光伏電站企業(yè)項目融資問題及對策研究

張蕾

【摘要】我國政府在2013年連續(xù)推出了一系列光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)有利政策，以支持國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。在此背景下，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了緩慢-快速-爆炸式的發(fā)展過程，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，但融資難融資貴的問題依然是制約光伏產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的最大障礙。本文從多角度分析了光伏電站企業(yè)融資困難及成本昂貴的原因，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的建議與對策，為光伏電站開發(fā)、建設(shè)、運營尋找合適的融資渠道。

【關(guān)鍵詞】光伏電站企業(yè) 項目融資 生命周期

一、引言

2013年以來，光伏產(chǎn)業(yè)因著各種政策的機遇迎來了新的曙光，然而由于對行業(yè)認(rèn)知的不全面及國內(nèi)金融市場的不成熟，光伏產(chǎn)業(yè)融資難，資金鏈緊張的問題依然沒有得到有效的解決：光伏監(jiān)管缺失，收益和風(fēng)險的不確定使得各金融機構(gòu)和投資者對光伏行業(yè)投資持謹(jǐn)慎態(tài)，其對整個行業(yè)的投資態(tài)度和支持力度都尚未完全扭轉(zhuǎn)，因而束縛了資金的投入。

二、光伏電站企業(yè)項目融資存在的問題以及成因分析

（一）行業(yè)貸款受限

受2011年美國對光伏行業(yè)的“雙反”調(diào)查以及2012年“歐債危機”下歐洲各國大幅下調(diào)補貼的影響，整個光伏產(chǎn)業(yè)陷入低迷狀態(tài)；同時我國光伏產(chǎn)業(yè)政策的制定與實施等環(huán)節(jié)仍然存在某些不足之處、實施效果不明顯，嚴(yán)重影響了項目的收益，導(dǎo)致金融機構(gòu)將光伏產(chǎn)業(yè)列入高危行業(yè)，收緊對光伏產(chǎn)業(yè)的貸款。

（二）融資渠道狹窄

光伏行業(yè)自身“高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險”的特點與金融機構(gòu)注重資金安全性、盈利性的原則相矛盾。因此在現(xiàn)階段，盡管目前國家支持定向增發(fā)、公私募資等形式，但是光伏企業(yè)所獲得的項目建設(shè)資金，主要還是通過嚴(yán)格的抵押或擔(dān)保的方式來自政策性銀行，企業(yè)很難從商業(yè)銀行和其他融資機構(gòu)融入資金。

（三）現(xiàn)金流動性差，融資成本高、還款壓力大

融資年限（3～10年）與電站投資回收期（25年）不匹配，限電嚴(yán)重、電費結(jié)算不及時、補貼發(fā)放滯后，高額的融資成本（8%～16%），使得各家光伏電站企業(yè)承擔(dān)著巨大的還貸壓力、面臨現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險。

例如表1中，順風(fēng)集團2017年1～8月下屬所有電站平均限電率23%，截止到2017年8月應(yīng)收標(biāo)桿電費1.2億元&應(yīng)收補貼15億元，融資成本率6.971%～15.565%不等。

三、光伏電站企業(yè)項目融資問題的對策建議

（一）提振光伏發(fā)展信心

完善信用評估機制，建立統(tǒng)一社會征信平臺，做好對光伏企業(yè)的信用評級；增強授信管理，降低銀行貸款的信用風(fēng)險；提高企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和信譽，加強宣傳提高行業(yè)認(rèn)知；保證電站收益的持續(xù)輸出，緩解金融機構(gòu)顧慮，提振金融機構(gòu)信心。

（二）針對項目不同生命周期選擇合理的融資方式，擴展融資渠道

1.項目前期，光伏電站企業(yè)無法取得銀行貸款，可以采用信托方式進行融資。信托融資是指：項目發(fā)起人因資金短缺，依托信托機構(gòu)針對具體項目設(shè)立信托計劃，向社會籌集資金，籌集到的資金通過信托機構(gòu)投入到項目中去的模式。

例如順風(fēng)集團在2014年12月開展了信托融資業(yè)務(wù)，將持有的電站項目河北國威新能源科技有限公司的98%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中建投信托有限責(zé)任公司，后者通過社會籌資5億元向電站項目的母公司石家莊亞凱增資，最終將資金投入到電站項目中去，很大程度上解決了項目啟動資金問題。

2.項目建設(shè)期，光伏電站企業(yè)同樣很難從銀行取得貸款，可以采用融資租賃（直接租賃、售后回租）的方式進行融資。融資租賃是指出租人與承租人簽訂設(shè)備融資租賃合同、同時與設(shè)備供應(yīng)商簽訂購買合同。由設(shè)備供應(yīng)商交付租賃物給承租人使用，承租人定期向出租人支付租金的模式。光伏電站企業(yè)在開發(fā)、建設(shè)、運營階段的現(xiàn)金流都比較穩(wěn)定，適合引人融資租賃模式，這對優(yōu)化承租人的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、盈利模式、保持較高信用評級有有效的作用。目前，融資租賃公司可為光伏電站企業(yè)提供直接租賃和售后回租兩種融資租賃模式。

直接租賃模式：由出租人（融資租賃公司）和承租人（光伏電站企業(yè)）簽訂設(shè)備融資租賃合同，出租人按照承租人要求從設(shè)備供應(yīng)商處購買電站設(shè)施（組件等），同時承租人需要選擇出租人認(rèn)可的電站EPC公司，在設(shè)備供應(yīng)商按規(guī)定交付電站設(shè)施后，由EPC公司進行施工，待工程建設(shè)完成正式投入使用后，承租人按照合同約定的金額和時間定期向出租人支付租金。

例如2015年順風(fēng)集團與中海集團租賃有限公司簽訂直接租賃合同，對位于新疆烏什地區(qū)20WM的地面光伏電站開展了直租業(yè)務(wù)，融資金額5253萬。

售后回租模式：由承租人（光伏電站企業(yè)）將已從設(shè)備供應(yīng)商處購入的電站設(shè)施（組件等）先出售給出租人（融資租賃公司），然后再從出租人處租回運用，承租人按照合同約定的金額和時間定期向出租人支付租金。出租人會根據(jù)電站項目投資規(guī)模以及運營情況， 測算電站正常運營收入和現(xiàn)金流后，按照一定折現(xiàn)率確定融資放款額度，租賃期限一般設(shè)定為3～10年。例如順風(fēng)集團下屬肅南裕固族自治縣中能產(chǎn)業(yè)園有限公司在2014年開展了售后回租業(yè)務(wù)，設(shè)計融資金額3億元，融資期限10年，考慮保證金及手續(xù)費后的實際融資成本為11.51%，每季度按合同約定支付租金。

利用融資租賃融資方式，電站公司自身不需投入大量原始資本，卻能完全擁有項目的控制權(quán)，大大緩解了自身資金壓力，并一同改善了公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

3.項目運營期。此階段光伏電站企業(yè)已建成且并網(wǎng)發(fā)電，可以采用固定資產(chǎn)貸款、ABS資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款保理等的方式進行融資。

（1）固定資產(chǎn)貸款是指銀行為解決企業(yè)固定資產(chǎn)投資活動的資金需求而發(fā)放的貸款，主要用于固定資產(chǎn)項目的建設(shè)、購置、改造及其相應(yīng)配套設(shè)施建設(shè)的中長期本外幣貸款；光伏電站企業(yè)固定資產(chǎn)形體龐大、產(chǎn)權(quán)清晰、手續(xù)齊全、使用期間長，適合引入固定資產(chǎn)貸款的融資模式。目前銀行的固定資產(chǎn)貸款仍為各企業(yè)主要融資渠道，其主要優(yōu)點是貸款期限長、融資金額大、融資成本低、資金使用穩(wěn)定。endprint

例如2014年順風(fēng)集團下屬與國家開發(fā)銀行江西分行簽訂的固定資產(chǎn)貸款合同，就新疆8家電站項目開展了固定資產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)，設(shè)計融資金額12億，融資年限16年，電站項目公司資產(chǎn)、股權(quán)、收益權(quán)全數(shù)抵押，集團母公司進行擔(dān)保，考慮保證金及手續(xù)費后的實際融資成本為6.971%。

（2）資產(chǎn)證券化（簡稱ABS）是指將缺乏流動性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，通過一定的方式和原則，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行重新分類、組合，出售給一個獨立的專門從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊目的公司（簡稱SPV），SPV以資產(chǎn)為支持在資本市場上發(fā)行證券，以獲取資金的一種融資形式。光伏電站企業(yè)資產(chǎn)體量大、運行狀況良好、電量由國家電網(wǎng)全額消納、電費收益穩(wěn)定且可以準(zhǔn)確預(yù)測，其符合ABS融資的要求，因而可以引入ABS融資模式。

例如由中銀國際證券有限公司宣布作為承銷機構(gòu)、中國銀行股份有限公司作為項目安排人、深圳能源集團股份有限公司作為項目擔(dān)保人、深能南京能源投資有限公司作為原始權(quán)益人的“深能南京電力光伏上網(wǎng)收益權(quán)ABS專項于2016年1月21日正式落地，有效的盤活了現(xiàn)有已并網(wǎng)的光伏電站資產(chǎn)。

（3）應(yīng)收賬款保理是指企業(yè)將賒銷形成的未到期應(yīng)收賬款在滿足一定條件的情況下，轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行，以獲得銀行的流動資金支持。光伏電站企業(yè)電費結(jié)算穩(wěn)定、應(yīng)收標(biāo)桿和補貼金額較大，適合引入應(yīng)收賬款保理融資模式，其有利于縮短應(yīng)收賬款回籠時間，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，降低應(yīng)收賬款管理成本，減少應(yīng)收賬款余額狀況。目前順風(fēng)集團正處于探索并接洽該融資業(yè)務(wù)中。

（三）調(diào)整融資方案、降低融資成本、減輕還款壓力

一是對于已在項目前期或項目建設(shè)期通過信托、租賃等高利率方式進行融資的電站項目，待項目建成并網(wǎng)后，可以考慮替換成更為適合的固定資產(chǎn)貸款、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款保理等方式，以提高融資比例并降低融資成本。

二是就電站運營現(xiàn)狀及困難，與各金融機構(gòu)協(xié)調(diào)，確定更為合理的融資年限、還本付息方式及融資成本率。

例如順風(fēng)集團于2017年與各家金融機構(gòu)進行了整體打包談判，確定將借款本金均延緩兩年歸還，得到了大多數(shù)金融機構(gòu)的理解和支持，減輕了公司資金需求壓力。

四、結(jié)語

光伏電站目前正處于高速發(fā)展期，資金缺口較大，傳統(tǒng)融資方式很難滿足其融資需求，因此光伏電站企業(yè)需要嘗試多元化的融資模式。

參考文獻

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