專利價值評估方法的央企適用性分析

北京交通大學(xué) 張雨萱 楊子昕 孫浩然

專利權(quán)是知識產(chǎn)權(quán)的一種，其價值受到經(jīng)濟(jì)、法律、技術(shù)因素影響。專利價值評估是進(jìn)行專利投資、專利技術(shù)實施以及轉(zhuǎn)讓交易必不可少的環(huán)節(jié)直接關(guān)系到雙方利益分配和國有資產(chǎn)的保值增值。中央企業(yè)承擔(dān)著保障和提高民生質(zhì)量的重任，因此選擇適當(dāng)方法評估央企的專利價值就更加重要。

1 央企專利的特殊性

央企專利的特殊性是由于央企的特殊性產(chǎn)生的，央企所處產(chǎn)業(yè)涵蓋很多基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，有基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的特點；央企一般具有較強(qiáng)的壟斷性，大部分央企規(guī)模大。因而，央企的專利也表現(xiàn)出一些特殊性：更新速度快、重要性強(qiáng)、范圍廣、數(shù)量大、成體系。

2 傳統(tǒng)專利權(quán)的評估方法

目前主流的傳統(tǒng)專利價值評估方法有三種，分別是市場法、成本法、收益法。

2.1 市場法

市場法是以市場上已完成的與評估對象相似的交易為參照物，經(jīng)過數(shù)據(jù)可靠性驗證和可比性分析，根據(jù)社會經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，考慮時間等因素調(diào)整后得到評估對象價值的方法。市場法與市場內(nèi)的實際交易情況接近，但現(xiàn)實中，應(yīng)用市場法需要滿足兩個條件：一是有一個足夠活躍的資產(chǎn)市場；二是參照物的相關(guān)參數(shù)是可獲得的。而我國很多央企在所處領(lǐng)域內(nèi)壟斷經(jīng)營，其專利所處的領(lǐng)域也相對特殊，參照物的交易信息獲取困難，專利內(nèi)容復(fù)雜，其所處背景情況也往往不同，因此市場法的應(yīng)用受限。

2.2 成本法

成本法是指選擇已交易的與評估對象相似的專利，用其成本減去折舊和貶值后得到評估對象的成本價值。具體計算公式如下：專利價值=重置成本-折舊-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值。

其中，重置成本包括專利的研發(fā)、交易成本、交易成本等，功能性貶值指因為科技發(fā)展導(dǎo)致專利功能落后造成的貶值，經(jīng)濟(jì)性貶值指環(huán)境或時間導(dǎo)致專利價值下降。成本法的數(shù)據(jù)來源相對可靠，但是第一專利的價值難以簡單地用研發(fā)投入來衡量，其社會成本往往被忽視，第二專利的折舊通常會低估專利價值。因此，在專利交易過程中，用這種方法評估央企專利的價值容易導(dǎo)致國有資產(chǎn)損失。

2.3 收益法

收益法是對所評估專利在未來經(jīng)濟(jì)壽命周期內(nèi)獲得的收益選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)求和得到評估對象的價格的方法?；居嬎愎饺缦拢?/p>

V為被評估專利的價值；K為利潤分成率；r為折現(xiàn)率；i為專利持續(xù)獲利的年限數(shù)；Ri為專利技術(shù)在第i年預(yù)期可獲收益；n為經(jīng)濟(jì)壽命周期。

收益法充分考慮了收益因素的重要作用，與成本法相比得到的價值會大于專利的最低成本。而專利通常與其他資產(chǎn)結(jié)合才能產(chǎn)生收益，因此其預(yù)期收益很難單獨計算，而央企規(guī)模大，資產(chǎn)量也相對大，產(chǎn)品或服務(wù)所獲收益將更難分割，因此某項專利的收益更難單獨計算。且未來收益額受到很多風(fēng)險因素的影響，不易確定，而對于央企專利的巨大體量，產(chǎn)生的誤差將是巨大的。另外沒有考慮到專利之間的技術(shù)質(zhì)量差異，因此也不能準(zhǔn)確計算專利價值。

3 實物期權(quán)相關(guān)理論

3.1 實物期權(quán)的特征

期權(quán)按照標(biāo)的資產(chǎn)的類型不同，分為金融期權(quán)和實物期權(quán)，實物期權(quán)是金融期權(quán)的衍生領(lǐng)域，其標(biāo)的資產(chǎn)通常是某種實際存在的物品。實物期權(quán)相對于金融期權(quán)還具有一些特性：(1)不存在交易市場。實物期權(quán)的交易信息不明確，投資者無法在公開市場上購買實物期權(quán)。(2)不能保證獨占權(quán)。實物期權(quán)的投資者可以是多個，不具有排他性，實物期權(quán)的價值與競爭者們所采取的交易策略相關(guān)，搶先占有執(zhí)行期權(quán)的投資者具有戰(zhàn)略主動權(quán)。(3)具有關(guān)聯(lián)性。項目與項目之間相互關(guān)聯(lián)，會給實物期權(quán)的估價帶來困難，進(jìn)而使項目的投資和決策都存在一定問題。

3.2 實物期權(quán)定價模型

實物期權(quán)的常用定價模型主要有B-S模型和二叉樹模型兩種。

3.2.1 Black-Scholes 定價模型

由于套利保值無風(fēng)險，因此套利保值組合的回報一定是無風(fēng)險回報率，B-S模型即據(jù)此推導(dǎo)出的基于連續(xù)時間變量的定價模型。模型假設(shè)條件如下。

(1)期權(quán)為歐式期權(quán)；(2)股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布；(3)有效期內(nèi)，無風(fēng)險利率是固定的；(4)有效期內(nèi)，不存在交易成本和稅收；(5)有效期內(nèi)，不存在紅利或其他利得；(6)不存在無風(fēng)險套利的機(jī)會。由此而得到的實物期權(quán)定價公式為：

其中，

C為期權(quán)初始合理價格；L為期權(quán)執(zhí)行價格；S為所交易金融資產(chǎn)現(xiàn)價；T為期權(quán)有效期；r為連續(xù)復(fù)利計無風(fēng)險利率；N()為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)。

3.2.2 二叉樹定價模型

二叉樹模型是基于離散時間變量的定價模型，該模型假設(shè)條件如下：(1)證券未來價格存在上漲和下跌兩種情況；(2)風(fēng)險是中性的，預(yù)期收益率等于無風(fēng)險利率；(3)有效期內(nèi)，不存在交易成本和稅收；(4)不存在無風(fēng)險套利的機(jī)會。

設(shè)股票價格為S，時間間隔為Δt，假定價格上漲的概率為P，下跌的概率為1-p，上漲報酬率為u，下跌報酬率為d的情況下，可以得到：

又因為證券價格符合布朗運(yùn)動，并且有方差的計算公式，可得：

4 實物期權(quán)法評估專利價值

4.1 專利權(quán)的實物期權(quán)特征

專利權(quán)作為知識產(chǎn)權(quán)的一種，其價值在投入生產(chǎn)后通過產(chǎn)品銷售的價格得到體現(xiàn)，專利權(quán)也具有有效期，其研發(fā)成本就相當(dāng)于實物期權(quán)的期權(quán)費，因此專利權(quán)就具有了獨特的實物期權(quán)特征：(1)專利權(quán)具有收益性。實物期權(quán)買方使用權(quán)利的前提是期權(quán)可以帶來大于期權(quán)費的利益，于專利權(quán)而言，僅當(dāng)專利權(quán)創(chuàng)造的預(yù)期收益大于投資成本時，投資者才會使用。(2)專利權(quán)具有風(fēng)險性。風(fēng)險性是與收益性同時存在的，如果使用專利的預(yù)期收益判斷失誤，導(dǎo)致產(chǎn)品收益小于成本，則會使投資者虧損。(3)專利權(quán)具有時間有效性。實物期權(quán)的有效期彰顯了這一特性，專利權(quán)的使用年限也有其法律意義上的有效期。(4)專利權(quán)具有復(fù)合性。實物期權(quán)可能會有多個項目相互關(guān)聯(lián)，專利權(quán)也常常出現(xiàn)專利組合的情況，使得估價變得復(fù)雜。

4.2 Black-Scholes模型評估專利價值

由于專利權(quán)的實物期權(quán)特征，專利權(quán)的B-S定價模型只需要在實物期權(quán)的B-S定價模型中對相關(guān)變量進(jìn)行轉(zhuǎn)化即可。資產(chǎn)價格服從布朗運(yùn)動，因此股票遵循如下公式：

其中是服從正態(tài)分布的隨機(jī)變量。無風(fēng)險債券價格公式為：

根據(jù)B-S定價模型的基本假設(shè)和專利權(quán)的實物期權(quán)特征，可得專利權(quán)的價格變化：

由此得到專利價值評估的B-S定價模型如下：

其中：C為專利評估的期權(quán)價值；S為專利投資預(yù)期收益的現(xiàn)值；X為專利投資的現(xiàn)值；T為專利的有效期；r為無風(fēng)險利率(以長期國債復(fù)利化折算確定)；m為專利投資的期望投資回報率；N()為正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)；σ為專利的投資風(fēng)險；λ為風(fēng)險的市場價格。

B-S模型相對于傳統(tǒng)的專利價值評估方法而言，全面的考慮這種不確定性可能帶來的風(fēng)險和收益，且將購得專利權(quán)后是否立刻投入生產(chǎn)的不確定性也納入了評估，由于央企專利數(shù)量大、范圍廣的特點，該模型的計算結(jié)果會更加準(zhǔn)確。

4.3 二叉樹模型評估專利價值

專利權(quán)的實物期權(quán)特性也將在二叉樹模型充分體現(xiàn)，將專利權(quán)的有效期T劃分為多個長度為?t的微小時間間隔，并且在每一個時間點的專利價格有著上升和下降兩種可能，如圖1所示。

圖1

則專利價值評估的二叉樹定價模型為：

其中表示該專利權(quán)在t，i節(jié)點上的專利價值，r表示無風(fēng)險利率，p表示風(fēng)險中性條件下專利價格上升的概率。由于該模型對預(yù)期收益波動率的準(zhǔn)確率要求不高，類央企等企業(yè)較大導(dǎo)致的前期收益預(yù)測較為復(fù)雜的情況下，二叉樹定價模型效果更佳。

5 結(jié)語

本文對專利價值評估的傳統(tǒng)方法和實物期權(quán)法進(jìn)行了研究由于央企專利權(quán)的特殊性，市場法所需參照物信息獲取困難，成本法容易低估專利權(quán)價值，收益法所需的專利權(quán)的單獨收益計算困難。而B-S模型全面考慮不確定性帶來的風(fēng)險和收益，二叉樹模型對預(yù)期收益波動率等變量的準(zhǔn)確率要求不高，使其更加適用。

[1] 秦曉璇.基于實物期權(quán)理論的專利價值評估[D].北京交通大學(xué),2015.

[2] 蔡敏.淺析實物期權(quán)定價模型[J].世界經(jīng)濟(jì)情況,2009(3).