金交所：回歸交易本源

真正的金融創(chuàng)新首先要基于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其次要加強(qiáng)科技力量。

經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展與清理整頓，我國(guó)金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)正逐步走向規(guī)范。

金融資產(chǎn)交易所和金融資產(chǎn)交易中心（以下統(tǒng)稱“金交機(jī)構(gòu)”）作為補(bǔ)充和完善我國(guó)資本市場(chǎng)的新生力量，搭起了各類金融資產(chǎn)流通的渠道和橋梁，為各類金融機(jī)構(gòu)及實(shí)體企業(yè)提供了新的融資市場(chǎng)和融資手段。

十九大報(bào)告指出，要深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。2017年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)特別是金融風(fēng)險(xiǎn)置于“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”首位。其中，金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)被認(rèn)為是防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)之一。

既要鼓勵(lì)和促進(jìn)發(fā)展，又要整頓和防控風(fēng)險(xiǎn)，尚缺乏明確定位的金交市場(chǎng)表現(xiàn)出了迷茫，以及對(duì)具體監(jiān)管政策早日落地的期待。

在南京金融資產(chǎn)交易中心（下稱“南金中心”）創(chuàng)始人兼總裁曾克慶看來，金交機(jī)構(gòu)本質(zhì)上是交易場(chǎng)所而非金融機(jī)構(gòu)，其功能在于提供交易平臺(tái)服務(wù)，撮合、促進(jìn)金融資產(chǎn)交易的達(dá)成。新時(shí)代、新環(huán)境下，金交機(jī)構(gòu)應(yīng)回歸交易的本源，強(qiáng)化交易業(yè)務(wù)屬性，注重合規(guī)與風(fēng)控能力建設(shè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入金融血液盡一己之力。

“作為金交行業(yè)的新學(xué)生，我們道阻且長(zhǎng)。”曾克慶說，“發(fā)揮自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，挖掘垂直細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是南金中心下一步差異化發(fā)展的關(guān)鍵?！?/p>

金交行業(yè)三階段

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：金交行業(yè)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，在你看來，其對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的補(bǔ)充、完善作用具體體現(xiàn)在哪些方面？

曾克慶：首先，不同于IPO、信貸等傳統(tǒng)融資手段，金交所為市場(chǎng)主體提供了一類有效的新型融資手段，即以資產(chǎn)交易的方式，讓資產(chǎn)持有者通過出售某類資產(chǎn)或暫時(shí)讓渡某種資產(chǎn)的權(quán)利獲得融資。

其次，金交所作為特殊的融資市場(chǎng)，為金融機(jī)構(gòu)、類金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)等提供了一條新增的、有效的融資渠道。

如此一來，一方面有助于盤活金融機(jī)構(gòu)、類金融機(jī)構(gòu)持有的存量金融資產(chǎn)，提升資產(chǎn)效能;另一方面有助于發(fā)掘并盤活實(shí)體企業(yè)中可被金融化、貨幣化的有效資產(chǎn)，通過交易方式來解決企業(yè)融資需求，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，起到了“積極盤活存量，有限發(fā)掘增量”的重要作用。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：自2010年我國(guó)首家金交所成立至今，金交行業(yè)經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展歷程？作為親歷者，你認(rèn)為有哪些關(guān)鍵事件與時(shí)間節(jié)點(diǎn)？

曾克慶：金交行業(yè)大致經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段。

第一階段，低調(diào)生長(zhǎng)，不為人知。

從2010年首家金交所成立至2016年8月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）期間，金交行業(yè)雖整體呈相對(duì)隱性狀態(tài)，但已在銀行等機(jī)構(gòu)間建立了金融資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的基本模式，并涌現(xiàn)出了一批如北金所、天金所等行業(yè)先行者。

南金中心作為該時(shí)期的“雨后春筍”之一，于2014年12月在南京成立，是經(jīng)江蘇省金融辦批準(zhǔn)設(shè)立的江蘇首家、南京唯一的金融資產(chǎn)交易中心。

第二階段，模式、渠道快速顯性化，高速發(fā)展。

從《暫行辦法》發(fā)布，至2017年7月《關(guān)于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類交易場(chǎng)所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》（整治辦函【2017】64號(hào)）出臺(tái)，基于監(jiān)管層對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)須“小額分散”的要求，以及互聯(lián)網(wǎng)的廣覆蓋屬性，大量互金企業(yè)選擇與金交機(jī)構(gòu)的合作，使得金交機(jī)構(gòu)的投資者群體逐漸擴(kuò)大，資產(chǎn)類別也迅速擴(kuò)充至如供應(yīng)鏈金融、融資租賃、保理、消費(fèi)金融等創(chuàng)新型金融資產(chǎn)。整個(gè)行業(yè)在此期間高速發(fā)展。

第三階段，理性思考，走向合規(guī)。

“僑興私募債”事件爆發(fā)讓行業(yè)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)受到監(jiān)管層的關(guān)注，64號(hào)文出臺(tái)，直接使得金交行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)逐漸分離、脫鉤，全行業(yè)邁入整頓、合規(guī)建設(shè)的階段，從業(yè)者也開始重新審視自身的定位和出路。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：結(jié)合從業(yè)經(jīng)歷，你認(rèn)為金交行業(yè)在發(fā)展過程中存在哪些問題與挑戰(zhàn)？

曾克慶：金交行業(yè)的存在源于巨量的市場(chǎng)需求，目前行業(yè)表現(xiàn)出來的各種問題，最大根源都在于身份的不確定。

第一，主體地位不明。由于缺乏明確的主體定位與標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致部分金交機(jī)構(gòu)在一些合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、交易市場(chǎng)或協(xié)會(huì)會(huì)員資格準(zhǔn)入方面，不被相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)可，始終存在較大的困惑，無形中增加了實(shí)現(xiàn)交易的難度和成本。

第二，業(yè)務(wù)范圍不明。只有業(yè)務(wù)禁止項(xiàng)，未有明確許可項(xiàng)，導(dǎo)致金交機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍不夠明晰，資產(chǎn)交易的方式、手段、類別等邊界也較為模糊。這種不明晰的突出表現(xiàn)，便使金交機(jī)構(gòu)與互金企業(yè)從“蜜月期”迅速進(jìn)入了“冰凍期”。

第三，投資者門檻不明。對(duì)于合格投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人的標(biāo)準(zhǔn)，未有權(quán)威機(jī)構(gòu)出臺(tái)予以明確。

第四，業(yè)內(nèi)同質(zhì)化明顯。各家雖努力形成差異化定位，但各家特色仍不夠鮮明，核心競(jìng)爭(zhēng)力也有待提升。

“有所不為，有所為，樂于小為”

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：有專家認(rèn)為，區(qū)域性的金交機(jī)構(gòu)不應(yīng)觸及完全標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品和直接面向公眾的理財(cái)產(chǎn)品，以及無標(biāo)的的資金池業(yè)務(wù)。你認(rèn)為金交行業(yè)發(fā)展及創(chuàng)新的紅線何在？南金中心為自身劃定了怎樣的合規(guī)象限？

曾克慶：無論是否區(qū)域性，金交機(jī)構(gòu)都須堅(jiān)守交易業(yè)務(wù)本身的規(guī)則及交易市場(chǎng)的本質(zhì)和定位，不能向金融機(jī)構(gòu)演化，且在此基礎(chǔ)上要嚴(yán)守四大紅線，即非法證券發(fā)行、非法資管、非法信貸、非法集資的紅線。

要強(qiáng)調(diào)的是，交易的本源在于以交易形成價(jià)格，以交易實(shí)現(xiàn)價(jià)值。有交易驅(qū)動(dòng)力的市場(chǎng)才真正能活躍起來，并為交易的雙方帶來價(jià)值。如何打造自身的交易驅(qū)動(dòng)力，是交易場(chǎng)所發(fā)展的首要問題。

在合規(guī)建設(shè)方面，我們一直遵循“有所不為，有所為，樂于小為”的原則。

首先，給自己劃定紅線，不進(jìn)入非合規(guī)象限，即“有所不為”;其次，深諳交易所提供交易服務(wù)的本質(zhì)，不斷探索自身特色與定位、提高交易效率，形成自己獨(dú)特的交易驅(qū)動(dòng)力，即“有所為”;再者，深入垂直細(xì)分領(lǐng)域，挖掘場(chǎng)景金融資產(chǎn)，即“樂于小為”。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：當(dāng)前金交所生存和發(fā)展的著力點(diǎn)和突破點(diǎn)在哪？作為“新金融資產(chǎn)交易領(lǐng)航者”，南金中心的新型交易資產(chǎn)、技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于實(shí)現(xiàn)自身健康合規(guī)發(fā)展、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有何具體助益？

曾克慶：擁抱監(jiān)管，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，找準(zhǔn)定位，創(chuàng)造獨(dú)特價(jià)值，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，是我們一直以來的方向和目標(biāo)。前兩句是生存的前提，后三條是須要著力和發(fā)展的點(diǎn)。

南金中心定位為新金融資產(chǎn)的連接器、挖掘師與設(shè)計(jì)師，一直青睞場(chǎng)景金融資產(chǎn)，這類資產(chǎn)具有真實(shí)可靠、便于植入科技手段進(jìn)行風(fēng)控或交易、合作渠道多元、客戶價(jià)值可直接感知等特性，是可交易的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。三年來我們?cè)趲讉€(gè)垂直領(lǐng)域做了諸多有效的嘗試，如開拓汽車金融、旅游金融等領(lǐng)域的細(xì)分場(chǎng)景，以交易手段服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

例如，2017年國(guó)慶期間，國(guó)人在泰國(guó)曼谷、清邁住過的酒店基本都在南金中心“交易”過——旅游服務(wù)企業(yè)提前數(shù)月就將國(guó)慶期間兩地的酒店預(yù)定，同時(shí)可將這筆“國(guó)慶期間泰國(guó)曼谷、清邁酒店租賃權(quán)收益”資產(chǎn)掛至南金中心售賣，提前融資以繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)，方便國(guó)人出行。

倡議非金融類監(jiān)管

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：由于金交所業(yè)務(wù)跨度大且線上、線下屬性重疊，因而頂層設(shè)計(jì)上難以明確單一監(jiān)管主體。目前金交行業(yè)的監(jiān)管主體、監(jiān)管現(xiàn)狀如何？對(duì)此你有何意見及建議？

曾克慶：目前，機(jī)構(gòu)監(jiān)管主體明確為地方金融監(jiān)管部門，即各地金融辦（局），但功能監(jiān)管主體不夠明確，人民銀行、證監(jiān)會(huì)、清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議辦公室、互金整治辦、地方金融辦（局）等多個(gè)部門均負(fù)有監(jiān)管職責(zé)，導(dǎo)致了一定程度的交叉監(jiān)管、多頭監(jiān)管，同時(shí)由于各部門尺度、標(biāo)準(zhǔn)不一，使得業(yè)務(wù)的合規(guī)性界定存在差異。

最關(guān)鍵的是，行為監(jiān)管尚未明確，尚未對(duì)交易所業(yè)務(wù)范圍給出準(zhǔn)確界定，導(dǎo)致功能監(jiān)管缺乏依據(jù)，產(chǎn)生監(jiān)管困惑。

個(gè)人建議，對(duì)金交機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，應(yīng)充分考慮其特殊性——本質(zhì)為交易場(chǎng)所而非金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)根據(jù)交易業(yè)務(wù)的屬性、特征來制定更合適的監(jiān)管規(guī)則，而不宜比照當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)則來進(jìn)行監(jiān)管。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將防范重大風(fēng)險(xiǎn)特別是金融風(fēng)險(xiǎn)放至“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”首位。從防控風(fēng)險(xiǎn)的角度，你如何做到穩(wěn)定與創(chuàng)新并舉？對(duì)行業(yè)未來有何預(yù)期？

曾克慶：真正的創(chuàng)新首先要基于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其次要加強(qiáng)科技力量。

從穩(wěn)定的角度來說，我們致力于開拓重度垂直的場(chǎng)景金融資產(chǎn)，提供交易服務(wù)，細(xì)分場(chǎng)景意味著風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)特定化，有望被認(rèn)知和把控。但面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，我們的創(chuàng)新仍會(huì)謹(jǐn)慎和漸進(jìn)。

金交機(jī)構(gòu)自身，應(yīng)盡快明確五方面內(nèi)容：其一，定位設(shè)計(jì)，即找準(zhǔn)自己的差異化定位;其二，組織設(shè)計(jì)，量身打造適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要的組織架構(gòu)，例如我們?yōu)槠囅M(fèi)金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)和汽車運(yùn)營(yíng)金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)分別設(shè)立了汽車金融部、小微資產(chǎn)部，以對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的重度細(xì)分;其三，路徑設(shè)計(jì)，從哪里入手，如何發(fā)展，如何盈利;其四，底線設(shè)計(jì)，嚴(yán)定合規(guī)紅線;其五，文化設(shè)計(jì)，不斷向團(tuán)隊(duì)滲透合規(guī)思想、服務(wù)理念、科技優(yōu)先原則，以支持公司能夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

隨著監(jiān)管規(guī)則的逐漸明朗和行業(yè)的理性發(fā)展，今后金交行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模必將擴(kuò)張十萬億甚至百萬億級(jí)，各從業(yè)機(jī)構(gòu)也將進(jìn)一步形成差異化定位，最終行業(yè)可望構(gòu)成幾家大平臺(tái)、數(shù)十家細(xì)分平臺(tái)的合理的競(jìng)爭(zhēng)格局。