企業(yè)并購財務風險淺析

姜玲霞

【摘 要】近幾年，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，越來越多的企業(yè)選擇通過兼并或收購的方式來實現(xiàn)迅速擴張。但是，企業(yè)并購的效果究竟如何？是否能在并購以后發(fā)揮出預設的協(xié)同效應？導致并購失敗的原因又是什么？本文主要從財務風險方面來分析企業(yè)并購需要重點關(guān)注的內(nèi)容。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務風險；風險識別；管理措施

企業(yè)并購是一種投資行為，不可避免的會產(chǎn)生各種風險，其中，財務風險貫穿于并購行為的始終，是影響企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵因素。縱觀世界著名的并購案例，大多是因應對財務風險的能力不同而成功或失敗。因此，在企業(yè)實施并購前就建立一整套完善的風險應對機制，是保障并購成功的關(guān)鍵。

一、企業(yè)并購財務風險形成原因

本文認為企業(yè)并購的財務風險是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，由于并購定價、為并購融資或背負債務等各項財務決策，使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。企業(yè)并購的整個環(huán)節(jié)，從并購前的策劃、并購中到并購后的整合，都不可避免地存在財務風險。下面逐一進行分析：

1.并購前

不管企業(yè)是為了尋求市場或資源，還是為了實現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應，在并購的過程中，都需要對并購支付對價的高低、支付方式的選擇等做出決策，而這些決策就會帶來諸如對目標企業(yè)價值評估的風險、杠桿支付的融資風險、現(xiàn)金支付的流動性風險。還可能存在在并購前的策劃過程中，對財務風險的關(guān)注度不夠，未能及時識別風險，盲目的開展并購工作，缺乏合適的財務風險管理策略，導致財務管理面臨威脅，出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟損失。

2.并購中

近年來，企業(yè)經(jīng)營方式趨于多樣化的發(fā)展模式，這就決定了經(jīng)營活動存在千變?nèi)f化的可能性。并購方如果缺乏對未來的預見性，在雙方發(fā)生了突發(fā)情況后，沒有可行的應對措施，導致并購業(yè)務無法繼續(xù)，或者因信息不對稱未能識別出該風險的存在而繼續(xù)進行導致并購失敗。

3.并購后

在整個并購業(yè)務中，并購完成并不是并購的結(jié)束，并購后的有效整合使雙方發(fā)揮最大協(xié)同效應才是企業(yè)實施并購的最重要目的。并購方是否有適合并且可行的整合方案，整合方案又是否能被有效地執(zhí)行，這些都可能導致并購價值與預期嚴重負偏離，從而引發(fā)財務風險。

二、企業(yè)并購財務風險管理措施

1.準確地識別風險是最基礎(chǔ)也是最關(guān)鍵環(huán)節(jié)

在并購業(yè)務的每一個流程中，企業(yè)都應該判斷出該流程的重點或關(guān)鍵因素，廣泛地搜集信息，通過風險事件找準風險點，有效地識別風險。只有找準風險點，才能對癥下藥，明確進一步的應對措施。企業(yè)并購中，并購價值的確定、支付方式的選擇及資金的來源是發(fā)生財務風險的集中點。

（1）定價風險的識別。企業(yè)并購中定價是一個復雜的問題，定價直接決定交易是否成功，而企業(yè)價值評估是并購定價的主要依據(jù)，因此價值評估是企業(yè)并購的中心環(huán)節(jié)，有著特殊的重要地位。在企業(yè)價值評估的過程中，選擇什么樣的評估方法，在選定的評估方法下又需要重點關(guān)注哪些因素，都需予以足夠重視。例如，采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對被并購方進行價值評估，最主要的是預測未來的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定。在實際操作中，應特別重視盡職調(diào)查，充分了解被收購方的全面情況，從可獲取的信息中準確識別可能影響價值評估的因素，對資產(chǎn)價值與盈利能力等進行全面的判斷，對被并購企業(yè)未來收益能力做出可靠的預測。

（2）支付風險的識別。企業(yè)并購中不管是選擇現(xiàn)金支付、股權(quán)支付還是混合支付的方式，都會對并購方的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。①現(xiàn)金支付風險主要體現(xiàn)在資金流動性上，并購方用大量現(xiàn)金收購，就需要確定資金的來源，這樣就會導致融資的增加或者減少自身營運資本金，而且杠桿收購可能引起的債務風險對企業(yè)來說更為致命，因此對未來發(fā)展的準確判斷成為決策的主要依據(jù)。②股權(quán)支付風險主要表現(xiàn)為股權(quán)被稀釋，嚴重的可能會喪失控制權(quán)，所以確定股權(quán)支付的比例尤為重要。③混合支付兼有現(xiàn)金支付和股權(quán)支付的特點，風險點的差異主要在稅收方面，采取合適的支付比例結(jié)構(gòu)，可以在稅收上節(jié)約成本，但是可能因操作不當帶來稅務風險。

2.風險類別的確定為制定風險應對措施打好基礎(chǔ)

準確判斷風險類別，明確是由外部市場風險包括稅收風險、利率風險和匯率風險還是內(nèi)部操作不當帶來的財務風險。從而針對不同的風險類別來制定不同的應對措施，確保風險在可接受的范圍內(nèi)。

3.利用風險評估結(jié)果制定風險管理策略

企業(yè)風險管理的目標是將風險控制在與公司總體目標相適應并可承受的范圍內(nèi)，風險管理不可能完全消除風險。在評估企業(yè)并購中的多項財務風險時，應根據(jù)對風險發(fā)生可能性的高低和對并購目標的影響程度來比較，確定各項風險的管理順序和應對策略。

4.將全面風險管理理念融入到并購業(yè)務中

制定先進的財務預警系統(tǒng)，保障并購業(yè)務順利進行。企業(yè)在并購過程中，應當對財務風險進行嚴格的管理與控制，根據(jù)并購目的確定總體風險管理策略，權(quán)衡風險和收益的關(guān)系，制定完善的財務預警方案，及時發(fā)現(xiàn)并購中出現(xiàn)的風險事件，采取有效措施進行應對。

三、結(jié)語

總之，企業(yè)并購是一項非常復雜的系統(tǒng)業(yè)務，在整個過程中的每一個環(huán)節(jié)，都需要充分考慮各種因素，盡可能多的獲取各種信息，從并購方案的制定到進行并購后的整合都會帶來財務風險，并影響到整個并購的成敗。因此，企業(yè)管理層應高度重視風險管理，對整個并購過程中的財務風險進行科學的分析和預測，制定完善的管控體系，結(jié)合實際發(fā)展需求，做好事前與事后的管控。

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