當前國際綠色債券發(fā)展情況及啟示

胥巍

摘要：近年來綠色債券是綠色金融領域大力發(fā)展的債務融資工具。自2007年6月歐洲投資銀行發(fā)行全球第一支氣候意識債券以來，國際綠色債券發(fā)展迅速，發(fā)行規(guī)模、發(fā)行主體、發(fā)行品種以及投資者類型逐漸多元化。文章對目前國際、國內(nèi)綠色債券發(fā)展情況及發(fā)達國家主要做法進行了歸納梳理并就我國發(fā)展綠色債券提出了相關建議。

關鍵詞：綠色債券；全球；啟示

一、綠色債券的主要種類

從債券發(fā)行方式看，綠色債券可分為零息債券、常規(guī)抵押債券及與碳排放價格等相關的指數(shù)關聯(lián)債券。零息債券期限通常為10年，并且到期之前不支付利息，零息債券通常需要政府做擔保。常規(guī)抵押債券符合減排技術的新能源公司（如太陽能公司），通過出售生產(chǎn)出來的新能源，獲得較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。評級通常需達到AAA級。與碳排放價格等相關的指數(shù)關聯(lián)債券則將碳減排目標、新能源發(fā)電的上網(wǎng)價格、國內(nèi)化石燃料價格或者碳交易市場的價格與債券利率的設定相聯(lián)系掛鉤。其中分為兩種類型，一是當政府沒有達到減排目標或者減排帶來的碳交易價格沒有達到政府承諾的價格時，政府應當支付更多利息；二是將債券利率由浮動利率和固定利率兩部分構成，浮動利率取決于貸款企業(yè)從碳交易市場獲得的收益。如國內(nèi)首只中廣核風電公司綠色債券發(fā)行就采用這種方式。

二、近年來全球綠色債券發(fā)展情況

（一）國際市場發(fā)展情況

1. 起步較早，但近年來發(fā)展迅猛。2007年歐洲投資銀行發(fā)行了第一只綠色債券，此后較長時期，全球綠色債券一直處于不溫不火的狀態(tài)，發(fā)行人主要是政策類金融機構。2013年出現(xiàn)了轉折點，國際金融公司先后兩次發(fā)行了10億美元的綠色債券，這標志著綠色債券步入快速發(fā)展通道，成為國際上普遍使用的綠色產(chǎn)業(yè)債務融資工具。2013～2014年，兩年時間內(nèi)全球共發(fā)行綠色債券476.4億美元，占2007年以來累計發(fā)行量的80%，同比增速分別達255%和233%。2015年，綠色債券發(fā)行規(guī)模達到424億美元，相當于前兩年發(fā)行量總和的90%，再創(chuàng)歷史新高。據(jù)有關機構預計，2017年綠色債券仍將保持火熱態(tài)勢，全年發(fā)行量將突破500億美元。

2. 歐美市場占主導，新興市場更具潛力。歐盟和美國仍然是全球綠色債券市場的主導者，2015年分別發(fā)行綠色債券180億美元和105億美元；而新興市場也開始啟動。如印度在2015年由4家發(fā)行人推出11億美元發(fā)行交易，在發(fā)展中國家位居第一；印度證券交易委員會（SEBI）還將為綠色債券建立激勵機制，使發(fā)行費用低于非綠色債券。巴西成立了綠色債券發(fā)展委員會，在2015年6月啟動了綠色債券的發(fā)行。南非則在2012年就發(fā)行了綠色債券，2014年還發(fā)行了首只綠色市政債券。據(jù)有關機構預測，今年新興市場的綠色債券將以更快的速度發(fā)展。

3. 參與主體呈現(xiàn)多元化趨勢。從發(fā)行人看，最初基本上限于國際金融機構，如世界銀行、國際金融公司、歐洲投資銀行等，此后私營金融機構開始介入，非金融企業(yè)（公司債）和地方政府（市政）債也逐漸展現(xiàn)出潛力。企業(yè)發(fā)行綠色債券一方面創(chuàng)造了新的融資渠道，豐富了債券品種，另一方面也起到了營銷企業(yè)品牌的作用。目前，各類金融機構仍是最主要的發(fā)行機構，占比超過50%；而企業(yè)發(fā)行總額占比已達到35%；地方政府和其他發(fā)行人則占據(jù)剩下份額。從投資者隊伍看，也在不斷擴大：最初以公共機構投資者（如養(yǎng)老基金、中央銀行）為主，隨著市場的發(fā)展，私人機構投資者（如高盛、黑石等全球資產(chǎn)管理公司，微軟、福特等知名企業(yè)）、零售投資者逐漸增加。

（二）國內(nèi)市場發(fā)行情況

從國內(nèi)看，2014年5月，浦發(fā)銀行為中廣核風電有限公司在全國銀行間市場發(fā)行了國內(nèi)首單綠色債券。發(fā)行金額10億元期限5年，由浮動利率和固定利率組成債券發(fā)行利率，其中浮動利率部分與中廣核風電有限公司下屬的5家風電公司在債券存續(xù)期內(nèi)實現(xiàn)碳交易收益正相聯(lián)。此外，國內(nèi)不少銀行開始嘗試發(fā)行綠色金融債券，募集資金專項用于綠色環(huán)保企業(yè)信貸。

三、發(fā)達國家發(fā)展綠色債券主要做法

早在2006年，聯(lián)合國就提倡發(fā)起“負責任投資原則計劃”（PRI），通過此計劃旨在呼吁綠色債券投資者在投資過程中應考慮自然環(huán)境、社會影響、公司治理等因素，有利推動了綠色債券的全球發(fā)展。同時，不少發(fā)達國家發(fā)展綠色債券的做法也直接借鑒。

1. 實施優(yōu)惠財稅政策補貼發(fā)行綠色債券。如美國向符合條件的綠色債券持有者提供優(yōu)惠稅收或現(xiàn)金退稅等方式來補貼債券利息支付。巴西政府則直接免除綠色債券投資者的利率所得稅。

2. 通過立法明確環(huán)境法律責任及披露義務。如美國在1980年出臺了《全面環(huán)境響應、補償和負債法案》，明確提出了貸方責任原則。英國443 家相關企業(yè)通過發(fā)布年報、社會責任報告等方式，披露了本企業(yè)的環(huán)境信息及量化對環(huán)境的影響。

3. 開展綠色債券第三方認證。近年來，國際著名的NGO組織“氣候債券倡議”（CBI）研發(fā)了第三方認證體系。首先是發(fā)行前認證，包括對項目及資產(chǎn)整個選擇流程，募集資金資金分配體制。其次是發(fā)行后認證，包括發(fā)行人及債券是否符合CBI的評估條件。最后是定期認證，則要求每年定期對債券開展認證及評估。

4. 綜合運用增信降低違約風險。不少發(fā)達國家均引入了增信機制，包括以特定綠色項目及其收益權作抵押、由更高信用等級的機構提供擔保等。如2015 年德國柏林商業(yè)銀行發(fā)行綠色保證債券，則采用特定項目資產(chǎn)作抵押。美國紐約州發(fā)行綠色資產(chǎn)支持證券，紐約能源研究發(fā)展局為其提供擔保。

四、啟示及建議

2017年6月，黨中央、國務院決定在全國部分?。▍^(qū)）建設綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，鼓勵綠色環(huán)保企業(yè)通過發(fā)債、上市等方式融資，積極支持發(fā)行中小企業(yè)綠色集合債。但關于培育我國綠色債券投資者、培育市場對綠色債券分析能力等問題也值得關注。從培育綠色債券投資者來講，國外有一批綠色債券的專業(yè)投資機構，有了這批投資機構，綠色債券就有了買家。對于綠色債券分析及專業(yè)評估機構在我國尚屬于空白?？傮w看，我國綠色債券市場仍處在起步階段，需借鑒國際經(jīng)驗，充分運用這一新興金融市場工具，引導更多資本投向綠色、低碳產(chǎn)業(yè)。

1. 積極推動多層次資本市場發(fā)展。鼓勵和支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策和競爭力較強的綠色企業(yè)通過新設、改組、轉制、招商、引資、債權轉股權等多種途徑完成改制，爭取在主板市場上市。積極支持符合條件的綠色企業(yè)通過中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市融資。鼓勵銀行建立綠色信貸資金池，創(chuàng)新推動綠色融資擔保、綠色融資租賃及綠色資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品及風險緩釋工具。探索將互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的綠色信貸資產(chǎn)打包出售，開展綠色信貸資產(chǎn)證券化。

2. 建立完善激勵及風險分擔機制。按照小微企業(yè)貸款容忍度原則，在風險權重、不良率等方面，給予商業(yè)銀行政策優(yōu)惠。開展貼息和擔保。地方政府給予綠色環(huán)保企業(yè)發(fā)債全額或部分貸款貼息，進而降低融資和發(fā)債成本。設立專項發(fā)債擔保基金，給企業(yè)綠色信貸擔保。建立一套行之有效的風險分擔機制。學習借鑒國際金融公司 CHUEE 的做法，由清潔發(fā)展機制基金或設立地方政府基金，對綠色信貸開展第一損失風險分擔，有效降低銀行風險。

3. 積極培育綠色機構投資者。建立綠色投資者體系，構建多元化綠色基金體系，逐步提高現(xiàn)有機構投資者的投資意識。探索設立公共綠色基金，使銀行等機構能夠向低碳綠色環(huán)保項目提供低息貸款。

嘗試設立混合綠色基金，含政府引導綠色基金，技術基金、行業(yè)綠色基金等。設立私人綠色基金，采用更加靈活投資方式，積極參與低碳綠色環(huán)保高利潤項目的競爭。

4. 建立綠色債券評級及監(jiān)管體制。探索建立我國綠色債券發(fā)行評級體系，從資產(chǎn)規(guī)模、信用記錄、業(yè)務范圍等方面開展評級，鼓勵符合條件機構發(fā)行綠色金融債券，保證債券發(fā)行質(zhì)量和債券收益，降低違約風險。建立綠色金融債券發(fā)行的資金使用等方面的監(jiān)管體制，對募集資金使用情況開展評估和考核，確保做好信息披露。

（作者單位：中國人民銀行綿陽市中心支行）endprint