A股“入摩”：績優(yōu)藍(lán)籌行情才剛剛開始

2017年以來，A股市場(chǎng)上最大的亮點(diǎn)是白馬藍(lán)籌強(qiáng)勢(shì)和周期股的強(qiáng)勢(shì)崛起，觸發(fā)因素除了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)、供給側(cè)改革、政策面引導(dǎo)市場(chǎng)回歸價(jià)值投資外，二級(jí)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)資金的扎堆抱團(tuán)，對(duì)維持藍(lán)籌白馬股持續(xù)上漲也功不可沒。2017年6月，A股終于被正式納入摩根士丹利國際資本指數(shù)（MSCI指數(shù)），隨著大量追蹤新興市場(chǎng)指數(shù)的海外資金被動(dòng)或主動(dòng)流入A股，市場(chǎng)中價(jià)值藍(lán)籌開始獲取大量新增資金關(guān)注。

回顧去年一年來的A股市場(chǎng)，韜光養(yǎng)晦了很久的大盤藍(lán)籌股、周期股實(shí)實(shí)在在地瘋狂了一回。且不說價(jià)值投資的典型代表、股價(jià)已沖破700元的貴州茅臺(tái)，即便是中國平安、工商銀行、伊利股份、招商銀行、中國神華、上汽集團(tuán)等大象股、周期股，股價(jià)去年以來也是紛紛“極速前進(jìn)”，至今漲幅均在40%以上。在眾力之下，多位市場(chǎng)人士預(yù)期，未來白馬藍(lán)籌行情仍將大概率延續(xù)。

大盤藍(lán)籌股、周期股終于不再“打醬油”，雞年內(nèi)打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月22日（下同），包含大量“漂亮50”股在內(nèi)的上證50指數(shù)去年以來累計(jì)上漲了31.72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期大盤和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)10.53%、-5.54%的漲幅。同期，二線藍(lán)籌股也不甘落后，標(biāo)的股扎堆的滬深300指數(shù)年內(nèi)也累計(jì)上漲了27.72%，同樣強(qiáng)勢(shì)跑贏了大盤。很顯然，資金關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)全面在藍(lán)籌股中展開。

身為二線藍(lán)籌股的代表，同樣也是MSCI模擬成份股，截至2017年11月22日，?？低暤墓蓛r(jià)去年以來累計(jì)實(shí)現(xiàn)了164.97%的上漲，而類似有上佳表現(xiàn)的還有萬華化學(xué)、天齊鋰業(yè)等，年內(nèi)股價(jià)也同樣實(shí)現(xiàn)了翻倍上漲。隨著市場(chǎng)投資理念逐漸回歸價(jià)值，通過觀察發(fā)現(xiàn)，此類股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異的公司多數(shù)基本面同樣靚麗。

對(duì)于目前白馬藍(lán)籌主導(dǎo)的行情，高溪資產(chǎn)合伙人陳繼豪表示，白馬藍(lán)籌股股價(jià)和機(jī)構(gòu)持倉比重的不斷抬升，離不開管理層的引導(dǎo)，健康的市場(chǎng)最終都要走向價(jià)值投資。同時(shí)也有資金對(duì)“入摩”的先知先覺，在A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，外來資金將持續(xù)流入的大背景下，才展現(xiàn)出一波白馬藍(lán)籌股的行情。

北京時(shí)間2017年10月24日凌晨，MSCI明晟發(fā)布了納入A股的指數(shù)MSCI China A Inclusion Indexes，這是自當(dāng)年6月份宣布接納A股以來邁出的實(shí)質(zhì)性的第一步。業(yè)內(nèi)投資專家分析認(rèn)為，新指數(shù)的具體構(gòu)成將以藍(lán)籌股為主，從行業(yè)上看，消費(fèi)、金融的占比可能較高。而根據(jù)新的時(shí)間表，至2018年9月將給A股帶來總計(jì)大約1000億人民幣的增量資金，如果A股最終全部被納入新興市場(chǎng)指數(shù)，將給A股帶來約2萬億人民幣的增量資金。

陳繼豪表示，把A股納入MSCI是海外資金對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的看好，實(shí)際上，外資增配A股的跡象2017年初已經(jīng)尤其明顯。而目前，外來資金進(jìn)入A股的時(shí)機(jī)很好，在海外股市相繼創(chuàng)出新高的同時(shí)，A股市場(chǎng)目前只有3400點(diǎn)，未來持續(xù)增長的經(jīng)濟(jì)、低水平的估值、穩(wěn)定且雙向波動(dòng)的匯率、穩(wěn)收益低波動(dòng)的A股投資風(fēng)格、被顯著低配的A股，都會(huì)驅(qū)動(dòng)外資增配A股的長期趨勢(shì)大面積展開，而最先受益的將是權(quán)重較高的大盤白馬藍(lán)籌股。

其實(shí)，自從2017年6月20日宣布A股被納入MSCI指數(shù)之后，來自香港的“北上資金”就已經(jīng)在持續(xù)流入A股。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自去年6月以來，“陸股通”上的標(biāo)的公司被持續(xù)凈買入總量達(dá)1000億元以上，而A股納入MSCI成份股（模擬）中，近60個(gè)交易日也有超過百億元凈流入。在“北上資金”近7日凈買入最高的前10家公司中，可以看到中國平安是出自上證50成份股的，而這被買入最高的10家公司還全部隸屬滬深300成份股，顯示了“北上資金”對(duì)藍(lán)籌股的認(rèn)可。如果將時(shí)間延長至3個(gè)月或一年，仍可看到“北上資金”最喜愛的公司也均離不開滬深300成份標(biāo)的中的白馬藍(lán)籌股。

當(dāng)然，相比陳繼豪對(duì)藍(lán)籌股積極看好，博澤資產(chǎn)研究部負(fù)責(zé)人周胤則相對(duì)謹(jǐn)慎且關(guān)注得更為仔細(xì)。身為前QFII投資部的經(jīng)理，其認(rèn)為外資并不是對(duì)大盤藍(lán)籌單純友好，其注重的還是標(biāo)的公司業(yè)績持續(xù)成長性，而當(dāng)前很多消費(fèi)細(xì)分行業(yè)龍頭恰恰具有這個(gè)特點(diǎn)。2017年以來，食品飲料、家用電器、消費(fèi)電子等板塊的業(yè)績表現(xiàn)突出恰好符合了外資的投資喜好，加大了對(duì)消費(fèi)股和科技股的配置。周胤認(rèn)為，未來不斷流入的外來資金仍會(huì)優(yōu)先選擇業(yè)績有穩(wěn)定持續(xù)增長性的消費(fèi)類公司和科技股中的中大型龍頭企業(yè)。

的確，2016年A股市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)，即消費(fèi)龍頭持續(xù)得到了機(jī)構(gòu)資金的抱團(tuán)。通觀A股的歷史行情，此前也發(fā)生過三次較為典型的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖行為。第一次發(fā)生在2003年1月—2004年6月大盤震蕩走平階段，機(jī)構(gòu)對(duì)于“五朵金花”的抱團(tuán)配置，以石化、鋼鐵、電力、銀行、汽車為代表的“五朵金花”上漲了30%～160%；第二次發(fā)生在2011年4月—2012年7月大盤陰跌階段，機(jī)構(gòu)對(duì)于白酒股的抱團(tuán)配置，促使白酒行業(yè)一枝獨(dú)秀，白酒指數(shù)漲幅超過了40%；第三次發(fā)生在2012年1月—2013年10月大盤震蕩走平階段，以?？低暋⒋笕A股份、歌爾聲學(xué)等為代表的白馬股普漲實(shí)現(xiàn)了漲幅翻倍。在這些板塊上漲的背后，都是機(jī)構(gòu)持倉比例的大幅增加，第一次對(duì)“五朵金花”的持倉比例從30%提升到46%；第二次對(duì)白酒的持倉比例從6%提升到15%；第三次對(duì)“白馬股”的持倉比例從8%提升到23%。而此次白馬藍(lán)籌行情與之前三次機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行情相比，陳繼豪和周胤都表示，2017年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)最大的不同即外資的進(jìn)入，市場(chǎng)的投資思路正在逐漸和國際接軌。

未來，我們可能真的需要用全球投資者的眼光來甄選A股。據(jù)了解，從2017年12月1日開始，MSCI明晟納入A股指數(shù)計(jì)劃實(shí)施方法變更，將“MSCI中國A股國際大型股指數(shù)”更名為“MSCI中國A股大型股指數(shù)，一直到2018年6月1日、2018年 9月1日，分別按照2.5%、5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

在筆者看來，上述計(jì)劃對(duì)中國A股是不折不扣的重大利好，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)間表的時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常清晰，相當(dāng)于多了一筆很大的增量資金在流入——當(dāng)前就將引入大約200億美元。在此之前，A股市場(chǎng)炒股主要還是存量資金，就是左口袋錢掏出來放到右口袋，沒有什么變化，而明晟指數(shù)的推出就意味著它要帶來很多海外的新鮮血液流入A股。

不過，明晟指數(shù)既然把中國正式納入全球資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則中，它必然有兩個(gè)明確的變化。第一，它會(huì)逐年提高中國A股市場(chǎng)在明晟指數(shù)中的比重，一直提高到中國A股市場(chǎng)的交易量與這個(gè)指數(shù)盤子的交易量相匹配的時(shí)候。假設(shè)中國A股市場(chǎng)交易量占明晟指數(shù)交易量的20%，那么它買中國A股指數(shù)的錢就應(yīng)該占20%。但是它買的時(shí)候?yàn)榱俗非笃椒€(wěn)，又不想引起市場(chǎng)波動(dòng)，會(huì)設(shè)計(jì)為逐年加入。這就決定了它要用海外的錢買A股的錢只會(huì)越來越多。

第二，在這個(gè)過程當(dāng)中，明晟公司往往都要刷下存在感，也爭(zhēng)奪下話語權(quán)。所以它必然會(huì)不斷調(diào)整成份股指數(shù)，必然會(huì)引起中國股市相應(yīng)的板塊小幅波動(dòng)，就像滬深300、上證50等指數(shù)樣本股調(diào)整那樣。

據(jù)中金公司分析，根據(jù)最新的1美元兌6.63人民幣匯率，如果2018年6月正式納入后，一共有將近995億元～1326億元人民幣的資金流入A股，長期來看可能是2000億元到4000億元的資金從海外流入。筆者認(rèn)為，這筆千億的增量資金流到A股，對(duì)市場(chǎng)的積極影響比想象的還要大一些。比如理論上測(cè)算是1000億元左右，實(shí)際上是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止的。相當(dāng)于海外龍頭機(jī)構(gòu)資金必買的是1000億元左右，但是很多投資公司、基金公司必然會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)，順勢(shì)而為。這些錢往往不好統(tǒng)計(jì)，但是肯定會(huì)大于1000億元。

從當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境看，中國炒房的資金從房地產(chǎn)逐步撤出，海外的資金又在不斷關(guān)注A股市場(chǎng)，在其他條件不變的情況下，增量資金不斷在增加對(duì)整個(gè)A股的作用是非常積極的。3000點(diǎn)可能就是中國股市的一個(gè)長期底部，未來的上升空間則重點(diǎn)在績優(yōu)藍(lán)籌股上。

回顧歷史，1998年房地產(chǎn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)候，到現(xiàn)在將近20年，房地產(chǎn)估計(jì)漲了10倍都不止。但是1998年的上證指數(shù)在2000點(diǎn)左右，現(xiàn)在才在3300點(diǎn)附近，大約也就漲了50%，洼地效應(yīng)很明顯。如今大盤已經(jīng)橫盤近2年，從山腳向山頂?shù)闹胤晏?hào)角可能正待吹響。