從樂(lè)視資金鏈斷裂看企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

摘 要 資金鏈斷裂對(duì)企業(yè)危害巨大，保障企業(yè)資金鏈的安全穩(wěn)定對(duì)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)意義重大。本文以樂(lè)視為例，剖析其資金鏈斷裂的原因，并總結(jié)其資金鏈斷裂的教訓(xùn)，為我國(guó)企業(yè)在資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方面提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞 資金鏈斷裂；樂(lè)視；風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

一、引言

資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)正常運(yùn)營(yíng)所必須的“血液”，資金鏈的安全穩(wěn)定與否決定了企業(yè)能否生存和發(fā)展。國(guó)內(nèi)外因資金鏈斷裂而導(dǎo)致企業(yè)走向倒閉的案例數(shù)不勝數(shù)，昔日風(fēng)光無(wú)限的企業(yè)如巨人集團(tuán)、賽維、三九集團(tuán)等等都是因未能很好的應(yīng)對(duì)其面臨的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)而走向倒閉。2016年12月，樂(lè)視因嚴(yán)重的資金缺口問(wèn)題占據(jù)著各大新聞媒體的頭條，而昔日的互聯(lián)網(wǎng)巨頭陷入無(wú)盡的財(cái)務(wù)危機(jī)的源頭也是因資金鏈風(fēng)險(xiǎn)管控不善。為此，本文以樂(lè)視為例，總結(jié)其資金鏈風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)不善的教訓(xùn)，為我國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)提供相關(guān)建議。

二、案例剖析

（一）案例背景

樂(lè)視集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)視”）旗下?lián)碛袠?lè)視視頻、樂(lè)視云、樂(lè)視金融等上市業(yè)務(wù)和樂(lè)視手機(jī)、樂(lè)視汽車(chē)、樂(lè)視房地產(chǎn)等非上市業(yè)務(wù)。而成立于2004年的樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)視網(wǎng)”）則是樂(lè)視旗下的上市公司，其在2010年8月成功登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板，一躍成為樂(lè)視最重要的融資平臺(tái)。

（二）樂(lè)視資金鏈斷裂的過(guò)程回顧

樂(lè)視網(wǎng)的上市為樂(lè)視提供了充裕的發(fā)展資金，在資本力量的大力推動(dòng)下，樂(lè)視從一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的二流視頻網(wǎng)站蛻變?yōu)閾碛腥筮\(yùn)營(yíng)體系、七大生態(tài)子系統(tǒng)、涉及近百家企業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)。

資本市場(chǎng)雄厚的資本支持雖支撐了樂(lè)視的快速擴(kuò)張，但樂(lè)視的諸多業(yè)務(wù)都處于發(fā)展階段，不僅不能為企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，反而需要集團(tuán)提供大量資金支持。從2013年起，樂(lè)視董事長(zhǎng)兼CEO賈躍亭開(kāi)始通過(guò)減持等一系列資本運(yùn)作來(lái)為樂(lè)視提供資金，這表明樂(lè)視的資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)隱憂。而在此背景下，樂(lè)視依然瘋狂擴(kuò)張，2015年，樂(lè)視開(kāi)始大舉進(jìn)入汽車(chē)和房地產(chǎn)等重資產(chǎn)行業(yè)，樂(lè)視的資金鏈愈發(fā)緊張起來(lái)。2016年，因?qū)?lè)視汽車(chē)的超額投資所引發(fā)的巨額資金鏈缺口點(diǎn)燃了樂(lè)視其它業(yè)務(wù)的隱患，2016年12月6日，樂(lè)視網(wǎng)因資金鏈的巨額缺口緊急停牌，但樂(lè)視帝國(guó)已搖搖欲墜。

（三）樂(lè)視資金鏈斷裂成因

1.高負(fù)債：資金鏈斷裂的導(dǎo)火索。樂(lè)視網(wǎng)2011～2015年相關(guān)償債能力指標(biāo)如表1所示。

從表1可知，樂(lè)視網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)直線上升的趨勢(shì)，從2011年的40.42%增至2015年的77.53%，增加近兩倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)60%的警戒線，說(shuō)明樂(lè)視網(wǎng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已非常之高。而從流動(dòng)比率來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)在2012～2014年的流動(dòng)比率指標(biāo)都低于1，樂(lè)視網(wǎng)的短期償債能力明顯不足，2015年樂(lè)視的流動(dòng)比率指標(biāo)雖有所好轉(zhuǎn)，但長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)的上漲表明這是管理層有意補(bǔ)充流動(dòng)資金來(lái)緩解短期償債風(fēng)險(xiǎn)。而在2016年年末，即將到期的11筆共計(jì)約11.3億元的負(fù)債總額直接導(dǎo)致資金鏈高度緊繃的樂(lè)視陷入此次的資金鏈危機(jī)之中。

2.自身“造血”機(jī)制貧弱是資金鏈斷裂的內(nèi)因。企業(yè)如果自身盈利能力較強(qiáng)，那么其資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)報(bào)告，樂(lè)視的營(yíng)業(yè)收入雖在2015年實(shí)現(xiàn)較大的增長(zhǎng)，但其利潤(rùn)表現(xiàn)不盡如人意。2015年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.69億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從2014年的0.7%下降至0.53%。由此可見(jiàn)，自身貧弱的“造血”機(jī)制沒(méi)能幫助樂(lè)視緩解資金鏈壓力。樂(lè)視盈利能力指標(biāo)如表2所示。

3.過(guò)度擴(kuò)張是資金鏈斷裂的根本。樂(lè)視雖通過(guò)資本市場(chǎng)籌集了大量的資金，但其涉及太多的業(yè)務(wù)，導(dǎo)致資金需求極其龐大，加之自身不能很好的創(chuàng)造資金來(lái)源，這是樂(lè)視資金鏈斷裂的根本原因。據(jù)統(tǒng)計(jì)，樂(lè)視在6年內(nèi)累計(jì)融資超過(guò)700多億元，但樂(lè)視從2015年以來(lái)在七大生態(tài)系統(tǒng)的投資就超過(guò)700億，且大部分是一時(shí)難以變現(xiàn)的重資產(chǎn)投資。戰(zhàn)略上的過(guò)度擴(kuò)張最終導(dǎo)致資金鏈的難以為繼直至斷裂。

三、啟示

樂(lè)視的資金鏈斷裂對(duì)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展以及資金鏈風(fēng)險(xiǎn)防控具有非常重要的警示意義。

1.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理防范資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。樂(lè)視的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表明其對(duì)債務(wù)資本的倚重較大，而權(quán)益資本結(jié)構(gòu)占比較小，這也使其面臨了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益性融資和債務(wù)性融資具有不同的特點(diǎn)，對(duì)我國(guó)企業(yè)而言，要善于運(yùn)用多種融資渠道，從而使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)維持在合理的水平，以使企業(yè)有充分的資本運(yùn)作空間來(lái)應(yīng)對(duì)潛在的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。

2.夯實(shí)已有業(yè)務(wù)，合理制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。已有業(yè)務(wù)的是否擁有足夠的“造血”功能或未來(lái)是否能夠創(chuàng)造足夠的資金回報(bào)是企業(yè)首要考慮的問(wèn)題。在已有業(yè)務(wù)能夠創(chuàng)造足夠的資金來(lái)源時(shí)，企業(yè)可以考慮在其它領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張；而當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展階段且需要大量的資金支持時(shí)，企業(yè)應(yīng)考慮已有業(yè)務(wù)發(fā)展成熟所需要的時(shí)間、進(jìn)一步的資金投入量以及未來(lái)所能獲得的資金凈流入等。在資金鏈充裕的狀況下，審慎考慮下一步的擴(kuò)張計(jì)劃，盡量做到發(fā)展擴(kuò)張的穩(wěn)健有序，保證企業(yè)資金鏈的穩(wěn)定，從而保障企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

唐琛，女，1995年生，江西財(cái)經(jīng)大學(xué)在讀會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)碩士，研究方向：會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)。endprint