增加，一旦投入成本增加幅度高于價(jià)格增加幅度時(shí)，資本的收益將受到“擠壓”和“侵占”，最終抑制資本回報(bào)率的提升。

綜上所知，已有研究雖為本文理解制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)對(duì)資本回報(bào)率的作用機(jī)制提供了深刻的洞見(jiàn)，但目前并無(wú)學(xué)者對(duì)二者的作用關(guān)系進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析，為此，學(xué)界無(wú)法獲悉二者的實(shí)際作用機(jī)制。有鑒于此，本文在測(cè)度出2002-2014年中國(guó)省級(jí)區(qū)域制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度和資本回報(bào)率的基礎(chǔ)上，運(yùn)用省級(jí)面板數(shù)據(jù)計(jì)量方法，深入分析中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的作用機(jī)制，并探索出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率背向發(fā)展困境的解決路徑。與已有文獻(xiàn)相比，本文的突破點(diǎn)可能在于以下兩方面：一是首次細(xì)致刻畫(huà)中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)對(duì)資本回報(bào)率的作用機(jī)制，并將中國(guó)外力依賴型出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)特征納入原因分析中，使得兩個(gè)鮮有交集的研究領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)有效銜接，為兩個(gè)領(lǐng)域的理論與實(shí)證研究提供有中國(guó)特色的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；二是首次從“宏觀復(fù)合措施”和“組合拳”視角探索出口技術(shù)復(fù)雜度和資本回報(bào)率背向發(fā)展的破解路徑，所得結(jié)論能為中國(guó)構(gòu)建出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率良性互動(dòng)機(jī)制提供全新的思路和決策參考。

三、 關(guān)鍵變量的測(cè)度與特征分析

(一) 中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的測(cè)度與分析

借鑒Rodrik(2006)[4]與陳曉華等(2011)[7]的研究，本文采用基于人均GDP的方法測(cè)度中國(guó)省級(jí)區(qū)域制造業(yè)的出口技術(shù)復(fù)雜度。具體如下：

(1)

其中PRODYm為國(guó)家層面亞產(chǎn)業(yè)m的出口技術(shù)復(fù)雜度，xmj為j省m產(chǎn)業(yè)出口額，Yj為j省人均GDP，Xj為j省出口總額。在核算出制造業(yè)亞產(chǎn)業(yè)層面(m)出口技術(shù)復(fù)雜度后，進(jìn)一步運(yùn)用下式核算出各省出口技術(shù)復(fù)雜度：

(2)

其中PRODjt是j省t年出口技術(shù)復(fù)雜度，xijt為j省i產(chǎn)業(yè)t年出口額，Xjt為t年j省總出口額。筆者采用《國(guó)際貿(mào)易研究與決策支持系統(tǒng)》數(shù)據(jù)庫(kù)提供的各省HS碼出口數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，考慮到本文的研究對(duì)象為制造業(yè)，借鑒陳曉華等(2011)[7]的處理方法，筆者剔除了資源密集型產(chǎn)品、藝術(shù)類產(chǎn)品、雜類產(chǎn)品和未歸類產(chǎn)品等，最終進(jìn)行測(cè)算的產(chǎn)業(yè)為HS碼的十二類產(chǎn)品。*分別為第六類出口品(化學(xué)工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品)、第七類出口品(塑料及其制品；橡膠及其制品)、第八類出口品(革、毛皮及制品；箱包；腸線制品)、第九類出口品(木及制品；木炭；軟木；編結(jié)品)、第十類出口品(木漿及造紙制品)、第十一類出口品(紡織原料及紡織制品)、第十二類出口品(鞋帽傘等;羽毛品;人造花;人發(fā)品)、第十三類出口品(礦物材料制品;陶瓷品;玻璃及制品)、第十五類(賤金屬及其制品)、第十六類(機(jī)電、音像設(shè)備及其零件、附件)、第十七類(車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備)和第十八類(光學(xué)、醫(yī)療等儀器；鐘表；樂(lè)器)。

圖2 2002-2014年?yáng)|中西部制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度均值

基于上述方法和數(shù)據(jù)，本文測(cè)度了中國(guó)30個(gè)省級(jí)區(qū)域的出口技術(shù)復(fù)雜度。*由于西藏自治區(qū)在計(jì)算過(guò)程中，存在數(shù)據(jù)不全面等問(wèn)題，筆者并未計(jì)算西藏的資本回報(bào)率。因西藏?cái)?shù)據(jù)的缺失，后文資本回報(bào)率的測(cè)度和實(shí)證分析中樣本均未包含西藏地區(qū)。圖2報(bào)告了2002-2014年?yáng)|中西部區(qū)域制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度均值的變化趨勢(shì)，可知：首先東部出口技術(shù)復(fù)雜度均值明顯大于中部，而中部出口技術(shù)復(fù)雜度均值明顯大于西部地區(qū)，這一結(jié)論印證了Rodrik(2006)[4]與陳曉華等(2011)[7]的觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)區(qū)域出口技術(shù)復(fù)雜度越高；其次東中西部地區(qū)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度均呈現(xiàn)快速上升的趨勢(shì)，均值從2002年的10000左右上升到了2014年的50000左右，13年間出口技術(shù)復(fù)雜度值增加了4倍。這在一定程度上表明：2002年后，中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度繼續(xù)保持Rodrik(2006)[4]定義的“跨越式”增長(zhǎng)；最后2008年后增長(zhǎng)趨勢(shì)并未呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)，這表明金融危機(jī)并未對(duì)中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度深化產(chǎn)生明顯沖擊，即外需疲軟并未改變中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的演進(jìn)軌跡，這一基于產(chǎn)品層面的測(cè)度結(jié)果與陳曉華和劉慧(2014)[26]基于微觀企業(yè)層面的研究結(jié)果高度吻合，進(jìn)一步證實(shí)了本文測(cè)度結(jié)果的準(zhǔn)確性。圖3報(bào)告了2002-2014年30個(gè)省級(jí)區(qū)域制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度均值。出口技術(shù)復(fù)雜度均值最高的五個(gè)區(qū)域?yàn)樘旖?、北京、廣東、上海和江蘇，均為東部發(fā)達(dá)地區(qū)，均值最低的五個(gè)區(qū)域?yàn)樵颇?、貴州、青海、寧夏和甘肅，均為西部欠發(fā)達(dá)區(qū)域，這既進(jìn)一步證實(shí)了經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)區(qū)域出口技術(shù)復(fù)雜度越高觀點(diǎn)的準(zhǔn)確性，也印證了本文測(cè)度結(jié)果的科學(xué)性。

圖3 2002-2014年中國(guó)省級(jí)區(qū)域制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度均值

(二) 中國(guó)省級(jí)區(qū)域資本回報(bào)率的測(cè)度與分析

借鑒Bai等(2006)[12]、黃先海等(2012,2011)[9,15]的研究，本文采用資本邊際產(chǎn)出與資本價(jià)格之比來(lái)衡量資本回報(bào)率，具體計(jì)算公式如下：

(3)

其中i(t)為資本回報(bào)率，MPKj(t)為j類資本邊際產(chǎn)出，PY(t)為產(chǎn)品價(jià)格，Pkj(t)為j類資本價(jià)格。根據(jù)黃先海等(2012)[9]的研究可知：總資本邊際產(chǎn)出表示為總產(chǎn)出中資本份額(a(t))，即：

(4)

(5)

圖4報(bào)告了2002-2014年?yáng)|中西部資本回報(bào)率的均值，可知：首先2002-2014年間東中西部的資本回報(bào)率不僅呈現(xiàn)出一定的下降趨勢(shì)，還表現(xiàn)出一定的“收斂趨勢(shì)”，三個(gè)區(qū)域的資本回報(bào)率在2012年后均呈現(xiàn)向15%收斂的特征；其次中部資本回報(bào)率最高，東部次之，西部資本回報(bào)率最低。這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因可能在于：東部是我國(guó)資本最豐裕區(qū)域，邊際遞減效應(yīng)使得東部資本回報(bào)率低于中部，但是東中部相對(duì)較優(yōu)的資源配置體系又使得東中部地區(qū)資本回報(bào)率高于資本相對(duì)匱乏的西部地區(qū)；最后2002-2012年間資本回報(bào)率呈現(xiàn)倒U型，倒U型的頂點(diǎn)是2008年，且2009和2010年資本回報(bào)率呈現(xiàn)“斷崖式”下降，這一定程度上表明：金融危機(jī)引致的救市型投資加劇了邊際遞減效應(yīng)對(duì)資本回報(bào)率的負(fù)向影響。

圖4 2002-2014年?yáng)|中西部資本回報(bào)率均值

圖5報(bào)告了2002-2014年中國(guó)省級(jí)區(qū)域資本回報(bào)率的均值，可知資本回報(bào)率最高的五個(gè)區(qū)域?yàn)閺V東、山西、黑龍江、內(nèi)蒙古和浙江，而資本回報(bào)率均值最低的五個(gè)區(qū)域?yàn)樾陆?、寧夏、青海、貴州和重慶。作為資本相對(duì)豐裕的廣東省，其資本回報(bào)率均值保持全國(guó)第一，這一定程度上表明其資本要素的配置效率遠(yuǎn)高于全國(guó)其他區(qū)域，進(jìn)而有效抵消了邊際收益遞減規(guī)律的負(fù)向沖擊。值得一提的是按照收益邊際遞減規(guī)律，作為資本相對(duì)稀缺的新疆、寧夏、青海和貴州，其資本回報(bào)率應(yīng)遠(yuǎn)高于其他省份，但其實(shí)際資本回報(bào)率卻在全國(guó)排名靠后。這表明：上述區(qū)域的資本要素配置機(jī)制亟待提高，以降低資本要素價(jià)格扭曲程度，進(jìn)而更有效地引導(dǎo)資本流向，最終提升資本效率和回報(bào)率。

圖5 2002-2014年中國(guó)省級(jí)區(qū)域資本回報(bào)率均值

(三) 出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率關(guān)系的初步判斷

為避免估計(jì)結(jié)果出現(xiàn)無(wú)長(zhǎng)期均衡關(guān)系的“偽回歸”，需確定出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率間是否存在協(xié)整關(guān)系，筆者采用Kao ADF檢驗(yàn)進(jìn)行分析。表1報(bào)告了全國(guó)、東部和中西部三個(gè)層面的檢驗(yàn)結(jié)果，可知三個(gè)區(qū)域Kao ADF的檢驗(yàn)值均在1%的顯著性水平上證實(shí)了二者協(xié)整關(guān)系的存在性，即二者實(shí)證估計(jì)不會(huì)出現(xiàn)無(wú)長(zhǎng)期均衡關(guān)系的“偽回歸”。

表1 出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率長(zhǎng)期均衡關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果*其中東部地區(qū)為北京、河北、遼寧、天津、山東、江蘇、上海、福建、浙江、廣東和海南等11省市，中西部為山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、四川、貴州、云南、廣西、陜西、甘肅、青海、內(nèi)蒙古、重慶、新疆和寧夏等共19省市自治區(qū)。后文同。

為了更直觀刻畫(huà)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的作用機(jī)制，本部分從全國(guó)、東部和中西部三個(gè)層面給出了二者關(guān)系的散點(diǎn)圖和擬合曲線，從圖6可以看出：全國(guó)、東部和中西部三個(gè)層面曲線的斜率均顯著為負(fù)，這表明中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)對(duì)資本回報(bào)率具有一定的抑制效應(yīng)，而且這一抑制效應(yīng)在東中西部地區(qū)具有一致性。這也一定程度上表明：伴隨中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度的攀升，其產(chǎn)品價(jià)格增加幅度低于研發(fā)和技術(shù)引進(jìn)等成本的增加幅度。當(dāng)然這是無(wú)條件相關(guān)的方向性判斷結(jié)果，后文將進(jìn)一步加入控制變量，并用面板數(shù)據(jù)兩步最小二乘法(2SLS)進(jìn)行實(shí)證分析，以得到更為科學(xué)準(zhǔn)確的結(jié)果。

圖6 出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率關(guān)系的散點(diǎn)圖

四、 實(shí)證結(jié)果分析

(一) 計(jì)量模型的確定

本文的主要目的是揭示制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度(PROD)升級(jí)對(duì)資本回報(bào)率(hbl)的作用機(jī)制。為此，被解釋變量為資本回報(bào)率，解釋變量為制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度?？紤]到出口技術(shù)復(fù)雜度和資本回報(bào)率間可能存在一定的內(nèi)生性，我們采用2SLS估計(jì)法進(jìn)行實(shí)證分析，并采用解釋變量一期滯后項(xiàng)作為工具變量，同時(shí)采用LM檢驗(yàn)、CD檢驗(yàn)和Hansen J檢驗(yàn)來(lái)識(shí)別工具變量的有效性?？紤]到資本深化與資本回報(bào)率的研究呈“綁定式”出現(xiàn)，筆者進(jìn)一步將資本深化(ZBSH)變量納入回歸中，以在考察資本深化對(duì)資本回報(bào)率作用機(jī)制的基礎(chǔ)上，對(duì)比資本深化與出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率作用力的差異，并將資本深化與出口技術(shù)復(fù)雜度的交互項(xiàng)作為解釋變量，*感謝匿名審稿人的建議，將資本回報(bào)率和出口技術(shù)復(fù)雜度交互項(xiàng)納入研究的原因可能體現(xiàn)于兩個(gè)方面：一是在出口技術(shù)復(fù)雜度和資本深化持續(xù)提升的中國(guó)，考察二者的交互項(xiàng)能有效地刻畫(huà)出口技術(shù)復(fù)雜度和資本深化對(duì)資本回報(bào)率的疊加效應(yīng)，以為當(dāng)前制定出口技術(shù)復(fù)雜度、資本深化和資本回報(bào)率協(xié)調(diào)發(fā)展方面的政策提供經(jīng)驗(yàn)參考；二是資本深化是左右資本回報(bào)率的核心因素，該變量在資本回報(bào)率研究的主流文獻(xiàn)中均有所考慮[6，9-10，14-15]，二者呈“綁定式”出現(xiàn)，為此，將資本回報(bào)率及其與出口技術(shù)復(fù)雜度的交互項(xiàng)納入研究中，不僅能響應(yīng)主流文獻(xiàn)的研究脈絡(luò)，還將已有研究延伸到二者的疊加效應(yīng)領(lǐng)域，這在一定程度上拓展了主流文獻(xiàn)的研究范圍。以考察二者的疊加效應(yīng)對(duì)資本回報(bào)率的作用機(jī)制。為防止出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率之間呈現(xiàn)非線性(U型或倒U型)，實(shí)證中筆者還將出口技術(shù)復(fù)雜度的平方項(xiàng)納入回歸。

為進(jìn)一步提升估計(jì)結(jié)果的可靠性，筆者在回歸中加入了既能刻畫(huà)省級(jí)區(qū)域?qū)傩裕挚赡軐?duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生一定影響的變量作為控制變量，具體有：(1)第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比重(STR)、農(nóng)業(yè)和非農(nóng)業(yè)占GDP的比重不僅是刻畫(huà)不同區(qū)域要素生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平特征的重要因素[10]，也是影響區(qū)域資本回報(bào)率變遷的關(guān)鍵變量之一[10，25]，實(shí)證中以ln(1+第一產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出/GDP)表示；(2)城市化率(CITY)，城市化不僅會(huì)促進(jìn)人口集聚，還會(huì)促進(jìn)資本集聚，并對(duì)資本流向和資本回報(bào)率產(chǎn)生一定的影響。實(shí)證中以ln(1+城鎮(zhèn)人口/總?cè)丝?表示；(3)老齡化(AGE)，人口老齡化不僅會(huì)提升社會(huì)撫養(yǎng)成本，還會(huì)對(duì)消費(fèi)率和儲(chǔ)蓄率產(chǎn)生一定影響，甚至?xí)谝欢ǔ潭壬嫌绊戀Y本流向和流量，最終影響資本回報(bào)率的高低。實(shí)證中以ln(1+老年人口撫養(yǎng)比)表示；(4)國(guó)有經(jīng)濟(jì)占比(GY)，國(guó)有企業(yè)資本回報(bào)率往往低于其他所有制企業(yè)，而國(guó)有企業(yè)在改革開(kāi)放后大量退出是造成中國(guó)資本回報(bào)率變遷的重要因素[19]，實(shí)證中以ln(1+國(guó)有經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資/全社會(huì)固定資產(chǎn)投資)表示；(5)對(duì)外貿(mào)易依存度(INDE)，國(guó)際貿(mào)易理論認(rèn)為價(jià)格差異是貿(mào)易產(chǎn)生的主要誘因，國(guó)際貿(mào)易通過(guò)“要素價(jià)格均等化”機(jī)制影響一國(guó)的資本積累和資本回報(bào)率[28]，實(shí)證中以ln[1+(進(jìn)口+出口)/GDP]來(lái)刻畫(huà)國(guó)際貿(mào)易的上述特征。

(二) 實(shí)證結(jié)果與分析

本部分從全國(guó)、東部和中西部三個(gè)層面就制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，表2和表3分別報(bào)告了相應(yīng)的結(jié)果，可知兩表中LM檢驗(yàn)、CD檢驗(yàn)和Hansen J檢驗(yàn)均表明方程的工具變量是合理有效的。從估計(jì)系數(shù)上看，三個(gè)層面實(shí)證結(jié)果中出口技術(shù)復(fù)雜度的平方項(xiàng)均未通過(guò)10%的顯著性檢驗(yàn)。為此，U型(或倒U型)關(guān)系并不成立。三個(gè)層面出口技術(shù)復(fù)雜度的估計(jì)系數(shù)均為負(fù)，且通過(guò)了至少5%的顯著性檢驗(yàn)，可見(jiàn)出口技術(shù)復(fù)雜度深化不僅不利于省級(jí)區(qū)域資本回報(bào)率提升，反而起到了一定的抑制作用。三個(gè)層面實(shí)證結(jié)果中資本深化的估計(jì)結(jié)果顯著為負(fù)，這一結(jié)論與黃先海等(2012，2011)[9，15]以及張勛和徐建國(guó)(2016)[6]的結(jié)論一致，既印證了資本要素邊際收益遞減規(guī)律在中國(guó)的存在性，也證實(shí)了前文資本回報(bào)率測(cè)度結(jié)果的可靠性。資本深化和出口技術(shù)復(fù)雜度的交互項(xiàng)也顯著為負(fù)，由此可以推定：資本深化和出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)對(duì)資本回報(bào)率的負(fù)向作用具有疊加效果，在出口技術(shù)復(fù)雜度越高的領(lǐng)域進(jìn)行資本深化，其產(chǎn)生的邊際負(fù)效應(yīng)越大。

表2 全國(guó)整體層面的實(shí)證結(jié)果*為提高實(shí)證結(jié)果的可靠性和穩(wěn)健性，全文的2SLS回歸均增加了Robust穩(wěn)健性命令。

值得一提的是：三個(gè)層面實(shí)證結(jié)果中，出口技術(shù)復(fù)雜度和資本深化雖然都表現(xiàn)出顯著的負(fù)效應(yīng)，但前者的絕對(duì)值均大于后者。這一定程度上表明：出口技術(shù)復(fù)雜度深化對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生的負(fù)向沖擊大于資本深化。導(dǎo)致中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)的機(jī)制可能在于：雖然中國(guó)制造業(yè)在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了出口技術(shù)復(fù)雜度的快速升級(jí)[4-5],但實(shí)際升級(jí)機(jī)制具有顯著的外力依賴型逆比較優(yōu)勢(shì)趕超特征[21]，即核心技術(shù)、設(shè)備和中間品嚴(yán)重依賴于國(guó)外進(jìn)口(見(jiàn)圖7)，且進(jìn)口的核心技術(shù)、設(shè)備和中間品的技術(shù)水平往往高于中國(guó)的“比較優(yōu)勢(shì)水平零值曲線”[7]。這種以外力依賴和逆比較優(yōu)勢(shì)為特征的出口技術(shù)復(fù)雜度趕超，一方面使得中國(guó)制造業(yè)在進(jìn)行出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)時(shí)，需投入大量的成本購(gòu)買國(guó)外核心技術(shù)、設(shè)備和中間品，從而在較大幅度上“侵占”出口企業(yè)的利潤(rùn)；另一方面逆比較優(yōu)勢(shì)趕超使得中國(guó)出口品不斷介入本無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)的高技術(shù)市場(chǎng)，進(jìn)而面臨比較優(yōu)勢(shì)水平較高且具有長(zhǎng)期市場(chǎng)口碑的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體跨國(guó)公司正面競(jìng)爭(zhēng)，使得介入高技術(shù)復(fù)雜度領(lǐng)域的中國(guó)企業(yè)不得不采用低價(jià)競(jìng)銷的策略，以贏得國(guó)際市場(chǎng)的青睞。由此可見(jiàn)，外力依賴型趕超引致型成本上升和逆比較優(yōu)勢(shì)趕超引致型價(jià)格提升乏力的共同作用，不僅使得出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生了負(fù)向抑制效應(yīng)，還使得其抑制效應(yīng)大于資本深化對(duì)資本回報(bào)率的負(fù)向邊際遞減效應(yīng)。為此，扭轉(zhuǎn)和優(yōu)化當(dāng)前出口技術(shù)復(fù)雜度外力依賴型逆比較優(yōu)勢(shì)趕超模式顯得十分迫切。

表3 東部和中西部的實(shí)證結(jié)果

圖7 中國(guó)外力依賴型技術(shù)趕超示意圖

表4 全國(guó)層面穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

(三) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

前文從三個(gè)區(qū)域?qū)用娼沂玖酥圃鞓I(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)對(duì)區(qū)域資本回報(bào)率的作用機(jī)制，也證實(shí)了出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率非線性關(guān)系的不存在性、資本深化邊際遞減效應(yīng)的存在性及資本回報(bào)率測(cè)度結(jié)果的科學(xué)性。為進(jìn)一步確保前文實(shí)證結(jié)果的可靠性，筆者采用系統(tǒng)GMM對(duì)三個(gè)層面的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，*根據(jù)劉慧等(2014)[2]與陳曉華和劉慧(2014)[26]的研究與論證,可知GMM估計(jì)法和2SLS估計(jì)法均能有效地處理內(nèi)生性，可以用GMM估計(jì)法的估計(jì)結(jié)果對(duì)2SLS估計(jì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。考慮到系統(tǒng)GMM同時(shí)考慮差分狀態(tài)和水平狀態(tài)，其估計(jì)結(jié)果比差分GMM估計(jì)結(jié)果更為科學(xué)。為此，本文采用系統(tǒng)GMM估計(jì)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其中國(guó)家整體層面我們?cè)谔蕹虾?、北京和天津等“異常樣本”的基礎(chǔ)上，采用2SLS模型進(jìn)行再度穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表4報(bào)告了全國(guó)層面的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果，可知一方面兩類穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果中出口技術(shù)復(fù)雜度及其與資本深化交互項(xiàng)的實(shí)證結(jié)果在預(yù)期顯著性和方向上與前文高度一致；另一方面U型(或倒U型)關(guān)系在剔除“異常樣本”的估計(jì)結(jié)果也不成立，而資本深化邊際遞減效應(yīng)則在兩類估計(jì)結(jié)果中均成立，為此前文的實(shí)證結(jié)果是穩(wěn)健可靠的。東部和中西部的穩(wěn)健性結(jié)果也印證了前文中西部實(shí)證結(jié)果的可靠性，為免贅述，此處略去東部和中西部層面的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果。

五、 進(jìn)一步分析：抑制效應(yīng)的宏觀破解路徑

前文的實(shí)證結(jié)果表明：中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)對(duì)資本回報(bào)率具有顯著的抑制效應(yīng)?？焖偬嵘圃鞓I(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度是出口型制造業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的核心內(nèi)容，資本回報(bào)率的提升是優(yōu)化資本配置效率、降低資本要素價(jià)格扭曲程度和轉(zhuǎn)變制造業(yè)發(fā)展方式的重要途徑，由此觀之，發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的兩個(gè)重要“抓手”在中國(guó)具有“背道而馳”的特征。那么如何去破解這一抑制效應(yīng)呢？以便使得兩個(gè)“抓手”同向協(xié)調(diào)發(fā)展。本部分基于宏觀經(jīng)濟(jì)手段組合視角探討負(fù)向效應(yīng)的破解路徑。

綜合白重恩和張瓊(2014)[10]、張勛和徐建國(guó)(2016)[6]、黃先海等(2012，2011)[9，15]關(guān)于資本回報(bào)率影響因素的研究和Rodrik(2006)[4]、Schott(2008)[5]、陳曉華等(2011)[7]關(guān)于出口技術(shù)復(fù)雜度影響因素的研究，筆者選用了各省級(jí)區(qū)域的外商直接投資流入量(FDI)、人均消費(fèi)(CONS)、出口額(EX)以及人力資本(EDU)*實(shí)證中FDI、出口和人均消費(fèi)均采用自然對(duì)數(shù)值表示，以降低異方差給回歸結(jié)果帶來(lái)的不良沖擊，人力資本以各省就業(yè)人員中受過(guò)高等教育人員(大專及以上)占比表示，具體為ln(1+就業(yè)人員中受過(guò)高等教育人員占比)。作為“組合拳”變量與出口技術(shù)復(fù)雜度的交互項(xiàng)進(jìn)行實(shí)證分析。

表5給出了“單重組合拳”破解路徑的基準(zhǔn)檢驗(yàn)結(jié)果和穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果，*為降低控制變量(STR、CITY、AGE、GY和INDE)與宏觀破解變量(FDI、CONS、EX和FD)間可能的相關(guān)性給估計(jì)結(jié)果帶來(lái)的有偏影響，筆者在破解路徑中減少了控制變量的個(gè)數(shù)。考慮到第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比重在前文的實(shí)證中顯著性效果優(yōu)于其他控制變量，筆者僅保留了第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比重作為此處的控制變量?？芍核膫€(gè)宏觀變量的估計(jì)系數(shù)均顯著為正。為此，外商直接投資、人均消費(fèi)、出口額和人力資本都具有提升中國(guó)省級(jí)區(qū)域資本回報(bào)率的功能，但令人遺憾的是：四個(gè)變量與出口技術(shù)復(fù)雜度交互項(xiàng)的估計(jì)結(jié)果均顯著為負(fù)，這表明：四個(gè)變量雖能提升省級(jí)區(qū)域資本回報(bào)率，但該變量與出口技術(shù)復(fù)雜度同步提升時(shí)，并無(wú)法扭轉(zhuǎn)出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的負(fù)向作用效應(yīng)。值得一提的是：FDI的估計(jì)系數(shù)顯著為正，因而新介入中國(guó)市場(chǎng)的外資企業(yè)平均資本回報(bào)率高于國(guó)內(nèi)已有企業(yè)平均資本回報(bào)率。為此，引進(jìn)高資本回報(bào)率的外資企業(yè)也可以成為提升省級(jí)區(qū)域資本回報(bào)率的一個(gè)重要手段。系統(tǒng)GMM穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果(表5)在顯著性和系數(shù)預(yù)期符號(hào)方面與2SLS高度一致。為此，四個(gè)變量的估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健可靠的。

表5 宏觀“單重組合拳”破解路徑的實(shí)證結(jié)果與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

續(xù)表5

表6報(bào)告了“雙重”組合拳(兩個(gè)變量同時(shí)與出口技術(shù)復(fù)雜度相乘構(gòu)成交互項(xiàng))的實(shí)證結(jié)果，雙重組合拳的交互項(xiàng)有不顯著為負(fù)的情況。為此，我們可以推定：“雙重”組合拳能緩解、甚至扭轉(zhuǎn)出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的負(fù)向效應(yīng)。導(dǎo)致這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因可能在于：一方面“雙重”組合拳對(duì)抑制效應(yīng)起緩解作用的“正向抓手”明顯多于“單重”組合拳，另一方面“雙重”組合拳中的兩個(gè)正效應(yīng)指標(biāo)會(huì)產(chǎn)生協(xié)同疊加效應(yīng)，當(dāng)協(xié)同疊加效應(yīng)為正時(shí)，“雙重”組合拳的緩解功能會(huì)產(chǎn)生一加一大于二的效果。在深入分析表6的實(shí)證結(jié)果中，我們還可以得到如下一些結(jié)論：

表6 宏觀“雙重組合拳”破解路徑的實(shí)證結(jié)果

續(xù)表6

一是人力資本、國(guó)內(nèi)消費(fèi)與出口技術(shù)復(fù)雜度同時(shí)提升對(duì)資本回報(bào)率作用力顯著為負(fù)，而人力資本、外商直接投資與出口技術(shù)復(fù)雜度同步提升則能顯著地促進(jìn)資本回報(bào)率的提升。這表明：當(dāng)人力資本深化僅僅服務(wù)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)時(shí)，其無(wú)助于緩解出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的抑制效應(yīng)，當(dāng)人力資本深化服務(wù)于國(guó)外技術(shù)流入時(shí)，則能有效地扭轉(zhuǎn)抑制效應(yīng)。為此，中國(guó)在大量引進(jìn)國(guó)外高技術(shù)企業(yè)的同時(shí)，需不斷提升自身的人力資本質(zhì)量，以在提升技術(shù)復(fù)雜度趕超“內(nèi)力”和自身比較優(yōu)勢(shì)水平的基礎(chǔ)上，降低中國(guó)制造業(yè)逆比較優(yōu)勢(shì)趕超的幅度。

二是外商直接投資、出口和出口技術(shù)復(fù)雜度交互項(xiàng)的估計(jì)結(jié)果顯著為負(fù)，而外商直接投資、消費(fèi)和出口技術(shù)復(fù)雜度交互項(xiàng)的估計(jì)結(jié)果顯著為正。這一定程度上表明：以出口為導(dǎo)向的外商直接投資并不能緩解抑制效應(yīng)，而以中國(guó)為銷售市場(chǎng)的外商直接投資則能有效地起到扭轉(zhuǎn)功能。導(dǎo)致這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因可能在于：出口導(dǎo)向型外商直接投資多從事加工組裝型貿(mào)易，屬于低利潤(rùn)率、低附加值和低效率環(huán)節(jié)，其產(chǎn)生的利潤(rùn)收益和要素收益偏低。為此，其對(duì)資本回報(bào)率的提升作用相對(duì)有限。而以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為銷售市場(chǎng)時(shí)，一方面其生產(chǎn)過(guò)程更容易對(duì)上下游的技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生推動(dòng)作用和技術(shù)外溢作用，提高上下游企業(yè)的盈利能力，另一方面其投資所在的環(huán)節(jié)也會(huì)不局限于低附加值、低加成率的加工組裝環(huán)節(jié)，進(jìn)而對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生更大的正向效應(yīng)。

三是人力資本、出口和出口技術(shù)復(fù)雜度交互項(xiàng)的估計(jì)結(jié)果不顯著，可見(jiàn)人力資本和出口同步擴(kuò)大能減緩出口技術(shù)復(fù)雜度升級(jí)的負(fù)向作用效應(yīng)。為此，繼續(xù)發(fā)揮出口的“干中學(xué)”效應(yīng)和人力資本彌補(bǔ)技術(shù)趕超內(nèi)力不足的功能可以為我國(guó)出口技術(shù)復(fù)雜度和資本回報(bào)率非同向運(yùn)動(dòng)的提升提供一定的“減壓空間”；另外國(guó)內(nèi)消費(fèi)、出口與出口技術(shù)復(fù)雜度的交互項(xiàng)顯著為正，由此可見(jiàn)，出口與國(guó)內(nèi)消費(fèi)同步發(fā)展能夠有效扭轉(zhuǎn)抑制效應(yīng)。導(dǎo)致這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因可能在于：出口和國(guó)內(nèi)消費(fèi)占據(jù)了三駕馬車中的二強(qiáng)，這二者的提升能夠有效地提升一國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平和比較優(yōu)勢(shì)水平，進(jìn)而降低其逆比較優(yōu)勢(shì)技術(shù)趕超的幅度，最終降低出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的負(fù)向作用效應(yīng)。

為確?！半p重”組合拳實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健可靠，我們進(jìn)一步采用系統(tǒng)GMM估計(jì)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，表7報(bào)告了相應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果，一方面與前文兩處穩(wěn)健性檢驗(yàn)相似的是系統(tǒng)GMM穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果并不存在統(tǒng)計(jì)學(xué)“瑕疵”(見(jiàn)AR(1)檢驗(yàn)、AR(2)檢驗(yàn)和Sargan檢驗(yàn)結(jié)果)，為此，系統(tǒng)GMM的估計(jì)結(jié)果是科學(xué)合理的；另一方面各交互項(xiàng)估計(jì)系數(shù)的預(yù)期符號(hào)和顯著性與前文保持一致，為此，我們可以推定前文的“雙重組合拳”實(shí)證所得結(jié)論是穩(wěn)健可靠的。

表7 宏觀“雙重”組合拳破解路徑的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

六、 結(jié)論與啟示

本文以中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率背道而馳的現(xiàn)實(shí)背景為切入點(diǎn)，在測(cè)度出2002-2014年中國(guó)省級(jí)區(qū)域制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度和資本回報(bào)率的基礎(chǔ)上，從全國(guó)、東部和中西部三個(gè)層面首次揭示制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度深化對(duì)資本回報(bào)率的作用機(jī)制，并從“單重”和“雙重”宏觀變量組合視角探索了中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度與資本回報(bào)率背道而馳的破解路徑。得到的結(jié)論主要有：一是2002-2014年間中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度快速攀升，國(guó)家層面的均值已經(jīng)從2002年的10000左右上升到了2014年的50000左右，13年間出口技術(shù)復(fù)雜度增加了將近4倍，且經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高省份的出口技術(shù)復(fù)雜度越高；二是2002-2014年間中國(guó)省級(jí)區(qū)域資本回報(bào)率呈現(xiàn)出一定的下降趨勢(shì)，金融危機(jī)爆發(fā)后的“救市投資”使得2008-2011年資本回報(bào)率呈現(xiàn)出“斷崖式”下降，可見(jiàn)，大量的投資雖能在短期內(nèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)或復(fù)蘇，但其會(huì)對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生較為顯著的負(fù)向沖擊。為此，“救市投資”不宜作為持久型促增長(zhǎng)策略；三是中國(guó)制造業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度深化會(huì)對(duì)資本回報(bào)率產(chǎn)生顯著的抑制效應(yīng)，這一抑制效應(yīng)甚至超過(guò)了資本深化給資本回報(bào)率帶來(lái)的負(fù)向影響，中國(guó)制造業(yè)外力依賴型技術(shù)趕超引致的“上游核心環(huán)節(jié)”高購(gòu)買成本*外力依賴型技術(shù)趕超使得核心技術(shù)、設(shè)備和中間品高度依賴國(guó)際市場(chǎng)[7]，國(guó)外跨國(guó)公司為狙擊中國(guó)公司的崛起，往往以高價(jià)出售這些上游核心環(huán)節(jié)產(chǎn)品[22]，進(jìn)而使得中國(guó)長(zhǎng)期面臨較高的購(gòu)買成本。和逆比較優(yōu)勢(shì)技術(shù)趕超引致的低銷售價(jià)格是上述現(xiàn)象出現(xiàn)的主要誘因；四是外商直接投資、消費(fèi)、出口和人力資本雖能促進(jìn)資本回報(bào)率的提升，但其“單力”并無(wú)法扭轉(zhuǎn)出口技術(shù)復(fù)雜度演進(jìn)對(duì)資本回報(bào)率的負(fù)向作用機(jī)制，值得慶幸的是人力資本與外資直接投資、人力資本與出口、消費(fèi)與出口及消費(fèi)與外商直接投資等因素對(duì)資本回報(bào)率的協(xié)同效應(yīng)(雙重組合拳)能夠緩解甚至扭轉(zhuǎn)出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的負(fù)向作用力。

上述研究結(jié)論所蘊(yùn)含的啟示主要體現(xiàn)在以下幾方面：首先，對(duì)于中國(guó)而言，外力依賴型技術(shù)趕超雖然促進(jìn)了中國(guó)出口技術(shù)復(fù)雜度的快速提升，也促進(jìn)了中國(guó)出口規(guī)模的迅速擴(kuò)大，但這一趕超戰(zhàn)略不僅制約了中國(guó)資本回報(bào)率的提升，還使得中國(guó)制造業(yè)技術(shù)升級(jí)步伐受制于外力，要從根本上解決這一問(wèn)題，則應(yīng)立足于培養(yǎng)和提高技術(shù)趕超的內(nèi)力。為此，各地政府應(yīng)通過(guò)大力培養(yǎng)和優(yōu)化技術(shù)趕超的內(nèi)力的形式，提升本土制造業(yè)核心技術(shù)、設(shè)備和中間品的生產(chǎn)水平及規(guī)模，以降低企業(yè)核心技術(shù)、設(shè)備和中間品的購(gòu)買價(jià)格，最終為中國(guó)資本回報(bào)率提升提供源源不斷的內(nèi)源型“硬實(shí)力與動(dòng)力”；其次，重新審視部分行業(yè)和企業(yè)的技術(shù)趕超模式和行為，以技術(shù)趕超幅度與自身技術(shù)吸收消化能力相匹配型技術(shù)趕超(適宜技術(shù)型趕超)為出發(fā)點(diǎn)，適度控制企業(yè)的技術(shù)趕超幅度，與此同時(shí)，加大核心技術(shù)、設(shè)備和中間品研發(fā)創(chuàng)新的支持力度，不斷優(yōu)化技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化機(jī)制，以持續(xù)提升中國(guó)制造業(yè)的技術(shù)水平和比較優(yōu)勢(shì)水平，進(jìn)而從趕超幅度適度控制和比較優(yōu)勢(shì)水平持續(xù)提升雙層面降低出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的抑制效應(yīng)；再次，通過(guò)形成企業(yè)聯(lián)盟和優(yōu)化國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式等形式不斷提升中國(guó)制造業(yè)核心技術(shù)、設(shè)備和中間品進(jìn)口和制成品出口的國(guó)際市場(chǎng)勢(shì)力，進(jìn)而降低中國(guó)制造業(yè)“上游核心環(huán)節(jié)”的獲取價(jià)格，并提升最終出口品的市場(chǎng)加成(Mark up)能力，助力制造業(yè)獲利能力提升，最終從議價(jià)能力視角為資本回報(bào)率的攀升提供市場(chǎng)勢(shì)力型“軟實(shí)力”；最后，前文的實(shí)證結(jié)果表明：充分發(fā)揮人力資本在技術(shù)引進(jìn)中的消化功能和“干中學(xué)”中的技術(shù)積累功能，能有效地緩解出口技術(shù)復(fù)雜度對(duì)資本回報(bào)率的抑制效應(yīng)。為此，加大人力資本的培養(yǎng)力度，特別是高精尖端設(shè)備、技術(shù)和中間品生產(chǎn)研發(fā)領(lǐng)域人才的培養(yǎng)力度，可以成為緩解中國(guó)外力依賴型出口技術(shù)復(fù)雜度趕超與資本回報(bào)率提升之間矛盾的重要途徑。

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