社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理研究

徐錫林

[摘要]當(dāng)前，我國(guó)人口老齡化的問(wèn)題日漸突出，導(dǎo)致社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的支付成為了一大難題，龐大的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金仍以銀行存款的投資形式存在。再加上近幾年來(lái)通貨膨脹率的大幅度上升，我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)行之有效的保值增值。因此，深化我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)管理模式的改革，保證我國(guó)人民群眾的切身利益已成為當(dāng)務(wù)之急。

[關(guān)鍵詞]養(yǎng)老保險(xiǎn)基金 保值增值 投資管理

隨著人類社會(huì)的物質(zhì)文明和精神文明的不斷進(jìn)步與發(fā)展，人們對(duì)于養(yǎng)老這一話題的關(guān)注度也越來(lái)越高。一個(gè)健全的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，從微觀上講，對(duì)于我國(guó)人民特別是老年人的生活水平和生活品質(zhì)而言有促進(jìn)作用。從宏觀上說(shuō)，它有利于促進(jìn)社會(huì)各方面的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而推動(dòng)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的全面健康發(fā)展。所以，一個(gè)能夠適合本國(guó)國(guó)情的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，對(duì)于各個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，始終都是一個(gè)值得不停研究探索的課題。

一、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系構(gòu)成

當(dāng)前，我國(guó)正逐步完善由強(qiáng)制性的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、具有補(bǔ)充性質(zhì)的企業(yè)年金和有補(bǔ)充功能的個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)組成的具有社會(huì)化、層次豐富特征的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。其中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是一項(xiàng)我國(guó)強(qiáng)制實(shí)施的制度，它是為了廣大人民群眾退休后的基本物質(zhì)生活得到有效的保障而設(shè)立的。企業(yè)年金養(yǎng)老保險(xiǎn)是雇主按照國(guó)家的政策引導(dǎo)，依據(jù)自身實(shí)際的經(jīng)濟(jì)狀況，使企業(yè)雇員退休后的收入得到良好的保障而建立的具有補(bǔ)充特征的一項(xiàng)養(yǎng)老金制度。而個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)是職工根據(jù)個(gè)人的實(shí)際經(jīng)濟(jì)能力，自發(fā)選擇參與的一種具有補(bǔ)充性質(zhì)的養(yǎng)老保險(xiǎn)形式。

二、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的主要影響因素

不論是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況或是金融產(chǎn)品的選擇，都有可能影響一個(gè)國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理。這些影響因素不僅覆蓋面廣泛，而且內(nèi)部關(guān)系非常復(fù)雜，往往很難去把它們一一進(jìn)行分析研究。所以，本文將選取人口規(guī)模，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，金融市場(chǎng)的發(fā)展程度以及物價(jià)消費(fèi)指數(shù)這幾個(gè)具有直接影響的因素，對(duì)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資產(chǎn)生的影響進(jìn)行大致的分析。

第一，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金所需給付的對(duì)象的多少，是由一國(guó)的人口規(guī)模所決定的，兩者之間呈正相關(guān)關(guān)系。此外，基金的收入與支出是在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行的，老齡人口比例會(huì)給養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收支平衡造成巨的大影響。在老年人口比例小的時(shí)期，由于就業(yè)人口多，繳納的份額大，此時(shí)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金處于正向流入狀態(tài)。而到了老齡化時(shí)期（此時(shí)老年人口比例大），大幅度地給付退休金或養(yǎng)老金，導(dǎo)致養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大量流出。因此，只有提前做好養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的儲(chǔ)備工作，才能盡可能地避免養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入不敷出、資源枯竭的局面。

第二，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資源的充足與否，和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有著極為密切的聯(lián)系。若一國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度快，意味著有較高的就業(yè)率，那么養(yǎng)老保基金的來(lái)源就會(huì)更充足。與此同時(shí)，良好的經(jīng)濟(jì)狀況帶動(dòng)了財(cái)政的收入，養(yǎng)老保險(xiǎn)的基金補(bǔ)貼也會(huì)有所增加。

第三，越是發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)意味著投資機(jī)遇越多，養(yǎng)老基金投資的大多數(shù)的流向是金融市場(chǎng)。在發(fā)育較為成熟的金融市場(chǎng)里，種類眾多的投資工具使各種不同的投資需求能夠同時(shí)得到滿足，在分散大規(guī)模的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有效地實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。

第四，只有在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資收益率大于物價(jià)消費(fèi)指數(shù)的情況下，才能使養(yǎng)老金免遭貶值的厄運(yùn)。因此，物價(jià)消費(fèi)指數(shù)已成為衡量養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是否能夠?qū)崿F(xiàn)保值的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

三、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理存在的問(wèn)題

（一）基金投資收益率低，投資管理職責(zé)分權(quán)不明

在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)相對(duì)成熟的國(guó)家的一些投資管理模式中，作為養(yǎng)老保險(xiǎn)體系最重要的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一般用于購(gòu)買國(guó)債或者采取市場(chǎng)化投資運(yùn)作模式，在資本市場(chǎng)的活躍度相當(dāng)高。盡管我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的結(jié)余數(shù)額巨大，卻把大多數(shù)資金用于投資年均收益率極低的銀行存款，再加上逐年上升的通貨膨脹率，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將難以逃脫貶值的厄運(yùn)。

同時(shí)，諸多基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理，其中包括人力資源與社會(huì)保障部、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、審計(jì)署等機(jī)構(gòu)。有些政府機(jī)構(gòu)既掌管養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)作，又肩負(fù)著資金運(yùn)營(yíng)監(jiān)管的責(zé)任，繁縟的管理系統(tǒng)使得基金管理部門(mén)在投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中政事不分。此外，累贅的管理機(jī)構(gòu)不僅導(dǎo)致管理人員冗余，還使得部門(mén)間的信息傳遞和反饋滯后，這無(wú)疑降低了資金管理效率，抬高了管理成本。

（二）投資工具少，投資渠道單一

相關(guān)法規(guī)規(guī)定，我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資范疇僅限于銀行存款和國(guó)債，與其他各國(guó)相比，基金的投資渠道太過(guò)單一，難以抵御通貨膨脹所帶來(lái)的貶值的風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)國(guó)家特別是歐美一帶的國(guó)家一般會(huì)采取多樣化的投資方式，譬如采用資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)方式，投資于股票債券，或是用于投資外匯儲(chǔ)備等。單純地把資金用于購(gòu)買國(guó)債和存入銀行是非常不科學(xué)的做法，這種單一的投資管理方式很難實(shí)現(xiàn)基金的增值。

（三）相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)滯后

我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理雜亂無(wú)章，投資管理過(guò)程頻頻出現(xiàn)問(wèn)題，這是我國(guó)目前仍然沒(méi)有一個(gè)能夠起到規(guī)范作用的系統(tǒng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度造成的。雖然我國(guó)已出臺(tái)一系列與社會(huì)保障基金投資管理相關(guān)的法律法規(guī)，但對(duì)于投資監(jiān)管都是籠統(tǒng)地進(jìn)行規(guī)范，并沒(méi)有對(duì)基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中各種利益矛盾作明文禁止規(guī)定，也沒(méi)有細(xì)致地規(guī)范各種基金信息內(nèi)容的披露，這些直接關(guān)系到投資方利益的操作行為無(wú)法得到良好的規(guī)范，必然會(huì)阻礙社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金制度的良好發(fā)展。

（四）專業(yè)素質(zhì)的管理人才匱乏

我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成立時(shí)間晚于其他國(guó)家，發(fā)展相對(duì)不成熟，導(dǎo)致?lián)碛袑I(yè)能力的管理人才匱乏。而養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理工作不但數(shù)據(jù)量龐大，而且其負(fù)責(zé)部門(mén)和相關(guān)業(yè)務(wù)的覆蓋面廣，這就使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的專業(yè)監(jiān)管知識(shí)和理論知識(shí)匱乏的管理人員容易發(fā)生監(jiān)管失誤。

四、完善我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的建議與對(duì)策

（一）豐富養(yǎng)老基金投資結(jié)構(gòu)，采用多元化的投資方式

當(dāng)前，我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)模在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深入改革的條件下日漸壯大，其累計(jì)結(jié)余額逐年增多?？墒?，這些數(shù)額巨大的養(yǎng)老基金的投資范圍卻局限于銀行存款和國(guó)家債券這種單一的投資方式，再加上逐年上漲的通貨膨脹率的影響，基金的投資收益率可謂是每況愈下?？v觀全球，大多數(shù)國(guó)家養(yǎng)老基金管理一般會(huì)采用股票、債券和基金等多種投資工具組合的投資方式。這樣不僅增強(qiáng)了資金的流動(dòng)能力，保障了養(yǎng)老基金的安全，還可以收獲較高的投資收益率。因此，我國(guó)可根據(jù)資金市場(chǎng)的具體機(jī)構(gòu)，以投資的安全性和流動(dòng)性為前提條件，拓寬養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資渠道，采用多元化的投資方式。為了把投資風(fēng)險(xiǎn)控制在較小范圍，可以把養(yǎng)老基金投資于信用等級(jí)較高的企業(yè)債券和金融債券。在具備一定的投資經(jīng)驗(yàn)的條件下，再轉(zhuǎn)向如大型的國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目和房地產(chǎn)等實(shí)業(yè)方面的投資。等到投資運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)發(fā)展完善之后，可考慮海外市場(chǎng)組合投資，在運(yùn)用多種金融工具和證券的同時(shí)分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加大資本市場(chǎng)的改革力度，加快建設(shè)基金投資的環(huán)境

在發(fā)展相對(duì)成熟的金融市場(chǎng)中，可供養(yǎng)老保險(xiǎn)基金選擇的投資工具種類豐富，不僅降低養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的風(fēng)險(xiǎn)，還對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金制度的發(fā)展有積極的影響。而我國(guó)的金融市場(chǎng)起步較晚，存在著投資品種單一、信息傳遞效率低下、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不完善等諸多問(wèn)題，這無(wú)疑阻礙了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的發(fā)展道路。因此，我國(guó)應(yīng)完善和健全資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的法律制度，加大金融市場(chǎng)的改革力度，讓養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)能夠在優(yōu)良的環(huán)境中進(jìn)行。

（三）成立專門(mén)的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)

專門(mén)的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)的存在是保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)能夠順利進(jìn)行的必要條件，毋庸置疑必須成立。目前，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)存在著相當(dāng)多的監(jiān)督管理漏洞，并且基金運(yùn)作和監(jiān)管由同一個(gè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，政府干預(yù)力度強(qiáng)，這樣不利于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的健康發(fā)展。因此，應(yīng)建立一個(gè)獨(dú)立于政府之外的養(yǎng)老金監(jiān)管負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)，并利用現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)兩種行之有效的監(jiān)督方法，系統(tǒng)地監(jiān)督養(yǎng)老金的投資運(yùn)作。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)明確規(guī)范基金的進(jìn)入、退出、投資范圍和投資比例等相關(guān)資格，避免一些資金經(jīng)營(yíng)管理不善的管理機(jī)構(gòu)混入養(yǎng)老基金市場(chǎng)。

（四）大力培養(yǎng)專業(yè)人才和養(yǎng)老金專營(yíng)機(jī)構(gòu)

高效的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作模式與專業(yè)管理機(jī)構(gòu)和其中專業(yè)性強(qiáng)的工作人員有著相互匹配的關(guān)系，為此政府應(yīng)提高養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的管理效率并大力培養(yǎng)高素質(zhì)的管理人才。具體可落實(shí)的措施有：一、選拔優(yōu)秀的專業(yè)人員到養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)任職，分別負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)內(nèi)各部門(mén)的管理工作；二、定期開(kāi)設(shè)培訓(xùn)課程，讓各部門(mén)的管理者學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)，提高其專業(yè)技能；三、為高素質(zhì)的管理者提供到海外交流和學(xué)習(xí)國(guó)外養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理理念與經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會(huì)，使養(yǎng)老基金的管理模式在專業(yè)人員的管理下日趨完善。