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    吉利并購(gòu)沃爾沃財(cái)務(wù)績(jī)效分析

    2018-02-26 17:56:36張?jiān)弃Q
    智富時(shí)代 2017年12期
    關(guān)鍵詞:并購(gòu)績(jī)效跨國(guó)

    張?jiān)弃Q

    【摘 要】作為民營(yíng)企業(yè)的吉利集團(tuán),以18億美元收購(gòu)了具有悠久歷史的沃爾沃,完成了被稱為“蛇吞象”的跨國(guó)并購(gòu),但這只是吉利整個(gè)并購(gòu)計(jì)劃中的一小步。而并購(gòu)的完成只是一個(gè)開端,能否進(jìn)行成功的整合是評(píng)價(jià)并購(gòu)的主要因素。

    【關(guān)鍵詞】跨國(guó);并購(gòu);績(jī)效

    一、盈利能力分析

    吉利汽車在2006-2015年在收購(gòu)后銷量呈現(xiàn)出連年上漲的勢(shì)頭,說明并購(gòu)對(duì)吉利的銷售量有明顯的促進(jìn)。并購(gòu)后的第一年,吉利汽車的銷量達(dá)到了41.58萬輛,同比增長(zhǎng)率達(dá)到27.78%,2012年吉利汽車的銷量增加到49.14萬輛,同比增長(zhǎng)率為13.54%,2013年的銷量為54.94萬輛,同比增長(zhǎng)11.80%。數(shù)據(jù)表明并購(gòu)后的前三年吉利銷量都有不同程度的增長(zhǎng),并購(gòu)對(duì)銷量有明顯的促進(jìn)作用。吉利的銷量在并購(gòu)后大幅增長(zhǎng),有多方面的原因。首先,這次“蛇吞象”的并購(gòu)引起了全世界的關(guān)注,從而直接推動(dòng)了吉利的銷量增長(zhǎng)。更重要的是,吉利在并購(gòu)后的資產(chǎn)規(guī)模大幅增加,吉利采用沃爾沃的自動(dòng)化、模塊化生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn),產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng),提高了吉利的生產(chǎn)效率,從而吉利的產(chǎn)能增長(zhǎng)較快,吉利在烏克蘭、白俄羅斯等國(guó)相繼投資建廠就是明證。

    盈利能力利潤(rùn)相對(duì)于一定的資源投入、一定的收入而言。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞最終可通過企業(yè)的盈利能力來反映。無論是企業(yè)的經(jīng)理人員、債權(quán)人、還是股東,都非常關(guān)心企業(yè)的盈利能力,并重視對(duì)利潤(rùn)率及其變動(dòng)趨勢(shì)的分析與預(yù)測(cè)。從企業(yè)角度來看,企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng),其直接目的是最大限度的賺取利潤(rùn)并維持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展是獲取利潤(rùn)的基礎(chǔ);而最大限度的獲取利潤(rùn)又是企業(yè)維持穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)和保證。只有在不斷的獲取利潤(rùn)的基礎(chǔ)上企業(yè)才能發(fā)展;對(duì)于債權(quán)人來講,利潤(rùn)是企業(yè)償債的重要來源,特別是對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)而言。盈利能力直接影響企業(yè)的償債能力。

    并購(gòu)之后,至2013年凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì),說明并購(gòu)后的短期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的很好,實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。但2014年出現(xiàn)了大幅下降,說明并購(gòu)的長(zhǎng)期目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn),并購(gòu)后的整合出現(xiàn)了一定問題,沒有實(shí)現(xiàn)真正意義上的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

    從兩個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)來看,主營(yíng)利潤(rùn)率在2010年的下降后,2011年出現(xiàn)上升,但2013年之后呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。公司在并購(gòu)后,同樣在2010年到2013年出現(xiàn)了階段性的上升,但在2014年出現(xiàn)了明顯的下降,2015年略有回升,但遠(yuǎn)沒有達(dá)到之前的2013年的水平。公司并購(gòu)之后的短期效果明顯,但未作出長(zhǎng)遠(yuǎn)的策略和規(guī)劃,在后期的整合過程中存在問題。

    凈資產(chǎn)收益率方面,企業(yè)發(fā)展早期,2006年至2009年,呈現(xiàn)出較好的態(tài)勢(shì)。這與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)所出的階段有關(guān),進(jìn)口車輛數(shù)量較少,價(jià)格較高。中國(guó)國(guó)民收入沒有達(dá)到大量購(gòu)買高價(jià)位車輛的標(biāo)準(zhǔn)。這給了以主打低端車的吉利集團(tuán)以有利的機(jī)會(huì),因此,在2006年至2009年,凈資產(chǎn)收益率總體保持在較高的位置。并購(gòu)之后,凈資產(chǎn)收益率方面保持在16%左右。并沒有明顯的提高,而且在2014年,出現(xiàn)了明顯的下降。進(jìn)一步說明,并購(gòu)的活動(dòng),對(duì)吉利的盈利能力的提高幫助并不大。在財(cái)務(wù)的整合、技術(shù)的整合上,沒有發(fā)揮出預(yù)期的效果。

    二、償債能力分析

    償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。企業(yè)的負(fù)債按償還期的長(zhǎng)短,可以分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債兩大類。其中,反映企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的是短期償債能力;反映企業(yè)償付非流動(dòng)負(fù)債能力的是長(zhǎng)期償債能力。投資人跟重視企業(yè)的盈利能力,但他們認(rèn)為若企業(yè)的擁有一個(gè)良好的財(cái)務(wù)環(huán)境和較強(qiáng)的償債能力更有助于提高企業(yè)的盈利能力。對(duì)于企業(yè)投資人來說,如果企業(yè)的償債能力發(fā)生問題,就會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者花費(fèi)大量的精力去籌措資金以應(yīng)對(duì)還債,這不僅會(huì)增加籌資的成本,還會(huì)影響經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)。對(duì)于債權(quán)人來說,他們的目的就是做出正確的的借貸決策,保證借出資金的安全。只有企業(yè)的償債能力比較強(qiáng),那么債權(quán)人才能及時(shí)收回資金。對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者來說,關(guān)心企業(yè)的償債能力,只要是有那么幾點(diǎn)考慮,第一是了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況;第二是分析企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度;第三是預(yù)測(cè)企業(yè)的資金前景和企業(yè)未來的籌資方式。

    短期償力選取了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。長(zhǎng)期償債能力選取了資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于流動(dòng)比率來說,應(yīng)該是2:1以上。流動(dòng)比率越高,表明企業(yè)的償付能力越強(qiáng),企業(yè)面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小,而債權(quán)人的債務(wù)安全程度越高。速動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)是1:1。但應(yīng)注意的是,企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不是越高越好,雖然能證明企業(yè)有較強(qiáng)的償債能力,但是這兩個(gè)比率過高,也會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。長(zhǎng)期負(fù)債比率和資產(chǎn)負(fù)債率都是表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān),該指標(biāo)越大表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重。

    反映短期償債能力的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率,在2008年出現(xiàn)極值。2009年至2012年該指標(biāo)呈下降趨勢(shì),這也是由于吉利汽車為并購(gòu)沃爾沃累積利潤(rùn),導(dǎo)致公司流動(dòng)資產(chǎn)增加的原因造成的,在并購(gòu)?fù)瓿珊?,該兩個(gè)指標(biāo)下降恢復(fù)至正常范圍。2011年的速動(dòng)比率是1.04明顯小于2010年的1.24,略微小于2012年的1.08,分析財(cái)務(wù)報(bào)告可知,主要原因是2011年的流動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率為8%,2010年的流動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率為28%,說明在并購(gòu)后,吉利公司的短期償債能力有所下降,這很可能導(dǎo)致存貨的積壓。然而反映長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率的變化表明:吉利公司的資產(chǎn)負(fù)債比率一直低于100%,保持在在60%左右,這可以說明吉利公司長(zhǎng)期償債能力正在逐步的下降,同時(shí)很好的利用了財(cái)務(wù)杠桿,但是這同時(shí)也會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加。同時(shí)我們也可以看出,吉利公司正處在成長(zhǎng)時(shí)期,還有巨大的發(fā)展空間。

    三、結(jié)論

    從并購(gòu)的績(jī)效來看,企業(yè)在并購(gòu)的一年內(nèi)其績(jī)效還不是很明顯。銷售量和凈利潤(rùn)逐年提高,但企業(yè)的償債能力和盈利能力都不是很好,而且是呈下降的趨勢(shì),這是并購(gòu)后的前期階段所表現(xiàn)的現(xiàn)狀。然而,從2011年到2012年來看吉利開始好轉(zhuǎn),償債能力和盈利能力都是有所提升的,但波動(dòng)性太大,2014年出現(xiàn)了明顯下降。從總體來看,吉利并購(gòu)沃爾沃所產(chǎn)生的績(jī)效短期是逐漸變好的,但長(zhǎng)期來看,效果不明顯,在后期整合方面存在問題,企業(yè)的高額負(fù)債還是個(gè)嚴(yán)重的隱患。

    【參考文獻(xiàn)】

    [1]徐筑奇.吉利并購(gòu)沃爾沃的動(dòng)因及績(jī)效研究[D].湖南大學(xué),2014.

    [2]張旭.吉利并購(gòu)沃爾沃績(jī)效分析[D].遼寧大學(xué),2013.endprint

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