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互利共贏謀劃全球貿(mào)易體系升級

張杰 中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員

當前，中美之間正在逐步進入全面戰(zhàn)略競爭的特定階段，這就必然會面臨如何看待中國國家主席習近平倡導的“人類命運共同體”與特朗普提出的“美國優(yōu)先”兩種全球化新思路之間的差異性問題。

從“人類命運共同體”來看，習近平主席在2017年達沃斯上將之解釋為，“世界好，中國才能好;中國好，世界才更好”，其隱含的邏輯是，中國決意摒棄“零和博弈”的狹隘思維邏輯，拋棄“只有我好、只能我好”的排他性發(fā)展主義，力主推行“你好，我好，全都好”的包容性發(fā)展主義，最終推動建設(shè)一個開放、包容、普惠、平衡、共贏的經(jīng)濟全球化。

從“美國優(yōu)先”來看，特朗普解釋“美國優(yōu)先”并不意味著“美國獨行”，作為全球最大的經(jīng)濟體和創(chuàng)新主導力量，美國經(jīng)濟的再繁榮必然會帶來世界經(jīng)濟的繁榮。其潛臺詞就是：如果沒有美國經(jīng)濟的繁榮，世界經(jīng)濟就不會繁榮。很顯然，這種思維邏輯是美國經(jīng)濟民族主義、保守主義和貿(mào)易保護主義的延續(xù)。

美國須正確認清的客觀事實是，即便作為全球最大的發(fā)達國家，實際上已無法以個體的意志，來單獨塑造或改變這個新的全球體系，唯一的途徑是按照“互利共贏”的基本原則，來謀劃全球貿(mào)易體系的升級換代。 （2月9日）

銀行業(yè)向成熟發(fā)展不能脫離實體經(jīng)濟基礎(chǔ)

黃志凌 中國建設(shè)銀行首席經(jīng)濟學家

經(jīng)過改革開放近40年的持續(xù)探索和發(fā)展，中國的銀行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化。中國金融業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例由2005年的不足5%，提高到2016年底的8.4%，已超過美國、英國、德國等主要發(fā)達國家。中國銀行業(yè)不斷“成長”，但走向“成熟”尚有空間。這可以從國際金融危機中汲取經(jīng)驗，具體而言：

第一，銀行業(yè)發(fā)展不能脫離實體經(jīng)濟基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟不能脫離實體經(jīng)濟，金融發(fā)展要回歸本源。第二，金融杠桿不能超越自身可承受范圍。第三，創(chuàng)新不能游離于風險管控之外。不少人將金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新視為這次金融危機的“罪魁禍首”之一。實際上，問題并不在于這些衍生產(chǎn)品本身，而在于管理者認識偏差和風險管控的缺失。第四，關(guān)注信用風險、市場風險和流動性風險之間的相互伴生、耦合和轉(zhuǎn)化。第五，正確認識現(xiàn)代計量技術(shù)和模型在風險管理中的作用，充分了解模型的適用條件及其局限性。（2月19日）

“穩(wěn)利率、緊信貸、強監(jiān)管”應對全球貨幣政策變化

朱海斌 摩根大通中國經(jīng)濟學家

目前，發(fā)達國家經(jīng)濟體的貨幣政策出現(xiàn)分化，量化寬松政策在2018年將進入尾聲。在這種情況下，建議中國的貨幣政策遵循國內(nèi)的經(jīng)濟運行和通脹的走勢，采取“穩(wěn)利率、緊信貸、強監(jiān)管”的政策。

“穩(wěn)利率”，指的是央行維持基準利率不變?；鶞世实纳仙龝訉嶓w經(jīng)濟部門融資成本的上升，對解決債務問題和宏觀經(jīng)濟帶來不利的影響。但并不排除央行公開市場利率隨行就市的調(diào)整，也不排除銀行本身在浮動利率方面調(diào)整利率上浮的比例和幅度。這是由于銀行浮動利率的調(diào)整更多是利率市場化和風險定價的結(jié)果，而非貨幣政策收緊的信號。

“緊信貸”，是目前宏觀經(jīng)濟相對平穩(wěn)下進一步推動去杠桿的訴求。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，2017年社融增速一直穩(wěn)定在13%左右。但是如果考慮到地方政府債務置換規(guī)模的縮小和金融去杠桿對于影子信貸的緊縮效應，實際信貸增速在2017年明顯放緩。如果要防范宏觀杠桿率再次快速上升，縮緊信貸增速十分必要。

“強監(jiān)管”，是央行目前建立貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱框架下的組成部分。最近發(fā)布的資管新規(guī)征求意見稿、銀行流動性管理等一系列制度，清晰地表明，監(jiān)管方面將在2018年進一步加強和完善。（2月14日）

審慎權(quán)衡居民債務上升的利與弊

中國社科院金融所《警惕居民部門債務進一步擴張》（2月7日）

2011年以來，中國居民部門債務規(guī)模呈現(xiàn)快速擴張趨勢。從貸款占金融機構(gòu)全部貸款余額的比例來看，居民部門貸款占比逐年上升，2017年末已達到33.3%，居民部門債務的系統(tǒng)重要性正在迅速提高。對此，要審慎權(quán)衡居民債務上升的利與弊，警惕居民部門債務進一步擴張。

居民部門債務的系統(tǒng)重要性提高主要表現(xiàn)在兩個方面：一是居民部門住房債務負擔增長較快。2011年以來，隨著房地產(chǎn)價格持續(xù)走高，居民部門住房類債務快速增加。2017年隨著房地產(chǎn)領(lǐng)域調(diào)控政策陸續(xù)出臺，居民部門住房貸款余額增速有所回落，但增速仍達到22.2%，并呈現(xiàn)持續(xù)加重的態(tài)勢。二是城鎮(zhèn)居民債務風險值得關(guān)注。當前我國能夠獲取住房貸款并用于購買住房的居民主要集中于城鎮(zhèn)。考慮到中國新增城鎮(zhèn)居民購房往往是城鄉(xiāng)居民兩代人共同承擔購房負擔，上述風險短期內(nèi)仍然處于可控范圍。但由于中國居民負擔分布與城鎮(zhèn)化水平高度相關(guān)，中國一、二線城市的居民住房債務風險值得高度關(guān)注。

不能否認，在居民部門消費支出帶來經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整的背后，居民部門的債務擴張?zhí)峁┝俗顬橹饕闹С?。但需注意，居民債務的快速擴張會顯著提高債務負擔，并對消費水平在中長期內(nèi)的提升形成抑制，影響到對經(jīng)濟增長的貢獻度。

德國可能推動與華貿(mào)易和投資條件的相關(guān)討論

墨卡托中國研究中心《中國將繼續(xù)成為德國最大貿(mào)易伙伴》（2月22日）

德國聯(lián)邦統(tǒng)計局近期公布的官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國將繼上一年保持德國最大貿(mào)易伙伴。2017年，德國對華進出口總額增至1866億歐元，排名第一;荷蘭排名第二為1773億歐元，緊接著是美國1726億歐元和法國1690億歐元。與2016年相比，2017年德國與中國的貿(mào)易總額增長了約160億歐元。

從出口來看，“德國制造”商品最主要的輸出地仍然是美國，其次為法國和中國。而就進口來看，中國是德國最大進口國，德國從中國購買了價值1005億歐元的中國商品，形成了德中兩國約144億歐元的貿(mào)易逆差。墨卡托中國研究中心認為，鑒于中國仍是德國最大的貿(mào)易伙伴，且中國將推進相關(guān)的投資性法規(guī)，德國當下需重點考慮并解決對華市場準入問題。這將有可能推動德中兩國雙邊貿(mào)易和投資條件的進一步討論。

高成長企業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要

布魯金斯學會《美國5000強企業(yè)中的高成長企業(yè)和城市分析》（2月5日）

美國主流商業(yè)報刊《公司Inc.》雜志近期發(fā)布了一份美國5000強企業(yè)名單。該名單從那些在美國注冊的獨立、私有且達到一定收入門檻的公司中，評選出三年內(nèi)收入增長最快的5000所企業(yè)。布魯金斯學會對該榜單進行了分析，發(fā)現(xiàn)這5000所企業(yè)符合亞太經(jīng)合組織對高成長企業(yè)的定義，認為他們對美經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要。

亞太經(jīng)合組織對高成長企業(yè)的定義為：三年間的年營業(yè)額增長率都在20%以上，或三年期的整體增長率達到72.8%。布魯金斯學會引用了美國人口統(tǒng)計局的分析稱，高成長企業(yè)對美國經(jīng)濟發(fā)展具有重要性。在美國，過去三年僅有12%的企業(yè)實現(xiàn)了營業(yè)額年增長25%以上，但這12%的企業(yè)創(chuàng)造了所有企業(yè)營業(yè)額總和的50%。

布魯金斯學會分析了《公司Inc.》雜志評選的5000強企業(yè)分布的行業(yè)和地域發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)分布于26個行業(yè)中，其中排名前六的行業(yè)占總數(shù)的52%。信息技術(shù)服務業(yè)占比最大，約為總數(shù)的21%。此外，保健產(chǎn)業(yè)，包括生物技術(shù)和醫(yī)學技術(shù)，占比8%。由此可見，高技術(shù)企業(yè)對經(jīng)濟有舉足輕重的貢獻。研究還發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)在中型城市（人口在25萬至100萬之間）的分布較大都市（人口超過100萬）更為密集，這與上過大學的勞動者占勞動者總量的比例、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)占就業(yè)總?cè)藬?shù)的比例、處于創(chuàng)業(yè)最佳年齡期（35至44歲）的人口占總?cè)丝诘谋壤捅镜貐^(qū)的總體創(chuàng)業(yè)率有關(guān)。