基金稱爆點在“四新”類 深挖業(yè)績才是盈利的王道

高方方

經過前期的大幅震蕩之后，近期A股轉入整固階段。銀華基金表示，“獨角獸”企業(yè)上市大幕的開啟不僅掀起新的龍頭成長股的投資熱潮，也為A股注入了充滿活力的新鮮血液。銀華基金孫蓓琳認為，當前盈利回升和資產價格重估兩大核心邏輯未變，行業(yè)龍頭股走向世界有利于估值提升，再加上二八分化釋放了部分成長股的估值風險，外資增配A股趨勢逐漸顯現(xiàn)，以及監(jiān)管打破剛兌等利好政策出臺，2018年A股市場將大有可為。

當下階段股票成為最好資產

孫蓓琳表示，對今年A股持樂觀態(tài)度，主要是基于上漲的核心邏輯并未改變?！?016年下半年以來A股市場運行的核心邏輯是經濟復蘇帶來企業(yè)盈利回升和資產價格重估的行情，當前這一邏輯并沒有被破壞。而按照美林投資時鐘，經濟復蘇通脹緩慢抬頭的階段性股票會是最好的資產?！倍喾矫嬉蛩匾卜e極加持A股。在微觀層面，一些行業(yè)龍頭企業(yè)逐步走向世界成為世界龍頭，打開更為廣闊的市場和估值上升空間；從市場層面看，持續(xù)近兩年的二八分化行情令許多優(yōu)質成長股估值回歸到更有吸引力的水平；在資金層面，隨著MSCI的加入以及滬港通、深港通的開通，在全球股票市場中的配比仍低的A股被增配的趨勢明顯；監(jiān)管方面，負債端打破剛兌、資產端限制非標等多個政策出臺，將長期利好A股?！白羁赡茉斐墒袌銮榫w波動的主要是去杠桿的節(jié)奏。”她補充道。

具體到投資機會，孫蓓琳最為看好金融地產、先進制造業(yè)、消費以及優(yōu)質成長股?！跋冗M制造業(yè)將持續(xù)受益于政策扶持以及龐大的國內市場需求；地產板塊中龍頭企業(yè)集中度快速提高，政策存在邊際改善的空間；銀行受益于經濟復蘇而資產質量改善；TMT、軍工等行業(yè)的成長股經過兩年多的調整，部分優(yōu)質標的性價比上升。”

尋找核心要素及受益的產業(yè)

國壽安?；鹫J為，成長股是短期阻力最小的板塊。今年1月底以來，產業(yè)資本對成長風格板塊大舉增持，創(chuàng)業(yè)板及相關ETF備受青睞。在資金持續(xù)流入成長股的環(huán)境下，逼空行情已經形成。行業(yè)方面，在資本市場改革預期下，生物科技、云計算、人工智能、高端制造“四新”類龍頭更受推崇，同時也持續(xù)關注其他細分領域的龍頭。主題方面，近期市場風險偏好有所提升，推薦工業(yè)互聯(lián)網、“獨角獸”概念等投資機會。

放眼全球，萬家基金表示，在開放經濟背景下，全球股市關聯(lián)度明顯增強，近期美股大漲有利于A股和港股企穩(wěn)向好。A股市場在2018年依然存在較好的投資機會，股市風格將更為均衡，藍籌和成長領域的核心資產都值得重視。行業(yè)配置可以從宏觀經濟角度入手，對中國經濟發(fā)展趨勢和政策導向進行預判和把握，并以此為起點，尋找驅動經濟發(fā)展和變革的核心要素及受益的產業(yè)。繼續(xù)關注估值仍處在低位的地產、金融和建筑板塊中的價值藍籌股，以及估值回落后與業(yè)績逐步匹配，符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)質成長股。

新經濟結構性行情正在發(fā)酵

市場延續(xù)了春節(jié)結構分化的運行格局，對于這輪市場結構的分化，中信信誠基金表示，可以從三個方面來理解：首先，中小創(chuàng)在1月底已經完成了業(yè)績的預披露，而主板的業(yè)績在2月開始逐步披露，出現(xiàn)了部分公司業(yè)績低于業(yè)績預期的現(xiàn)象，因此主板基本面的風險敞口相對中小創(chuàng)在擴大；其次，國債期貨在上周出現(xiàn)較大升幅，反映出流動性預期邊際改善；價值股交易相對擁擠，在基本面出現(xiàn)相對惡化的情況下，資金從價值股流出并流入成長板塊；最后，監(jiān)管層對資本市場支持新經濟持越來越明確的態(tài)度。

鑒于目前的市場運行狀況，以及政策監(jiān)管環(huán)境發(fā)生的邊際變化，需警惕市場向2013年創(chuàng)業(yè)板結構性牛市演化的風險。在全年控杠桿基調不變的環(huán)境下，市場總體仍將保持存量博弈的結構性行情，隨著監(jiān)管層對于新經濟的政策支持不斷加強，新經濟結構性行情正在發(fā)酵。如果出現(xiàn)新經濟板塊的業(yè)績增速跑贏其他權益資產，那么新經濟板塊今年將有較大的概率跑贏市場。短期建議投資者控制風險，一方面春節(jié)以來市場單邊上漲，并且漲幅較快；另一方面，3月市場仍將面臨一些比較重要的風險時間：中下旬美聯(lián)儲的加息以及未來加息計劃的指引；“兩會”后大概率會出臺資管新規(guī)正式稿；同時，中下旬進入中小創(chuàng)一季報預披露的密集區(qū)，存在業(yè)績風險釋放的可能。

前海開源楊德龍表示，新經濟是相對于傳統(tǒng)經濟而言，像人工智能、新能源汽車、芯片與5G等等。新經濟作為一個重要的板塊，在資本市場的重要性會逐步提高，近期對“獨角獸”企業(yè)加快上市速度，對已經在海外上市的“獨角獸”企業(yè)通過CDR（存托憑證）回歸A股，從而做大做強新經濟板塊。因此，關注新經濟板塊的投資機會是大勢所趨。

現(xiàn)在可以堅定持有好的標的，比如白酒、食品飲料、醫(yī)藥等消費白馬股，以及受益于新能源汽車的鈷鋰資源股。對于科技龍頭股，可以加大配置比例，把握新經濟的投資機會，堅信新經濟會成為未來重要的投資方向。新經濟代表未來轉型方向，龍頭公司未來會不斷釋放業(yè)績，龍頭公司的股價才會不斷創(chuàng)出新高。短期影響股價的因素有很多，但是從長期來看影響因素只有業(yè)績，格雷厄姆說過，“股價短期是投票機，長期是稱重機。”新經濟代表未來的發(fā)展方向，在這個過程中，龍頭公司有望不斷釋放出業(yè)績。新經濟未來的增長空間比較大，股價上漲更多的還是對于未來的預期，只要公司的成長性確定，將來業(yè)績能夠不斷兌現(xiàn)，那么這些公司的股價都會有比較好的表現(xiàn)。

選擇新經濟的公司和傳統(tǒng)行業(yè)的方法是有所不同的，一是要選擇絕對的龍頭，因為新興行業(yè)往往存在一家獨大的情況。第二，要用公司的成長性判斷公司價值。同時，近期值得關注的還有新能源汽車板塊，特別是上游受益最大的鈷鋰資源股最近持續(xù)表現(xiàn)。鈷是稀缺資源，供給缺口很大，國際鈷價持續(xù)上漲，而全球新能源汽車未來放量比較確定。

創(chuàng)新醫(yī)藥將迎來長期景氣周期

目前醫(yī)藥行業(yè)處于宏觀經濟增速放緩以及人口老齡化日益加重的大背景下，國家基本醫(yī)療保險的費用支出增速近年來持續(xù)下降，國投瑞銀張佳榮表示，預計未來很長一段時間醫(yī)藥行業(yè)將保持10%～12%左右的平穩(wěn)增長狀態(tài)。醫(yī)保支出增速下降和百姓對醫(yī)療需求持續(xù)增長的矛盾是目前醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的“痛點”，緩解這一“痛點”的有效手段就是優(yōu)化存量結構。長期以來，療效不確定的輔助用藥等在我國藥品銷售排行榜上排名靠前，占用了大量的醫(yī)療資源，所以這幾年各地衛(wèi)計委、醫(yī)院限制輔助用藥的政策頻繁出臺，為后續(xù)創(chuàng)新藥的支付提供了一定的空間。

張佳榮認為，在醫(yī)療資源優(yōu)化配置的同時，也看到對新藥審批進程明顯提速。藥審中心專業(yè)化的評審人員快速增長，通過優(yōu)先審評審批加速具有臨床價值的新藥和臨床急需仿制藥的研發(fā)上市。

另外，國內制藥企業(yè)對研發(fā)的投入不斷加大。張佳榮進一步表示，不僅龍頭藥企研發(fā)費用快速增長，眾多具有海外背景的團隊建立的創(chuàng)新藥初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展迅猛，傳統(tǒng)的中藥、普藥、原料藥企業(yè)加快轉型步伐，積極布局生物藥、靶向藥等。越來越多企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)生變化，從“銷售導向”向“研發(fā)導向”轉變。

與此同時，和海外制藥巨頭相比，國內藥企的創(chuàng)新能力還相對薄弱。張佳榮表示，創(chuàng)新需要長期的積累而不是一蹴而就的事情。強生、羅氏等海外巨頭每年的研發(fā)費用都是百億美元級別，而國內創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)目前每年的研發(fā)費用不過十幾億人民幣，歷史累計的投入差距就更加明顯。盡管國內企業(yè)研發(fā)成本更低，可能效率更高，但是長期形成的差距很難快速彌補。而且，監(jiān)管機構對新藥的態(tài)度比較客觀，對國內外企業(yè)一視同仁，截至目前，已經公布的二十六批優(yōu)先審評審批目錄中大部分還是外企的品種，尤其是申請生產批件的數(shù)量，外企的品種占據(jù)絕對優(yōu)勢，無疑對國內藥企是巨大的挑戰(zhàn)，在存量普通仿制藥業(yè)務面臨競爭加劇以及控費的同時，創(chuàng)新藥市場也直面海外巨頭的競爭，恐怕只有最優(yōu)秀的企業(yè)能夠脫穎而出，享受創(chuàng)新紅利。

張佳榮表示，人口老齡化加速給醫(yī)藥市場帶來巨大的市場潛力，在政策的正確引導下，有限的資源將得到有效分配。投資創(chuàng)新藥行業(yè)不僅是資產優(yōu)化配置的手段，也是推動產業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的“助推器”。相信在產業(yè)和資本的共同努力下，我國創(chuàng)新醫(yī)藥產業(yè)將迎來確定性的景氣周期。