環(huán)境不確定性、董事會網(wǎng)絡(luò)位置與公司績效

張 琦（2博士）

一、引言

隨著我國上市公司的生存環(huán)境越來越復雜，一系列環(huán)境不確定性因素成為制約公司發(fā)展的重要原因。Knight（1921）最早將不確定性定義為未來結(jié)果的未知性。環(huán)境不確定性是影響公司績效的重要變量，但無論在美國等成熟資本市場國家還是中國等新興市場國家，環(huán)境不確定性對公司績效的影響都是復雜的。部分研究認為，環(huán)境不確定性能夠為公司創(chuàng)造大量的競爭機會，公司利用這些機會可以獲得競爭優(yōu)勢（李大元等，2011）；也有研究表明環(huán)境不確定性增加了公司投入、產(chǎn)出的不可預見性，可能產(chǎn)生額外的運營成本，增加公司運營難度。董事會是公司的戰(zhàn)略決策、資源獲取中心，是公司重要的內(nèi)部治理機制。本文認為，僅考慮環(huán)境不確定性對公司績效的影響，而忽略董事會在其中的作用，是關(guān)于環(huán)境不確定性對公司績效影響的研究沒有得出一致結(jié)論的重要原因。

資源依賴理論（Pfeffer等，1978）認為，公司運行依賴于外部環(huán)境。公司的生存能力與其獲取環(huán)境資源控制權(quán)的能力有關(guān)，而環(huán)境不確定性增加了公司獲取資源的難度。資源依賴理論強調(diào)公司是一種社會組織，受制于與其他公司組成的網(wǎng)絡(luò)間相互依賴關(guān)系，由于組織間的相互依賴關(guān)系不確定，導致公司績效不確定。公司經(jīng)營者的非經(jīng)濟性社會交往和聯(lián)系往往是公司與外界溝通的橋梁以及與其他公司建立信任的通道，是獲取稀缺資源的非正式機制（邊燕杰等，2001）。同樣地，公司董事的社會交往和聯(lián)系（即董事會網(wǎng)絡(luò)）也成為公司獲取稀缺資源、緩解資源約束、應(yīng)對不確定性的重要途徑。外部環(huán)境不確定（例如競爭環(huán)境壓力、政策環(huán)境壓力等）導致公司尋求外部環(huán)境關(guān)聯(lián)，公司通常通過發(fā)展和加強董事會網(wǎng)絡(luò)以應(yīng)對不確定性，減輕不確定性對公司績效的潛在影響（Martin等，2013）。目前，我國上市公司董事之間已經(jīng)形成了基于連鎖董事的董事會網(wǎng)絡(luò)（陳運森等，2011），2007年，具有連鎖董事的上市公司所占比例達到了84.32%。但是，鮮有文獻把董事會網(wǎng)絡(luò)作為應(yīng)對環(huán)境不確定性的內(nèi)部治理機制，研究環(huán)境不確定性與董事會網(wǎng)絡(luò)共同影響公司績效的內(nèi)在機理。

目前，國內(nèi)鮮有文獻基于社會網(wǎng)絡(luò)視角探尋內(nèi)部治理機制影響外部環(huán)境不確定性與公司績效關(guān)系的內(nèi)在機理。在國外成熟資本市場的研究中，眾多學者并沒有得出董事會網(wǎng)絡(luò)影響環(huán)境不確定性與績效關(guān)系路徑的一致結(jié)論，如Beckman等（2004）研究認為董事會網(wǎng)絡(luò)能降低環(huán)境不確定性，提高公司績效，董事會網(wǎng)絡(luò)在環(huán)境不確定性與公司績效關(guān)系中起到中介作用；Martin等（2013）研究發(fā)現(xiàn)董事會網(wǎng)絡(luò)并不能降低環(huán)境不確定性，但是網(wǎng)絡(luò)資源的利用能提高公司應(yīng)對不確定性的能力，環(huán)境不確定性實際上在董事會網(wǎng)絡(luò)與公司績效關(guān)系中發(fā)揮著中介作用。國內(nèi)已有研究將董事會網(wǎng)絡(luò)納入公司治理框架，研究董事會網(wǎng)絡(luò)的治理效果（陳運森等，2011；任兵等，2007），并沒有考慮外部環(huán)境對董事會網(wǎng)絡(luò)治理效果的影響。本文構(gòu)建了我國上市公司董事會中董事共同任職的董事會網(wǎng)絡(luò)，檢驗了環(huán)境不確定情形下的董事會網(wǎng)絡(luò)的價值效應(yīng)，為新興市場國家提供了新的經(jīng)驗證據(jù)。

本文選取2011～2015年A股非金融類上市公司數(shù)據(jù)，從上市公司董事網(wǎng)絡(luò)中心性角度出發(fā)，檢驗了董事會網(wǎng)絡(luò)的價值效應(yīng)以及環(huán)境不確定性影響董事會網(wǎng)絡(luò)位置與績效關(guān)系的路徑。結(jié)果表明：董事會網(wǎng)絡(luò)中心性越高，公司績效越好；公司的外部環(huán)境不確定程度越高，公司績效越差；當公司面對較低程度的環(huán)境不確定性時，董事會網(wǎng)絡(luò)中心性對績效的正向影響更強。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（一）董事會網(wǎng)絡(luò)與公司績效

社會網(wǎng)絡(luò)作為人與人之間、組織與組織之間維持信息流通的渠道，是經(jīng)濟實體的共同重要特征。社會網(wǎng)絡(luò)成員及其之間的聯(lián)系可以形象化為節(jié)點與紐帶，網(wǎng)絡(luò)成員之間的聯(lián)結(jié)是信息溝通、資源交換、新關(guān)系形成、已有關(guān)系鞏固的渠道。公司作為社會經(jīng)濟運行中的重要組成部分，其中由在董事會之間兼職的董事所形成的董事會網(wǎng)絡(luò)是公司與外界聯(lián)系的重要通道。一般來說，董事會網(wǎng)絡(luò)是董事個體及董事之間在相同的董事會任職而建立的直接聯(lián)系和間接聯(lián)系關(guān)系的集合（陳運森等，2012）。其中，若兩個董事在同一公司董事會任職，這兩個董事之間的聯(lián)系是直接的；若其他董事與這兩個董事之一在同一董事會任職，那么，其他董事與兩個董事中的另外一位就產(chǎn)生了間接聯(lián)系。董事之間的聯(lián)系由公司內(nèi)部擴展到了公司外部（即公司與公司之間），若某公司董事會中的董事同時在另一公司的董事會中任職，這兩個公司就產(chǎn)生了直接聯(lián)系；而間接聯(lián)系發(fā)生在兩個公司的董事同時在第三家公司董事會中任職時。由這些相互聯(lián)系的董事組成的董事會構(gòu)成了公司與公司之間的董事會網(wǎng)絡(luò)。某個公司董事會中與其他董事會董事相聯(lián)系的董事的個體數(shù)量越多、紐帶數(shù)量越多，該董事會在整體董事會網(wǎng)絡(luò)中的位置越核心。

社會網(wǎng)絡(luò)研究認為，組織間關(guān)系網(wǎng)絡(luò)位置優(yōu)劣與公司績效存在正向關(guān)系。這在公司間聯(lián)盟、人際關(guān)系管理網(wǎng)絡(luò)、風險資本網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中都得到了證實。在董事會網(wǎng)絡(luò)研究中，大量文獻證實中心性程度高的董事會具有潛在收益，具體表現(xiàn)為：①具有信息優(yōu)勢。董事會成員擁有行業(yè)趨勢、市場情況、政策變化等信息資源，這些信息可以經(jīng)由董事會網(wǎng)絡(luò)流通，居于董事會網(wǎng)絡(luò)中心位置的董事更容易接觸此類信息，并獲得信息優(yōu)勢；中心性能提供多樣化信息（Podolny，1994），使公司在決策時考慮多種觀點、辨別陷阱，制定適當?shù)墓緫?zhàn)略。②具有資源優(yōu)勢。董事之間的聯(lián)系紐帶使得董事們產(chǎn)生的商業(yè)聯(lián)系成為重要的商業(yè)資源（如客戶、供應(yīng)商），或其他經(jīng)濟收益（如政治支持），降低了公司獲取資源的難度，使公司擁有資源優(yōu)勢；另外，董事會網(wǎng)絡(luò)能幫助公司利用社會關(guān)系資源降低經(jīng)濟關(guān)系中的信息不對稱。③形成信息傳播機制。董事會網(wǎng)絡(luò)代表了公司之間溝通與資源交換的渠道，促進對最佳實踐經(jīng)驗的學習（Shipilov等，2010）以及聯(lián)結(jié)緊密的公司之間的一致行動，并產(chǎn)生經(jīng)濟效益。例如，董事在董事會之間的交叉任職能夠使公司通過董事會網(wǎng)絡(luò)學習有效的公司治理方法、技術(shù)效率提高方式、薪酬結(jié)構(gòu)形式創(chuàng)新等。基于此，董事會中心位置提供的信息優(yōu)勢可能提高公司績效，或者通過獲得外部資源促進公司績效提升。綜合以上研究，本文認為，在重視社會關(guān)系的我國新興市場中，董事會網(wǎng)絡(luò)的中心位置能夠為公司帶來價值效應(yīng)，由此提出假設(shè)：

假設(shè)1：董事會網(wǎng)絡(luò)中心性與公司績效正相關(guān)。

（二）環(huán)境不確定性與公司績效

在對公司所處外部環(huán)境的研究中，最為廣泛的當屬環(huán)境不確定性。管理學對不確定性的經(jīng)典定義為“無法預測公司業(yè)績”，之后的文獻對不確定性的定義主要集中在預測未來結(jié)果的困難或有限性。相關(guān)實證研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境不確定性與公司績效之間是負相關(guān)關(guān)系。公司為了有效運轉(zhuǎn)，需要預測未來資源需求并制定相應(yīng)計劃，不可預測的投入和產(chǎn)出使得制定計劃非常困難。例如，對制造型企業(yè)來說，不可預測的投入將減少公司滿足未來需求的生產(chǎn)能力，導致成本增加、收益降低。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：環(huán)境不確定性與公司績效負相關(guān)。

（三）董事會網(wǎng)絡(luò)與環(huán)境不確定性

Pfeffer、Salancik（1978）認為，當環(huán)境發(fā)生變化時，競爭存在不確定性，組織會試圖建立與環(huán)境要素的聯(lián)系。應(yīng)對不確定性的重要渠道之一就是董事會網(wǎng)絡(luò)。董事會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能為公司提供四種優(yōu)勢：①提供了其他公司的相關(guān)信息，這些信息對本公司可能非常重要（比如戰(zhàn)略計劃及成本價格構(gòu)成信息）；②提供了本公司與合作公司的溝通機會（如董事會中的銀行董事對公司的財務(wù)需求非常了解）；③董事會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系便于“拉攏”其他公司，公司董事認識到本公司與其他公司的經(jīng)營理念差異之后，可能致力于尋求與本公司觀點契合的“天然盟友”；④董事會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系通過整合公司與環(huán)境要素來保證公司的合法性（Podolny等，1998）。通過以上四種途徑，公司使用董事會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系獲得資源，穩(wěn)定公司績效，避免被環(huán)境控制。

董事會網(wǎng)絡(luò)中心位置獲得信息的便利性使得公司易于預測關(guān)于市場或公司環(huán)境的不確定性；能夠向合作伙伴傳遞信息，加強公司與其他組織（如供應(yīng)商、消費者、競爭者）的合作，以降低資源需求與價格的波動性。當面對環(huán)境不確定性時，董事會網(wǎng)絡(luò)幫助公司適應(yīng)環(huán)境變化，是一種能使公司獲益的資源。因此，董事會網(wǎng)絡(luò)是有效的溝通渠道，它能提供信息化資源（Zaheer等，2005），在公司面臨不確定性時也會提升績效。由此提出假設(shè)：

假設(shè)3：環(huán)境不確定性對董事會網(wǎng)絡(luò)中心性與績效關(guān)系具有積極的調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011～2015年A股非金融類上市公司為樣本，剔除了ST、?ST公司以及公司治理數(shù)據(jù)披露不全的公司后得到樣本9684家。董事會網(wǎng)絡(luò)中心性數(shù)據(jù)由社會網(wǎng)絡(luò)分析軟件UCInet計算獲得。為消除極端值的影響，本文對主要連續(xù)變量進行了1%水平的縮尾處理。

（二）模型設(shè)定與變量說明

采用如下模型檢驗本文的研究假設(shè)：

模型中各變量定義如下：

1.績效測量。本文借鑒已有文獻的做法，使用每股收益（EPS）作為衡量公司績效的指標。

2.董事會網(wǎng)絡(luò)中心性測量。中心度分析是研究社會網(wǎng)絡(luò)中個體行為及其影響的重要分析方法，本文借鑒陳運森等（2012）及Larcker等（2013）的網(wǎng)絡(luò)中心度衡量方法測量各公司董事會在上市公司董事會網(wǎng)絡(luò)中的位置。在計算董事會網(wǎng)絡(luò)中心性（Centricity）時，首先以公司董事會為單位，搜集所有董事及其任職公司的信息，以董事作為連接公司董事會之間的紐帶，建立董事會—董事會矩陣，即如果某董事同時在公司A與公司B任職，那么公司A與公司B的二維矩陣賦值為1，否則為0。然后，由社會網(wǎng)絡(luò)分析軟件UCInet計算獲得每個公司的董事會網(wǎng)絡(luò)中心性數(shù)據(jù)。本文從以下兩個方面測量董事會網(wǎng)絡(luò)中心性：

（1）程度中心性（Degree）。如果董事會擁有獲得資源交換的多種渠道（例如提供給公司董事會更多的機會、途徑、選擇），則說明該董事會能與其他董事會更好地連接。這個概念用程度中心性衡量，它描述了某公司董事會與其他董事會直接聯(lián)系的數(shù)量總和。δ（i，j）表示董事會i與董事會j共享一個董事，那么對于給定董事會i在網(wǎng)絡(luò)中：

（2）接近中心性（Closeness）。如果某董事會擁有比其他董事會更緊密的聯(lián)系，該董事會獲得信息或資源交換會更加容易且迅速。這種“連通性（connectedness）”概念由接近中心性衡量，代表了董事會通過連鎖董事會網(wǎng)絡(luò)到達其他董事會的容易程度及速度。接近中心性定義為某董事會與其他董事會平均距離的倒數(shù)，l（i，j）表示董事會i與董事會j的最短路徑。

3.環(huán)境不確定性測量。本文使用分市場風險評價系數(shù)Beta值衡量外部環(huán)境不確定性。Beta值越高，表明該公司股票股價（市場表現(xiàn)）相對整個市場來說波動性越大。

4.其他控制變量。參考陳運森等（2012）、馬連福等（2013）的研究，本文選取管理費用率（Adm）、資產(chǎn)負債率（Lev）、董事會規(guī)模（Board）、股權(quán)集中度（Herfindahl5）、公司發(fā)展能力（Sgr）、兩職兼任（Dual）、獨立董事的地理距離（Distant）、公司規(guī)模（Size）、公司年齡（Age）作為控制變量。另外，還控制了年份（Year）、行業(yè)（Industry）以及實際控制人（Control）虛擬變量。具體變量定義及說明如表1所示。

表1 主要變量說明

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計

表2列示了樣本公司主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。其中，EPS均值為0.3702，標準差為0.4652，說明樣本間差異適中。Degree均值為0.0246，Closeness均值為0.0449，因中心度測量方法不同，意義不同，所以兩者存在一定的差異。Beta均值為1.0827，標準差為0.2303，說明各公司的環(huán)境不確定程度存在差異。Board中位數(shù)為9，符合我國董事會建設(shè)的實際情況。

表2 變量描述性統(tǒng)計

表3列示了本文變量的相關(guān)系數(shù)檢驗結(jié)果，除公司發(fā)展能力（Sgr）與公司績效（EPS）相關(guān)性較強以外，其他變量的相關(guān)系數(shù)均在0.5以下，變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。董事會網(wǎng)絡(luò)程度中心性（Degree）與公司績效（EPS）正相關(guān)；接近中心性（Closeness）與公司績效（EPS）負相關(guān)。Degree與Closeness正相關(guān)（系數(shù)顯著）但相關(guān)性系數(shù)較低（0.0402），說明本文選取的董事會網(wǎng)絡(luò)中心度指標差異性較好。外部環(huán)境不確定性（Beta）與公司績效（EPS）系數(shù)顯著為負。Beta與Degree系數(shù)為正但不顯著，Beta與Closeness系數(shù)為負且顯著，說明在環(huán)境不確定性程度較高時，董事會網(wǎng)絡(luò)中心性程度較低。

（二）回歸結(jié)果分析

表4列示了前述三個模型的回歸結(jié)果。模型（1）是對假設(shè)1進行的檢驗，回歸結(jié)果表明，董事會網(wǎng)絡(luò)程度中心性（Degree）與公司績效（EPS）在1%的水平上顯著正相關(guān)，董事會網(wǎng)絡(luò)接近中心性（Closeness）與公司績效（EPS）在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明董事會網(wǎng)絡(luò)中心性越高越有利于提高公司的績效，支持了假設(shè)1。模型（2）是對假設(shè)2進行的回歸檢驗，環(huán)境不確定性（Beta）與公司績效（EPS）在1%的水平上顯著負相關(guān)，說明公司面臨的環(huán)境不確定性程度越高，公司績效越差，支持了假設(shè)2。進一步地，模型（3）考察了環(huán)境不確定性對董事會網(wǎng)絡(luò)中心性與公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，結(jié)果表明，董事會網(wǎng)絡(luò)程度中心性與環(huán)境不確定性的交乘項（Degree×Beta）系數(shù)為負但不顯著。董事會網(wǎng)絡(luò)接近中心性與環(huán)境不確定性的交乘項（Closeness×Beta）系數(shù)為負且在5%的水平上顯著?？傮w來說，環(huán)境不確定性能負向調(diào)節(jié)董事會網(wǎng)絡(luò)中心性與公司績效的關(guān)系，并沒有支持本文的假設(shè)3，董事會網(wǎng)絡(luò)中心性在環(huán)境不確定性程度較低時更能有效發(fā)揮價值效應(yīng)。Hoffmann（2007）認為公司有三種降低環(huán)境不確定性的戰(zhàn)略：使環(huán)境變化與公司戰(zhàn)略一致（塑造戰(zhàn)略）；控制環(huán)境以避免組織變化（穩(wěn)定戰(zhàn)略）；適應(yīng)環(huán)境的變化（適應(yīng)戰(zhàn)略）。雖然發(fā)達國家的數(shù)據(jù)研究表明董事會網(wǎng)絡(luò)中心性程度高的公司能夠獲得更多的市場信息，更能適應(yīng)環(huán)境變化，但相比之下我國董事會網(wǎng)絡(luò)建設(shè)剛起步，從實證結(jié)果來看，董事會網(wǎng)絡(luò)中心性在穩(wěn)定環(huán)境中更能發(fā)揮價值效用。

表3 Pearson相關(guān)性系數(shù)

控制變量中，Adm與EPS在1%的水平上顯著負相關(guān)，說明管理費用率越高的公司績效越差，這與一般研究一致；Herfindahl5與EPS在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明股權(quán)相對集中的公司績效較好；Dual與EPS顯著正相關(guān)，說明兩職兼任能有效提升公司業(yè)績；Board與EPS顯著正相關(guān)，說明董事會規(guī)模越大，公司績效越高。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了消除解釋變量與被解釋變量之間的潛在同期性問題，本文對主要解釋變量進行滯后一期處理再進行回歸檢驗；本文采用綜合市場Beta值代替分市場Beta值進行回歸檢驗，結(jié)果均無顯著差異（表略）。

（四）進一步分析

我國各地區(qū)間市場化程度存在明顯差異，為了檢驗各地區(qū)的市場化進程對董事會網(wǎng)絡(luò)中心性程度與公司績效關(guān)系的影響，本文選取樊綱等編寫的《中國分省份市場化指數(shù)報告（2016）》中的各地區(qū)市場化指數(shù)做進一步研究。由于前述報告中的數(shù)據(jù)只更新到2014年，借鑒李延喜等（2012）的做法，以現(xiàn)有最新的2014年數(shù)據(jù)替代未披露的2015年數(shù)據(jù)。當?shù)貐^(qū)市場化指數(shù)得分高于市場化程度均值時取值為1，低于市場化程度均值時取值為0，由此將樣本分為高市場化程度組（Mar=1）與低市場化程度組（Mar=0），實證結(jié)果見表5。結(jié)果顯示：當Mar=1時，Degree與EPS（系數(shù)為0.7152）及Closeness與EPS（系數(shù)為1.4171）均在1%的水平上顯著正相關(guān)；當Mar=0時，Degree與EPS系數(shù)為負但不顯著，Closeness與EPS的系數(shù)顯著為負。該結(jié)果說明市場化程度越高，市場發(fā)育越完善，越有利于董事會網(wǎng)絡(luò)價值效用發(fā)揮。

為了進一步驗證董事會網(wǎng)絡(luò)中心性的價值效用在民營企業(yè)和國有企業(yè)樣本中是否相同，本文將樣本分為民營企業(yè)樣本組與國有企業(yè)樣本組進行進一步研究，若樣本公司實際控制人性質(zhì)為國有，則Control=0；若為民營，則Control=1。實證結(jié)果見表6。當Control=1時，Degree與EPS在1%的水平上顯著正相關(guān)，Closeness與EPS的相關(guān)系數(shù)為正但不顯著；當Control=0時，Degree與EPS在1%的水平上顯著正相關(guān)，Closeness與EPS在5%的水平上顯著正相關(guān)。這說明相對來說，董事會網(wǎng)絡(luò)中心性在國有企業(yè)樣本中發(fā)揮的價值效用更大。

表4 回歸結(jié)果

表5 市場化程度、董事會網(wǎng)絡(luò)與公司績效

進一步對兩組樣本進行T檢驗發(fā)現(xiàn)，兩組樣本的董事會網(wǎng)絡(luò)程度中心性（Degree）與接近中心性（Closeness）均存在顯著差異，詳見表7。民營企業(yè)樣本中Degree與Closeness均值均顯著低于國有企業(yè)樣本，說明民營企業(yè)中董事會網(wǎng)絡(luò)連接性較差，中心性程度較低。民營企業(yè)應(yīng)重視董事會網(wǎng)絡(luò)的價值效用，聘請經(jīng)驗豐富及資源豐富的董事，加強公司的信息流動與資源流動，以提升公司績效。

五、結(jié)論與啟示

本文對2011～2015年的上市公司數(shù)據(jù)進行實證分析發(fā)現(xiàn)，董事會網(wǎng)絡(luò)中心性越高，公司績效越好；公司的外部環(huán)境不確定程度越高，公司績效越差；當公司面對更低程度的環(huán)境不確定性時，董事會網(wǎng)絡(luò)中心性對績效的正向影響更強。董事會網(wǎng)絡(luò)為公司提供了外部資源，我國上市公司應(yīng)樹立更長遠的目標，廣泛收集公司相關(guān)市場及行業(yè)信息，在面對環(huán)境不確定性時緊抓機遇，使公司適應(yīng)市場趨勢。進一步地，本文將樣本公司分為市場化程度較高組與市場化程度較低組后研究發(fā)現(xiàn)，相比市場化程度較低組，市場化程度較高組的董事會網(wǎng)絡(luò)中心性對公司績效的提升效應(yīng)更顯著。相比民營上市公司樣本，董事會網(wǎng)絡(luò)中心性的價值效用在國有上市公司中更顯著，民營上市公司董事會網(wǎng)絡(luò)中心性水平顯著低于國有上市公司樣本。

表6 實際控制人性質(zhì)、董事會網(wǎng)絡(luò)與公司績效

表7 不同實際控制人下董事會網(wǎng)絡(luò)中心性T檢驗

本文研究表明：董事會網(wǎng)絡(luò)中心性是公司獲取資源的重要途徑，能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生影響，同時，董事會網(wǎng)絡(luò)位置的價值效用發(fā)揮情況取決于公司所處的外部環(huán)境，社會網(wǎng)絡(luò)理論為董事會治理提供了新的研究視角；董事會網(wǎng)絡(luò)位置成為董事會新的重要特征，能夠在面對環(huán)境不確定時顯著提高公司績效，上市公司需持續(xù)加強董事會網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升董事聘請質(zhì)量；相對于國有企業(yè)，民營企業(yè)董事會網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)水平較差，作用發(fā)揮較小，因此民營企業(yè)應(yīng)更加重視董事會網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，吸引“資源豐富”的董事任職，促進民營企業(yè)發(fā)展。

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