中國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀及對策研究

甘霖

【摘 要】 為了適應(yīng)經(jīng)濟全球化的趨勢，我國企業(yè)正積極地開展跨國并購戰(zhàn)略。隨著國內(nèi)企業(yè)猛增和國外企業(yè)不斷涌入我國金融市場，使國內(nèi)各方面資源呈現(xiàn)不足的狀態(tài)。為了充分利用全球資源并憑此提升我國企業(yè)的競爭力，大量的中國企業(yè)開始采取跨國并購的方案。但是，由于各種原因使得跨國并購存在著許多風(fēng)險，比如缺乏風(fēng)險意識和經(jīng)驗。本文重點分析了我國企業(yè)在跨國并購的過程中可能遇見的各種風(fēng)險和問題，并提出了應(yīng)對該風(fēng)險的防范機制及對策。

【關(guān)鍵詞】 并購現(xiàn)狀 防范機制 跨國并購戰(zhàn)略 并購風(fēng)險

一、我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀

跨國并購是指一國的企業(yè)為了某種目標，通過一定的渠道和支付方式，對另一國的企業(yè)部分或全部的股份或資產(chǎn)進行收購，從而對目標企業(yè)的經(jīng)營管理有著實際控制權(quán)?？鐕①徱环矫婕觿×丝鐕髽I(yè)的競爭能力，另一方面也給跨國企業(yè)提供了商機。隨著我國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟接軌，我國企業(yè)開始實施走出去的戰(zhàn)略，其中最重要的就是實行并購戰(zhàn)略。

自從2001年我國加入WTO以后，我國頻頻出現(xiàn)大規(guī)?？鐕①彴咐刮覈髽I(yè)的跨國并購有了進一步的發(fā)展，并購金額也在不斷增加。例如2005年我國的海洋石油公司并購美國尤尼科時，所涉及到的金額高達185億美元。總體來說我國企業(yè)的跨國并購現(xiàn)狀為：

（一）并購主體以國企為主但朝著多元化發(fā)展

我國的海外并購主體以國有控股企業(yè)為主，自從2010年以來的幾筆大型跨國并購案例幾乎都涉及到國有企業(yè)。但是隨著經(jīng)濟發(fā)展，我國跨國并購企業(yè)既有國有控股企業(yè)，也有私營企業(yè)和集體企業(yè)，并購主體變得多元化。私營企業(yè)的實力逐漸增強，也開始了國際化的精英道路，憑借靈活的經(jīng)營制度、明晰的產(chǎn)權(quán)問題和國際化需求成為了我國跨國并購的主流。雖然仍受制于自身的資金約束和規(guī)模約束，私營企業(yè)跨國并購的資金規(guī)模和國有企業(yè)相比，只占據(jù)次要地位，但是跨國并購的主體將不可避免的朝著多元化發(fā)展。

（二）并購的目標公司多數(shù)為經(jīng)營不善的企業(yè)

我國企業(yè)在并購過程中由于缺乏經(jīng)驗和實力不足而缺少流動性，因此目標公司往往是由于業(yè)績下滑或瀕臨破產(chǎn)后處于困境中才會和對方談判，這樣會導(dǎo)致預(yù)期效應(yīng)難以發(fā)揮出來，更嚴重的情況可能會使我國的企業(yè)陷入財務(wù)危機或經(jīng)營不善。

（三）跨國并購的規(guī)模和涉及金額持續(xù)上漲

近些年來，我國企業(yè)的跨國并購案例越來越多，其規(guī)模和金額屢次刷新記錄。2000年至2003年，我國企業(yè)的海外并購案例沒有一項的交易額超過10億美元。而自從2004年以后，我國的海外并購金額越來越大，最后成功并購的企業(yè)涉及金額在十億美元上的多達幾十宗。

（四）投資地區(qū)較為分散，涉及地區(qū)和行業(yè)十分廣泛

我國企業(yè)將并購目標投向了日本、美國、韓國、美國等發(fā)達國家，覆蓋的地區(qū)十分廣泛，更是涉及到各個行業(yè)。直到2016年，我國已在全球180多個國家和地區(qū)進行了投資，全球覆蓋率達到71%，跨國并購所涉及的行業(yè)有計算機、電氣、飲用水、金融、醫(yī)藥等領(lǐng)域，其中跨國并購的成功案例中金融類增長最為迅速。在比較最近幾年的跨國并購數(shù)據(jù)后，金融類的跨國并購交易額占所有金額的40%，這充分說明我國的金融行業(yè)正在快速發(fā)展。

二、我國企業(yè)跨國并購所面臨的問題

跨國并購風(fēng)險是指企業(yè)在跨國并購的活動中可能無法達到目標，并因此給企業(yè)的正常經(jīng)營活動及企業(yè)管理帶來一定程度的影響。如果企業(yè)在并購過程中不能及時、恰當(dāng)?shù)奶幚盹L(fēng)險，就會導(dǎo)致各種不良后果。例如并購后企業(yè)經(jīng)營狀況不佳、并購失敗、并購后出現(xiàn)分離等問題。結(jié)合我國在海外的并購實例，我國企業(yè)在并購過程中主要會面臨以下幾種風(fēng)險：

（一）缺乏跨國并購的經(jīng)驗

我國企業(yè)在整體上缺乏并購經(jīng)驗。在發(fā)達國家企業(yè)并購已經(jīng)有100多年的歷史，而且國際上主要的并購實例都是在國內(nèi)有過頻繁并購經(jīng)驗后才開始跨國并購，而我國的國內(nèi)并購潮流還沒有開始，國內(nèi)企業(yè)就開始進行跨國并購。很明顯，我國企業(yè)在進行境外并購時就沒有足夠的經(jīng)驗。

（二）跨國并購的政治風(fēng)險和法律風(fēng)險

跨國并購的政治風(fēng)險是指由于政府行為而可能對正在進行并購的企業(yè)產(chǎn)生負面影響，這是政府為了實現(xiàn)某種政治目的而采取的措施。我國企業(yè)對東道國企業(yè)的跨國并購必然會對東道國的企業(yè)經(jīng)營帶來一定程度的影響，出于對本國企業(yè)利益和國家安全的考慮，一定會對并購企業(yè)持有反對態(tài)度。常見的政治風(fēng)險包括國內(nèi)內(nèi)戰(zhàn)、證券變更，這會造成外國企業(yè)資金凍結(jié)、被沒收、被征用等。由于我國的法律制度和其他國家的法律法規(guī)有很大的區(qū)別，而且我國的企業(yè)家對于收購企業(yè)所在的地區(qū)的法律并沒有深刻了解，因此在并購過程中一定會遇到眾多的法律風(fēng)險。例如，我國曾有計劃經(jīng)濟的歷史，我國政府基本上囊括了對外投資權(quán)、外貿(mào)經(jīng)營權(quán)，導(dǎo)致企業(yè)缺乏海外融資的自主權(quán)，這樣的結(jié)果會造成企業(yè)失去了本應(yīng)享有的市場主體權(quán)利。

（三）跨國并購的融資途徑風(fēng)險

我國企業(yè)采取跨國并購的原因大多是由于自有資金難以滿足其需求，因此需要通過外部的融資來滿足需求，目前我國跨國并購主要是通過發(fā)行股票、銀行貸款來進行融資。若是通過銀行貸款進行融資，雖然不會改變我國企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是需要按期交付利息，這會給我國的企業(yè)帶來還款壓力，可能會使企業(yè)陷入無法償還利息的財務(wù)危機；若是通過發(fā)行股票的方式進行融資，其優(yōu)點就是來源穩(wěn)定，不會有到期還款的壓力，但是其不足之處則是發(fā)行股票會改變原本的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這樣會影響原有股東的股權(quán)，降低他們對公司的控制力，而且在并購方的股份增加之后，每支股票的盈利能力會有所下降，造成股價下跌。

（四）跨國并購的信息不對稱

合理的并購價格應(yīng)該科學(xué)地評估目標企業(yè)的現(xiàn)行價值。目前我國目標企業(yè)的進行價值評估時主要是遵循資產(chǎn)評估的方法和基本原則做出估算，它的合理性也受到許多因素的影響。由于我國缺乏專門為并購提供咨詢服務(wù)和準確信息的中介組織，所以無法對并購行為提供專業(yè)的指導(dǎo)，也無法降低并購雙方的信息成本，增加并購的交易成本以及對新企業(yè)的整合成本也是導(dǎo)致信息不對稱的原因之一。嚴重的信息不對稱會是我國的并購企業(yè)無法正確估算目標企業(yè)的盈利能力和固定資產(chǎn)。endprint

（五）跨國并購后面臨的問題

并購后的工作主要是整合原有企業(yè)和被并購企業(yè)的業(yè)務(wù)和管理。我國企業(yè)跨國并購的整合風(fēng)險又被分為管理整合風(fēng)險、文化整合風(fēng)險、經(jīng)營整合風(fēng)險。管理整合風(fēng)險是指由于公司在管理制度和管理理念上有著一定的差異，這會影響到企業(yè)的經(jīng)營模式；由于不同的國家、民族間有著明顯的文化差異，這樣的差異會影響企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營狀況。研究表明，并購整合的最大障礙就是不同公司間會有較大的文化沖突；經(jīng)營整合風(fēng)險是指由于市場策略、市場定位、品牌差異、銷售策略的差異帶來的影響。我國跨國企業(yè)和國外企業(yè)在以上三個方面都有著明顯的差異，因此面臨著無法估量的風(fēng)險。

三、我國企業(yè)跨國并購防范對策

我國的跨國并購起步比較晚，因此其跨過經(jīng)驗和投資規(guī)模遠不如發(fā)達國家，因此并購風(fēng)險顯得十分突出。一些著名的國際咨詢公司在調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)60%以上的合并案例都是以失敗告終。因此，本文對我國企業(yè)在跨國并購過程中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險和可能出現(xiàn)的問題進行了分析，建立一套適合我國企業(yè)海外發(fā)展所需要的防范機制，成為了急需解決的問題。

（一）企業(yè)要有明確的國際化發(fā)展戰(zhàn)略

我國企業(yè)在進行海外并購時，需要從參與國際競爭的角度轉(zhuǎn)變?yōu)樗伎甲陨淼膰H定位，找到一條適合自己發(fā)展的道路。從進入市場、獲得技術(shù)資源、加強品牌建設(shè)等方面逐步培育企業(yè)的競爭力，提升企業(yè)的國際地位。

（二）鼓勵民營走出國門

在現(xiàn)階段的并購熱潮中，多數(shù)參與并購的是一些國有控股企業(yè)或者國有企業(yè)，這容易引起東道國對于非經(jīng)濟因素的思考，而影響并購活動的順利進行。因為民營企業(yè)更符合發(fā)達國家關(guān)于企業(yè)應(yīng)遵循的利潤動機來從事關(guān)于并購活動的原則，這樣不會受到一些非經(jīng)濟因素的阻礙，更加有利于企業(yè)間達成并購交易。從這點來看，我們更應(yīng)該注重培養(yǎng)具有國際競爭力的民營企業(yè)走出國門，積極參與到海外并購中。

（三）采取漸進、靈活的并購策略

首先，邀請東道國的企業(yè)或者機構(gòu)加入并購團隊，通過并購主體的多元化來避免并購被當(dāng)作國家行為，這是國有企業(yè)需要注意的；其次，在并購東道國的目標企業(yè)時可以先考慮以合資或者合作的方式進行業(yè)務(wù)往來，等到東道國的政治風(fēng)向較松時再討論并購的問題；再者，可以暫時不考慮全資并購，而是控股性并購或者其他方式并購，等條件成熟后再采取進一步的并購方式；最后利用目標公司所在國的某一家合資企業(yè)作為代理，以此避免東道國政府在以后的經(jīng)濟活動中進行干預(yù)。

總而言之，在經(jīng)濟全球化的背景下，跨國并購引起了全社會的關(guān)注。選擇跨國并購的方式比采取進出口、貿(mào)易協(xié)議的方式更能迅速的實現(xiàn)地區(qū)發(fā)展，更有利于在世界范圍內(nèi)實現(xiàn)資源配置。在跨國并購的過程中，有許多困難和風(fēng)險，這是企業(yè)和政府需要重視的問題，制定科學(xué)的發(fā)展戰(zhàn)略，以此來應(yīng)對新的挑戰(zhàn)。中國企業(yè)要積極利用經(jīng)濟環(huán)境，努力擴大國際間的經(jīng)濟交流，充分利用國內(nèi)外的經(jīng)濟市場和資源，提高國際競爭力，實現(xiàn)把我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)做強做大，適應(yīng)經(jīng)濟全球化的需要。

【參考文獻】

[1] 王志樂.2007跨國公司中國報告.中國經(jīng)濟出版社.2007.endprint