主動(dòng)防范混改資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)助力國(guó)有企業(yè)混合所有制改革

■ 沈 琦

我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革，大體上經(jīng)歷了1994年公司制改革、推動(dòng)國(guó)有企業(yè)成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體、1998年撤銷行業(yè)主管部門組建集團(tuán)公司、2003年以后逐步建立中央和地方國(guó)有公司制為主要組織形式的國(guó)有企業(yè)體制。2015年中共中央、國(guó)務(wù)院提出《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)改革目標(biāo)和原則、分類推進(jìn)國(guó)企改革、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、完善國(guó)資監(jiān)管體制等提出了明確意見(jiàn)，開(kāi)啟了新一輪國(guó)企改革帷幕。十九大報(bào)告再次重申“發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”，國(guó)資委主任肖亞慶在解讀十九大報(bào)告時(shí)表示將“積極推進(jìn)主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，有效探索重點(diǎn)領(lǐng)域混合所有制改革，在引導(dǎo)子公司層面改革的同時(shí)探索在集團(tuán)公司層面推進(jìn)混合所有制改革”。

混合所有制改革是繼續(xù)深化國(guó)有企業(yè)改革的重要任務(wù)之一，有其特定歷史內(nèi)涵，深刻理解和領(lǐng)會(huì)混改經(jīng)濟(jì)行為的時(shí)代背景和政策環(huán)境，是做好混改資產(chǎn)評(píng)估的前提。

本輪混改是在1+N政策的框架內(nèi)有計(jì)劃有步驟地試點(diǎn)和推進(jìn)的?！蛾P(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》文件出臺(tái)以來(lái)，國(guó)務(wù)院辦公廳、多個(gè)部委先后印發(fā)《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》、《關(guān)于國(guó)有企業(yè)功能界定與分類的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》等多個(gè)政策文件，從國(guó)企分類和分層改革、改革國(guó)資管理體制、非國(guó)有資本參與混改、國(guó)有資產(chǎn)交易、員工持股試點(diǎn)等方面制定了更為具體的規(guī)定，為全國(guó)各地推進(jìn)國(guó)企混改工作構(gòu)建了基礎(chǔ)性的政策框架。在此框架下有了三批試點(diǎn)共50家企業(yè)開(kāi)展混改，行業(yè)涉及配售電、電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航信息服務(wù)、基礎(chǔ)電信、國(guó)防軍工、重要商品、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域，有央企也有地方國(guó)企。據(jù)國(guó)資委信息，中央企業(yè)中已開(kāi)展混合所有制改革的企業(yè)戶數(shù)占比68.9%，10戶開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的中央企業(yè)子企業(yè)已完成員工出資入股和工商登記，27個(gè)省158戶試點(diǎn)有序推進(jìn)。

混改涉及國(guó)資和其他所有制之間的交易，20多年國(guó)企改革實(shí)踐表明，國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值是否客觀公允揭示、國(guó)有資產(chǎn)是否得到切實(shí)保護(hù)是改革順利推進(jìn)的重要保障。國(guó)資委領(lǐng)導(dǎo)也特別強(qiáng)調(diào) “在推進(jìn)改革的同時(shí)，還需嚴(yán)防國(guó)有資產(chǎn)流失”。積極助力推進(jìn)混改和防范國(guó)有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)是做好國(guó)企混改資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目的基本要求。做好國(guó)有資產(chǎn)在混改中防流失、保值增值也就是混改評(píng)估項(xiàng)目的重點(diǎn)和難點(diǎn)。根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)多年服務(wù)國(guó)有企業(yè)改革的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，評(píng)估中要防范的主要風(fēng)險(xiǎn)具體體現(xiàn)在：混改及評(píng)估程序完備完善性、盡職調(diào)查充分到位性、評(píng)估作價(jià)方法選擇適當(dāng)性、評(píng)估結(jié)論客觀公允性等。主動(dòng)做好風(fēng)險(xiǎn)防范，是資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)助力國(guó)有企業(yè)混改的唯一選項(xiàng)。

一、程序完善是防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)

2008年第十一屆全國(guó)人民代表大會(huì)第五次會(huì)議通過(guò)的《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》是國(guó)企的根本大法，2016年7月1日起實(shí)行的國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，對(duì)國(guó)資交易提出了明確的程序性和實(shí)質(zhì)性規(guī)范要求，是國(guó)有資產(chǎn)交易的指導(dǎo)性的文件。2005年國(guó)資委發(fā)布《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》對(duì)評(píng)估管理的程序也有明確規(guī)定。

根據(jù)國(guó)資管理和評(píng)估相關(guān)規(guī)定，國(guó)企混改必備程序包括，混改方案的申請(qǐng)和審批程序，相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估的申請(qǐng)和備案程序，以及評(píng)估報(bào)告公示等。本輪混改是在1+N頂層設(shè)計(jì)下的審批制，混改方案需經(jīng)各級(jí)國(guó)資監(jiān)管部門審批后實(shí)施。評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于混改決策過(guò)程、形成的申報(bào)文件、上級(jí)單位批復(fù)等都需要予以認(rèn)真核查，與國(guó)資管理的法律法規(guī)和相關(guān)文件規(guī)定逐一對(duì)照，發(fā)現(xiàn)程序不規(guī)范要及時(shí)向委托方報(bào)告，協(xié)助加以完善，防止程序不規(guī)范留下“后遺癥”。

混改評(píng)估項(xiàng)目屬于法定評(píng)估業(yè)務(wù)，新頒布實(shí)施的《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則——資產(chǎn)評(píng)估程序》，對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)的基本程序作出規(guī)范，新準(zhǔn)則規(guī)定了八個(gè)評(píng)估基本程序。程序完備是中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)的底線和紅線。評(píng)估機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格履行評(píng)估準(zhǔn)則要求的評(píng)估程序，不能因種種主客觀條件簡(jiǎn)化程序，更不能疏忽大意缺失隨意簡(jiǎn)化某些程序。如要注意在評(píng)估實(shí)務(wù)中有可能是決策和評(píng)估并行推行，混改最終方案會(huì)根據(jù)審計(jì)、評(píng)估結(jié)果做出調(diào)整，評(píng)估機(jī)構(gòu)需要隨時(shí)跟進(jìn)審批程序的完備情況，在取得所有必備的文件后出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。要注意一定按先審計(jì)后評(píng)估的原則，在取得合規(guī)的審計(jì)報(bào)告后，出具法定資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。要注意在取得有關(guān)財(cái)務(wù)資料和預(yù)測(cè)資料、有關(guān)承諾函等相關(guān)底稿支持文件后，方可對(duì)外提供評(píng)估報(bào)告。還要特別注意底稿的收集和及時(shí)歸檔，評(píng)估底稿的完整、充分和適當(dāng)是防范評(píng)估報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的基礎(chǔ)工作。

二、盡職調(diào)查充分到位是防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵

如果說(shuō)程序規(guī)范是程序性，盡職調(diào)查則有實(shí)體性要求。特別是盡職調(diào)查程序要做到什么程度，如什么樣的核查驗(yàn)證算是“到位”，目前還沒(méi)有一致的具體細(xì)則，所以一旦出了什么問(wèn)題，盡職調(diào)查是否到位最容易被質(zhì)疑和形成風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。這里包括資產(chǎn)清查、盤點(diǎn)，權(quán)屬證明文件的獲取和核查方式，管理層訪談的形式和內(nèi)容，評(píng)估依據(jù)的一手資料依據(jù)到底包括哪些，審計(jì)和評(píng)估核查的專業(yè)和法律職責(zé)邊界，評(píng)估結(jié)論形成過(guò)程的具體形式，等等。所以在混改評(píng)估項(xiàng)目中做好以下兩點(diǎn)就十分重要：一是從嚴(yán)要求評(píng)估師的清查核實(shí)，面寬一些比窄一些好，內(nèi)容深一些比淺一些強(qiáng)，多追問(wèn)幾個(gè)為什么比一問(wèn)一答好。這就要求評(píng)估人員要有專業(yè)勝任能力，評(píng)估機(jī)構(gòu)要選派具有專業(yè)素養(yǎng)高和實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富的評(píng)估人員承擔(dān)混改評(píng)估項(xiàng)目，同時(shí)評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部審核也要實(shí)質(zhì)到位。

要特別把握盡職調(diào)查對(duì)象的利益相關(guān)性問(wèn)題。混改項(xiàng)目的調(diào)查對(duì)象很可能是潛在的利益相關(guān)方，對(duì)于其所提供的信息資料、預(yù)測(cè)資料等都必需十分小心地求證，要做到向市場(chǎng)求證、向第三方求證，更需要聽(tīng)取上級(jí)單位的意見(jiàn)。做到大膽假設(shè)、仔細(xì)求證、不留盲點(diǎn)、底稿留痕。

三、評(píng)估方法選取適當(dāng)是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑

評(píng)估方法的合理選取是保證得出客觀公允價(jià)值結(jié)論的基礎(chǔ)。國(guó)資委國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)文件和評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)于評(píng)估方法有明確規(guī)定和要求。通常資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法三種方法都是可以選取的基本方法，同時(shí)要采用兩種以上方法相互驗(yàn)證也是國(guó)資評(píng)估的要求之一。在選擇了兩種方法評(píng)估后，評(píng)估機(jī)構(gòu)如何選擇哪種方法的結(jié)論，往往成為大家關(guān)心和討論的問(wèn)題。

兩種評(píng)估方法的結(jié)果是否趨同，理論界存在不同看法。根據(jù)趨同論基本觀點(diǎn)，兩種方法評(píng)估結(jié)論有差異的原因是存在某些資產(chǎn)（如無(wú)形資產(chǎn)）在某種方法（如資產(chǎn)基礎(chǔ)法）評(píng)估中考慮不充分，形成收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法之間的差異。但這種觀點(diǎn)并不能很好地解釋收益法和市場(chǎng)法結(jié)果之間的差異。非趨同論的觀點(diǎn)則認(rèn)為不同評(píng)估方法得出的結(jié)論不一定趨向一致，原因是估值邏輯不相同，而合理的估值應(yīng)該落在不同方法得出的結(jié)論區(qū)間內(nèi)。

實(shí)踐中，一般認(rèn)為輕資產(chǎn)企業(yè)（意味著人力資本為企業(yè)主要資產(chǎn)），或標(biāo)的企業(yè)效益比較好、收益率比較高（表明可能存在超額收益以及能夠帶來(lái)超額收益的無(wú)形資產(chǎn)），收益法結(jié)果會(huì)相對(duì)高一些，這時(shí)選取收益法結(jié)論有其合理性。在標(biāo)的資產(chǎn)為重資產(chǎn)，收益水平接近或基本上接近社會(huì)平均報(bào)酬水平的，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的結(jié)論有其合理性。需要特別關(guān)注的是，混改后預(yù)期經(jīng)營(yíng)方式將發(fā)生的重大變化，如控股權(quán)、管理層發(fā)生變化，收益預(yù)測(cè)基礎(chǔ)發(fā)生變化，評(píng)估雖然是基于時(shí)點(diǎn)狀況，但預(yù)計(jì)預(yù)測(cè)基準(zhǔn)發(fā)生了變化，在這種情況下，評(píng)估師必須對(duì)報(bào)告結(jié)論成立條件予以充分關(guān)注和披露，防止評(píng)估結(jié)論的誤導(dǎo)和被誤用。評(píng)估師必須對(duì)評(píng)估對(duì)象做出全面盡職調(diào)查、客觀分析后，選取合理的評(píng)估方法和結(jié)論，選取的理由要講充分。

國(guó)資監(jiān)管部門對(duì)于評(píng)估報(bào)告的備案審核過(guò)程，既是監(jiān)管程序也是第三方檢驗(yàn)和糾錯(cuò)機(jī)制和程序，評(píng)估師對(duì)于審核中提出的問(wèn)題要認(rèn)真聽(tīng)取、反復(fù)核實(shí)，實(shí)事求是地答復(fù)和修改，留存專家意見(jiàn)和修改過(guò)程的完整底稿。

四、評(píng)估結(jié)論的客觀公允是保證混改項(xiàng)目順利實(shí)施的保障

混改必須首先保護(hù)好國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益，同時(shí)也要維護(hù)好其他利益相關(guān)方的權(quán)益。2016年12月1日起實(shí)施的資產(chǎn)評(píng)估法明確立法宗旨是“為了規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估行為，保護(hù)資產(chǎn)評(píng)估當(dāng)事人合法權(quán)益和公共利益，促進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)健康發(fā)展，維護(hù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序”?；旄脑u(píng)估項(xiàng)目可能涉及國(guó)有資本和其他資本之間的交易，國(guó)有資產(chǎn)必須得到保護(hù)，其他資產(chǎn)權(quán)益應(yīng)該同樣得到保護(hù)，所以遵循資產(chǎn)評(píng)估法 “評(píng)估機(jī)構(gòu)及其評(píng)估專業(yè)人員開(kāi)展業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和評(píng)估準(zhǔn)則，遵循獨(dú)立、客觀、公正的原則” 基本原則就是不二法則。

值得指出的是，對(duì)評(píng)估的公允性不應(yīng)做機(jī)械和絕對(duì)化理解。評(píng)估反映的是資產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)價(jià)值。一是說(shuō)是資產(chǎn)在現(xiàn)時(shí)（基準(zhǔn)日）的價(jià)值，不同時(shí)點(diǎn)價(jià)值不一樣；二是說(shuō)評(píng)估師作價(jià)也是基于基準(zhǔn)日接近時(shí)期所作出的分析和判斷?！盎仡^看”容易發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，“向前看”則易受市場(chǎng)環(huán)境和評(píng)估師預(yù)測(cè)判斷能力的影響，評(píng)估的客觀和公允性成為了“痛點(diǎn)”。評(píng)估師應(yīng)該慎之又慎。評(píng)估相關(guān)方、報(bào)告使用者和監(jiān)管方也應(yīng)該具有客觀公正的現(xiàn)實(shí)觀和歷史觀，認(rèn)識(shí)上的統(tǒng)一，尺度上的公允，會(huì)讓混改真正服務(wù)于推進(jìn)國(guó)企改革大目標(biāo)，不至于害怕“流失”而止步。

市場(chǎng)是檢驗(yàn)公允性的最好工具。評(píng)估師雖然最大限度地去模擬市場(chǎng)，揭示交易方都能接受的客觀公允價(jià)值，但畢竟會(huì)受信息和執(zhí)業(yè)判斷的影響，公允的水位到底在哪里，市場(chǎng)檢驗(yàn)則是最好的方式。國(guó)資委確定的掛牌交易是市場(chǎng)檢驗(yàn)的手段之一。評(píng)估報(bào)告系統(tǒng)內(nèi)公示也是公開(kāi)性檢驗(yàn)的措施之一。交易方的充分溝通和達(dá)成共識(shí)，加上國(guó)資監(jiān)管的審核備案，都是有利于把混改評(píng)估工作做好的重要舉措。