保理業(yè)務在中小企業(yè)融資中的比較優(yōu)勢及制約因素

趙海榮

（遼寧金融職業(yè)學院 金融系，遼寧 沈陽 110122）

一、中小企業(yè)融資方式比較

中小企業(yè)在經(jīng)營過程中常常會面臨資金缺口的問題。資金缺口問題的嚴重性往往取決于融資過程中的信息不透明程度以及解決信息不透明問題的貸款技術的優(yōu)劣。在此，我們對中小企業(yè)常用的融資方式作一個系統(tǒng)比較。

（一）基于財務報表的融資（Financial statement lending）

這種融資方式取決于借款人的財務報表狀況。貸款的發(fā)放至少要滿足兩個基本要求：一是借款人具有信息完備的財務報表，最好是經(jīng)信譽卓著的會計師事務所審計的財務報表；二是根據(jù)財務報表計算出的財務比率顯示企業(yè)財務狀況良好。這種融資方式通過對財務報表的分析來了解借款人及其經(jīng)營狀況信息，以解決貸款過程中信息不對稱的問題，減輕逆向選擇和道德風險。這種貸款需具備的要素是完善的會計準則、經(jīng)審計的財務報表，但對中小企業(yè)來說成本較高。

（二）關系貸款（Relationship lending）

在關系貸款過程中，貸款人不斷積累并獲得關于借款人的軟信息，包括當?shù)厣鐣h(huán)境、商業(yè)環(huán)境、企業(yè)文化、企業(yè)管理者、企業(yè)的社會形象及企業(yè)與供應商的關系等。一般來說，大銀行發(fā)放貸款時傾向于硬信息，即正式的、明確的、可以通過數(shù)據(jù)處理得到的信息，如財務報表外部評價等。而中小銀行在貸款決策中更強調注重軟信息，通過與企業(yè)的面對面接觸和建立長期穩(wěn)定的合作關系來獲取和積累軟信息，但這種貸款人工成本很高。

（三）信用評分貸款（Credit-scored lending）

信用評分和其它量化技術被廣泛用于評估貸款的信用風險。這種方法是運用統(tǒng)計模型和數(shù)據(jù)量化貸款的違約概率或風險。過去，信用評分貸款多用于個人消費貸款中，現(xiàn)在也用于中小微企業(yè)貸款的風險評估。這種方法依賴于完善的信息基礎設施，特別是征信機構的信息數(shù)據(jù)。

（四）資產抵押貸款（Asset-based lending）

這種方法可以有效解決貸款過程中的信息不對稱問題。在提供流動資金貸款時，銀行會尋求短期資產（如應收賬款、存貨）或設備作為抵押，以借款人的抵押資產作為首要還款來源。而在其它貸款方式中，貸款人將抵押品視為第二還款來源。在資產抵押貸款中，貸款金額直接與抵押資產變現(xiàn)價值掛鉤。抵押資產將受到貸款人的持續(xù)監(jiān)控，以保證資產價值總是超過貸款本息。這種方法的最大優(yōu)點在于，中小企業(yè)自身的的信用狀況和風險不是融資的主要障礙，關注點是抵押資產的質量，因此比較適用于高風險的中小企業(yè)。此外，在持續(xù)監(jiān)控抵押資產時，貸款人可獲得關于借款人經(jīng)營狀況的信息，有助于消除貸款的道德風險（因為內部人掌握信息總是多于外部人）。這種貸款方法要求完備的商業(yè)法律環(huán)境、有效的留置權注冊登記系統(tǒng)、破產法律保障貸款人有受償優(yōu)先權等。

（五）保理（Factoring）

保理業(yè)務是賣方向保理商（通常是銀行或專業(yè)信貸機構）賣出應收賬款的業(yè)務。一般來說，賣方希望在貨物裝運后馬上獲得買方的付款，而買方則希望在交付和查驗貨物之后再付款，付款期通常是在收貨后30—90天。為了彌補這個缺口，賣方可以將應收賬款（通常由商業(yè)發(fā)票代表）賣給保理商，保理商在扣除融資利息和保理費用后支付給賣方貨款，然后再從買方那里收回資金，為此，保理商需承擔買方違約的信用風險。保理與資產抵押貸款相比有三個顯著的不同點：一是保理只涉及應收賬款的融資，而資產抵押貸款還涉及到存貨和設備的融資；二是在保理業(yè)務中，應收賬款賣給了保理商，其所有權從借款人轉移到貸款人。也就是說，若借款人破產，其抵押的應收賬款資產不屬于待清算資產；三是保理業(yè)務是一攬子綜合服務，包括融資（購買應收賬款）、信用功能（保理商利用其信息優(yōu)勢對買方做出信用評估，以獲得規(guī)模經(jīng)濟的好處）、收取拖欠的應收賬款。

（六）貿易信貸（Trade credit）

貿易信貸是中小企業(yè)的一個重要融資來源，是由供貨商向企業(yè)發(fā)放的信貸，企業(yè)可以在收貨后一段時間再支付產品或服務的價款。在美國，貿易信貸占中小企業(yè)融資比例約為16%。在貿易信貸中也會用到在其它貸款方式中用到的技術，如信用評估、風險量化模型、財務報表分析、軟信息等。貿易信貸的提供者（供貨商）相較于其他貸款人具有資金、生產和存貨管理、價格歧視、產品質量保證等方面的比較優(yōu)勢。此外，供貨商比其他貸款人（如銀行）有信息優(yōu)勢和抵押品處置的優(yōu)先權。實證研究表明，在欠發(fā)達國家中，貿易信貸比其它貸款方式更有優(yōu)勢。但是在信息基礎設施完善、保理和保險信貸行業(yè)比較成熟的國家，貿易信貸的比較優(yōu)勢就會喪失。［1］

（七）信貸保險（Credit insurance）

當應收賬款債務人違約時，由向中小企業(yè)出售信貸保險的金融機構承擔債務人違約的風險。信貸保險跟保理業(yè)務類似，借款人將信用評估業(yè)務外包給保險人，保險人承擔債務人違約的風險。在某些領域，信貸保險與保理業(yè)務構成了直接競爭關系。如果一個貸款人購買了信貸保險，并用應收賬款作為抵押，這就成為一種合成保理。此外，一個中小企業(yè)購買了其應收賬款的信貸保險，會使得自身的資產負債表情況好轉，更有利于申請其它種類的貸款。信貸保險業(yè)可以與保理業(yè)務互補。當保理商擔心某些應收賬款的風險暴露過大時，也可以購買信貸保險來管理風險，這屬于保理商的內部決策，不會影響保理商的客戶。另外，信貸保險和保理業(yè)務也可以搭配使用，如政府支持的出口信貸機構也經(jīng)常為出口保理提供信貸保險。

二、保理業(yè)務的比較優(yōu)勢分析

（一）保理業(yè)務相對于其他融資方式的優(yōu)勢

從上述比較中可以看出，保理業(yè)務相較于其它融資方式具有一定的優(yōu)勢。保理業(yè)務類似于一種資產抵押貸款（asset-based lending）。在成熟的金融市場的傳統(tǒng)貸款關系中，貸款人一般將抵押品視為第二還款來源，借款人及其經(jīng)營效率被視為第一還款來源。傳統(tǒng)貸款關注的是借款人本身的信用，而不是借款人資產的價值。即使傳統(tǒng)貸款也有以借款人應收賬款作為抵押的，但貸款一般與抵押資產的價值沒有明確關聯(lián)。而資產抵押類貸款的發(fā)放關鍵在于抵押資產的價值（如應收賬款、存貨等），與借款人本身的信用和經(jīng)營效率無直接關系。保理也不同于一般的資產抵押貸款。在保理業(yè)務中，保理商購買了應收賬款（通常會打一定折扣），應收賬款的所有權和風險也相應地轉移到保理商那里，并不構成借款人的負債。在商業(yè)法律、破產保護比較薄弱的金融體系中，保理業(yè)務的重要性更加凸顯。因為保理商購買的應收賬款不構成破產中小企業(yè)的待清算資產，而成為保理商的資產，從而保障了保理商的利益。在保理關系中，融資是基于應收賬款的質量，而不是借款人本身的信用狀況。因此，保理業(yè)務對于信用風險較高的中小企業(yè)特別有吸引力。在信息基礎設施不完善的商業(yè)環(huán)境中，保理可以減輕借款人信息不透明的問題。如果應收賬款的債務人信息完備（如應收賬款來自大公司或國外信用良好的公司），保理商可以開發(fā)自己專屬的應收賬款償付情況數(shù)據(jù)庫，以更準確地評估信用風險和解決融資中的信息不對稱問題。

（二）保理業(yè)務對中小企業(yè)的好處

一是有利于賣方的資金周轉。通過保理業(yè)務，賣方將應收賬款轉移給保理商，可以迅速回籠資金，以便支付工人工資、購買原材料等，繼續(xù)下一批訂單的生產。同時，保理業(yè)務只是一項簡單的資產銷售業(yè)務。在保理業(yè)務中，保理商購買了企業(yè)的應收賬款，而不是將應收賬款作為貸款的抵押。因此，與一般的資產抵押貸款業(yè)務不同，保理不會增加企業(yè)的負債。二是獲得融資的程序簡單。在買賣雙方簽訂貿易合同后，賣方填寫一個保理業(yè)務申請書，向保理商申請融資。保理商在分析買方（債務人）的資信狀況后，確定初步的融資額度、利率和保理費用。賣方發(fā)貨后，將代表應收賬款的發(fā)票轉讓給保理商，保理商扣除融資利息和保理費用后向賣方提供融資（通常是發(fā)票金額的80—90%）。這樣，賣方就消除了潛在的信用風險，即發(fā)貨后買方不能按合同約定付款的風險，同時將債務人違約的風險轉嫁給了保理商。三是享受保理商提供的綜合服務。在保理業(yè)務中，保理商除了為賣方提供融資便利，還會提供買方資信調查、管理應收賬款、催收應收賬款、司法服務、分析國際市場等一系列綜合性的服務。這樣，賣方可以專注于擴大生產和銷售，強化了安全性，有利于拓展國際市場，增加其營業(yè)收入。尤其對于中小企業(yè)來說，單獨建立應收賬款管理部門成本太高，而保理商管理著大量的應收賬款，可以取得規(guī)模經(jīng)濟效益。四是有利于節(jié)約成本。有時賣方為了盡快回籠資金，通常會對買方即時付款或大額訂單給予折扣。使用保理業(yè)務，賣方可以在發(fā)貨后及時收回資金，因此可不再向買方提供這類折扣，這部分節(jié)約的資金相當于補償了保理業(yè)務的成本。此外，對于中小企業(yè)來說，使用保理業(yè)務比自己建立專門的監(jiān)控和管理應收賬款部門要更加節(jié)約人力和物力成本。［2］

中小企業(yè)由于信用記錄不完善、沒有抵押品、缺乏專業(yè)知識和資源管理其貸款與應收賬款業(yè)務，在貸款中存在風險較高、信息不透明的問題，因此更適合保理融資方式。因為保理是基于借款人的應收賬款風險，而不是借款人本身的信用風險，特別是，當應收賬款是來自大型的或國外的信譽良好的公司時，風險要遠小于一般的貸款。但保理業(yè)務只能用于中小企業(yè)發(fā)展的特定階段，一旦企業(yè)獲得了足夠的經(jīng)營經(jīng)驗、完善的信用記錄和高質量的成熟產品，企業(yè)可能會尋求其他的融資渠道和方式。

三、保理業(yè)務發(fā)展的外部環(huán)境制約因素分析

保理業(yè)務的特點使得其非常適合高風險、信息不透明的中小企業(yè)融資，是中小企業(yè)融資的一個重要來源。在金融行業(yè)供給側結構性改革中，解決中小企業(yè)融資難、融資貴的難題，充分釋放民營經(jīng)濟的活力，是改革的重點所在。我們應當破除保理業(yè)務發(fā)展中的障礙，創(chuàng)造有利于保理業(yè)務發(fā)展的外部環(huán)境，充分發(fā)揮保理融資的優(yōu)勢，破解中小企業(yè)融資難題。

（一）信息基礎設施

一個金融體系的信息基礎設施決定了資金需求者可獲得的信貸水平。保理業(yè)務的開展有賴于債務人的信用狀況和完備的信息，這就需要建立完善的信息基礎設施和信用體系。信息基礎設施的一個關鍵方面就是債務人償付的情況，因為債務人過去的償債記錄可以作為其未來償債能力的一個指標。雖然，保理商可以在開展業(yè)務的過程中累積債務人償付應付賬款的信息和資料，并開發(fā)自己專屬的信用數(shù)據(jù)庫，以更好地審核保理業(yè)務風險、核定信用額度、提供信用擔保，取得信息方面的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，但是，完善的信用體系依然是必不可少的。除了人民銀行要進一步加強公共征信體系建設外，還應引導和鼓勵商業(yè)（私人）信用機構的發(fā)展。研究結果表明，信用機構的建立和發(fā)展可以減少處理貸款的時間、節(jié)約發(fā)放貸款的成本、降低貸款違約概率。要充分利用大數(shù)據(jù)平臺建立信用信息數(shù)據(jù)庫，對中小企業(yè)的歷史交易記錄、融資情況、違約情況等進行收集，以減輕融資中的信息不透明問題。同時，鼓勵銀行和非銀行金融機構（如保理商、租賃公司等）平等地獲取信用信息。

（二）商業(yè)法律環(huán)境

應收賬款的轉讓和抵押涉及到很多法律層面的風險。保理業(yè)務的一個關鍵問題就是商業(yè)法律是否將保理視為一種資產的買賣業(yè)務而不是一種單純的貸款業(yè)務，當企業(yè)破產時，被保理的應收賬款不構成破產企業(yè)的待清算資產，而是保理商的財產。商業(yè)法律是否成熟完善有兩個關鍵點，一是商業(yè)法律是否清晰地界定了交易的產權；二是權力的執(zhí)行力是否足夠強。我國已經(jīng)頒布了《物權法》和相關的商業(yè)保理法律法規(guī)，但尚處于建設階段，相關法律尚不健全，使得保理商收取應收賬款的成本較高、效率有限。我國應借鑒其他國家保理業(yè)務發(fā)展的成功經(jīng)驗，盡快完善相關的法律法規(guī)，加強行業(yè)自律，引導保理業(yè)務規(guī)范發(fā)展。

（三）稅收和監(jiān)管環(huán)境

一國的稅收體系也會影響到保理行業(yè)發(fā)展的規(guī)模。對保理發(fā)票征收的印花稅和其他稅收可能會阻礙保理行業(yè)的發(fā)展。一般來說，保理服務的費用應當征收增值稅，而融資額應當?shù)挚?。同樣，保理商應當享受與其他貸款人（如銀行）計提應收賬款壞賬準備金同樣的稅收待遇。監(jiān)管環(huán)境也會對保理行業(yè)的發(fā)展產生重要影響。一個極端情況是保理業(yè)務完全處于當局監(jiān)管范圍之外；另一個極端情況是保理業(yè)務跟其他金融服務（如銀行業(yè)和保險業(yè)）一樣處于完全監(jiān)管當中。在大多數(shù)國家，對保理行業(yè)的監(jiān)管是處于兩種極端情況之間。一般來說，貿易信貸具有反周期性，在經(jīng)濟不景氣時，企業(yè)往往更需要貿易信貸方式滿足資金缺口的需要；而銀行監(jiān)管一般具有親周期性，因為在經(jīng)濟衰退時，監(jiān)管當局往往會更加嚴格仔細審核銀行貸款情況。因此，保理商提供的應收賬款融資服務可有效地緩解貿易信貸的反周期性問題，有助于提升宏觀經(jīng)濟的總體表現(xiàn)。但是，保理商能夠在多大程度上發(fā)揮此項功能，取決于其獨立于銀行監(jiān)管范圍之外的行業(yè)份額。因此，對保理行業(yè)的監(jiān)管既要做到規(guī)范行業(yè)經(jīng)營、減少系統(tǒng)性風險的累積，也要做到與銀行差別對待，促進保理行業(yè)的健康發(fā)展。［3］

四、結論

與中小企業(yè)其他融資方式和技術手段相比，保理業(yè)務具有明顯的比較優(yōu)勢。保理業(yè)務類似一種資產抵押貸款，由保理商購買企業(yè)的應收賬款，提供貿易融資、應收賬款催收和管理、信用調查、擔保等一攬子綜合服務。保理業(yè)務不僅有利于中小企業(yè)資金周轉，而且手續(xù)簡便、節(jié)約成本。保理融資是基于應收賬款的質量，而非中小企業(yè)的自身信用狀況，非常適合風險較高、信息不透明的中小企業(yè)融資，有利于緩解我國中小企業(yè)融資難的問題。但是，保理行業(yè)的發(fā)展會受到一國經(jīng)濟、商業(yè)、法律環(huán)境的制約，所以很多發(fā)展中國家保理行業(yè)的發(fā)展受到了限制。政府應進一步加強和完善信息基礎設施建設，鼓勵商業(yè)信用機構的發(fā)展，利用大數(shù)據(jù)平臺構建中小企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫，使得銀行和非銀行金融機構平等地共享信用信息，破解融資中的信息不對稱難題；進一步完善與保理相關的法律法規(guī)，明確關于應收賬款債權轉讓的法律規(guī)定，加強法律的執(zhí)行力，保障保理商的合法權益；優(yōu)化稅收和監(jiān)管環(huán)境，在稅收方面給予保理商與銀行計提壞賬準備金同樣的待遇，在監(jiān)管方面既要做到規(guī)范行業(yè)經(jīng)營、減少系統(tǒng)性風險累積，也要做到與商業(yè)銀行有所差別，充分發(fā)揮保理業(yè)務在經(jīng)濟下行環(huán)境中對中小企業(yè)融資需求的補充作用。

［1］World Bank.Financing Small and Medium-size Enterprises with Factoring:Global Growth and Its Potential in Eastern Europe［R］.May 2004.

［2］陳曉紅.中小企業(yè)商業(yè)保理存在的問題及對策分析［J］.會計改革與創(chuàng)新，2016，（1）：71-72.

［3］張弛.我國商業(yè)保理發(fā)展現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢［J］.時代金融，2013，（19）.