淺析樂(lè)視資金鏈斷裂后財(cái)務(wù)狀況

王璐

【摘 要】被視為傳奇的樂(lè)視模式自2016年末爆出資金鏈斷裂后，其后的財(cái)務(wù)報(bào)表與之前連續(xù)四年的凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比。本文將以2016年為分界線，通過(guò)比較樂(lè)視危機(jī)前后財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目，探究其模式下存在的問(wèn)題，以期提出合理建議。

【關(guān)鍵詞】樂(lè)視；資金鏈斷裂；財(cái)務(wù)狀況

一、公司簡(jiǎn)介

于2004年由賈躍亭創(chuàng)立的樂(lè)視，成立之初便提出要建立“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”一體化的多元產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。將上下游產(chǎn)業(yè)整合完成后，其視野又拓展到橫向關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)如樂(lè)視電視和樂(lè)視手機(jī)等，之后又推出易到用車(chē)、樂(lè)視超級(jí)汽車(chē)等一系列非相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，形成樂(lè)視生態(tài)圈，并躋身中國(guó)五大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。

然而在連續(xù)四年凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)后，由于規(guī)?？焖贁U(kuò)張所需巨額資金無(wú)法得到滿(mǎn)足，2014-2016年其財(cái)務(wù)和信用危機(jī)不斷加深，最終賈躍亭于2016年年底自爆樂(lè)視資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，短短一個(gè)月之內(nèi)，樂(lè)視網(wǎng)的市值便減少63.63億。

在樂(lè)視危機(jī)后，許多金融公司紛紛要求償還借款，而賈躍亭所持股份也多處置用于償債，僅2018年6月30日至2018年10月15日，其持股減少4032.7328萬(wàn)股，以減持當(dāng)日樂(lè)視網(wǎng)成交均價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的減持金額約1.51億元，據(jù)樂(lè)視網(wǎng)2018年發(fā)布的公告顯示，其減持的股權(quán)均用于償還債務(wù)。

二、樂(lè)視財(cái)務(wù)狀況分析

1.會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策選擇

為了讓財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示出大額利潤(rùn)，樂(lè)視在會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)選擇上相當(dāng)激進(jìn)，力求尋找能夠降低當(dāng)期成本的方式，然而將成本推后確認(rèn)必然會(huì)給后期盈利帶來(lái)巨大壓力，因此需要不斷增大業(yè)務(wù)規(guī)模以此減輕成本攤銷(xiāo)的壓力，但是由于資金鏈斷裂，公司業(yè)務(wù)無(wú)法順利運(yùn)行，收入增長(zhǎng)緩慢甚至停滯和下降，樂(lè)視的成本問(wèn)題開(kāi)始顯露。

作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，樂(lè)視的無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重自2014年12月31日起始終占30%左右，且在危機(jī)爆發(fā)前無(wú)形資產(chǎn)總額一直大幅度增長(zhǎng)，后雖然在2016年后開(kāi)始下降，但仍保持在較高水平。其中影視版權(quán)在無(wú)形資產(chǎn)中占較大比重，通過(guò)“以投待購(gòu)”方式提前鎖定優(yōu)質(zhì)影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，此外樂(lè)視研發(fā)項(xiàng)目頗多，達(dá)百余個(gè)。而公司并未顯示其具體項(xiàng)目。

這些無(wú)形資產(chǎn)必然帶來(lái)大額的攤銷(xiāo)費(fèi)用，但是樂(lè)視所采用的無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)方法為直線法攤銷(xiāo)。以一部5年版權(quán)的電視劇為例，樂(lè)視平均每年攤銷(xiāo)20%，而優(yōu)酷采用的加速攤銷(xiāo)法在第一年便攤銷(xiāo)50%以上。眾所周知，影視具有較高的時(shí)效性，第一年一般流量最多，之后大多呈下降趨勢(shì)，樂(lè)視將成本平均分?jǐn)偅鈭D把成本壓力后推，從而增加當(dāng)期利潤(rùn)，根據(jù)樂(lè)視發(fā)布的年報(bào)所示，其2014-2017年無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)金額分別為103，263.91、152，612.37、207，143.63、308，409.11、33，689.58萬(wàn)元。

并且，在財(cái)務(wù)危機(jī)之前2015年樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅0.69億元，其中投資收益為0.78億元，當(dāng)扣除樂(lè)視體育等帶來(lái)的投資收益，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是為負(fù)值，然而在視頻和樂(lè)視電視等核心業(yè)務(wù)均為虧損的情況下，樂(lè)視網(wǎng)的盈利確是持不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

2.現(xiàn)金流狀況

樂(lè)視在購(gòu)買(mǎi)大量?jī)?yōu)質(zhì)影視版權(quán)后，吸引了大量的客流量，各方廣告也隨之增多，然而為了吸引更多的廣告商，樂(lè)視采用較為激進(jìn)的銷(xiāo)售策略，給予廣告商較為寬松的付款期限，因此入賬時(shí)“應(yīng)收賬款”金額巨大但現(xiàn)金流入?yún)s較少，其應(yīng)收/廣告收入比率保持在120%左右，相比優(yōu)酷的50%，其廣告收入質(zhì)量較差。并且對(duì)于視頻行業(yè)的廣告客戶(hù)一般會(huì)再第四季度償還應(yīng)收賬款，賬期超過(guò)一年，其可收回金額將會(huì)大打折扣，然而樂(lè)視在2013年產(chǎn)生的應(yīng)收卻在2015年沒(méi)有收回一分錢(qián)，長(zhǎng)期以往導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入明顯不足。

由于公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，資金需要量也越來(lái)越多，在樂(lè)視旗下的各類(lèi)產(chǎn)品和服務(wù)中，其主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)仍為視頻影視，然而由于大量的應(yīng)收賬款不能快速變現(xiàn)，其所能提供的現(xiàn)金流并不足以支撐其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更不用說(shuō)向外繼續(xù)擴(kuò)張，然而樂(lè)視在2014-2016年期間積極開(kāi)拓市場(chǎng)增大投資力度。在此情況下，為了滿(mǎn)足不斷增多的資金需求，2014年至2016年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年大幅增加，分別為115，326.70、436，534.91、947，749.98萬(wàn)元，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為23，418.27、87，570.19、106，806.08?；I資主要依靠大股東減持套現(xiàn)或者質(zhì)押股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資者的股權(quán)融資以及發(fā)行公司債券和信用借款等，雖然暫時(shí)緩解了公司資金緊張，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這些仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠支撐樂(lè)視高速擴(kuò)張的資金需求，并且使得公司債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)加大，如果不能通過(guò)后期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金大量流入，樂(lè)視的資金鏈仍會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題?？梢?jiàn)，2016年年末的資金鏈斷裂早已在2014年顯出征兆。

此外，在2014年樂(lè)視網(wǎng)的產(chǎn)權(quán)比率就已達(dá)到173.91%，而資產(chǎn)負(fù)債率在則是62.23%，在2016年年末未為67.48%，到2018年6月30日?qǐng)?bào)出的中期財(cái)務(wù)報(bào)告中甚至高達(dá)112.08%，而同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率僅為40%，以此反映出樂(lè)視網(wǎng)的償債能力較弱。而且其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在減持之前一直小于100%，而大多企業(yè)來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率大于200%，速動(dòng)比率大于100%是比較樂(lè)觀的數(shù)據(jù)，公司債務(wù)過(guò)于繁重，但卻資不抵債，其短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力均不高，甚至較差，若沒(méi)能及時(shí)解決這一現(xiàn)象，可以想到樂(lè)視集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索即樂(lè)視移動(dòng)拖欠供應(yīng)商貨款的發(fā)生只是早晚問(wèn)題。

三、結(jié)語(yǔ)

2018年賈躍亭所持有股份已減持4032.7328萬(wàn)股用于償還債務(wù)，樂(lè)視的財(cái)務(wù)危機(jī)余震未了，若債務(wù)遲遲未還可能將造成更大的信用損失和更多的利息負(fù)擔(dān)，不利于公司恢復(fù)正常的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，因此債務(wù)的償還是樂(lè)視急需解決的問(wèn)題。此外，其七大子業(yè)務(wù)的發(fā)展在資金緊缺的情況下需要進(jìn)行取舍和資源分配，對(duì)于一些瘦狗型業(yè)務(wù)應(yīng)及時(shí)減少資金投入，并且由于目前資金短缺，采取保守型戰(zhàn)略或許更為妥當(dāng)，增大金牛型業(yè)務(wù)以期能為企業(yè)帶來(lái)較為充足的現(xiàn)金流量。

在后期發(fā)展中，公司業(yè)務(wù)的資金來(lái)源應(yīng)轉(zhuǎn)回到重點(diǎn)依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，降低高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并且在對(duì)應(yīng)收賬款的收回方面，不能一味追求數(shù)量而忽視質(zhì)量，從而降低壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提。

此外，在對(duì)會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策的選擇上，應(yīng)基于行業(yè)整體情況，恰當(dāng)選擇適合本行業(yè)或其經(jīng)營(yíng)的主要行業(yè)的會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)政策，從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)選擇合適的方法，而不是將注意力著眼于當(dāng)期利潤(rùn)。

樂(lè)視在經(jīng)歷此次巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)后，其重新恢復(fù)到危機(jī)前的輝煌并非易事，樂(lè)視需要時(shí)間來(lái)復(fù)原，而對(duì)普遍追求飛速發(fā)展的其他公司來(lái)說(shuō)，樂(lè)視之殤或許是一個(gè)警戒，對(duì)于其未來(lái)究竟如何發(fā)展，大眾仍拭目以待。

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