中國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育研究

李 楊 劉國(guó)亮

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

中國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育研究

李 楊 劉國(guó)亮

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

影響消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的因素可以分為收入因素和非收入因素，對(duì)非收入因素的研究有助于消費(fèi)信貸市場(chǎng)管理側(cè)剔除不易控制的外生收入因素干擾，更有效率的管理消費(fèi)信貸市場(chǎng)。消費(fèi)信貸余額與居民可支配收入之比可以用于衡量消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素的好壞。從全國(guó)范圍看，我國(guó)消費(fèi)信貸余額與居民可支配收入之比接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平，影響消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素比較成熟，我國(guó)人均消費(fèi)信貸低主要受到居民可支配收入影響。分地區(qū)看，我國(guó)省際消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素具有差異性，一線大都市、東南沿海和西南邊疆省份消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素相對(duì)成熟，東北、華北大部分省份消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素相對(duì)落后。由于我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)單一，主要是商業(yè)銀行，以綜合利率為代表的金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的變化顯著影響到市場(chǎng)供給側(cè)的供給能力和供給意愿，是非收入因素中對(duì)市場(chǎng)均衡影響較為突出的組成之一，在市場(chǎng)管理時(shí)需要格外重視。

非收入因素；消費(fèi)信貸與可支配收入之比；省際消費(fèi)信貸市場(chǎng)；綜合利率

一、導(dǎo)言

自1999年我國(guó)正式開(kāi)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)①1999年2月中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展個(gè)人消費(fèi)信貸的指導(dǎo)意見(jiàn)》，標(biāo)志著消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)在我國(guó)正式開(kāi)展。以來(lái)，消費(fèi)信貸②目前世界各國(guó)對(duì)于消費(fèi)信貸并不存在統(tǒng)一的定義，本文采用美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)對(duì)于消費(fèi)信貸的范圍劃定，即用于個(gè)人和家庭用于購(gòu)買商品與服務(wù)的消費(fèi)信用(不包含房產(chǎn))，這一范圍與中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的消費(fèi)信貸統(tǒng)計(jì)口徑的主要差別在于不包含住房按揭貸款。由于住房類消費(fèi)貸款在貸款的需求、貸款審批方式以及還款期限上相比非住房類消費(fèi)貸款具有很強(qiáng)的異質(zhì)性，因此本文出現(xiàn)的消費(fèi)信貸數(shù)據(jù)按照美聯(lián)儲(chǔ)的定義進(jìn)行調(diào)整，特指非住房消費(fèi)信貸，即國(guó)家統(tǒng)計(jì)局消費(fèi)信貸統(tǒng)計(jì)中剔除個(gè)人住房貸款的部分。在促進(jìn)耐用品消費(fèi)、提升居民消費(fèi)與生活品質(zhì)、穩(wěn)定宏觀消費(fèi)需求、拓展銀行經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域與金融創(chuàng)新方面都發(fā)揮著積極的作用。2008年世界金融危機(jī)以后，我國(guó)面臨外部需求萎縮、勞動(dòng)年齡人口減少等一系列問(wèn)題，這些問(wèn)題的持續(xù)發(fā)酵導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入GDP增長(zhǎng)由高速轉(zhuǎn)向中高速的新常態(tài)。 2015年習(xí)近平總書記主持召開(kāi)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議時(shí)指出：“明年及今后一個(gè)時(shí)期，要在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是當(dāng)前我國(guó)為應(yīng)對(duì)新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題實(shí)施的改革戰(zhàn)略，而消費(fèi)信貸作為穩(wěn)定宏觀消費(fèi)需求的重要工具，有利于保障適度擴(kuò)大總需求、著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

已有研究一般認(rèn)為，我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速，但是由于建立時(shí)間晚，與世界主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)信貸市場(chǎng)相比，我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)規(guī)模小、供給結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)品種類少、法律保障滯后，發(fā)展落后。從地區(qū)消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育上看，我國(guó)省際消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育不平衡，呈現(xiàn)出“東高西低”的特征，2015年我國(guó)消費(fèi)信貸余額中60%以上來(lái)自東部沿海以及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份。

對(duì)我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)的已有認(rèn)識(shí)主要基于消費(fèi)信貸余額這一傳統(tǒng)視角。消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡同時(shí)受到市場(chǎng)需求側(cè)的人口特征、消費(fèi)文化、收入等因素以及市場(chǎng)供給側(cè)供給意愿、供給能力等因素的影響。來(lái)自于供給側(cè)的影響因素和需求側(cè)的人口特征、消費(fèi)文化等一起構(gòu)成了影響消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素。我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)大對(duì)市場(chǎng)管理提出更高、更細(xì)致的要求，當(dāng)前消費(fèi)信貸市場(chǎng)管理已經(jīng)越來(lái)越重視應(yīng)對(duì)和控制市場(chǎng)均衡的短期變化，市場(chǎng)管理者往往既需要對(duì)市場(chǎng)均衡短期波動(dòng)的原因進(jìn)行分析(主要是非收入因素引起)，又需要有目的的增加或者減小(通過(guò)消費(fèi)信貸工具穩(wěn)定宏觀消費(fèi)需求或者抑制信貸過(guò)熱、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))市場(chǎng)規(guī)模。由于居民收入變化具有外生性，一般不受消費(fèi)信貸市場(chǎng)管理者的控制，對(duì)影響消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素進(jìn)行分析就顯得尤為重要。此外，人口特征以及消費(fèi)文化在短期相對(duì)穩(wěn)定，因此對(duì)非收入因素的研究主要是對(duì)能夠影響供給側(cè)供給意愿和供給能力的因素的研究。

消費(fèi)信貸市場(chǎng)的支撐體系(法律環(huán)境、征信體系、市場(chǎng)管理效率等)、宏觀經(jīng)濟(jì)(經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等)、金融市場(chǎng)環(huán)境(資金成本、貨幣與信貸政策等)、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制(業(yè)務(wù)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)水平、供給側(cè)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)等)的變化都能夠改變消費(fèi)信貸供給側(cè)的邊際利潤(rùn)，從而影響供給側(cè)的供給意愿與供給能力，因此它們都是影響消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素組成部分。Ludvigson*Ludvigson,S.,“Consumption and Credit: A Model of Time-Varying Liquidity Constraints”, The Review of Economics and Statistics, 1999,81, 434-447.(1999)、李楊和臧旭恒*李楊、臧旭恒：《消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡及其影響研究：一個(gè)無(wú)限生命跨期消費(fèi)模型》，《山東大學(xué)學(xué)報(bào)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版》2017年第1期。(2017)通過(guò)對(duì)含隨收入變化流動(dòng)性約束跨期消費(fèi)模型的分析得到:消費(fèi)信貸余額與居民可支配收入之比這一變量可以很好的反映消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素的變化，如果消費(fèi)信貸余額與居民可支配收入之比上升，說(shuō)明當(dāng)前影響消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素提高了供給側(cè)的供給意愿或供給能力，有利于市場(chǎng)均衡增長(zhǎng)。更進(jìn)一步的，考慮到人口特征以及消費(fèi)文化在短期內(nèi)的穩(wěn)定性，這一比例在短期內(nèi)的變化反映了來(lái)自于非收入因素中供給側(cè)因素的變化。

本文借助消費(fèi)信貸與可支配收入之比分析影響我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素，在第二節(jié)首先梳理消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素研究的理論基礎(chǔ)；第三節(jié)中研究我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)的發(fā)育以及影響我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素現(xiàn)狀；第四節(jié)將以省際消費(fèi)信貸市場(chǎng)為代表分析影響我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素地區(qū)差異；第五節(jié)對(duì)非收入因素的重要組成部分—金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性進(jìn)行分析，建立綜合利率的概念，通過(guò)回顧綜合利率與消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育的時(shí)間序列數(shù)量關(guān)系，揭示短期中市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)消費(fèi)信貸均衡的重要影響；第六節(jié)總結(jié)全文結(jié)論并據(jù)此提出優(yōu)化消費(fèi)信貸市場(chǎng)管理、推動(dòng)消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育的政策建議。

二、消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素研究理論基礎(chǔ)

現(xiàn)有的對(duì)消費(fèi)信貸市場(chǎng)的理論研究多基于含流動(dòng)性約束的跨期消費(fèi)模型。

(1)

At+1=(1+r)(At-(1+r)dt-1+dt+Yt-Ct)

(2)

(3)

(4)

(5)

其經(jīng)過(guò)數(shù)值模擬求解模型數(shù)值解，得到如下結(jié)論：

3.1/ωt是反映消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素狀態(tài)的窗口，其數(shù)值變化情況反映了影響市場(chǎng)均衡的非收入因素的好壞。消費(fèi)信貸與居民可支配收入之比dt/Yt與1/ωt的值近似相等。因此，可以通過(guò)dt/Yt的數(shù)值變化分析消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素狀態(tài)。

三、我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素發(fā)展與現(xiàn)狀

從人均消費(fèi)信貸余額角度衡量，我國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模小，與世界主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家差距巨大。表1第1列數(shù)據(jù)為2016年世界主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家以及部分G20國(guó)家人均消費(fèi)信貸余額與中國(guó)人均消費(fèi)信貸余額之比。2016年，美國(guó)人均消費(fèi)信貸余額是我國(guó)的19.3倍，歐洲主要國(guó)家這一數(shù)據(jù)是我國(guó)的2.5倍以上，同處東亞的日本、韓國(guó)分別是我國(guó)的6.14倍和3.5倍，俄羅斯和巴西則是我國(guó)的1.75倍和3.86倍。

剔除居民可支配收入對(duì)消費(fèi)信貸的影響，與人均消費(fèi)信貸余額的巨大差距相比，我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)的非收入因素狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素狀態(tài)差距小得多。

表1 2016年人均消費(fèi)信貸余額以及dt/Yt的國(guó)際比較*消費(fèi)信貸、可支配收入數(shù)據(jù)取自各國(guó)中央銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、統(tǒng)計(jì)年鑒以及中央銀行部分出版物。統(tǒng)一貨幣單位時(shí)均按照國(guó)家外匯管理局2016年12月6日公布的各種貨幣兌美元折算率表進(jìn)行換算。

① 李楊、臧旭恒: 《消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡及其影響研究: 一個(gè)無(wú)限生命跨期消費(fèi)模型》，《山東大學(xué)學(xué)報(bào)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版》2017年第1 期。

② 消費(fèi)信貸、可支配收入數(shù)據(jù)取自各國(guó)中央銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、統(tǒng)計(jì)年鑒以及中央銀行部分出版物。統(tǒng)一貨幣單位時(shí)按照國(guó)家外匯管理局2016 年12 月6 日公布的各種貨幣兌美元折算率表進(jìn)行換算。

③ 加拿大的高消費(fèi)信貸主要受低利率和開(kāi)放的消費(fèi)文化影響。根據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016 年4季度加拿大家庭負(fù)債額超過(guò)2 萬(wàn)億加元，占家庭可支配收入的167%。家庭負(fù)債中，消費(fèi)信貸占比超四分之一。這一數(shù)據(jù)與加拿大中央銀行統(tǒng)計(jì)的2016年居民消費(fèi)信貸余額5460． 6 億加元吻合。澳大利亞、韓國(guó)存在與加拿大類似的情形。

表1第二列數(shù)據(jù)為2016年部分國(guó)家居民消費(fèi)信貸與可支配收入百分比。除加拿大、澳大利亞、日本、韓國(guó)、巴西外，中國(guó)與美國(guó)、西歐的英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、意大利以及俄羅斯在這一比例上的差距并不大。中國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)盡管十分年輕，但是由宏觀經(jīng)濟(jì)周期、貨幣與財(cái)政政策、金融市場(chǎng)流動(dòng)性與資金成本、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)管理與法律規(guī)范、居民消費(fèi)習(xí)慣等因素綜合構(gòu)成的非收入因素并不算落后。當(dāng)前中國(guó)人均消費(fèi)信貸余額偏低主要還是受中國(guó)居民較低的可支配收入影響。

從時(shí)間序列看，我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素處于不斷改善的過(guò)程中。

圖1 2000-2016年中國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)信貸與可支配收入之比*消費(fèi)信貸數(shù)據(jù)與表1數(shù)據(jù)來(lái)源相同，城鎮(zhèn)居民可支配收入由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城鎮(zhèn)居民人均可支配收入乘以當(dāng)年城鎮(zhèn)人口數(shù)得到。

圖1描述了2000-2016年我國(guó)消費(fèi)信貸(非住房)與城鎮(zhèn)居民可支配收入*在我國(guó)城鄉(xiāng)“二元結(jié)構(gòu)”背景下，城鎮(zhèn)居民和非城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)行為具有較大的差異性。在時(shí)間序列分析中，為了盡可能消除消費(fèi)行為異質(zhì)性影響，應(yīng)當(dāng)分別討論城鎮(zhèn)和非城鎮(zhèn)居民消費(fèi)信貸與可支配收入之比的變化過(guò)程?？紤]到當(dāng)前數(shù)據(jù)不足以支持這種分析，且城鎮(zhèn)居民消費(fèi)信貸占我國(guó)消費(fèi)信貸余額的90%以上，近似地認(rèn)為我國(guó)消費(fèi)信貸全部來(lái)自城鎮(zhèn)居民。這樣，消費(fèi)信貸余額與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比就可以看作是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)信貸與可支配收入之比的近似替代。圖1實(shí)際上近似地反映了城鎮(zhèn)消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素的變化，因此其消費(fèi)信貸與可支配收入之比與全國(guó)水平相比(表1)更高。之比隨時(shí)間變化情況。除去一些年份的短期波動(dòng)外，我國(guó)消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比始終保持上升趨勢(shì)，說(shuō)明自2000年以來(lái)影響我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素持續(xù)向有利方向發(fā)展。圖1中，消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比在2004-2006年，2010-2011年出現(xiàn)了下降的短期波動(dòng)，這些波動(dòng)表明我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素在這期間發(fā)生了向壞的變化。事實(shí)上，居民可支配收入相對(duì)穩(wěn)定，非收入因素的變化往往是造成消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡波動(dòng)的主要原因。對(duì)于市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，對(duì)短期非收入因素變化的研究具有更實(shí)際的意義。由于非收入因素中包含很多難以被量化的因素，想要檢驗(yàn)非收入因素中那些具體因素的惡化是造成短期波動(dòng)的主要原因十分困難。在第五節(jié)中將嘗試對(duì)中國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素中較為重要的組成部分：銀行存貸款基準(zhǔn)利率以及存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行初步分析。

圖2 各地區(qū)消費(fèi)信貸*各地區(qū)消費(fèi)信貸總額由各地區(qū)組成省份的消費(fèi)信貸余額相加得到。在全國(guó)消費(fèi)信貸中的占比

四、我國(guó)省際消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素研究

我國(guó)國(guó)土遼闊，民族眾多，不同省份間消費(fèi)信貸市場(chǎng)差異性大。從地區(qū)消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育上看，我國(guó)消費(fèi)信貸主要來(lái)自東部沿海以及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，消費(fèi)信貸市場(chǎng)規(guī)模自東部向西部降低。圖2反映了2015年我國(guó)地區(qū)消費(fèi)信貸余額*按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局劃分標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)東部包括北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南10省份；中部包括山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南6省份；西部包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆12省份；東北包括遼寧、吉林和黑龍江3省份。在全國(guó)的占比。其中，東部省份消費(fèi)信貸總額占我國(guó)2015年消費(fèi)信貸余額的64.58%。大多數(shù)研究都認(rèn)為著力發(fā)展中西部省份消費(fèi)信貸，縮小消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育地區(qū)差異，是促進(jìn)我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)的發(fā)展的重要手段。

從省際消費(fèi)信貸余額與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比角度出發(fā)，我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育的省際差異與傳統(tǒng)東強(qiáng)西弱的認(rèn)知有所區(qū)別：圖3反映了2015年我國(guó)各省份非住房消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比*省際非住房消費(fèi)信貸余額由人民銀行2015年《區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》各地區(qū)分報(bào)告中的省際消費(fèi)信貸總額減去各省個(gè)人住房貸款余額得到。個(gè)人住房貸款余額由歷年地區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒、區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告各地區(qū)分報(bào)告、人民銀行地方分支機(jī)構(gòu)報(bào)告計(jì)算得到。缺失河北、陜西、貴州、山東、新疆、安徽、廣西、海南八省個(gè)人住房貸款余額數(shù)據(jù)。其中，貴州、河北、陜西、山東、新疆五省數(shù)據(jù)由2014-2016年間某月份數(shù)據(jù)代替，海南、廣西、安徽三省數(shù)據(jù)進(jìn)行了近似估算。的分布情況。按照5-11%，11-20%，20%及以上的范圍標(biāo)準(zhǔn)，2015年我國(guó)省際消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育大致可以分為三類：

圖3 省際消費(fèi)信貸市場(chǎng)消費(fèi)信貸余額與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比分類

第一類：消費(fèi)信貸余額與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比在5%-11%之間。包括東北地區(qū)的黑龍江、吉林、遼寧；西部地區(qū)的青海、陜西；中部地區(qū)的山西、江西、河南、湖北、湖南；東部地區(qū)的河北、天津、江蘇、山東以及海南共14省。

第二類：消費(fèi)信貸余額與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比在11%-20%之間。包括西部地區(qū)的內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏、新疆、四川、重慶；東部地區(qū)的廣東；以及中部地區(qū)的安徽共8省。

第三類：消費(fèi)信貸余額與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比在20%以上。包括西部地區(qū)的西藏、云南、貴州、廣西；東部地區(qū)的北京、上海、浙江以及福建共8省。

圖3表明，從消費(fèi)信貸余額與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比的視角出發(fā)，我國(guó)省際消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育差異與傳統(tǒng)的東部沿海發(fā)達(dá)向內(nèi)陸逐漸落后的認(rèn)識(shí)不同。部分傳統(tǒng)研究中消費(fèi)信貸較發(fā)達(dá)的東部省份，其較大的消費(fèi)信貸規(guī)模更可能得益于所在地區(qū)居民相對(duì)較高的可支配收入。事實(shí)上，影響我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素最為成熟的省份主要包括：北京、上海、重慶等一線大城市和直轄市；東南沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份以及北部、西部、南部邊疆少數(shù)民族聚集省份。相對(duì)地，非收入因素落后，消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給不發(fā)達(dá)或者消費(fèi)文化較為保守的省份主要集中在東北、華北、華中和江南中部地區(qū)。

一般認(rèn)為，消費(fèi)信貸市場(chǎng)的非收入因素與收入因素應(yīng)當(dāng)有一定關(guān)聯(lián)，居民收入高的地區(qū)，消費(fèi)文化、市場(chǎng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制、金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性水平等非收入因素往往也較為理想。我國(guó)部分省份消費(fèi)信貸市場(chǎng)的非收入因素與居民收入水平的關(guān)系顯然出現(xiàn)了一定程度的背離。

在消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素較為成熟的地區(qū)中：北京、上海這樣的一線大城市以及浙江、福建、廣東等東南沿海省份，其成熟的非收入因素同時(shí)得益于良好開(kāi)放的消費(fèi)文化*參見(jiàn)孫明貴：《懷舊消費(fèi)、購(gòu)買意愿與品牌依戀研究綜述》，《經(jīng)濟(jì)與管理評(píng)論》2015年第5期。、規(guī)范的市場(chǎng)以及供給側(cè)較強(qiáng)的供給意愿與供給能力。而目前，我國(guó)北部、西部、南部邊疆少數(shù)民族聚集省份消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素優(yōu)于東北、華北、華中和江南中部地區(qū)這一現(xiàn)象還缺乏合理的解釋。少數(shù)民族聚集地區(qū)更開(kāi)放的消費(fèi)文化、特殊的民族與經(jīng)濟(jì)政策、東北華北華中地區(qū)落后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及近些年的落后產(chǎn)能過(guò)剩等，都有可能是這一現(xiàn)象的原因。

五、非收入因素的重要組成—綜合利率

剔除不可控的外生收入因素，使得消費(fèi)信貸市場(chǎng)管理側(cè)專注于對(duì)市場(chǎng)非收入因素(尤其是市場(chǎng)供給側(cè)的供給意愿與供給能力)進(jìn)行更加有效的控制和管理，特別是更加有效的應(yīng)對(duì)和控制市場(chǎng)均衡的短期波動(dòng)，是本文分離影響消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的收入與非收入因素的重要目的。由于居民收入、人口特征以及消費(fèi)文化短期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)消費(fèi)信貸市場(chǎng)管理者需要在短期內(nèi)增加或降低市場(chǎng)均衡(穩(wěn)定消費(fèi)需求或者抑制信貸過(guò)熱)時(shí)，最有效的方式就是推動(dòng)供給側(cè)增加或者減少供給。在這一過(guò)程中，控制消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給側(cè)的流動(dòng)性是有操作性的方法。具體到我國(guó)，由于我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給結(jié)構(gòu)較為單一(主要是商業(yè)銀行)，因此存款準(zhǔn)備金率以及存款基準(zhǔn)利率作為影響商業(yè)銀行流動(dòng)性的重要手段，理論上應(yīng)該對(duì)我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡影響較為顯著。

圖4反映了2004-2015年我國(guó)銀行存款準(zhǔn)備金率，存貸款基準(zhǔn)利率以及消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比的變化情況。如果消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比相比上個(gè)月上升，則取值為1，否則為0。如果存款準(zhǔn)備金率相比上個(gè)月下調(diào)，則取值為3，否則為2。如果存貸款基準(zhǔn)利率相比上個(gè)月下調(diào)，則取值為5，否則為4。

圖4 2004-2015年我國(guó)存貸款基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金率*歷年存貸款基準(zhǔn)利率以及存款準(zhǔn)備金率的變化情況來(lái)自人民銀行網(wǎng)站。以及dt/Yt的變化

2004-2006年，央行為抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱，連續(xù)提高存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，增加金融機(jī)構(gòu)信貸的資金成本，同時(shí)這一時(shí)期消費(fèi)信貸市場(chǎng)非常年輕，如汽車信貸等細(xì)分市場(chǎng)業(yè)務(wù)機(jī)制存在缺陷，導(dǎo)致部分消費(fèi)信貸細(xì)分市場(chǎng)違約嚴(yán)重，這一時(shí)期我國(guó)消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比連續(xù)下降。2006-2008年上半年，更合理的消費(fèi)信貸市場(chǎng)業(yè)務(wù)開(kāi)展方式使得行業(yè)利潤(rùn)回升，雖然央行繼續(xù)上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，但是消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比以止跌并小幅回升。2008年下半年的國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重影響，連續(xù)兩年回暖的消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)下滑。為減輕國(guó)際金融危機(jī)的影響，刺激和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，2008年9月起央行連續(xù)下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，開(kāi)啟新一輪信貸寬松。自2008年下半年，我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)在信貸寬松環(huán)境下迎來(lái)快速發(fā)展，消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比快速上升。2008年下半年開(kāi)啟的信貸寬松帶來(lái)了信貸審批不規(guī)范、信貸濫用、信貸不良率上升等一系列問(wèn)題，2010年1月起，央行開(kāi)始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。然而消費(fèi)信貸市場(chǎng)依然受到前期信貸寬松的慣性影響，直到2010年底，市場(chǎng)規(guī)模才開(kāi)始收縮。2011年底，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，央行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并開(kāi)啟了延續(xù)至今的新一輪貨幣寬松。2012年，我國(guó)消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比持續(xù)上升至今。從圖4來(lái)看，雖然我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給的變化和存貸款基準(zhǔn)利率或者存款準(zhǔn)備金率的變化存在同向關(guān)聯(lián)，但并非完全吻合，而是在某些時(shí)段出現(xiàn)了錯(cuò)位。

重新對(duì)圖4中的函數(shù)加以定義：如果消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比相比上個(gè)月上升，則取值為1，否則為0。引入綜合利率的概念，如果存款準(zhǔn)備金率或存貸款基準(zhǔn)利率有任意一種相比上個(gè)月下調(diào)，則表明綜合利率下調(diào)，取值為3(意味著寬松)，只有兩種利率都上調(diào)時(shí)，才表明綜合利率上調(diào)，取值為2(意味著緊縮)。

圖5

在對(duì)利率上調(diào)和下調(diào)的概念重新定義后，圖5表明，自2008年消費(fèi)信貸市場(chǎng)合理業(yè)務(wù)機(jī)制建立以來(lái)，綜合利率的變化和消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比的變化呈現(xiàn)出一致性：綜合利率下調(diào)，放松流動(dòng)性時(shí)，消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給側(cè)供給意愿與能力明顯增加(2008年下半年和2011年底)；綜合利率上調(diào)，收緊流動(dòng)性后，消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給側(cè)收縮供給(2011年初)。

六、結(jié)論與政策建議

通過(guò)消費(fèi)信貸與城鎮(zhèn)居民可支配收入之比對(duì)影響我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素及其省際差異進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)：

我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)的消費(fèi)文化環(huán)境以及市場(chǎng)供給側(cè)的供給意愿、供給能力都處于比較發(fā)達(dá)的水平，與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)信貸市場(chǎng)相比，影響我國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的非收入因素差距并不大，我國(guó)消費(fèi)信貸余額以及人均余額的不足更多的受到居民低收入因素影響。從省際看，我國(guó)一線大城市和直轄市、東南沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份以及北部、西部、南部邊疆少數(shù)民族聚集省份消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素較為理想。非收入因素落后，消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給不發(fā)達(dá)或者消費(fèi)文化較為保守的省份主要集中在東北、華北、華中和江南中部地區(qū)。綜合利率作為非收入因素的重要組成部分，對(duì)消費(fèi)信貸市場(chǎng)供給側(cè)供給意愿與供給能力影響顯著。

我國(guó)消費(fèi)信貸人均余額低主要受到居民可支配收入的影響，促進(jìn)我國(guó)消費(fèi)信貸的發(fā)展，重點(diǎn)還是提高居民收入水平。對(duì)我國(guó)消費(fèi)信貸省際市場(chǎng)發(fā)育的管理，重點(diǎn)在于深入分析我國(guó)地區(qū)消費(fèi)信貸市場(chǎng)出現(xiàn)的非收入因素與居民收入水平不匹配的現(xiàn)象，找出當(dāng)前北部、西部、南部邊疆少數(shù)民族聚集省份消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素較為理想、東北、華北、華中和江南中部地區(qū)消費(fèi)信貸市場(chǎng)非收入因素較為落后的原因，根據(jù)省份實(shí)際情況擬定促進(jìn)省份消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育和應(yīng)對(duì)消費(fèi)信貸市場(chǎng)發(fā)育地區(qū)不均衡的政策。此外，綜合利率是短期內(nèi)控制消費(fèi)信貸市場(chǎng)均衡的有效手段，在綜合利率發(fā)生變化時(shí)，也應(yīng)當(dāng)考慮到其對(duì)于消費(fèi)信貸市場(chǎng)的影響。

(責(zé)任編輯：洛宜)

2017-07-22

李 楊，男，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，主要研究方向?yàn)樨?cái)政金融學(xué)。 劉國(guó)亮，男，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，主要研究方向?yàn)樨?cái)政金融學(xué)。

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1003-4145[2017]09-0145-07