我國(guó)碳排放權(quán)價(jià)值評(píng)估模式研究與應(yīng)用
——以浙能電力（600023）為例

■ 李鄧杰 宋夏云

本文認(rèn)為要想建立一個(gè)完善、活躍的碳交易市場(chǎng)，以助力貫徹落實(shí)國(guó)家節(jié)能減排的戰(zhàn)略目標(biāo)，擁有一個(gè)科學(xué)、統(tǒng)一的定價(jià)機(jī)制是十分必要的。文章首先分析了碳排放權(quán)的屬性，然后討論了常見(jiàn)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法對(duì)于碳排放權(quán)的適用性，再借鑒putty-clay vintage碳生產(chǎn)模型，建立了適用于碳排放權(quán)的估值模型，并最終選取浙能電力為案例，對(duì)估值模型進(jìn)行應(yīng)用。利用該模型所計(jì)算出的結(jié)果，與實(shí)際情況比較接近，說(shuō)明該模型具有較強(qiáng)的合理性，可以為我國(guó)制定科學(xué)、統(tǒng)一的定價(jià)機(jī)制提供參考。

如今，科學(xué)界的主流觀(guān)點(diǎn)已經(jīng)明確，人類(lèi)自工業(yè)革命以來(lái)，在生產(chǎn)和生活中對(duì)化石燃料的過(guò)分利用是造成溫室氣體排放過(guò)量的直接誘因。煤炭、石油、天然氣等燃料在燃燒的過(guò)程中產(chǎn)生的大量二氧化碳，已經(jīng)嚴(yán)重威脅到我們的生存環(huán)境。在此背景下，世界各國(guó)都在與全球變暖等氣候問(wèn)題作抗?fàn)帯?017年12月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》，這表明全國(guó)性的碳排放權(quán)交易系統(tǒng)在我國(guó)完成了總體的設(shè)計(jì)，以后將充分利用市場(chǎng)的手段來(lái)減少二氧化碳的排放，推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，隨著我國(guó)碳排放交易系統(tǒng)的啟動(dòng)，如何對(duì)碳排放權(quán)的價(jià)值進(jìn)行估算，就成了一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。利用科學(xué)的估值模型對(duì)碳排放權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，不僅可以幫助企業(yè)進(jìn)行低碳經(jīng)濟(jì)決策，實(shí)現(xiàn)利益最大化，還能為我國(guó)碳交易提供定價(jià)依據(jù)，促進(jìn)碳交易市場(chǎng)有效運(yùn)行，最終推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，為建設(shè)生態(tài)文明提供有力支撐。

一、碳排放權(quán)的涵義與屬性

（一）碳排放權(quán)的涵義

1997年，為了應(yīng)對(duì)全球氣候變暖的危機(jī)，防止溫室氣體對(duì)人類(lèi)及其他生物生存環(huán)境的破壞，參加聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約的國(guó)家在日本京都制定并通過(guò)了《京都議定書(shū)》。該議定書(shū)提出了三種靈活履約機(jī)制：聯(lián)合履行機(jī)制（JI）、排放貿(mào)易機(jī)制（IET）和清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）。條約對(duì)各簽約國(guó)對(duì)于溫室氣體的排放量加以限制，若簽約國(guó)的排放量超過(guò)了限額，則必須通過(guò)以上三種機(jī)制交易來(lái)獲取額外的排放量許可。從此，向大氣排放溫室氣體的權(quán)利在法律上被賦予了商品屬性，碳排放權(quán)的概念由此產(chǎn)生。它通常被學(xué)術(shù)界劃分為排污權(quán)的一種，指的是企業(yè)通過(guò)政府無(wú)償分配或者交易等方式，所擁有的向大氣中排放二氧化碳的權(quán)利。

（二）碳排放權(quán)的屬性分析

業(yè)界對(duì)于將碳排放權(quán)劃分為資產(chǎn)幾乎沒(méi)有異議，但在具體屬于何種資產(chǎn)的問(wèn)題上，主要有存貨、無(wú)形資產(chǎn)、金融資產(chǎn)三種不同的聲音（李博等，2014）：

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)下屬于的財(cái)務(wù)報(bào)告解釋委員會(huì)（IFRIC）曾在2003年發(fā)布了碳排放權(quán)會(huì)計(jì)處理征求意見(jiàn)稿，提出以公允價(jià)值對(duì)碳排放權(quán)進(jìn)行計(jì)量，理由是碳排放權(quán)沒(méi)有實(shí)物形態(tài)，且未來(lái)現(xiàn)金流量具有不確定性，符合無(wú)形資產(chǎn)的特征，與著作權(quán)、專(zhuān)利權(quán)存在一定共性。美國(guó)在2003年將碳排放權(quán)確認(rèn)為存貨，但這樣存在很多問(wèn)題：存貨屬于有形資產(chǎn)，而碳排放權(quán)不具有實(shí)物形態(tài)；存貨以歷史成本計(jì)量，而碳排放權(quán)的價(jià)值會(huì)頻繁地波動(dòng)，歷史計(jì)量屬性很難反應(yīng)其真實(shí)價(jià)值。英國(guó)和日本將碳排放權(quán)確認(rèn)為金融工具，因?yàn)樗粌H可以進(jìn)行現(xiàn)貨交易還可以進(jìn)行期貨交易。但這種認(rèn)定也會(huì)存在問(wèn)題：一是在形成一方的金融資產(chǎn)時(shí)，必須同時(shí)形成其他方的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同，碳排放權(quán)不符合這一特征；二是碳排放交易市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，信息披露不夠完整，無(wú)法準(zhǔn)確地取得碳排放權(quán)的公允價(jià)值（袁廣達(dá)等，2018）。

我國(guó)2017年9月發(fā)布的《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則——無(wú)形資產(chǎn)》中指出，無(wú)形資產(chǎn)是指特定主體擁有或控制的，不具有實(shí)物形態(tài)，能持續(xù)發(fā)揮作用且能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源①中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)：http://www.cas.org.cn/docs/2017-09/20170913100516006245.pdf。。所以筆者認(rèn)為，從資產(chǎn)評(píng)估的角度來(lái)說(shuō)，碳排放權(quán)屬于無(wú)形資產(chǎn)，理由是：（1）碳排放權(quán)不具有實(shí)物形態(tài)；（2）擁有碳排放權(quán)的企業(yè)獲得向大氣排放溫室氣體的權(quán)利，利用這一權(quán)利進(jìn)行生產(chǎn)以獲取利潤(rùn)，或者將其交易出去，同樣能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益；（3）當(dāng)能源結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，市場(chǎng)上出現(xiàn)廉價(jià)高效的低碳能源時(shí)，碳排放權(quán)的價(jià)值就會(huì)降低，且碳排放權(quán)在交易市場(chǎng)中的價(jià)值本身就有較大的波動(dòng)，也就是說(shuō)，碳排放權(quán)的未來(lái)現(xiàn)金流量具有很大的不確定性。所以，從這三個(gè)方面看，碳排放權(quán)符合無(wú)形資產(chǎn)的定義。

二、碳排放權(quán)價(jià)值評(píng)估基本方法的適用性分析

（一）市場(chǎng)法

市場(chǎng)法原理是選取同類(lèi)或相似資產(chǎn)作為參照物，對(duì)其在類(lèi)似的市場(chǎng)上最近的交易價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，以確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。市場(chǎng)法是最直接、有效的估值方法，但使用市場(chǎng)評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)時(shí)需要滿(mǎn)足兩個(gè)前提：需要有一個(gè)充分發(fā)育、活躍的無(wú)形資產(chǎn)市場(chǎng)；公開(kāi)市場(chǎng)上要有可比的無(wú)形資產(chǎn)及其交易活動(dòng)（劉德運(yùn)，2010）。而我國(guó)碳排放權(quán)交易系統(tǒng)才剛完成總體設(shè)計(jì)，市場(chǎng)活力不足，尚不具備使用市場(chǎng)法的條件。

（二）重置成本法

成本法的基本思路是利用重新取得全新的資產(chǎn)所耗費(fèi)的成本，在此基礎(chǔ)上扣除資產(chǎn)自身發(fā)生的貶損因素而得到評(píng)估結(jié)果。基本公式為：資產(chǎn)評(píng)估值=資產(chǎn)重置成本-實(shí)體有形損耗-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)型陳舊貶值（姜楠，2012）。若使用成本法來(lái)評(píng)估碳排放權(quán)價(jià)值，首先要知道重新取得相同碳排放權(quán)的費(fèi)用，但我國(guó)全國(guó)性碳排放權(quán)交易系統(tǒng)尚未完全建立，各試點(diǎn)交易地區(qū)的排放限額分配政策和總量不盡相同，無(wú)法確定碳排放權(quán)的重置成本。

（三）收益法

收益法是指將資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益折算為現(xiàn)值，以得出資產(chǎn)當(dāng)前的價(jià)值。但使用收益法需要滿(mǎn)足三個(gè)前提：資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益必須是可以預(yù)測(cè)并能用貨幣計(jì)量的；在收益期內(nèi)資產(chǎn)擁有者獲得未來(lái)預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測(cè)，并可用貨幣計(jì)量；資產(chǎn)的預(yù)期獲利年限可以預(yù)測(cè)（劉德運(yùn)，2010）。使用該方法評(píng)估碳排放權(quán)價(jià)值，存在的問(wèn)題不僅是無(wú)法準(zhǔn)確確定折現(xiàn)率和與之對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量，還在于目前我國(guó)碳排放權(quán)相關(guān)政策不夠完善，資產(chǎn)的可使用年限存在較大不確定性。

（四）實(shí)物期權(quán)法

實(shí)物期權(quán)是指資產(chǎn)的所有者擁有選擇以何種方式實(shí)現(xiàn)該資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的權(quán)利，通過(guò)這種權(quán)利可以為所有者帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。常見(jiàn)的實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型有B-S模型和二叉樹(shù)模型等。張立君（張立君，2014）曾嘗試用二叉樹(shù)模型對(duì)排放權(quán)的期權(quán)進(jìn)行詳細(xì)分析并確定其價(jià)值，但由于我國(guó)碳交易市場(chǎng)尚處于起步階段，交易數(shù)據(jù)樣本量較小，在模型構(gòu)建過(guò)程中進(jìn)行了很多不切實(shí)際的假設(shè)，而基于CDM項(xiàng)目產(chǎn)生的交易價(jià)格又受到很多非市場(chǎng)因素的影響，對(duì)于將實(shí)物期權(quán)法應(yīng)用到碳排放權(quán)評(píng)估中仍需要進(jìn)一步探索（伊靜，2016）。

三、碳排放權(quán)價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建

（一）基本思路

對(duì)于進(jìn)行含碳產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，碳排放權(quán)與勞動(dòng)、土地、資本、企業(yè)家等這些生產(chǎn)要素一樣，是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)必不可少的一項(xiàng)要素。在低碳經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)下，企業(yè)只有滿(mǎn)足了國(guó)家規(guī)定的排放要求，才能進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。因此，可以利用碳資產(chǎn)生產(chǎn)模型，計(jì)算出碳排放權(quán)的相關(guān)成本，將國(guó)家規(guī)定的排放要求作為作為約束條件，計(jì)算企業(yè)在此約束之下的最大利潤(rùn)。一個(gè)單位碳排放權(quán)能產(chǎn)生的最大收益就是它對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。本文將（1）以putty-clay vintage短期碳生產(chǎn)模型為基礎(chǔ)，根據(jù)門(mén)明和張秋莉（門(mén)明等，2010）對(duì)其的改進(jìn)，確定碳排放權(quán)相關(guān)成本公式；（2）根據(jù)收入和各項(xiàng)成本費(fèi)用得出企業(yè)的利潤(rùn)函數(shù)；（3）從碳排放權(quán)來(lái)源出發(fā)，計(jì)算企業(yè)碳排放總量的限制，確認(rèn)約束條件；（4）計(jì)算單位碳排放量產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)，該邊際利潤(rùn)即為碳排放權(quán)的內(nèi)在價(jià)值；（5）內(nèi)在價(jià)值加上其他對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響的因素的調(diào)整系數(shù)就構(gòu)成碳排放權(quán)的真實(shí)價(jià)值。

（二）變量的選取

總利潤(rùn)函數(shù)L：

Pi是第i種產(chǎn)品的價(jià)格，Qi是第i種產(chǎn)品的產(chǎn)量，VC是企業(yè)的變動(dòng)成本，其中VCe是與碳排放權(quán)相關(guān)的變動(dòng)成本，VCi是其他變動(dòng)成本，F(xiàn)C是指固定成本。

不考慮在長(zhǎng)期生產(chǎn)下，技術(shù)水平的變化和時(shí)間價(jià)值對(duì)碳排放權(quán)相關(guān)變動(dòng)成本的影響，即假定企業(yè)處于短期生產(chǎn)條件下，VCe可能的來(lái)源有三個(gè)：企業(yè)在碳交易市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)碳排放權(quán)所耗費(fèi)的成本；企業(yè)為了減少碳排放量，引進(jìn)減排技術(shù)所耗費(fèi)的成本；若企業(yè)在減排和購(gòu)買(mǎi)碳排放權(quán)之后，依然超額排放所繳的罰金（沈劍飛等，2015）。

因此VCe可分解為：

Cr是企業(yè)為了減少碳排放量，引進(jìn)減排技術(shù)所耗費(fèi)的成本；Cb是企業(yè)在碳交易市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)碳排放權(quán)所花的成本；Cf是企業(yè)超額排放所繳的罰金。

假設(shè)企業(yè)減少的排放量與減排是發(fā)生的各種成本呈線(xiàn)性關(guān)系，則：

Er是指企業(yè)的減排量，c是單位減排量的成本。

在短期生產(chǎn)條件下，企業(yè)雖然會(huì)在技術(shù)提升上耗費(fèi)成本，但技術(shù)水平保持不變，所以企業(yè)的實(shí)際碳排放量不得超過(guò)國(guó)家無(wú)償分配、向其他方購(gòu)買(mǎi)、超額排放量之和：

ET是企業(yè)實(shí)際碳排放總量，Ec是國(guó)家無(wú)償分配的排放量，Eb是向其他方的購(gòu)買(mǎi)量，Es是超額排放量。

（三）估值模型的構(gòu)建

將上述函數(shù)公式①②③④整合到一起即為：

解出單位碳排放量產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)，該邊際利潤(rùn)即為碳排放權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值加上其他對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響的因素的調(diào)整系數(shù)就構(gòu)成碳排放權(quán)的真實(shí)價(jià)值：

e為其他因素對(duì)價(jià)格的影響。

根據(jù)上述公式，便能計(jì)算出碳排放權(quán)合理的價(jià)值數(shù)據(jù)。

四、浙江浙能電力股份有限公司（600023）碳排放權(quán)價(jià)值試評(píng)估

（一）評(píng)估背景

為加快推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，確保完成“十三五”規(guī)劃綱要確定的低碳發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，國(guó)務(wù)院制定了“十三五”控制溫室氣體排放工作方案。要求加強(qiáng)能源碳排放指標(biāo)控制，形成以低碳能源滿(mǎn)足新增能源需求的能源發(fā)展格局，并著重強(qiáng)調(diào)大型發(fā)電集團(tuán)單位供電二氧化碳排放控制在550克二氧化碳/千瓦時(shí)以?xún)?nèi)①。由此可見(jiàn)，發(fā)電企業(yè)對(duì)降低溫室氣體排放總量尤為重要。

浙能電力股份有限公司是浙江省規(guī)模最大的火力發(fā)電企業(yè)，公司主要從事火力發(fā)電業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為電力。本文選取浙能電力作為被評(píng)估對(duì)象，主要是因?yàn)樵撈髽I(yè)產(chǎn)品種類(lèi)單一，作為上市公司，相關(guān)數(shù)據(jù)的獲取比較容易，公司所使用的煤炭等燃料的碳排放因子等數(shù)據(jù)也比較明確。

（二）浙能電力碳排放權(quán)價(jià)值的確定

由于2017年煤炭消耗需求增長(zhǎng)超預(yù)期，市場(chǎng)供應(yīng)量小于消費(fèi)量，電煤價(jià)格持續(xù)高位。浙能電力發(fā)電所使用的燃料主要是原煤，煤炭成本占企業(yè)總變動(dòng)成本的比例超過(guò)80%，主要生產(chǎn)產(chǎn)品電力產(chǎn)生的收入更是占總收入的94%②數(shù)據(jù)來(lái)源：本文有關(guān)浙能電力的數(shù)據(jù)均來(lái)自于公司2017年年度報(bào)告。因此，本文以銷(xiāo)售電力產(chǎn)生的收入作為公司的總收入，以煤炭耗用成本作為公司的變動(dòng)成本。即：

q是煤炭?jī)r(jià)格，t是煤炭使用量

年報(bào)中還顯示，一萬(wàn)度電折合2.96噸標(biāo)準(zhǔn)煤，煤炭與標(biāo)準(zhǔn)煤的折標(biāo)系數(shù)為0.7143千克標(biāo)準(zhǔn)煤/千克③數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，則每噸原煤的發(fā)電量k=（10000÷2.96）×0.7143=2413.18度電/噸原煤。發(fā)電量Q：

浙能電力目前所擁有的碳排放權(quán)主要來(lái)源是國(guó)家無(wú)償分配，公司2017年也沒(méi)有因?yàn)槌~排放二氧化碳而被罰款，沒(méi)有碳排放權(quán)罰款成本。所以根據(jù)①資料來(lái)源：中央人民政府網(wǎng)站http://www.gov.cn/index.htm③⑦⑧可以使浙能電力的利潤(rùn)函數(shù)簡(jiǎn)化為：

根據(jù)聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專(zhuān)門(mén)委員會(huì)（IPCC）公布的數(shù)據(jù)，原煤的碳排放系數(shù)為25.8kgC/GJ，原煤平均低位發(fā)熱量為20,908kJ/kg，每噸碳排放噸二氧化碳（二氧化碳與碳相對(duì)分子質(zhì)量之比），由此可以得出原煤的碳排放因子10-6×20908=1.9797噸二氧化碳/噸原煤。

前文已經(jīng)提到，本文假定公司生產(chǎn)電力的燃料只有煤炭，所排放的二氧化碳主要是因?yàn)槊禾康娜紵?，所以浙能電力的碳排放量為?/p>

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2017年公司上網(wǎng)電價(jià)為P=0.33元/度。根據(jù)中國(guó)煤炭網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，原煤的價(jià)格q大約為500元/噸。根據(jù)秦少俊、張文奎等（2011）的研究成果，火電企業(yè)二氧化碳減排成本c為234.2元/噸。根據(jù)國(guó)新辦《中國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的政策與行動(dòng)2017年度報(bào)告》的數(shù)據(jù)，截至2017年9月，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)累計(jì)配額成交量達(dá)到1.97億噸二氧化碳當(dāng)量，約45億元人民幣，平均價(jià)格為22.84元，Cb=22.84Eb。因此，利潤(rùn)函數(shù)L=P×k×t-q×t-Er×c-Cb-FC可以改寫(xiě)為：

碳排放權(quán)價(jià)值：

浙能電力一直大力推進(jìn)綠色發(fā)展，燃煤機(jī)組提前半年全面完成超低排放改造，2017年公司二氧化硫、氮氧化物、煙塵排放總量分別為0.75萬(wàn)噸、1.48萬(wàn)噸、0.1萬(wàn)噸，分別同比減少22.9%、5.1%、33.3%，綜合減排程度約為13%。根據(jù)公式?，和都在0～0.13之間，e由于受到很多不可控因素的影響，情況比較復(fù)雜，本文不討論e的數(shù)值。故而經(jīng)計(jì)算得出的碳排放權(quán)價(jià)值在116.26元～149.7元之間。而我國(guó)目前CDM項(xiàng)目的成交價(jià)格大約在十幾歐元，與本文的計(jì)算結(jié)果比較接近。

五、研究結(jié)論與展望

（一）研究結(jié)論

本文在研究碳排放權(quán)屬性的基礎(chǔ)上，展開(kāi)了對(duì)于碳排放權(quán)價(jià)值評(píng)估方法的討論，旨在建立一個(gè)適合于碳排放權(quán)的評(píng)估模型，以使我國(guó)擁有一個(gè)科學(xué)，客觀(guān)的定價(jià)機(jī)制，這樣才能促進(jìn)我國(guó)碳交易市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文得出以下結(jié)論：

1.對(duì)碳排放權(quán)的屬性進(jìn)行了剖析，最終認(rèn)為碳排放權(quán)符合無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)條件，并且得出了碳排放權(quán)應(yīng)該屬于一種生產(chǎn)要素的結(jié)論。

2.對(duì)幾種無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估方法作了適用性分析，找出了各方法中不適用于碳排放權(quán)的原因，也為后文建立合理的估值模型打下基礎(chǔ)。

3.建立了適用于碳排放權(quán)的估值模型，并以浙能電力為例加以驗(yàn)證，最終的計(jì)算結(jié)果與碳排放權(quán)目前的成交價(jià)格比較接近，證明了該模型的合理性和有效性。

（二）今后工作展望

筆者在模型構(gòu)建的過(guò)程中，由于無(wú)法取得十分詳盡的數(shù)據(jù)，以及自身研究功底尚淺，在計(jì)算時(shí)進(jìn)行了一定程度的簡(jiǎn)化，與真實(shí)情況還有一些距離。筆者期望在日后的研究中，從以下幾個(gè)方面進(jìn)行完善：

1.在計(jì)算利潤(rùn)函數(shù)中的收入與成本時(shí)，由于無(wú)法取得直接與碳排放有關(guān)的數(shù)據(jù)，對(duì)計(jì)算過(guò)程進(jìn)行了簡(jiǎn)化，在一定程度上影響了結(jié)果的準(zhǔn)確性在。希望在以后的研究中，對(duì)收入和成本的分解更加細(xì)致，提高計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確度。

2.本文忽略了其他因素對(duì)碳排放權(quán)價(jià)值的影響，而在公司的實(shí)際生產(chǎn)中，其他因素的影響是不容忽略的，還應(yīng)當(dāng)對(duì)碳排放權(quán)的影響因素考慮得更加周全，對(duì)估值模型加以完善。

3.隨著我國(guó)碳交易市場(chǎng)的日趨成熟，碳排放權(quán)除了具有無(wú)形資產(chǎn)的屬性外，可能還會(huì)具有金融資產(chǎn)的屬性。本文的估值模型僅針對(duì)屬于無(wú)形資產(chǎn)的碳排放權(quán)，要想適應(yīng)日新月異的碳交易市場(chǎng)，還需要對(duì)模型不斷進(jìn)行改進(jìn)。