• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺析中國影子銀行特點及風(fēng)險應(yīng)對措施

    2018-02-01 05:27:52張?zhí)靹P
    財會學(xué)習(xí) 2018年35期
    關(guān)鍵詞:風(fēng)險特點

    張?zhí)靹P

    摘要:隨著國家對金融穩(wěn)定的重視,影子銀行目前成為中國金融領(lǐng)域的熱點話題。本文給出了影子銀行這一概念的解釋。通過分析中國影子銀行的組成得出中國影子銀行傳統(tǒng)銀行參與度高、民間借貸和互聯(lián)網(wǎng)金融是重要其組成部分的特點。從流動性、資產(chǎn)證券化、高杠桿率三個角度討論了影子銀行的風(fēng)險。最后給出了中國影子銀行未來應(yīng)對風(fēng)險的措施。

    關(guān)鍵詞:影子銀行;特點;風(fēng)險;應(yīng)對措施

    2003年中國銀行推出了首款理財產(chǎn)品,成為中國影子銀行出現(xiàn)的標(biāo)志。經(jīng)過十余年的發(fā)展,中國影子銀行的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到數(shù)十萬億之巨,成為銀行體系外一個重要的信用中介體系。2008年美國爆發(fā)金融危機(jī)之后,影子銀行因為它可能引起的風(fēng)險進(jìn)入了學(xué)者的視野。如今,由于中央政府對于系統(tǒng)性金融風(fēng)險和金融穩(wěn)定的重視,影子銀行成為了中國經(jīng)濟(jì)界關(guān)注的話題。

    一、影子銀行的定義

    結(jié)合金融穩(wěn)定理事會和國內(nèi)學(xué)者對影子銀行的解釋,影子銀行的定義應(yīng)為在受監(jiān)管銀行體系之外的、具有期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、加杠桿的、可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利的非銀行信貸中介實體和活動。

    廣義的影子銀行為非銀行信用中介體系,包括證券經(jīng)紀(jì)公司、債務(wù)基金、股票基金、房地產(chǎn)投資基金、信托公司、融資公司、貨幣市場基金等。狹義的則是去掉了其中審慎監(jiān)管的與銀行相關(guān)部分和杠桿率較少的部分,可以定義為在受監(jiān)管銀行體系之外的,可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利的非銀行信貸中介實體和活動。

    由于在中國和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中金融監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)發(fā)展成熟度的差異,中國的影子銀行和國外的影子銀行組成有較大的差異。中國影子銀行可分為4類,分別為:銀行、證券、信托等金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的影子銀行;私募基金、典當(dāng)行、融資租賃公司、小額貸款公司和融資性擔(dān)保公司等未受嚴(yán)格監(jiān)管的非金融機(jī)構(gòu);民間私人借貸、私人集資和私人錢莊等民間金融組織;互聯(lián)網(wǎng)金融。

    二、中國影子銀行特點

    (一)商業(yè)銀行和影子銀行緊密相關(guān)

    影子銀行是在和銀行業(yè)平行發(fā)展、相互競爭中發(fā)展起來的,是銀行業(yè)的有益補(bǔ)充,國外的影子銀行更突出“非銀行信用中介體系”,體現(xiàn)傳統(tǒng)銀行的“吸納流動性存款、擴(kuò)大信貸、提供支付功能”三個特點。在其組成中,商業(yè)票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、結(jié)構(gòu)性投資工具等融資的工具是重要組成部分。而中國的影子銀行是與銀行業(yè)密切相關(guān)的,并且監(jiān)管套利特點較為突出,總規(guī)模中銀行業(yè)參與的部分始終占比最大。在2016年,僅銀行理財業(yè)務(wù)、銀信合作、證券公司的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票幾項規(guī)模就達(dá)45.92萬億元。

    中國的影子銀行最初是銀行業(yè)由于資本充足率限制和借貸比率監(jiān)管發(fā)起的金融創(chuàng)新,當(dāng)時的影子銀行是由銀行理財產(chǎn)品(1)以及銀信合作組成,是銀行為調(diào)節(jié)貸存比而創(chuàng)造的工具,通過降低貸存比率,銀行可以達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。后來由于監(jiān)管部門的監(jiān)管,此類影子銀行規(guī)??s減,取而代之的是證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行基金合作“銀基”模式,然而影子銀行如今依然是商業(yè)銀行實現(xiàn)監(jiān)管套利的途徑。如今資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到12.6萬億的證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(2),發(fā)揮著與銀信合作相似的功能。這種銀證通道業(yè)務(wù),可以滿足銀行存量資產(chǎn)出表、表外放貸、調(diào)節(jié)存款結(jié)構(gòu)以及收入結(jié)構(gòu)調(diào)整等的需求。證券公司通過開展銀證通道業(yè)務(wù),實現(xiàn)了與銀行的密切合作,可以做大資產(chǎn)管理規(guī)模,拓寬收入來源。(3)

    另外規(guī)模較大的影子銀行業(yè)務(wù)是委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和委托貸款。數(shù)據(jù)顯示,截止2018年1月,委托貸款規(guī)模達(dá)到13.89萬億元,未貼現(xiàn)銀行承兌匯票達(dá)到4.58萬億元,信托貸款存量規(guī)模為8.59萬億元。而在2017年第四季度,我國商業(yè)銀行正常貸款總額也就92萬億元。

    (二)民間金融和互聯(lián)網(wǎng)金融是重要組成部分

    由于中國的科技發(fā)展和遺留的傳統(tǒng),互聯(lián)網(wǎng)金融和民間金融也是中國影子銀行的獨特組成部分?;ヂ?lián)網(wǎng)上的余額寶等理財產(chǎn)品發(fā)揮了吸收流動性存款、擴(kuò)大信貸規(guī)模的作用。由于它獨特的高收益、提現(xiàn)方便的運行機(jī)制,截止2017年已經(jīng)吸收了超過1萬億的存款。民間金融中,民間私人借貸無論在城市還是鄉(xiāng)鎮(zhèn)都普遍存在,在親戚之間尤其之多。備受打擊和詬病的私人錢莊也隱蔽的存在。它們雖然在影子銀行中沒有占據(jù)很大規(guī)模,但依然是中國影子銀行獨特的組成。

    分析發(fā)現(xiàn)中國的影子銀行兩個顯著特點:商業(yè)銀行和影子銀行緊密相關(guān)、民間金融是重要組成部分。

    三、影子銀行的風(fēng)險

    (一)流動性風(fēng)險

    影子銀行行使著與傳統(tǒng)銀行相似的期限轉(zhuǎn)換職能,然而,影子銀行募集資金的主要來源是短期投機(jī)性資金,這類資金的募集期現(xiàn)較短,大多是一年之內(nèi),而資金流向多為房地產(chǎn)等中長期行業(yè),這種期限錯配造成影子銀行的資產(chǎn)流動性風(fēng)險較高。主要原因包括,第一,傳統(tǒng)銀行的這種期限錯配受到這中央銀行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,而影子銀行的行為則受不到約束。第二,影子銀行沒有像傳統(tǒng)商業(yè)銀行那樣為應(yīng)對流動性風(fēng)險,需要上交一定比例的存款到中央銀行作為存款準(zhǔn)備金,以此應(yīng)對大規(guī)模的提現(xiàn)。第三,影子銀行存款不會得到政府的擔(dān)保。這就造成影子銀行的流動性風(fēng)險突出。有學(xué)者指出,影子銀行還會通過行為選擇和市場恐慌心理向資本市場傳遞風(fēng)險,引起資金價格高漲,流動性緊縮。

    (二)資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的風(fēng)險

    資產(chǎn)證券化是影子銀行的運行機(jī)制之一,由于金融中介發(fā)售的影子銀行產(chǎn)品大部分雖通過嚴(yán)格的數(shù)學(xué)模型計算推導(dǎo)得出,但與其背后的基礎(chǔ)產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性較低,其在帶來高收益的同時,也放大了風(fēng)險。由于市場的供需變化,證券的價格可能飆升,偏離基礎(chǔ)資產(chǎn)的實際價格。當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益有波動時,證券價格有可能暴跌,引發(fā)虧損。(4)

    (三)高杠桿率導(dǎo)致的風(fēng)險

    投資銀行是影子銀行重要組成部分,也是杠桿率的一個典型。因為信用中介體系通過加杠桿,可以以較少的自由資金控制很多的資金,減少自己的資金成本,促進(jìn)資金融通,提高經(jīng)濟(jì)運行效率。然而當(dāng)出現(xiàn)虧損時,由于杠桿的存在,這些金融機(jī)構(gòu)就會出現(xiàn)資不抵債的情況從而倒閉。并且在面對市場波動時,這些投資機(jī)構(gòu)為了減少損失而去杠桿,這就會導(dǎo)致債券需求大幅減少,引起價格更大震蕩,導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險。

    四、應(yīng)對風(fēng)險的措施

    (一)嚴(yán)控資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)

    隨著中國金融市場的開放以及資產(chǎn)證券化的成熟,中國的影子銀行資產(chǎn)證券化將作為一條重要的融資渠道。由于以基礎(chǔ)資產(chǎn)收益作為擔(dān)保的證券會偏離基礎(chǔ)資產(chǎn)價格并且對基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格極其敏感,因此資產(chǎn)證券化會加劇影子銀行的風(fēng)險。對此,未來影子銀行應(yīng)嚴(yán)格選擇基礎(chǔ)資產(chǎn),慎重選擇價格需求彈性大的資產(chǎn)。

    (二)建立融合化的監(jiān)管體系

    金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營是一個大的趨勢。針對由金融業(yè)融合產(chǎn)生的影子銀行,監(jiān)管就不應(yīng)由一行三會獨立負(fù)責(zé)。因此像國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會這種綜合性的建構(gòu)機(jī)構(gòu)就有存在的必要。對于影子銀行的監(jiān)管,應(yīng)該由融合化的監(jiān)管體系負(fù)責(zé),這樣才能及時發(fā)現(xiàn)、化解風(fēng)險。

    (三)慎重選擇投資項目

    影子銀行在選擇融資對象時,應(yīng)仔細(xì)審查,謹(jǐn)慎選擇投資項目以避免風(fēng)險,減少由于經(jīng)濟(jì)形勢變化,政策變化等造巨大損失。

    注釋:

    銀行理財產(chǎn)品就是銀行向投資者銷售理財產(chǎn)品募集資金,再將這些資金用于固定收益產(chǎn)品、信托貸款以及新股認(rèn)購,銀行收取手續(xù)費(馮建),投資者承擔(dān)風(fēng)險并獲得投資收益的行為。

    證券公司的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要是與銀行合作,銀行負(fù)責(zé)募集資金,證券公司作為資金管理人把資產(chǎn)投向銀行指定的投資項目,證券公司作為銀行的一個投資通道收取通道費。

    馮建秀.宏觀審慎視角的中國影子銀行風(fēng)險研究[D].北京交通大學(xué),2017

    姜永盛.影子銀行發(fā)展、中小企業(yè)融資約束與企業(yè)投資[D].北京交通大學(xué),2017.

    參考文獻(xiàn):

    [1]馮建秀.宏觀審慎視角的中國影子銀行風(fēng)險研究[D].北京交通大學(xué),2017.

    [2]姜永盛.影子銀行發(fā)展、中小企業(yè)融資約束與企業(yè)投資[D].北京交通大學(xué),2017.

    [3]孫博.中國影子銀行發(fā)展研究[D].吉林大學(xué),2016.

    [4]甄臻.影子銀行在中國的發(fā)展及其影響研究[D].武漢大學(xué),2014.

    [5]王浡力,李建軍.中國影子銀行的規(guī)模、風(fēng)險評估與監(jiān)管對策[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2013 (05):20-25.

    [6]中國人民銀行.社會融資規(guī)模統(tǒng)計表. http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/ 116219/116319/3471721/3471757/index.html

    猜你喜歡
    風(fēng)險特點
    互聯(lián)網(wǎng)時代小米的成本管理特點
    高中生道德價值觀的特點及原因分析
    高壓輸配電線路工程施工技術(shù)控制之我見
    中低壓配網(wǎng)桿塔防撞措施淺析
    微信輔助對外漢語口語教學(xué)研究
    科技視界(2016年21期)2016-10-17 17:18:00
    我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險和監(jiān)管問題研究
    商(2016年27期)2016-10-17 06:18:10
    淺析應(yīng)收賬款的產(chǎn)生原因和對策
    商(2016年27期)2016-10-17 05:41:05
    中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性特征、風(fēng)險與效率提升路徑
    商(2016年27期)2016-10-17 05:33:32
    互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險分析與管理
    從語用學(xué)角度看英語口語交際活動的特點
    考試周刊(2016年76期)2016-10-09 09:16:03
    av福利片在线| 欧美国产精品va在线观看不卡| 在线播放国产精品三级| 久久久久精品国产欧美久久久| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 午夜福利影视在线免费观看| 免费黄频网站在线观看国产| 久久中文看片网| 一级片免费观看大全| 亚洲成国产人片在线观看| 美女福利国产在线| 亚洲精品在线观看二区| 国产成人精品在线电影| 亚洲成a人片在线一区二区| 午夜久久久在线观看| 国产精品久久久久成人av| 国产精品98久久久久久宅男小说| av视频免费观看在线观看| 亚洲av熟女| 国产黄色免费在线视频| 91麻豆av在线| 在线观看免费视频日本深夜| 色在线成人网| 精品免费久久久久久久清纯 | 亚洲中文字幕日韩| 国精品久久久久久国模美| 国产伦人伦偷精品视频| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 午夜亚洲福利在线播放| 在线观看免费日韩欧美大片| 一级作爱视频免费观看| 人妻久久中文字幕网| 美女福利国产在线| 午夜两性在线视频| 亚洲美女黄片视频| 99在线人妻在线中文字幕 | 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 国产高清国产精品国产三级| xxx96com| 一本大道久久a久久精品| 女性被躁到高潮视频| 美女国产高潮福利片在线看| 一级黄色大片毛片| 欧美日韩亚洲高清精品| 日韩欧美国产一区二区入口| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 天堂动漫精品| 成在线人永久免费视频| 男女下面插进去视频免费观看| 交换朋友夫妻互换小说| 操出白浆在线播放| 中出人妻视频一区二区| www日本在线高清视频| 精品久久久久久,| 国产成人精品在线电影| 婷婷丁香在线五月| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 亚洲av第一区精品v没综合| 久久久国产成人精品二区 | 亚洲 国产 在线| 99精品欧美一区二区三区四区| 高清毛片免费观看视频网站 | 亚洲精品av麻豆狂野| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 大香蕉久久成人网| 看黄色毛片网站| 18禁观看日本| 丝袜美腿诱惑在线| 成人三级做爰电影| 中文亚洲av片在线观看爽 | 精品久久久久久久久久免费视频 | 好男人电影高清在线观看| 欧美日韩av久久| 婷婷成人精品国产| 99久久人妻综合| 宅男免费午夜| 高清视频免费观看一区二区| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 大型av网站在线播放| 中出人妻视频一区二区| 国产亚洲精品久久久久久毛片 | 一级毛片女人18水好多| 亚洲精品在线观看二区| 欧美激情高清一区二区三区| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 九色亚洲精品在线播放| 99热只有精品国产| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产成人精品久久二区二区免费| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 久久中文字幕一级| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 高清视频免费观看一区二区| 夜夜夜夜夜久久久久| 老司机深夜福利视频在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲av日韩在线播放| 欧美国产精品一级二级三级| 飞空精品影院首页| 男女之事视频高清在线观看| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 成人特级黄色片久久久久久久| 免费在线观看完整版高清| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 亚洲专区字幕在线| 精品人妻在线不人妻| 又大又爽又粗| 9191精品国产免费久久| 精品一品国产午夜福利视频| 69精品国产乱码久久久| 色婷婷久久久亚洲欧美| 午夜免费观看网址| 99热国产这里只有精品6| 亚洲中文日韩欧美视频| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 黄频高清免费视频| 9色porny在线观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 大型av网站在线播放| 中文字幕最新亚洲高清| 国产深夜福利视频在线观看| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲精品乱久久久久久| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 国产一区二区激情短视频| 日本vs欧美在线观看视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 久久亚洲精品不卡| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产不卡一卡二| 色精品久久人妻99蜜桃| 看片在线看免费视频| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 精品免费久久久久久久清纯 | 国产欧美亚洲国产| 色综合欧美亚洲国产小说| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产人伦9x9x在线观看| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 我的亚洲天堂| 国产在线观看jvid| 久久香蕉激情| 亚洲一区二区三区不卡视频| 99热只有精品国产| 久久久国产成人精品二区 | 国产91精品成人一区二区三区| 欧美乱妇无乱码| 男男h啪啪无遮挡| 波多野结衣av一区二区av| 国产精品久久视频播放| 黄色怎么调成土黄色| 嫩草影视91久久| 大型av网站在线播放| 人人澡人人妻人| 99久久人妻综合| 满18在线观看网站| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产日韩欧美亚洲二区| 天天操日日干夜夜撸| xxx96com| av线在线观看网站| 老司机影院毛片| 色综合欧美亚洲国产小说| 国产视频一区二区在线看| 女性生殖器流出的白浆| 人妻久久中文字幕网| 妹子高潮喷水视频| 大型av网站在线播放| 精品少妇久久久久久888优播| 日韩欧美国产一区二区入口| 十八禁人妻一区二区| 成人精品一区二区免费| 他把我摸到了高潮在线观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国产精品国产高清国产av | 9191精品国产免费久久| 精品乱码久久久久久99久播| bbb黄色大片| 色婷婷久久久亚洲欧美| 视频区欧美日本亚洲| 成人三级做爰电影| 亚洲伊人色综图| 久久久久久久精品吃奶| 一区二区三区国产精品乱码| 国产主播在线观看一区二区| 国产麻豆69| 成年版毛片免费区| 国产欧美日韩精品亚洲av| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲精品成人av观看孕妇| 色94色欧美一区二区| 美女扒开内裤让男人捅视频| 亚洲少妇的诱惑av| 成人手机av| 欧美乱色亚洲激情| 99在线人妻在线中文字幕 | www.999成人在线观看| 极品人妻少妇av视频| 国产乱人伦免费视频| 成人免费观看视频高清| 制服人妻中文乱码| 啦啦啦免费观看视频1| 免费观看a级毛片全部| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 欧美日本中文国产一区发布| 国产男女内射视频| 国产在线一区二区三区精| 精品福利永久在线观看| 在线国产一区二区在线| 午夜福利,免费看| 成人国语在线视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 又黄又粗又硬又大视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| www.自偷自拍.com| 男人的好看免费观看在线视频 | 在线观看一区二区三区激情| 99热国产这里只有精品6| 午夜激情av网站| 女人久久www免费人成看片| 美女扒开内裤让男人捅视频| 日本五十路高清| 十八禁人妻一区二区| 又黄又粗又硬又大视频| 国产精品.久久久| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 久久精品国产a三级三级三级| 亚洲七黄色美女视频| 看免费av毛片| 亚洲视频免费观看视频| www.精华液| 国产深夜福利视频在线观看| 一级作爱视频免费观看| 国产精品亚洲一级av第二区| 欧美在线一区亚洲| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 日韩欧美三级三区| 国产男女内射视频| 无遮挡黄片免费观看| 久久精品亚洲av国产电影网| 黄色成人免费大全| 99精国产麻豆久久婷婷| 91精品国产国语对白视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 一区在线观看完整版| 色播在线永久视频| 妹子高潮喷水视频| 美女福利国产在线| 久久婷婷成人综合色麻豆| 午夜福利一区二区在线看| 亚洲av熟女| www.熟女人妻精品国产| 亚洲中文字幕日韩| www.999成人在线观看| 欧美日韩一级在线毛片| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 美女午夜性视频免费| 老鸭窝网址在线观看| www.熟女人妻精品国产| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 日本黄色日本黄色录像| 日本wwww免费看| 超碰成人久久| 一a级毛片在线观看| 这个男人来自地球电影免费观看| 日日夜夜操网爽| 国产av一区二区精品久久| 国产成人免费观看mmmm| 三上悠亚av全集在线观看| 久久精品成人免费网站| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 午夜福利免费观看在线| 免费观看精品视频网站| 亚洲精品一二三| 欧美成人免费av一区二区三区 | 一夜夜www| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 精品一区二区三卡| 在线av久久热| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 亚洲第一av免费看| e午夜精品久久久久久久| 丝袜在线中文字幕| 9热在线视频观看99| 露出奶头的视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| xxx96com| 高清视频免费观看一区二区| 亚洲情色 制服丝袜| 午夜福利乱码中文字幕| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 十八禁高潮呻吟视频| 69精品国产乱码久久久| 12—13女人毛片做爰片一| 18在线观看网站| 下体分泌物呈黄色| av网站免费在线观看视频| 中文字幕精品免费在线观看视频| 久久中文字幕一级| 久久精品国产综合久久久| 在线天堂中文资源库| 欧美精品av麻豆av| 黄色女人牲交| 国产精品免费大片| av欧美777| 国产单亲对白刺激| 午夜福利视频在线观看免费| 性少妇av在线| 自线自在国产av| 久久香蕉激情| 三上悠亚av全集在线观看| 欧美乱妇无乱码| 精品福利观看| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 无限看片的www在线观看| 久久国产精品大桥未久av| av国产精品久久久久影院| 日韩欧美三级三区| 黄片播放在线免费| 精品人妻熟女毛片av久久网站| xxx96com| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产精品一区二区在线不卡| 在线永久观看黄色视频| 国产高清国产精品国产三级| 亚洲av美国av| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 热re99久久精品国产66热6| 又大又爽又粗| 动漫黄色视频在线观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 午夜视频精品福利| 欧美日韩福利视频一区二区| 日韩免费av在线播放| 99精品久久久久人妻精品| 免费在线观看影片大全网站| 免费在线观看黄色视频的| 国产高清视频在线播放一区| 国产国语露脸激情在线看| 悠悠久久av| tocl精华| 国产精品综合久久久久久久免费 | 国产欧美亚洲国产| 一级毛片精品| 成人免费观看视频高清| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 国产男女超爽视频在线观看| 精品久久久精品久久久| 男女之事视频高清在线观看| a级毛片黄视频| 男女之事视频高清在线观看| 手机成人av网站| 久久久久久久精品吃奶| 一级黄色大片毛片| 久久性视频一级片| 飞空精品影院首页| 精品国产一区二区久久| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 在线观看一区二区三区激情| 国产激情久久老熟女| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲精品乱久久久久久| 日韩精品免费视频一区二区三区| 男女高潮啪啪啪动态图| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产一区二区激情短视频| 一级毛片高清免费大全| 90打野战视频偷拍视频| 又黄又粗又硬又大视频| а√天堂www在线а√下载 | 日韩有码中文字幕| av中文乱码字幕在线| e午夜精品久久久久久久| 少妇粗大呻吟视频| aaaaa片日本免费| 精品亚洲成a人片在线观看| 成人国语在线视频| 一区福利在线观看| 国产高清国产精品国产三级| 老汉色av国产亚洲站长工具| 一区二区三区国产精品乱码| 欧美日韩乱码在线| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 中亚洲国语对白在线视频| 国产视频一区二区在线看| 久久九九热精品免费| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 欧美成狂野欧美在线观看| 动漫黄色视频在线观看| 黄色片一级片一级黄色片| 99久久人妻综合| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 日韩精品免费视频一区二区三区| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国产99久久九九免费精品| 啦啦啦 在线观看视频| 中文字幕高清在线视频| 91av网站免费观看| 九色亚洲精品在线播放| 久久午夜亚洲精品久久| 久久久久久人人人人人| 十分钟在线观看高清视频www| 免费少妇av软件| 夫妻午夜视频| 91精品三级在线观看| 久久 成人 亚洲| 国产男女超爽视频在线观看| 国产精品国产高清国产av | 久久久久久人人人人人| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲片人在线观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 91成年电影在线观看| 在线观看舔阴道视频| 中文字幕人妻丝袜制服| 国产精品1区2区在线观看. | 久热爱精品视频在线9| 欧美日韩成人在线一区二区| 12—13女人毛片做爰片一| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产在线一区二区三区精| 成年女人毛片免费观看观看9 | 欧美黄色淫秽网站| 国产av一区二区精品久久| 丁香六月欧美| av有码第一页| 国产精品久久久久成人av| 男女下面插进去视频免费观看| 水蜜桃什么品种好| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 妹子高潮喷水视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产又色又爽无遮挡免费看| 最新美女视频免费是黄的| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 看片在线看免费视频| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 青草久久国产| 韩国精品一区二区三区| 高清av免费在线| 亚洲视频免费观看视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 啦啦啦 在线观看视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| av网站免费在线观看视频| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 香蕉国产在线看| 国产深夜福利视频在线观看| 亚洲avbb在线观看| 99re6热这里在线精品视频| 看黄色毛片网站| 在线看a的网站| 久久香蕉精品热| 女警被强在线播放| 99久久人妻综合| 色综合欧美亚洲国产小说| 欧美激情 高清一区二区三区| 美女福利国产在线| 人成视频在线观看免费观看| 国产成人欧美| 女人精品久久久久毛片| 久久天堂一区二区三区四区| 看免费av毛片| 亚洲九九香蕉| 国产精品免费视频内射| 一进一出抽搐动态| 美女午夜性视频免费| 9色porny在线观看| 久久中文字幕人妻熟女| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲精华国产精华精| 丰满饥渴人妻一区二区三| 热99re8久久精品国产| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 久久热在线av| 久久中文字幕一级| 亚洲五月色婷婷综合| av福利片在线| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 日韩欧美在线二视频 | 国产免费男女视频| 久久精品亚洲av国产电影网| 午夜影院日韩av| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 五月开心婷婷网| 又黄又爽又免费观看的视频| 久9热在线精品视频| 久久国产乱子伦精品免费另类| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 久久久久久久午夜电影 | 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲 欧美一区二区三区| 51午夜福利影视在线观看| 亚洲中文字幕日韩| 夜夜夜夜夜久久久久| 午夜免费观看网址| 韩国av一区二区三区四区| 一边摸一边抽搐一进一小说 | www.精华液| 亚洲精品粉嫩美女一区| 欧美不卡视频在线免费观看 | 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产深夜福利视频在线观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 亚洲成av片中文字幕在线观看| av电影中文网址| a在线观看视频网站| 亚洲伊人色综图| 国产片内射在线| 成人亚洲精品一区在线观看| 久久国产精品影院| x7x7x7水蜜桃| 热99久久久久精品小说推荐| 99久久99久久久精品蜜桃| 久久精品成人免费网站| 十八禁高潮呻吟视频| 搡老乐熟女国产| 国产精品av久久久久免费| 在线观看66精品国产| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲视频免费观看视频| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 一区二区三区精品91| videos熟女内射| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 日韩欧美免费精品| 亚洲精品中文字幕在线视频| 老司机福利观看| 日本黄色日本黄色录像| 老司机在亚洲福利影院| 日本一区二区免费在线视频| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲av成人一区二区三| 男人的好看免费观看在线视频 | 久久99一区二区三区| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产亚洲欧美精品永久| 美女高潮到喷水免费观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 很黄的视频免费| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 久久国产精品男人的天堂亚洲| 欧美最黄视频在线播放免费 | 日韩有码中文字幕| 国产av一区二区精品久久| 精品国产国语对白av| 国产精品偷伦视频观看了| 一级a爱片免费观看的视频| 免费在线观看日本一区| 久久亚洲真实| 国产男靠女视频免费网站| 人人澡人人妻人| 亚洲一码二码三码区别大吗| 韩国精品一区二区三区| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 黄频高清免费视频| 中文字幕制服av| 国产片内射在线| 日韩欧美免费精品| 飞空精品影院首页| 成人18禁在线播放| 久久中文字幕人妻熟女| 婷婷成人精品国产| 午夜久久久在线观看| 老司机影院毛片| 国产99白浆流出| 久久久国产一区二区| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产亚洲精品久久久久久毛片 | 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 岛国在线观看网站| 无人区码免费观看不卡| 日韩欧美三级三区| 美女国产高潮福利片在线看| 很黄的视频免费| 天堂动漫精品| 水蜜桃什么品种好| 国产区一区二久久| 日韩三级视频一区二区三区| 一级a爱视频在线免费观看| 欧美黄色淫秽网站| 国产欧美亚洲国产| 国产精品亚洲一级av第二区| 欧美一级毛片孕妇| 一个人免费在线观看的高清视频| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 久久中文字幕一级| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 精品免费久久久久久久清纯 | 亚洲国产中文字幕在线视频| 99国产综合亚洲精品| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产高清国产精品国产三级| 满18在线观看网站| 十八禁高潮呻吟视频| 久久青草综合色| 一级,二级,三级黄色视频|