中國城市居民家庭風(fēng)險態(tài)度及其負(fù)債行為研究

江婕　程帆

【摘要】本文基于CCFR的調(diào)查數(shù)據(jù)對我國城市居民家庭的風(fēng)險態(tài)度及其負(fù)債行為進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)我國城市居民家庭負(fù)債參與率僅為1/3左右；家庭風(fēng)險態(tài)度與家庭負(fù)債行為選擇之間具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即風(fēng)險厭惡程度低的家庭更傾向于持有負(fù)債；消費貸款受家庭風(fēng)險態(tài)度的影響最敏感。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險態(tài)度 家庭負(fù)債 消費信貸 家庭金融

一、引言

家庭金融是近年來金融學(xué)中正在快速興起的一個重要研究領(lǐng)域。Campbell（2006）在美國金融學(xué)會年會上就“家庭金融”發(fā)表了主題演講，提出將“家庭金融”作為一個新的獨立的金融研究方向。與公司金融類似，“家庭金融”是分析家庭如何運用金融工具以及金融市場來達(dá)成其目標(biāo)的學(xué)科。

我國理論界對于家庭金融的研究主要集中于家庭金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、家庭金融資產(chǎn)選擇及其影響因素等（如吳衛(wèi)星等（2010）、陳斌開等（2011）），對家庭負(fù)債的研究相對較少（如何麗芬等（2012）），尤其是從主觀風(fēng)險態(tài)度視角對家庭負(fù)債開展的研究很少。對家庭風(fēng)險態(tài)度和負(fù)債行為的研究，從微觀上，可以合理引導(dǎo)家庭的借貸行為，平滑生命周期內(nèi)的家庭消費；從宏觀上，家庭對負(fù)債的需求，有利于金融市場的創(chuàng)新和完善促進(jìn)金融主體進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，形成品種多樣的貸款類型。同時，鼓勵消費信貸是提高內(nèi)需、促進(jìn)國民經(jīng)濟發(fā)展的重要手段。2015年11月23日，國務(wù)院公布《關(guān)于積極發(fā)揮新消費引領(lǐng)作用加快培育形成新供給新動力的指導(dǎo)意見》。該意見鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)金融服務(wù)與消費升級、產(chǎn)業(yè)升級融合創(chuàng)新；鼓勵商業(yè)銀行發(fā)展創(chuàng)新型非抵押類貸款模式，發(fā)展融資擔(dān)保機構(gòu)；規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級；支持發(fā)展消費信貸，鼓勵符合條件的市場主體成立消費金融公司，將消費金融公司試點范圍推廣至全國?？梢钥闯觯瑢彝ヘ?fù)債的研究既有理論價值，又有現(xiàn)實意義。

二、城市居民家庭負(fù)債行為分析

家庭金融實務(wù)領(lǐng)域快速發(fā)展，但對其開展理論研究相對困難，難點之一在于數(shù)據(jù)可得性。清華大學(xué)中國金融研究中心（CCFR）于2008年開始實施“中國家庭金融調(diào)查”研究項目，該項目旨在了解我國城市居民家庭金融及投資者教育現(xiàn)狀。本文選取的數(shù)據(jù)即來自于該項目2011年度在全國24個城市開展的、覆蓋了5990戶家庭的調(diào)查問卷，有效樣本為5969。根據(jù)我國地級以上城市規(guī)模、經(jīng)濟發(fā)展水平的差異，該調(diào)查將這24個城市分為三類：1、經(jīng)濟發(fā)達(dá)的城市，共8個，包括北京、沈陽、上海、濟南、廣州、重慶、西安和武漢；2、經(jīng)濟較發(fā)達(dá)的城市，共8個，包括包頭、吉林、徐州、南昌、?？?、昆明、烏魯木齊和洛陽；3、經(jīng)濟發(fā)展水平一般的城市，共8個，包括朔州、伊春、安慶、泉州、桂林、攀枝花、白銀和株洲。

（一）家庭負(fù)債種類及參與率

CCFR調(diào)查將家庭負(fù)債分為五類，包括購房貸款（銀行貸款、向親友借款）、汽車貸款、其他長期借款（一年以上）、短期消費貸款以及其他短期借款（一年以內(nèi)）。表1是基于調(diào)研樣本給出的統(tǒng)計結(jié)果。

總體上看，2010年受訪家庭平均負(fù)債總額為55100元，其中，住房貸款的比重最高，家庭為購買房屋從銀行及親友獲得的借款占家庭總負(fù)債的90%左右；其次為其他長期借款、汽車貸款、短期消費貸款及其他短期借款。但從參與率來看，各類貸款的參與程度不高。房屋貸款的參與率為1/3左右，意味著約2/3的家庭完全通過自有資金購買房屋。這也反映出我國城市居民的汽車貸款和住房貸款等消費信貸仍有很大的發(fā)展空間。家庭短期消費貸款參與率高于出房貸以外的其他貸款。隨著信用卡市場的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的突起，“螞蟻花唄”“京東白條”等創(chuàng)新的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，家庭短期消費的借款形式越來越多樣化，家庭對于短期借貸市場的參與度將更高。并且在國家大力推動內(nèi)需，鼓勵消費的政策引導(dǎo)下，短期消費貸款市場將具有很大的潛力。

從區(qū)域看，不同經(jīng)濟發(fā)展水平的城市家庭負(fù)債總量和結(jié)構(gòu)也有差別。首先，從持有量來看，經(jīng)濟發(fā)達(dá)城市負(fù)債持有量遠(yuǎn)高于另外兩類城市，經(jīng)濟發(fā)展水平越高，家庭負(fù)債持有量越大。與總體狀況類似，房屋貸款是家庭貸款的主要構(gòu)成部分。而從房屋貸款的來源方面，發(fā)達(dá)城市更傾向于銀行貸款，而較發(fā)達(dá)及發(fā)展水平一般的城市更傾向于向親友借錢。這說明金融市場及服務(wù)在經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)更加完善。其次，從貸款的參與程度來看，經(jīng)濟發(fā)展水平一般的城市負(fù)債的參與程度較高，參與的主要貸款為房屋貸款。而經(jīng)濟發(fā)達(dá)城市的貸款參與則相對均勻，家庭參與負(fù)債市場不僅僅局限于住房貸款，在短期消費借貸方面表現(xiàn)出較高的參與熱情。

（二）家庭借款渠道及約束

通常家庭借款可以分為正規(guī)金融融資渠道和非正規(guī)金融融資渠道。正規(guī)金融渠道包括銀行及其他非銀行正規(guī)金融機構(gòu)，而非正規(guī)金融融資渠道則包括民間貸款、地下錢莊、親友等形式。在調(diào)查中家庭被要求回答：如果家庭需要借錢，首選的借款對象是誰？問卷中給出了四個選擇：親戚朋友、銀行、非銀行正規(guī)金融機構(gòu)、民間貸款機構(gòu)和個人。調(diào)查結(jié)果顯示：75%的受訪者回答會首選向親戚朋友借款。23%的家庭會首選向銀行借款，而只有不到1%的家庭會首選向非銀金融機構(gòu)或者民間借貸機構(gòu)貸款。

為什么家庭首選親友借款？調(diào)查顯示親友借款存在兩大優(yōu)勢：門檻低、成本低。在向親友借款的形式中，53.55%的家庭以打借條的形式獲得借款，37.62%是以口頭約定的形式獲得借款，可見，向親友借錢相對較為簡單，避免了銀行等其他金融機構(gòu)繁雜的手續(xù)。親友借款的成本也相對較低，調(diào)查顯示56%的家庭是以無息的方式從親戚朋友那里獲得借款，僅有5%的家庭是以等于或高于貸款利率的成本向親友借款。

三、風(fēng)險態(tài)度與家庭負(fù)債行為關(guān)系研究

既有研究表明，家庭負(fù)債行為的影響因素包括人口統(tǒng)計學(xué)因素、社會經(jīng)濟金融因素以及家庭對未來的預(yù)期等因素。家庭風(fēng)險偏好作為影響因素之一，要對其與家庭負(fù)債之間的關(guān)系開展研究，首先需對家庭風(fēng)險態(tài)度進(jìn)行合理度量。

（一）家庭風(fēng)險態(tài)度的度量

關(guān)于風(fēng)險態(tài)度的度量，結(jié)合相關(guān)理論分析（如Dohmen et al.（2011）、Guiso and Paiella（2008））以及具體的調(diào)查問卷，本文采用如下兩種指標(biāo)：

指標(biāo)一，定性指標(biāo)：調(diào)查中，受訪者被問到“在投資中，家庭愿意承擔(dān)的風(fēng)險如何？”該問題有五種答案選擇：第一，為得到高回報而承擔(dān)高風(fēng)險；第二，為得到較高回報而承擔(dān)較高風(fēng)險；第三，只能承擔(dān)平均風(fēng)險而選擇接受平均回報；第四，只能承擔(dān)較低風(fēng)險而選擇接受較低回報；第五，不愿承擔(dān)任何投資風(fēng)險。這五類回答分別賦值1到5，數(shù)值越大表示家庭風(fēng)險厭惡的程度越高。該指標(biāo)用RA1表示。

指標(biāo)二，定量指標(biāo)：運用問卷中的一個游戲：假設(shè)拋一枚硬幣，如果正面朝上將獲得2000元，如果背面朝上，將一無所得。如果將獲利機會轉(zhuǎn)賣給別人，最低要價是多少？通過對問卷調(diào)查的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，計算出每一位受訪者的絕對風(fēng)險厭惡系數(shù)來測量其風(fēng)險厭惡程度，該指標(biāo)用RA2表示。

這兩類度量指標(biāo)各有優(yōu)劣，定性指標(biāo)易于回答但難以區(qū)分風(fēng)險厭惡和風(fēng)險感知，定量指標(biāo)可以得到精確的風(fēng)險厭惡系數(shù)但這一回答易受到問題安排的影響。

（二）家庭風(fēng)險態(tài)度與負(fù)債行為的實證分析

本文首先考察了家庭的總體負(fù)債行為選擇，若家庭持有負(fù)債，無論持有哪一類，則取值1，若家庭不持有任何負(fù)債，則取0。然后考察了風(fēng)險態(tài)度與各負(fù)債子類之間的關(guān)系，若持有該類負(fù)債則為1，若不持有該類負(fù)債，則為0。本文分別用家庭風(fēng)險態(tài)度度量指標(biāo)RA1及RA2對家庭總體負(fù)債和各子類負(fù)債持有狀況進(jìn)行Probit回歸，結(jié)果如表2所示。

可以看出，用RA1指標(biāo)度量的家庭風(fēng)險厭惡程度與家庭是否持有負(fù)債（無論是總負(fù)債還是各子類負(fù)債）之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即家庭風(fēng)險厭惡程度越高，家庭持有負(fù)債的可能性就越低，該結(jié)果在99%的置信水平上是顯著的。而用RA2指標(biāo)度量的家庭風(fēng)險厭惡程度與家庭是否持有負(fù)債之間雖然也存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，但在統(tǒng)計上并不顯著。這一結(jié)果很大程度上是由于受訪家庭金融素養(yǎng)有限，且在面對收益和損失這兩種情況時表現(xiàn)出不同的風(fēng)險態(tài)度，導(dǎo)致該定量指標(biāo)可能存在一定的誤差。這也反映出對家庭風(fēng)險態(tài)度進(jìn)行度量的復(fù)雜性。這里本文將主要參考風(fēng)險態(tài)度度量指標(biāo)RA1的回歸分析結(jié)果開展討論。

從家庭負(fù)債的子類來看，作為家庭負(fù)債中比重最大，參與率最高的住房貸款，家庭是否持有住房貸款也與家庭風(fēng)險厭惡程度之間存在顯著的負(fù)相關(guān)系，家庭風(fēng)險厭惡程度越高，家庭選擇住房貸款的可能性越小。另外，從系數(shù)來看，風(fēng)險厭惡程度對家庭短期消費貸款的影響最大。這可能是因為家庭的短期消費貸款并非用來滿足生活最基本的需求，當(dāng)家庭預(yù)期未來可能會有更高的收入水平時，家庭會提前支取未來的消費，所以家庭風(fēng)險厭惡程度越低，家庭選擇超前消費的可能性越大。

進(jìn)一步的，本文控制了人口統(tǒng)計學(xué)因素（包括性別、年齡、婚姻狀況、受教育程度、收入）、金融素養(yǎng)（如是否持有金融專業(yè)文憑）、家庭（包括撫養(yǎng)子女人數(shù)、贍養(yǎng)老人人數(shù)）、背景風(fēng)險（如家庭擁有的商業(yè)保險產(chǎn)品的數(shù)量、家庭所處城市分類）等相關(guān)因素，再次考察家庭風(fēng)險態(tài)度和負(fù)債行為之間的關(guān)系。結(jié)果顯示控制了上述變量后，家庭風(fēng)險厭惡程度與家庭持有負(fù)債的可能性之間仍然存在顯著的負(fù)相關(guān)系。

四、結(jié)論

本文基于CCFR的調(diào)查數(shù)據(jù)對我國城市居民家庭的風(fēng)險態(tài)度及其負(fù)債行為進(jìn)行了分析。首先，我國城市居民家庭總體負(fù)債參與率不高，僅為1/3左右，而且主要為房屋貸款，其他各類負(fù)債的參與率一般不超過5%?？梢?，汽車貸款、消費貸款等在我國還有很大成長空間；其次，中國家庭普遍是厭惡風(fēng)險的，而且家庭風(fēng)險態(tài)度與家庭負(fù)債行為選擇之間具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即風(fēng)險厭惡程度低的家庭更傾向于持有負(fù)債；第三，在各子類負(fù)債中，消費貸款受家庭風(fēng)險態(tài)度的影響最敏感。在當(dāng)前內(nèi)需不足的情況下，在家庭承受范圍內(nèi)，通過適當(dāng)調(diào)整家庭風(fēng)險態(tài)度，鼓勵消費貸款的發(fā)展，促進(jìn)消費信貸方式的創(chuàng)新，有利于促進(jìn)國民經(jīng)濟的發(fā)展。

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作者簡介：江婕（1978-），女，漢族，安徽人，北京師范大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院講師，研究方向：金融學(xué)；程帆（1991-），女，漢族，江西人，北京師范大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：金融學(xué)。