汽車制造企業(yè)綠色創(chuàng)新投入與財務(wù)績效的相關(guān)性研究

姜宇涵 羅楊梅 惲瑞麗

黨的十九大報告強(qiáng)調(diào)：要建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系，構(gòu)建市場導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系。汽車工業(yè)是我國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，汽車產(chǎn)業(yè)的綠色創(chuàng)新效率，直接影響我國經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展的速度，影響我國生態(tài)文明建設(shè)的進(jìn)程。我國的汽車工業(yè)于上個世紀(jì)50年代初期開始發(fā)展，到現(xiàn)在已建立起了完整的汽車研發(fā)和制造體系，擁有了市場、技術(shù)、管理以及資金的積累，具備了較好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。長期以來，汽車工業(yè)作為國家重點(diǎn)投資和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，雖然取得了一定的成績，但是與世界汽車工業(yè)先進(jìn)國家相比還有很大的差距，我國的汽車工業(yè)國際競爭力仍不足，隨著經(jīng)濟(jì)全球化，汽車工業(yè)必須面對國際國內(nèi)廣泛領(lǐng)域的挑戰(zhàn)。隨著中國汽車工業(yè)軟硬件基礎(chǔ)條件的逐步完善，無論是企業(yè)、行業(yè)還是政府與社會公眾，對于中國汽車由大到強(qiáng)的愿望都越來越強(qiáng)烈。但是，僅靠單純的傳統(tǒng)動力汽車，已經(jīng)不能滿足生態(tài)環(huán)境保護(hù)的需要，汽車行業(yè)必須加大綠色研發(fā)投入，加大對節(jié)能降耗減排及新型能源汽車的研制和推廣力度，力爭實(shí)現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展與生態(tài)環(huán)境優(yōu)化的雙贏。

然而，汽車企業(yè)加大綠色研發(fā)投入，能否提高其自身的財務(wù)績效，是近幾年財務(wù)理論和實(shí)務(wù)界共同關(guān)心的問題，相關(guān)的研究也有不少，但尚未形成共識。所以本文以汽車制造企業(yè)綠色創(chuàng)新投入與財務(wù)績效的相關(guān)性作為研究主題，通過社會調(diào)研、文獻(xiàn)歸納、回歸分析等方法，深入研究汽車制造企業(yè)綠色創(chuàng)新投入與財務(wù)績效的關(guān)系，并提出相關(guān)建議，力爭為汽車制造企業(yè)的發(fā)展提供參考。

一、綠色創(chuàng)新投入和財務(wù)績效的界定

（一）綠色創(chuàng)新投入的概念界定、衡量指標(biāo)和現(xiàn)狀

1、綠色創(chuàng)新投入的概念界定

我國是發(fā)展中國家，制造業(yè)對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，但是與日俱增的環(huán)境壓力迫使我國汽車制造業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方向、實(shí)施綠色創(chuàng)新。綠色創(chuàng)新簡單來說是對環(huán)境造成較小的損害、降低環(huán)境風(fēng)險，并以可持續(xù)為發(fā)展目標(biāo)的創(chuàng)新活動。對于汽車制造業(yè)來說，綠色創(chuàng)新就是在創(chuàng)新的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展，其中新能源汽車將是國家發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵。節(jié)能減排，綠色創(chuàng)新是目前汽車制造業(yè)的主要研發(fā)重點(diǎn)和難點(diǎn)，所以，本文中綠色創(chuàng)新投入主要采用汽車制造企業(yè)的研發(fā)投入相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析。

2、綠色創(chuàng)新投入的衡量指標(biāo)

科技創(chuàng)新依靠科技投入，綠色創(chuàng)新投入可以從多方面來衡量，例如：研發(fā)人員比例、綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比率、綠色產(chǎn)品銷售利潤率、綠色產(chǎn)品市場占有率等。

①研發(fā)人員比例：汽車制造業(yè)研發(fā)人員數(shù)占員工總?cè)藬?shù)的比重。②綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比率：汽車制造企業(yè)一定時期研發(fā)費(fèi)用與營業(yè)收入的比率。③綠色產(chǎn)品銷售利潤率：企業(yè)綠色產(chǎn)品稅前利潤占營業(yè)收入的比重。④綠色產(chǎn)品市場占有率：本公司綠色產(chǎn)品銷售額占全行業(yè)綠色產(chǎn)品銷售額的比重。

3、我國汽車制造業(yè)綠色創(chuàng)新投入的現(xiàn)狀

綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略是企業(yè)以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，通過設(shè)計和研發(fā)環(huán)保工藝、產(chǎn)品或改進(jìn)管理辦法，使生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)在滿足人類需求與提高人們生活品質(zhì)的同時，降低對環(huán)境的消極影響，維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營?？v觀我國，汽車產(chǎn)品的質(zhì)量和技術(shù)水平與國際水平相比均存在著很大差距，尤其是轎車和關(guān)鍵零部件的差距更加突出。而導(dǎo)致這種差距的主要原因是研發(fā)水平低，對很多關(guān)鍵技術(shù)和重要領(lǐng)域缺乏自主研發(fā)能力。我國大部分設(shè)計和制造技術(shù)依靠從國外引進(jìn)，原創(chuàng)性產(chǎn)品和技術(shù)極少；而在一些領(lǐng)域又未能在引進(jìn)后組織好消化吸收與自主創(chuàng)新的結(jié)合，進(jìn)而形成了引進(jìn)-落后-再引進(jìn)一再落后，反復(fù)引進(jìn)的局面。研發(fā)能力薄弱是制約中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。其主要表現(xiàn)在兩個方面：一是研發(fā)費(fèi)用低。美國通用汽車公司每年用于開發(fā)新品種的經(jīng)費(fèi)高達(dá)50-60億美元，而我國汽車產(chǎn)業(yè)一年總的開發(fā)經(jīng)費(fèi)才20億元人民幣。二是人才匱乏。以一汽為例，其技術(shù)研發(fā)人員占總職工人數(shù)的2.6%，而日本豐田公司占到9.8%。如此巨大的差距充分反映了國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)自主研發(fā)能力十分薄弱。

（二）企業(yè)財務(wù)績效的內(nèi)涵和評價

1、企業(yè)財務(wù)績效的內(nèi)涵

財務(wù)績效是企業(yè)戰(zhàn)略及其實(shí)施和執(zhí)行正在為最終的經(jīng)營業(yè)績作出的貢獻(xiàn)。財務(wù)績效全面地反映企業(yè)成本控制的效果、資產(chǎn)運(yùn)用管理的效果、資金來源調(diào)配的效果以及企業(yè)的市場評價狀況。財務(wù)績效主要體現(xiàn)在四個方面：盈利能力指企業(yè)獲取收益的能力；營運(yùn)能力指企業(yè)加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)使用效率的能力；償債能力是企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財務(wù)狀況的主要體現(xiàn)，也是衡量企業(yè)經(jīng)營是否穩(wěn)健的重要尺度；增長能力是指企業(yè)不斷擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。

2、企業(yè)財務(wù)績效評價的方法

財務(wù)績效評價是指應(yīng)用財務(wù)指標(biāo)體系對績效進(jìn)行科學(xué)全面的評價。其內(nèi)涵涉及到財務(wù)指標(biāo)的選取與指標(biāo)體系的建立，以及運(yùn)用何種評價方法等。財務(wù)績效評價將績效評估限定在財務(wù)的范疇，具有一定的局限性，但同時又與非財務(wù)指標(biāo)區(qū)別開來，有利于理清績效評估的層次。目前以財務(wù)指標(biāo)為主的企業(yè)財務(wù)績效綜合評價的方法主要有綜合評分法、綜合指數(shù)法。采用非財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行的企業(yè)績效綜合評價方法主要是平衡記分卡法。

二、理論分析和研究假設(shè)

（一）理論分析

20世紀(jì)70年代初期,世界工業(yè)化高速發(fā)展,同時工業(yè)污染所導(dǎo)致的全球性環(huán)境惡化達(dá)到了前所未有的程度,日益嚴(yán)重的生態(tài)危機(jī)迫使人民不得不重視環(huán)境的保護(hù)。近年來，綠色制造及其相關(guān)問題的研究非?；钴S，特別是在美國、加拿大、歐盟等一些發(fā)達(dá)國家及地區(qū)，對綠色制造及相關(guān)問題進(jìn)行了大量的研究，汽車制造業(yè)正逐步向新興的綠色汽車制造業(yè)轉(zhuǎn)變。由此可見，面對當(dāng)前人類社會可持續(xù)發(fā)展的需要,綠色制造已經(jīng)成為世界工業(yè)發(fā)展的潮流和趨勢。

隨著世界經(jīng)濟(jì)和社會環(huán)境的不斷變化，綠色制造儼然已經(jīng)成為了中國汽車產(chǎn)業(yè)的必然選擇，同時，綠色也是推動中國制造業(yè)發(fā)展的根基，走綠色創(chuàng)新之路有如下優(yōu)勢：

1、提高核心競爭力，減少對國外的技術(shù)依賴

現(xiàn)如今，我國大部分汽車企業(yè)都缺少自主研發(fā)的產(chǎn)品，大多數(shù)企業(yè)都依賴于國外的核心技術(shù)。汽車制造業(yè)如果能將馬達(dá)、引擎等等主要裝備國產(chǎn)化，不僅可以大幅度降低設(shè)備價格，大規(guī)模更新落后設(shè)備，從而推動經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，同時也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的重要支撐，能夠大大增強(qiáng)本企業(yè)的核心競爭力。

2、減少環(huán)境壓力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

近幾年經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資源以及環(huán)境與發(fā)展的矛盾日益突出。汽車制造業(yè)會造成許多環(huán)境污染，比如：工業(yè)污水；生產(chǎn)中重金屬離子、硫化物等粉塵及汽車尾氣的污染；報廢汽車的處理問題也隨著汽車發(fā)展高峰期的到來而日益尖銳化；工人生產(chǎn)垃圾、污水等隨意排放造成污染等等。隨著我國汽車消費(fèi)者的不斷增加，環(huán)境壓力成為不可忽視的重要問題。新能源汽車的研發(fā)能顯著降低廢水、重金屬等有害物質(zhì)的排放，同時能有效緩解能源緊張狀況，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3、增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力，提升企業(yè)價值

汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)如今已進(jìn)入微利階段，大多數(shù)企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的生存競爭壓力，這迫使汽車企業(yè)不斷加大創(chuàng)新力度，增強(qiáng)自己的核心競爭力，使企業(yè)立于不敗之地。而這其中擁有自主的節(jié)能減排裝備核心技術(shù)是能夠激活汽車產(chǎn)業(yè)鏈、拉動國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為汽車產(chǎn)業(yè)今后的長期發(fā)展提供保障的關(guān)鍵，同時也是企業(yè)提升自我價值的重要途徑。

以往的研究發(fā)現(xiàn)，綠色創(chuàng)新投入與企業(yè)財務(wù)績效存在著正向相關(guān)關(guān)系。在綠色創(chuàng)新與企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系上，企業(yè)可以通過對技術(shù)的投入提高企業(yè)的生產(chǎn)效率、改進(jìn)產(chǎn)品的質(zhì)量、制定更高的銷售價格，同時也可以提高企業(yè)的形象。技術(shù)的投入離不開研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入與研發(fā)人才的投入。

（二）研究假設(shè)

基于以上的論述，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比率與汽車制造企業(yè)財務(wù)績效有正向關(guān)系

美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特從馬克思關(guān)于技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系闡述中得到啟示，率先提出了創(chuàng)新理論，全面闡述了創(chuàng)新活動，他認(rèn)為創(chuàng)新活動實(shí)質(zhì)上包括了技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新兩方面，一種新發(fā)明只有在運(yùn)用到具體的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動中并產(chǎn)生了生產(chǎn)力時才能成為創(chuàng)新。他系統(tǒng)地研究技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在機(jī)制，并將創(chuàng)新視為經(jīng)濟(jì)增長的核心，為經(jīng)濟(jì)學(xué)家提供了一個新的研究方向。

企業(yè)的綜合競爭力是其賴以發(fā)展和不斷壯大的基礎(chǔ)也是最重要的因素，對汽車制造企業(yè)來說，其競爭力的提高，離不開綠色技術(shù)創(chuàng)新，而綠色技術(shù)創(chuàng)新又需要研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)有力的支持。綠色研發(fā)投入作為技術(shù)創(chuàng)新的最重要資金來源，有助于企業(yè)不斷的開發(fā)節(jié)能環(huán)保新技術(shù)、新產(chǎn)品，形成核心競爭力，從而使企業(yè)在市場處于優(yōu)勢地位并實(shí)現(xiàn)績效的增長。

具體地說，研發(fā)投入主要是通過基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和試驗(yàn)，來產(chǎn)生技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品技術(shù)含量、增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力、優(yōu)化和提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方式來推動經(jīng)濟(jì)增長。在這個過程中，生產(chǎn)要素質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高是技術(shù)創(chuàng)新的直接結(jié)果和主要標(biāo)志。綠色研發(fā)投入對汽車制造企業(yè)提高企業(yè)的勞動生產(chǎn)率、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和性能，增加企業(yè)的核心競爭力、提高產(chǎn)品的質(zhì)量和性能、降低成本等多方面的發(fā)展具有推動力，并影響企業(yè)技術(shù)、工藝、生產(chǎn)、管理、銷售和服務(wù)等各個環(huán)節(jié)，這些影響一部分可以通過財務(wù)指標(biāo)反映出來。

近年來，雖然我國汽車工業(yè)綠色研發(fā)能力有了一定程度的提高，但是由于企業(yè)的綠色研發(fā)投入力度不夠等種種原因，使得我國汽車工業(yè)的綠色環(huán)保產(chǎn)品開發(fā)能力與國外仍然存在巨大的差距。綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入的差距，不僅反映了科研實(shí)力的差距，也反映了產(chǎn)品水平、質(zhì)量水平的差距，從而可以影響企業(yè)的銷售額與利潤等一系列財務(wù)指標(biāo)?；谝陨侠碚摲治?，本文提出研究假設(shè)一：綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入與汽車制造企業(yè)財務(wù)績效有顯著的正向作用。

假設(shè)2：研發(fā)人員比例與汽車制造企業(yè)財務(wù)績效有正向關(guān)系

新經(jīng)濟(jì)增長理論興起于20世紀(jì)80年代，引入了包含人力資本的廣義資本概念，規(guī)范論證了人力資本積累決定技術(shù)進(jìn)步，而技術(shù)進(jìn)步又決定長期經(jīng)濟(jì)增長的途徑的這個命題。他們總結(jié)出了一套維持和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長的政府政策，并強(qiáng)調(diào)政府政策的重點(diǎn)在于促進(jìn)人力資本積累和鼓勵研發(fā)行為的開展。內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論主要通過規(guī)范分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，研究經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)可持續(xù)增長的內(nèi)在機(jī)制。

綠色創(chuàng)新僅有研究經(jīng)費(fèi)的投入是不夠的，也需要一支高素質(zhì)的技術(shù)創(chuàng)新人才隊伍，這是對汽車制造企業(yè)提升綠色創(chuàng)新水平的強(qiáng)有力的保證。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們對生活的要求越來越高，汽車已經(jīng)成為了每個家庭的必需品，這使得汽車的需求量增加，同時也給汽車企業(yè)帶來了一定的挑戰(zhàn)，如何在眾多的的公司中脫穎而出，成為顧客的第一選擇呢？目前國內(nèi)的汽車企業(yè)大多只在低附加值方面形成了一定的規(guī)模，但在高附加值方面，尤其在綠色技術(shù)層面上，自主創(chuàng)新、自我研發(fā)能力非常缺乏。

任何一個企業(yè)要想進(jìn)一步發(fā)展，都必須在技術(shù)層面形成自己的競爭優(yōu)勢。技術(shù)創(chuàng)新自然是離不開技術(shù)人才。為滿足企業(yè)綠色創(chuàng)新的要求，企業(yè)必須按照人才貯備計劃，建立優(yōu)秀的綠色創(chuàng)新團(tuán)隊，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長久發(fā)展?；谝陨侠碚摲治觯疚奶岢鲅芯考僭O(shè)二：研發(fā)人員投入與汽車制造企業(yè)財務(wù)績效有正向關(guān)系。

三、汽車制造企業(yè)綠色創(chuàng)新投入與財務(wù)績效關(guān)系的實(shí)證分析

通過對綠色投入作用于汽車類上市公司的現(xiàn)狀分析以及對企業(yè)財務(wù)績效影響的理論分析，不難看出，綠色投入可以提高上市公司經(jīng)營績效的水平，但是想要得出更有說服力且可靠性的結(jié)論，則必須要通過實(shí)證分析的結(jié)果來驗(yàn)證。

（一）研究設(shè)計

1、樣本的選取和數(shù)據(jù)來源

本文是研究綠色投入對汽車類上市企業(yè)財務(wù)績效的影響，為了使收集的數(shù)據(jù)能夠更有效的檢驗(yàn)依據(jù)相關(guān)理論分析提出的假設(shè)，本文選取上海證券交易所和深證證券交易所主板市場和中小板市場上的具有代表性的60家公司為研究樣本，選取其2014—2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)，總共180個觀測值展開研究，本文實(shí)證分析涉及到的財務(wù)報告數(shù)據(jù)主要來源于RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫。并采用EXCEL2010軟件對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，使用SPSS19.0軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析、回歸分析等研究。

2、變量的選取

（1）被解釋變量的選取

由于綠色研發(fā)投入不僅影響企業(yè)的財務(wù)效益，還會影響企業(yè)的市場評價狀況，所以本文選擇市盈率作為企業(yè)的財務(wù)績效評價指標(biāo)。

（2）解釋變量的選取

本文在綠色投入的研究中，將研發(fā)人員比例、綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比率作為自變量。①研發(fā)人員比例即研發(fā)人員占總職工的比重公式為:

研發(fā)人員比例=本公司負(fù)責(zé)研發(fā)的技術(shù)人員/本公司總?cè)藬?shù)×100%。

②綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比率即綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)占營業(yè)收入的比例

綠色研發(fā)費(fèi)用比例=綠色研發(fā)費(fèi)用/銷售收入×100%。

在數(shù)據(jù)的搜集過程中，由于綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)的數(shù)據(jù)無法搜集，在當(dāng)前節(jié)能環(huán)保的大環(huán)境下，汽車制造企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新絕大部分與節(jié)能降耗、減排等綠色研發(fā)活動有關(guān)。所以，本文用研發(fā)費(fèi)用來代替綠色研發(fā)費(fèi)用。

（3）控制變量的選取

由于影響企業(yè)財務(wù)績效的因素有很多，除了本文所研究的綠色投入的因素外，公司員工的整體素質(zhì)對公司的盈利能力等各方面有著舉足輕重的影響，所以本文采用本科以上員工比重，衡量員工整體素質(zhì)。其次，資本結(jié)構(gòu)對受資企業(yè)的財務(wù)績效有一定的影響，因此，本文選用資產(chǎn)負(fù)債率來衡量公司的資本結(jié)構(gòu)。此外，還有公司的治理特征對公司的發(fā)展也有很大的影響，所以采用第一大股東持股比例來衡量公司的治理特征，并將這三個指標(biāo)作為回歸分析中的控制變量。各變量具體情況如表1所示。

表1 變量匯總表

（二）綠色投入與財務(wù)績效關(guān)系實(shí)證過程

1、描述性統(tǒng)計分析

為了初步分析樣本公司各自變量、因變量的分布狀況，運(yùn)用SPSS19.0軟件，對選取的樣本公司中研發(fā)人員比例、綠色投入比例及市盈率分別進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，并作出初步分析，描述性分析結(jié)果如表2所示：

表2 綠色投入與企業(yè)財務(wù)績效現(xiàn)狀描述性統(tǒng)計表

從表2描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出，在汽車類上市企業(yè)中研發(fā)人員比例平均為16.92%，這個比例反映我國汽車制造企業(yè)投入的技術(shù)人員不多，技術(shù)力量不夠。與此同時，綠色經(jīng)費(fèi)平均只占到企業(yè)營業(yè)收入的4.25%。說明汽車類企業(yè)雖然都開始有綠色投資意識，但投資力度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的。樣本企業(yè)市盈率平均值為 77.5512，范圍是（-1321.05，2213.63），極差較大，說明企業(yè)與企業(yè)之間差異較大。但是描述性統(tǒng)計分析也只是初步檢驗(yàn)，最終還是要依據(jù)相關(guān)性分析和回歸分析得出研究結(jié)論。

2、相關(guān)性分析

為了進(jìn)一步研究綠色投入的各因素對市盈率的影響，需要進(jìn)行各變量之間的相關(guān)性分析。在進(jìn)行相關(guān)性分析時，分別對綠色投入與當(dāng)年的財務(wù)績效、遞后一年的財務(wù)績效、遞后兩年的財務(wù)績效、遞后三年財務(wù)績效進(jìn)行相關(guān)性分析，各變量的偏相關(guān)結(jié)果如表3所示：

表3 相關(guān)性

表3是采用的是偏相關(guān)分析法，在本科以上職工比重、資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例三個控制變量一定的情況下，對研發(fā)人員比例、綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比率與市盈率進(jìn)行相關(guān)性分析。從表中可以看出：研發(fā)人員比例和綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比率與市盈率之間均為正相關(guān)關(guān)系，其中研發(fā)人員比例與市盈率的顯著性較高，均通過10%的檢驗(yàn)，且研發(fā)人員比例與市盈率的正向影響的顯著性逐年提高；綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比例與滯后一、兩年的市盈率的正相關(guān)性通過了10%的顯著性檢驗(yàn)，綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比例與當(dāng)年和滯后三年的市盈率的正相關(guān)性未通過顯著性檢驗(yàn)。

相關(guān)性檢驗(yàn)的結(jié)果可以看出研發(fā)人員投入比例、綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)比率與市盈率之間具有正相關(guān)關(guān)系，結(jié)論與前面的假設(shè)相同。以上結(jié)論是依據(jù)相關(guān)性分析作出的初步判斷，為了得出更可靠的結(jié)論，需要進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析來驗(yàn)證前面所做的假設(shè)。

3、多元線性回歸分析

采用多元線性回歸分析，對綠色投入的各個變量與市盈率進(jìn)行回歸擬合，進(jìn)而研究綠色投入的不同因素對市盈率的影響程度。在進(jìn)行回歸分析時，分別對綠色投入與當(dāng)年、遞后一年、兩年、三年的財務(wù)績效（市盈率）進(jìn)行回歸，回歸分析過程如下：

（1）模型的構(gòu)建

通過綠色投入的各因素與市盈率的回歸分析，即建立多元線性回歸模型來檢驗(yàn)穩(wěn)定性，回歸模型如下：

其中：Y是指因變量市盈率，X1、X2為解釋變量，X3、X4、X5是控制變量，β0為截距，β1—β5為各自變量和控制變量的回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項。

（2）指標(biāo)的輸入移去

為了判斷在所建模型中的各自變量和控制變量對市盈率的影響力度，依據(jù)表4所示結(jié)果進(jìn)行分析。

表4 輸入／移去的變量

表4給出了進(jìn)入變量和被剔除變量的信息，并且四個回歸結(jié)果都是上表所示。從中我們可以看出，以上2個解釋變量和3個控制變量都進(jìn)入了所建回歸模型，說明這5個變量都是顯著且具有解釋力的。

（3）擬合優(yōu)度檢驗(yàn)

為了研究綠色投入的相關(guān)變量對市盈率的解釋程度，則應(yīng)檢驗(yàn)所建模型的擬合效果，結(jié)果如表5所示：

表5 模型匯總

表5是模型擬合效果的整體概述，從中可以看出R2min=5.2%，R2max=39.7%說明選擇60家上市企業(yè)2014—2016年數(shù)據(jù)，建立多元線性回歸模型分析綠色投入與企業(yè)財務(wù)績效的研究，在遞后兩年和遞后三年的情況下是可行的，所建立的模型對樣本的擬合程度較好，在遞延三年的情況下市盈率有39.7%的部分可以由所研究的綠色投入相關(guān)變量進(jìn)行解釋。從表格中數(shù)據(jù)可以看出，隨著遞延時間越長，R方是越來越大的，說明擬合程度越來越高。

（4）顯著性設(shè)定檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)各自變量和控制變量對市盈率影響的顯著性水平，進(jìn)而判斷所建模型是否有效，檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示：

表 6 Anova（b）

表6是模型的方差分析表，從中可以看出，在當(dāng)年、遞后一年、遞后兩年、遞后三年的情況下，顯著性sig 值分別對應(yīng)為 0.100a、0.046a、0.001a、0.000a,從遞后一年開始，顯著性均小于0.05，通過了顯著性檢驗(yàn)。與此對應(yīng)，F(xiàn) 值分別為 1.879、2.318、4.783、6.837，越來越大，說明模型中被解釋變量與所有解釋變量之間的線性關(guān)系在總體上越來越顯著，進(jìn)一步說明本文所選取的自變量和控制變量聯(lián)合起來對市盈率的影響較為顯著。

（5）非標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)顯著性檢驗(yàn)

以市盈率為被解釋變量進(jìn)行非標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)及其顯著性檢驗(yàn)的結(jié)果如表7所示：

表7 系數(shù)（a）

注：因變量:Y。

從表7看出，容差值遠(yuǎn)大于0，且VIF均在0和10之間，通過了各變量之間的共線性檢驗(yàn)，說明本文所選取的多元線性回歸模型中，各變量之間的共線性可能性較小。在所構(gòu)建的模型中：

常數(shù)項：常數(shù)項的顯著性水平范圍在（-55.275，162.494）之間，t檢驗(yàn)值的相伴概率sig較大。

研發(fā)人員比例：研發(fā)人員比例的系數(shù)均為正值，其范圍為（3.724，21.234）且t檢驗(yàn)值的相伴概率sig在滯后兩年、三年均小于0.05，通過顯著性檢驗(yàn)，說明假設(shè)一成立，即研發(fā)人員投入強(qiáng)度可以提高企業(yè)財務(wù)績效。

綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入比率：綠色研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入比率的系數(shù)分別為 4.941、5.207、3.894、8.448，而 t檢驗(yàn)值的相伴概率 sig 值分別為 0.436、0.778、0.76、0.745，雖然非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)大于零，但未通過顯著性水平檢驗(yàn)，說明綠色經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度與市盈率之間的正相關(guān)性不顯著。

本科以上職工比重：本科以上職工比重的系數(shù)均為負(fù)值，其值分別為 -4.757、-3.506、-1.096、-7.267，t檢驗(yàn)值的相伴概率sig值分別為0.721、0.917、0.954、0.74，未通過顯著性檢驗(yàn)，說明學(xué)歷對市盈率有不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)范圍為（0.491，2.041），而t檢驗(yàn)值的相伴概率sig均大于5%,未通過顯著性水平為5%的檢驗(yàn)，說明資產(chǎn)負(fù)債率與市盈率之間有不顯著的正相關(guān)關(guān)系。

第一大股東持股比例：第一大股東持股比例的系數(shù)為 -3.056、-3.25、-5.647、-5.392，t檢驗(yàn)值的相伴概率sig在遞后兩年時為0.003,通過顯著性水平為5%的檢驗(yàn)，說明第一大股東持股比例與市盈率在遞后兩年的情況下呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、研究結(jié)論和建議

（一）研究總結(jié)

從長期來看，綠色投入與企業(yè)財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系。

從實(shí)證結(jié)果來看，綠色投入與市盈率呈正相關(guān)關(guān)系。具體說綠色投入短期內(nèi)對企業(yè)財務(wù)績效的提升作用不顯著，但從長期來講，綠色投入會對企業(yè)財務(wù)績效起到促進(jìn)作用。所以前面的假設(shè)正確。

（二）改進(jìn)建議

1、提高綠色投入的價值

如果綠色投入對盈利能力沒有正面影響，反而降低了公司的營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力，公司一般不會熱衷于這種負(fù)回報的投資，無法調(diào)動企業(yè)綠色投入的積極性。因此，激勵企業(yè)加大綠色投入力度，提高其自主創(chuàng)新能力，關(guān)鍵是提高綠色投入收益，使企業(yè)的綠色投入能為企業(yè)真正帶來正面的投資回報。這就要求企業(yè)提高研發(fā)效率、保護(hù)自主創(chuàng)新成果、降低研發(fā)風(fēng)險、提高研發(fā)收益等方面下功夫。

2、保證綠色投入的持續(xù)性

由于企業(yè)綠色投入對企業(yè)財務(wù)績效的影響具有滯后性，且企業(yè)的研發(fā)能力是一個逐步積累的長期過程，企業(yè)只有保證持續(xù)的綠色經(jīng)費(fèi)投入才能從根本上提高研發(fā)能力。

只有綠色研發(fā)投資積累到一定程度，對企業(yè)績效的推動作用才能顯現(xiàn)出來。因此，企業(yè)要想真正地提升績效，保證自己技術(shù)創(chuàng)新的核心競爭力，就應(yīng)該提升自身的運(yùn)營效率，保持健康穩(wěn)步增長，增強(qiáng)對研發(fā)活動的投資力度。如果企業(yè)能夠保證其銷售收入持續(xù)增長，就會有足夠的資金對研發(fā)活動進(jìn)行經(jīng)費(fèi)投入，進(jìn)而提升企業(yè)的研發(fā)能力，增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力，在運(yùn)營中獲取更多利潤，形成一個良性循環(huán)。

3、培養(yǎng)專業(yè)的研發(fā)人才

科技是第一生產(chǎn)力，對如今的汽車制造業(yè)來說，缺少的就是具備專業(yè)知識的創(chuàng)新型人才。汽車制造業(yè)應(yīng)該按企業(yè)需求，大力加強(qiáng)定向培養(yǎng)相關(guān)研發(fā)人才，或通過培訓(xùn)提高研發(fā)人員的專業(yè)素養(yǎng)和創(chuàng)新意識。同時，企業(yè)可以引進(jìn)有專業(yè)素養(yǎng)的年輕員工，經(jīng)過專業(yè)培訓(xùn)，提高人員的創(chuàng)新意識，增強(qiáng)企業(yè)活力。

4、使企業(yè)真正成為研發(fā)投入的主體

自我國企業(yè)制度改革以來，以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)取得積極進(jìn)展，企業(yè)研發(fā)投入的積極性不斷提高，研發(fā)能力得到增強(qiáng)，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域取得一批創(chuàng)新成果，為產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了有力支撐。繼續(xù)深化企業(yè)改革，建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度，深層優(yōu)化企業(yè)研發(fā)投入管理體制和運(yùn)行機(jī)制。除此之外，我國政府還應(yīng)采取重點(diǎn)扶持政策，形成產(chǎn)、學(xué)、研相結(jié)合的科研開發(fā)機(jī)構(gòu)，使企業(yè)真正成為研發(fā)投入的主體。

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