第一章 宏觀環(huán)境分析

2017年，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各地區(qū)各部門全面貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，貫徹新發(fā)展理念，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)力轉(zhuǎn)換和質(zhì)量提升，國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)活力、動(dòng)力和潛力不斷釋放，穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性明顯增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)健康發(fā)展。

初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值為827 122億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比2016年增長6.9%。分季度看，一季度同比增長6.9%，二季度增長6.9%，三季度增長6.8%，四季度增長6.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值65 468億元，比2016年增長3.9%；第二產(chǎn)業(yè)增加值334 623億元，增長6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值427 032億元，增長8.0%。

糧食生產(chǎn)再獲豐收，畜牧業(yè)穩(wěn)定增長

全年全國糧食總產(chǎn)量61 791萬t，比2016年增加166萬t，增長0.3%。其中，夏糧產(chǎn)量14 031萬t，增長0.8%；早稻產(chǎn)量3 174萬t，下降3.2%；秋糧產(chǎn)量為44 585萬t，增長0.4%。棉花產(chǎn)量549萬t，增長2.7%。全年豬牛羊禽肉產(chǎn)量8 431萬t，比2016年增長0.8%。其中，豬肉產(chǎn)量5 340萬t，增長0.8%；牛肉產(chǎn)量726萬t，增長1.3%；羊肉產(chǎn)量468萬t，增長1.8%；禽肉產(chǎn)量1 897萬t，增長0.5%。生豬存欄43 325萬頭，比2016年下降0.4%；生豬出欄68 861萬頭，增長0.5%。

工業(yè)生產(chǎn)增長加快，企業(yè)利潤較快增長

全年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值比2016年實(shí)際增長6.6%，增速比2016年加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。分經(jīng)濟(jì)類型看，國有控股企業(yè)增加值增長6.5%，集體企業(yè)增長0.6%，股份制企業(yè)增長6.6%，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長6.9%。分三大門類看，采礦業(yè)增加值下降1.5%，制造業(yè)增長7.2%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長8.1%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值分別比2016年增長13.4%和11.3%，增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快6.8和4.7個(gè)百分點(diǎn)。全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到98.1%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值123 230億元，比2016年增長10.7%。

1月—11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額68 750億元，同比增長21.9%，比2016年同期加快12.5個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率為6.36%，比2016年同期提高0.54個(gè)百分點(diǎn)。

服務(wù)業(yè)保持較快發(fā)展，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)持續(xù)處于景氣區(qū)間

全年全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)比2016年增長8.2%，增速比2016年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。12月份，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長7.9%，比11月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。1月—11月，規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長13.9%，比2016年同期加快2.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營業(yè)利潤增長30.4%，加快28.2個(gè)百分點(diǎn)；戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、科技服務(wù)業(yè)營業(yè)收入同比分別增長18.0%、15.0%和15.1%。

TIPS 大數(shù)據(jù)

固定資產(chǎn)投資增長7.2%

2017年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）631 684億元，比2016年增長7.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資為20 892億元，比2016年增長11.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資235 751億元，增長3.2%；第三產(chǎn)業(yè)投資375040億元，增長9.5%。

民間固定資產(chǎn)投資增長6.0%

2017年，民間固定資產(chǎn)投資為381 510億元，比2016年名義增長6.0%。分地區(qū)看，東部地區(qū)民間固定資產(chǎn)投資175 573億元，比2016年增長8.6%；中部地區(qū)110 938億元，增長7.4%；西部地區(qū)73 440億元，增長3.9%；東北地區(qū)21 558億元，增長3.2%。

房地產(chǎn)開發(fā)投資增長7.0%

2017年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資為109 799億元，比 2016年名義增長7.0%。東部地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資58 023億元，比2016年增長7.2%；中部地區(qū)投資23 884億元，增長11.6%；西部地區(qū)投資23 877億元，增長3.5%；東北地區(qū)投資4 015億元，增長1.0%。

12月份，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.4%。郵政快遞、電信廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件信息技術(shù)服務(wù)、銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于57.0%以上的較高景氣區(qū)間。從市場需求看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為50.9%，已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月位于景氣區(qū)間。從市場預(yù)期看，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為60.3%，連續(xù)7個(gè)月保持在高位景氣區(qū)間。

投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，商品房待售面積繼續(xù)減少

全年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶，下同）631 684億元，比2016年增長7.2%，增速比2016年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，國有控股投資232 887億元，增長10.1%；民間投資381 510億元，增長6.0%，比2016年加快2.8個(gè)百分點(diǎn)，占全部投資的比重為60.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資20 892億元，增長11.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資235 751億元，增長3.2%，其中制造業(yè)投資193 616億元，增長4.8%；第三產(chǎn)業(yè)投資375 040億元，增長9.5%?；A(chǔ)設(shè)施投資140 005億元，增長19.0%，比2016年加快1.6個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資比2016年分別增長17.0%和8.6%，分別加快2.8和4.2個(gè)百分點(diǎn)；高耗能制造業(yè)投資比2016年下降1.8%。固定資產(chǎn)投資到位資金629 815億元，比2016年增長4.8%。新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資519 093億元，增長6.2%。1月—12月固定資產(chǎn)投資與1月—11月同比持平，12月固定資產(chǎn)投資與11月環(huán)比增長0.53%。

全年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資109 799億元，比2016年增長7.0%，增速比2016年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中住宅投資增長9.4%。房屋新開工面積178 654萬m2，增長7.0%，其中住宅新開工面積增長10.5%。全國商品房銷售面積169 408萬m2，增長7.7%，其中住宅銷售面積增長5.3%。全國商品房銷售額133 701億元，增長13.7%，其中住宅銷售額增長11.3%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積25 508萬m2，增長15.8%。12月末，全國商品房待售面積58 923萬m2，比2016年末下降15.3%。全年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金156 053億元，增長8.2%。

市場銷售平穩(wěn)較快增長，消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢明顯

全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額366 262億元，比2016年增長10.2%，增速比2016年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額160 613億元，增長8.1%。按經(jīng)營單位所在地分，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額314 290億元，增長10.0%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額51 972億元，增長11.8%。按消費(fèi)類型分，餐飲收入39 644億元，增長10.7%；商品零售326 618億元，增長10.2%，其中限額以上單位商品零售150 861億元，增長8.2%。消費(fèi)升級(jí)類商品較快增長，通訊器材、體育娛樂用品及化妝品類商品分別增長11.7%、15.6%和13.5%。12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長9.4%，環(huán)比增長0.7%。

全年全國網(wǎng)上零售額71 751億元，比2016年增長32.2%，增速比2016年加快6.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額54 806億元，增長28.0%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為15.0%，比2016年提高2.4個(gè)百分點(diǎn)；非實(shí)物商品網(wǎng)上零售額16 945億元，增長48.1%。

進(jìn)出口規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化

全年進(jìn)出口總額277 921億元，比2016年增長14.2%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年下降的局面。其中，出口153 318億元，增長10.8%；進(jìn)口124 603億元，增長18.7%。進(jìn)出口相抵，順差28 716億元。一般貿(mào)易進(jìn)出口增長16.8%，占進(jìn)出口總值的比重為56.4%，比2016年提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品出口增長12.1%，占出口總額的58.4%，比2016年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。12月份，進(jìn)出口總額27 065億元，同比增長4.5%。其中，出口為15 342億元，增長7.4%；進(jìn)口為11 722億元，增長0.9%。

居民消費(fèi)價(jià)格漲勢溫和，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格由降轉(zhuǎn)升

全年居民消費(fèi)價(jià)格比2016年上漲1.6%，漲幅比2016年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市上漲1.7%，農(nóng)村上漲1.3%。分類別看，食品煙酒價(jià)格下降0.4%，衣著上漲1.3%，居住上漲2.6%，生活用品及服務(wù)上漲1.1%，交通和通信上漲1.1%，教育文化和娛樂上漲2.4%，醫(yī)療保健上漲6.0%，其他用品和服務(wù)上漲2.4%。在食品煙酒價(jià)格中，糧食價(jià)格上漲1.5%，豬肉價(jià)格下降8.8%，鮮菜價(jià)格下降8.1%。12月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.8%，環(huán)比上漲0.3%。全年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比2016年上漲6.3%，結(jié)束了自2012年以來連續(xù)5年下降的態(tài)勢；12月份同比上漲4.9%，環(huán)比上漲0.8%。全年工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格比2016年上漲8.1%，12月份同比上漲5.9%，環(huán)比上漲0.8%。

居民收入增長加快，農(nóng)村居民收入增長快于城鎮(zhèn)

全年全國居民人均可支配收入為25 974元，比2016年名義增長9.0%；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長7.3%，比2016年加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入36 396元，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長6.5%；農(nóng)村居民人均可支配收入13 432元，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長7.3%。城鄉(xiāng)居民人均收入倍差2.71，比2016年縮小0.01。全國居民人均可支配收入中位數(shù)22 408元，比2016年名義增長7.3%。按全國居民五等份收入分組，低收入組人均可支配收入5 958元，中等偏下收入組人均可支配收入13 843元，中等收入組人均可支配收入22 495元，中等偏上收入組人均可支配收入34 547元，高收入組人均可支配收入64 934元。全年全國居民人均消費(fèi)支出18 322元，比2016年名義增長7.1%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長5.4%。全年農(nóng)民工總量28 652萬人，比2016年增加481萬人，增長 1.7%。其中，本地農(nóng)民工11 467萬人，增長2.0%；外出農(nóng)民工17 185萬人，增長1.5%。農(nóng)民工月均收入水平3 485元，比2016年增長6.4%。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)取得新成效

“三去一降一補(bǔ)”扎實(shí)推進(jìn)。鋼鐵、煤炭年度去產(chǎn)能任務(wù)圓滿完成。全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為77.0%，創(chuàng)5年新高。商品房庫存水平持續(xù)下降，12月末商品房待售面積比2016年末減少10 616萬m2。工業(yè)企業(yè)杠桿率不斷降低，11月末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.8%，比2016年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)成本繼續(xù)下降，1月—11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.26元，比2016年同期減少0.28元。短板領(lǐng)域投資加快，全年生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)、水利管理業(yè)、農(nóng)業(yè)投資分別比2016年增長23.9%、16.4%和16.4%，分別快于全部投資16.7、9.2和9.2個(gè)百分點(diǎn)。

創(chuàng)新發(fā)展持續(xù)發(fā)力，新動(dòng)能繼續(xù)較快增長。全年全國新登記企業(yè)607.4萬戶，比2016年增長9.9%，日均新登記企業(yè)1.66萬戶。航空航天、人工智能、深海探測、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批重大科技成果。新產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值比2016年增長11.0%，增速比規(guī)模以上工業(yè)快4.4個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量比2016年增長68.1%，新能源汽車增長51.1%。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。全年第三產(chǎn)業(yè)增加值對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為58.8%，比2016年提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長主動(dòng)力，最終消費(fèi)支出對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為58.8%，高于資本形成總額26.7個(gè)百分點(diǎn)。綠色發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比2016年下降3.7%。

人口總量平穩(wěn)增長，城鎮(zhèn)化率持續(xù)提高

年末中國大陸總?cè)丝冢ò?1個(gè)省、自治區(qū)、直轄市和中國人民解放軍現(xiàn)役軍人，不包括香港、澳門特別行政區(qū)和臺(tái)灣省以及海外華僑人數(shù)）139 008萬人，比2016年末增加737萬人。全年出生人口1 723萬人，人口出生率為12.43‰；死亡人口986萬人，人口死亡率為7.11‰；人口自然增長率為5.32‰。從性別結(jié)構(gòu)看，男性人口71 137萬人，女性人口為67 871萬人，總?cè)丝谛詣e比為104.81（以女性為100）。從年齡構(gòu)成看，16至59周歲的勞動(dòng)年齡人口為90 199萬人，占總?cè)丝诘谋戎貫?4.9%；60周歲及以上人口24 090萬人，占總?cè)丝诘?7.3%，其中65周歲及以上人口15 831萬人，占總?cè)丝诘?1.4%。從城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)看，城鎮(zhèn)常住人口81 347萬人，比2016年末增加2 049萬人；鄉(xiāng)村常住人口57 661萬人，減少1 312萬人；城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎兀ǔ擎?zhèn)化率）為58.52%，比2016年末提高1.17個(gè)百分點(diǎn)。全國人戶分離人口（即居住地和戶口登記地不在同一個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)街道且離開戶口登記地半年以上的人口）2.91億人，比2016年末減少98萬人；其中流動(dòng)人口2.44億人，比2016年末減少82萬人。年末全國就業(yè)人員77 640萬人，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員42 462萬人。

TIPS 大數(shù)據(jù)

居民人均可支配收入增長0.9%

2017年，全國居民人均可支配收入25 974元，比2016年名義增長9.0%。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入36 396元，增長8.3%；農(nóng)村居民人均可支配收入13 432元，增長8.6%。

居民人均消費(fèi)支出增長7.1%

2017年，全國居民人均消費(fèi)支出18 322元，比2016年名義增長7.1%。其中，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出24 445元，增長5.9%；農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出10 955元，增長8.1%。

居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.6%

2017年，全國居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.6%，漲幅比2016年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格由2016年下降1.4%，轉(zhuǎn)為上漲6.3%，結(jié)束了2012年以來連續(xù)五年的下降態(tài)勢。總體上看，居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲，物價(jià)水平保持平穩(wěn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格持續(xù)恢復(fù)性上漲，但漲勢趨穩(wěn)。

總的來看，2017年國民經(jīng)濟(jì)延續(xù)了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，整體形勢好于預(yù)期，決勝全面小康邁出堅(jiān)實(shí)步伐。同時(shí)也要看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍存在不少困難和挑戰(zhàn)，提質(zhì)增效任重道遠(yuǎn)。下階段，我們要更加緊密地團(tuán)結(jié)在以習(xí)近平同志為核心的黨中央周圍，以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，深入貫徹黨的十九大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，緊扣我國社會(huì)主要矛盾變化，按照高質(zhì)量發(fā)展的要求，統(tǒng)籌推進(jìn)“五位一體”總體布局和協(xié)調(diào)推進(jìn)“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局，堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)工作，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。

上游銅價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，漲幅較大

2017年銅價(jià)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，是近6年來漲幅最大的一年，倫敦金屬交易所（簡稱LME）三個(gè)月綜合銅由2016年的年漲幅17.24%擴(kuò)大到2017年的31.46%，2017年開盤5 542.50美元/t，最高上沖到7 312.50美元/t，最低下探至5 450.50美元/t，收于7 251.50美元/t。

1月份，雖然有中國的春節(jié)對(duì)銅市場產(chǎn)生不利影響，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)報(bào)告利好不斷，2016年四季度GDP增長6.8%，1月官方制造業(yè)PMI繼續(xù)好轉(zhuǎn)，連續(xù)6個(gè)月站上榮枯線等等；美國方面，特朗普于1月21日正式就職，作出一系列新規(guī)。其中簽署政令要求基建項(xiàng)目被列為高優(yōu)先級(jí)，緩解了此前特朗普絕口不提其上臺(tái)之前承諾選民的基建計(jì)劃所帶來的市場憂慮。產(chǎn)業(yè)面上，供應(yīng)端利好因素也不少。先是智利Escondida銅礦宣布罷工，后印尼Grasberg銅礦稱暫停銅精礦生產(chǎn)，這兩者有利于供應(yīng)端的收緊，一度也提振銅價(jià)。由于以上的原因，期銅價(jià)格一度達(dá)到50 650元/t，創(chuàng)兩年多來的新高。

2月份，在美聯(lián)儲(chǔ)3月加息事件的炒作下，美元指數(shù)2月中旬以來一路走強(qiáng)，從而銅價(jià)承壓。需求面上，據(jù)媒體報(bào)道，特朗普考慮將承諾大規(guī)模投資基建的方案推遲到2018年推行。另外，中國住建部負(fù)責(zé)人稱要通過加快房地產(chǎn)稅立法來抑制房地產(chǎn)泡沫。這兩條消息導(dǎo)致市場一度憂慮未來銅市需求，市場情緒過度陷入悲觀，銅價(jià)重挫。雖然貨幣收緊會(huì)打壓銅價(jià)，但是從中國經(jīng)濟(jì)方面來看，3月官方制造業(yè)PMI高于預(yù)期，連續(xù)8個(gè)月位于榮枯線之上。而其余公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也均表現(xiàn)較好，整體來看中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭依舊穩(wěn)中向好，從而也提振銅價(jià)。2月中旬以后，銅價(jià)就在這種多空交織、喜憂參半中振蕩運(yùn)行。

4月初期，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出縮表信號(hào)，市場產(chǎn)生對(duì)美元走強(qiáng)的預(yù)期，資金對(duì)大宗商品投資興趣減弱，大宗商品市場資本流出壓力加大。4月7日，美國向敘利亞投擲59枚戰(zhàn)斧導(dǎo)彈作為對(duì)毒氣事件的回應(yīng)，消息一出，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅走低，加之前期炒作的雄安地區(qū)消息漸漸回落，同時(shí)朝鮮半島的緊張局勢，金屬風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌，滬銅期價(jià)跟跌。旺季不旺，是滬銅期價(jià)震蕩下行的又一原因。4月份，線纜消費(fèi)偏弱及廢銅直接利用增加，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降17.9%，加之華東地區(qū)銅桿廠開工率不足50%，導(dǎo)致銅表觀需求增速低于預(yù)期。4月份官方公布的PMI為51.2%，較3月51.8%回落0.6%，4月份非制造業(yè)PMI為54%，較3月55.1%回落1.1%，加之，美國第一季度GDP增速初值僅為0.7%，不及預(yù)期的1%，為三年來最低增速（后期公布的數(shù)據(jù)有所修正，修正至1.2%）。由于以上種種原因，5月9日期銅價(jià)格一度下探到44 510元/t，創(chuàng)出近4個(gè)月新低。

5月14日，一帶一路高峰論壇召開，中國將加大對(duì)“一帶一路”建設(shè)資金支持。“一帶一路”倡議是對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的關(guān)注，銅的需求相應(yīng)增加，加之市場情緒獲得巨大提振。廢銅供應(yīng)收緊，下游企業(yè)開工率回升，顯性庫存高位回落，進(jìn)一步支撐銅價(jià)。中國5月制造業(yè)PMI與4月持平，但高于市場預(yù)期，美國制造業(yè)繼續(xù)改善，美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)54.9，高于預(yù)期和前值，連續(xù)9個(gè)月高于50榮枯線水平，表明美國制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張?；谝陨显?，期銅價(jià)格從5月中旬一路震蕩走高。另外，市場對(duì)7月初金川本部涉及20萬t/年的合成爐進(jìn)行維持90天的檢修，預(yù)計(jì)精銅礦供應(yīng)減少2.5萬t左右。銅價(jià)在7月3日收盤時(shí)，維持在近3個(gè)月高位，隨后由于貿(mào)易商交貨的把戲故伎重演，導(dǎo)致倫銅庫存暴漲，滬銅指數(shù)應(yīng)聲下跌，于7月11日最低收于46 780元/t。

隨后銅礦供應(yīng)擔(dān)憂再度浮現(xiàn)，Antofagasta旗下Zaldivar和Centinela銅礦面臨罷工威脅，年產(chǎn)約8萬t的嘉能可旗下Alumbrera銅礦被阿根廷政府因環(huán)保問題叫停，地產(chǎn)端的超預(yù)期表現(xiàn)使二季度中國GDP增速穩(wěn)定在6.9%，好于預(yù)期。智利主要因天氣、檢修和礦石品位下滑影響，導(dǎo)致上半年智利累計(jì)銅產(chǎn)量256萬t，較2016年同期276.5萬t減少7.41%，同時(shí)10家境外主要礦企公布二季度財(cái)報(bào)，其上半年合計(jì)銅精礦產(chǎn)量同比下滑約25.7萬t，受廢七類進(jìn)口政策調(diào)整刺激，特朗普政策的不確定性導(dǎo)致美元支持的持續(xù)走低，下游空調(diào)銷量的增加，重卡銷量、新能源汽車銷量的增加以及資金面的推動(dòng)等一系列原因?qū)е聹~指數(shù)在9月5日觸及53 920元/t的高位。

9月份以后，滬銅指數(shù)在這種利多利空的膠著狀態(tài)下，底部不斷抬高，價(jià)格重心不斷上移，終于創(chuàng)出四年來的高點(diǎn)56 230 元 /t。

從全球各地區(qū)精銅消費(fèi)變化看，中國是消費(fèi)大戶，占全球消費(fèi)比重接近5成，而全球其他地區(qū)目前仍未發(fā)現(xiàn)新的增長點(diǎn)。美、歐、日等發(fā)達(dá)國家消費(fèi)平穩(wěn)，而同為人口大國的印度銅消費(fèi)少的可憐。

銅終端消費(fèi)主要集中在電力電纜、空調(diào)、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)。電力電纜占比接近5成，空調(diào)制冷占15%，汽車行業(yè)占比10%，建筑占比8%，但是我們知道房屋建造后會(huì)帶動(dòng)家電需求，所以說房地產(chǎn)行業(yè)占的比重會(huì)很大，包括建筑、空調(diào)、電子等等。

電力行業(yè)情況：它主要集中在電力電纜和電網(wǎng)設(shè)備，2016年，總體投資的落實(shí)情況高于市場預(yù)期，2016年電力行業(yè)銅消費(fèi)得益于電網(wǎng)投資的高速增長及光伏“630”政策而意外強(qiáng)勁。2016年電網(wǎng)投資增速很高，主要來自財(cái)政支出，2017年電網(wǎng)投資累計(jì)增速僅為0.64%，能源局計(jì)劃2015—2020年國內(nèi)配網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于20 000億元。預(yù)計(jì)2018年投資增速有望回暖。

空調(diào)行業(yè)情況：中國家用空調(diào)市場經(jīng)過幾年的盤整、高庫存的煎熬以及成本的擠壓，終于再次實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年中國家用空調(diào)總產(chǎn)銷規(guī)模均突破1.3億臺(tái)，達(dá)到歷史最高水平，生產(chǎn)和出貨的增速也都在30%以上。2017年呈現(xiàn)淡季不淡、旺季更旺的總體特征?？照{(diào)行業(yè)這三年最大的關(guān)注點(diǎn)是庫存，最高峰時(shí)空調(diào)渠道庫存達(dá)4 000萬臺(tái)，幾乎占全年用量的一半，不過經(jīng)過去庫存操作，渠道庫存已降至2 100萬臺(tái)左右，無論是工業(yè)庫存還是渠道庫存和往年同期相比都處于低位，庫存當(dāng)前不再是企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，接下來行業(yè)將會(huì)是輕裝前行。

汽車情況：2017年1月—10月，汽車銷量同比增長，但增速放緩成為汽車行業(yè)的主旋律。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2017年1月—10月，汽車產(chǎn)銷2 295萬輛和2 292萬輛，同比增長4.6%和4.5%，增幅分別比2016年同期下降9.21個(gè)百分點(diǎn)和9.41個(gè)百分點(diǎn)。增速放緩主要是由于2017年購置稅優(yōu)惠幅度減半，且2016年部分消費(fèi)透支帶來的高基數(shù)，但長期看，考慮到國內(nèi)較低的汽車保有量，未來增量仍可觀。此外，新能源汽車對(duì)銅也帶來一定的需求量。

房地產(chǎn)情況：由于房地產(chǎn)開發(fā)投資、新屋開工面積等勢必影響到與此相關(guān)的電線電纜、家電的需求，房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)也會(huì)影響到銅的終端需求。隨著國家對(duì)樓市調(diào)控政策的趨嚴(yán)，2016年4月中國房地產(chǎn)市場產(chǎn)生了一個(gè)明顯的拐點(diǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2017年1月—11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資100 387億元，同比名義增長7.5%，增速比1月—10月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2018年房地產(chǎn)增速仍將放緩。