QDII額度重啟，外匯領(lǐng)域擴(kuò)大開放第一槍

韓笑

新任央行行長易綱在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)釋放金融市場開放“大禮包”后，國家外匯管理局對(duì)外表示，將穩(wěn)步推進(jìn)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者QDII制度實(shí)施，擴(kuò)大金融市場開放。有業(yè)內(nèi)人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，這意味著暫停近三年時(shí)間的QDII額度將重啟。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，外匯局將遵循宏觀審慎管理思路，針對(duì)不同機(jī)構(gòu)類型、QDII機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模、內(nèi)控合規(guī)的監(jiān)管評(píng)價(jià)以及提交申請(qǐng)時(shí)間順序（先到先得）等要求，制定公開透明公正的配置機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)QDII各項(xiàng)工作。有公募基金公司高管對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，已經(jīng)開始著手向外匯局申報(bào)新的額度，預(yù)計(jì)很快會(huì)有結(jié)果。

繼去年11月中國宣布金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開放的措施，央行行長易綱在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)上表示，央行和各金融監(jiān)管部門將遵循三條原則大幅度放開金融業(yè)對(duì)外開放：一是準(zhǔn)入前國民待遇和負(fù)面清單原則；二是金融業(yè)對(duì)外開放將與匯率形成機(jī)制改革和資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程相互配合，共同推進(jìn)；三是在開放的同時(shí)，要重視防范金融風(fēng)險(xiǎn)，要使金融監(jiān)管能力與金融開放度相匹配。

在談到資本項(xiàng)目可兌換方面的改革時(shí)，易綱表示，中國一直在穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。在外商直接投資（FDI）、對(duì)外直接投資（ODI）和金融市場方面，包括外資進(jìn)入股市及債市，中國股指納入全世界主要指數(shù)等方面一直在推進(jìn)，這些都是在有序?qū)崿F(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)：“改革的步驟是穩(wěn)妥的，還是要控制風(fēng)險(xiǎn)，使得步驟平穩(wěn)。”

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，QDII額度重啟是金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的重要環(huán)節(jié)，也是外匯領(lǐng)域?qū)ν忾_放的第一槍，預(yù)計(jì)今年還會(huì)有更多舉措出臺(tái)。

時(shí)隔三年重啟

QDII即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，是在資本項(xiàng)目尚未完全開放下，有條件、有限度開放境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外證券投資的過渡性制度安排，于2006年正式啟動(dòng)。

2006年4月央行發(fā)布公告稱，允許符合條件的銀行集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的人民幣資金，在一定額度內(nèi)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品，允許符合條件的基金管理公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在一定額度內(nèi)集合境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的自有外匯，用于在境外進(jìn)行的包含股票在內(nèi)的組合證券投資，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在其總資產(chǎn)的一定比例內(nèi)購匯投資于境外固定收益類產(chǎn)品及貨幣市場工具，標(biāo)志著QDII制度正式啟動(dòng)。

2013年，外匯局統(tǒng)一整合各類QDII機(jī)構(gòu)外匯管理，淡化資格管理要求，并大幅簡化和放寬外匯管理，擴(kuò)大資金來源，取消病種限制，統(tǒng)一余額管理的要求，取消了除額度審批外所有的審批手續(xù)，以滿足境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資境外的需求。

目前QDII制度的政策框架為：國務(wù)院規(guī)定QDII總額度，行業(yè)監(jiān)管部門即銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)審核QDII資質(zhì)，規(guī)定境外投資范圍和種類，對(duì)機(jī)構(gòu)提出風(fēng)險(xiǎn)管理要求等；外匯局對(duì)QDII機(jī)構(gòu)投資額度、資金賬戶、資金匯兌及匯出入進(jìn)行監(jiān)督、管理和檢查。

外匯局已向四類機(jī)構(gòu)發(fā)放QDII額度：商業(yè)銀行代客境外理財(cái)、保險(xiǎn)資金境外運(yùn)用、信托和基金管理公司等境外證券投資。根據(jù)外匯局的數(shù)據(jù)顯示，目前共有132家機(jī)構(gòu)投資者獲得了合計(jì)899.93億美元的QDII額度。自2015年3月末以來，QDII在近三年時(shí)間沒有新增額度。

分析人士認(rèn)為，近期中國的國際收支狀況國際改善、跨境資本流動(dòng)形勢好轉(zhuǎn)是重啟QDII額度的重要前提條件。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，國內(nèi)自2014年下半年出現(xiàn)了一定程度的資本外流，到2015年上半年更嚴(yán)重一些，所以從那個(gè)時(shí)候開始QDII額度就不再更新了。

根據(jù)外匯局的數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年期間，中國的非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶連續(xù)出現(xiàn)逆差，規(guī)模分別達(dá)到514億美元、4345億美元和4161億美元。謝亞軒解釋稱：“簡單來說，非儲(chǔ)備金融賬戶逆差規(guī)模越大，國際資本外流壓力就越大，外匯市場需求大于供給的情況越嚴(yán)重，人民幣匯率的貶值壓力也會(huì)增大?！?/p>

在監(jiān)管層不斷加碼“擴(kuò)流入防流出”的外匯管理措施之后，近期中國跨境資本流動(dòng)形勢已明顯好轉(zhuǎn)。根據(jù)外匯局3月份的數(shù)據(jù)顯示，2017年中國的非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶已重新呈現(xiàn)順差，規(guī)模達(dá)到1486億美元。

上個(gè)月，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝對(duì)外表示，隨著中國跨境資本流動(dòng)趨于平衡，前期采取的宏觀審慎政策已全部恢復(fù)中性。他指出：“過去一段時(shí)間，中國的外匯市場曾經(jīng)歷高強(qiáng)度的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊，為此國家監(jiān)管部門通過宏觀審慎的管理政策，對(duì)跨境資本流動(dòng)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，包括對(duì)外債進(jìn)行全口徑管理，以及對(duì)報(bào)價(jià)行的人民幣中間價(jià)定價(jià)公式中引入逆周期調(diào)節(jié)因子等。而2017年以來，跨境資本流動(dòng)和外匯供求基本平衡，外儲(chǔ)小幅上升，人民幣匯率也預(yù)期穩(wěn)定，因此目前已經(jīng)全面退出之前的宏觀審慎逆周期調(diào)節(jié)政策?！?/p>

謝亞軒認(rèn)為，2015年中國出現(xiàn)一定程度的資本外流后，QDII額度未再更新，因此這次重新恢復(fù)更新可以視為，在國際收支恢復(fù)自主平衡后，外匯管理政策全面回歸中性的標(biāo)志性事件。

渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽也表示，這些舉措意在一定程度上恢復(fù)此前凍結(jié)的資本流出，“因?yàn)槭轻槍?duì)機(jī)構(gòu)投資者，開放QDII也可以比較安全地對(duì)沖資本流入壓力”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國的總體目標(biāo)是資本流入流出比較均衡，預(yù)計(jì)今年還會(huì)有偏流出的政策出臺(tái)，比如監(jiān)管層此前提到債券通的“南向通”。但是預(yù)計(jì)重啟資本項(xiàng)目開放的進(jìn)程仍將采取平穩(wěn)漸進(jìn)的方式，正如央行行長易綱所言：“改革的步驟是穩(wěn)妥的，還是要控制風(fēng)險(xiǎn)，使得步驟平穩(wěn)?！?h3>市場需求火熱

市場參與者也對(duì)QDII額度重啟表示期待。交銀施羅德基金公司副總裁謝衛(wèi)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，當(dāng)時(shí)為應(yīng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期加大的壓力，貨幣當(dāng)局暫停了QDII新增額度，“在這些不利因素過去后，機(jī)構(gòu)投資者一直很期待能夠重啟”。

也有多位業(yè)內(nèi)人士表示，目前國內(nèi)投資者有較強(qiáng)的全球資產(chǎn)配置需求，QDII產(chǎn)品的銷售持續(xù)火熱，重啟QDII額度有利于滿足投資者的需求。

有公募基金管理公司人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，之前因?yàn)闆]有新增額度，一些公募基金暫停了QDII產(chǎn)品的申購，還有部分新產(chǎn)品未能申報(bào)，市場上也一度出現(xiàn)倒賣QDII額度賺取通道費(fèi)的現(xiàn)象。

去年12月，外匯局曾對(duì)外通報(bào)上海海通證券資產(chǎn)管理公司違反QDII投資外匯管理規(guī)定，向不具有QDII投資資格和資質(zhì)的公司提供投資額度，累計(jì)凈匯出1628萬美元，且向外匯局提供不實(shí)證明材料。

南方基金總裁助理劉秀焰對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，之前因?yàn)轭~度的原因會(huì)對(duì)基金管理造成一定的技術(shù)困擾，希望未來可以更動(dòng)態(tài)地管理QDII額度。她認(rèn)為，基金的申購和贖回主要是根據(jù)市場行情變化，“比如有時(shí)候美債投資機(jī)會(huì)非常好，但是由于額度原因，以美債為主的基金無法繼續(xù)申購。所以我們只能采取在產(chǎn)品之間通過額度騰挪來調(diào)節(jié)”。

她建議QDII額度可以動(dòng)態(tài)管理，在額度有一定彈性的情況下，基金公司可以更有效地進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)申報(bào)和管理產(chǎn)品規(guī)模。

據(jù)了解，目前市場上的QDII基金產(chǎn)品大致有兩類，一類是按照市場來進(jìn)行配置，多投資于美股和港股。另一類是更為細(xì)分的主題型基金，如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等。根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)顯示，得益于美股和港股的牛市行情，2017年QDII基金表現(xiàn)搶眼，平均收益率達(dá)到16.20%，為各類基金中最高，大幅超過6.69%的中國基金總指數(shù)漲幅。

但是在今年一季度以來，受到全球市場波動(dòng)的影響，QDII基金業(yè)績表現(xiàn)不佳，平均收益率由正轉(zhuǎn)負(fù)，只有黃金和原油類產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國內(nèi)投資者的全球資產(chǎn)配置比例仍然較低，對(duì)海外投資的需求越來越大，未來QDII產(chǎn)品的需求預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)火熱。