“新常態(tài)”下中國(guó)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑

薛彪

【摘要】2008年爆發(fā)的金融危機(jī)給世界上各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民正常生活產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響，全球化浪潮遭遇了近30年來(lái)最為嚴(yán)重的逆流。為了繼續(xù)保持以前的發(fā)展模式，世界上的各國(guó)政府出臺(tái)了一系列的財(cái)政政策和貨幣政策，希望可以通過(guò)這種手段來(lái)挽救自己的經(jīng)濟(jì)。這就要求像中國(guó)這樣嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴型的國(guó)家轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，更為重要的是優(yōu)化自己的金融結(jié)構(gòu)來(lái)適應(yīng)目前的發(fā)展形勢(shì)。

【關(guān)鍵詞】新常態(tài) 金融結(jié)構(gòu) 優(yōu)化途徑

一、我國(guó)金融結(jié)構(gòu)情況概述

評(píng)價(jià)一個(gè)國(guó)家在一定發(fā)展階段的金融結(jié)構(gòu)是否有效，應(yīng)該主要看它和現(xiàn)階段要素稟賦結(jié)構(gòu)所決定的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是否相適應(yīng)。所以，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體在特定的發(fā)展階段都有自己的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，它既客觀存在又動(dòng)態(tài)變化的，所有經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展階段的“最優(yōu)”金融結(jié)構(gòu)是不存在。回顧我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)歷史，在改革開(kāi)放以前，企業(yè)需要的資金基本上來(lái)源于財(cái)政的撥款。改革開(kāi)放后，我國(guó)逐步形成的金融體系是以四大銀行為核心的，從此以后，金融資源的配置主要依賴于間接融資這種方式，結(jié)果導(dǎo)致銀行體系內(nèi)積累了大量的金融風(fēng)險(xiǎn)。以四大銀行為中心的金融體系制度缺陷逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，并且一些制約金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深層問(wèn)題接踵而至。

二、我國(guó)金融結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

首先，融資結(jié)構(gòu)不合理。直接融資和間接融資的主要區(qū)別：前者由出資人承擔(dān)主要的風(fēng)險(xiǎn)，而后者的主要風(fēng)險(xiǎn)則由金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。銀行業(yè)當(dāng)然屬于間接融資。從目前來(lái)看，銀行為地方政府以及企業(yè)提供資金和長(zhǎng)期資本的功能在不斷地加強(qiáng)，信貸和類信貸在全社會(huì)融資中的比例不斷地提高，這就導(dǎo)致了銀行類的金融機(jī)構(gòu)承受實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與日俱增。長(zhǎng)期投資資金和資本必須承受企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這是銀行業(yè)所無(wú)法承受的。擴(kuò)大直接金融的比例，把主要由銀行業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給出資人，這是我們國(guó)家金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個(gè)方面。在我國(guó)目前金融體系的融資總額中，間接融資的比例偏高。發(fā)達(dá)國(guó)家的直接融資和間接融資比例為4：6，而我國(guó)目前的狀況遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。一方面商業(yè)銀行的資金來(lái)源以短期資金為主，這其中隱藏著一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面就是我國(guó)企業(yè)依靠外部融資的比例較高，并且主要依靠的對(duì)象是銀行，這種單一的融資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的后果就是造成銀行不良貸款的增加以及政府負(fù)擔(dān)的加重，可能會(huì)引發(fā)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

其次，金融資源配置效率低。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)集中度偏高，資金高度集中在國(guó)有大銀行以及股票市場(chǎng)，國(guó)有大銀行有量閑散資金沒(méi)有被充分利用。在這種情況下，能夠優(yōu)先獲得金融服務(wù)的一般是大型企業(yè)，從而在銀行與企業(yè)之間形成了剛性依賴，使得金融結(jié)構(gòu)缺乏彈性。相比之下，地方上的中小企業(yè)得不到自身發(fā)展所需要的資金，因而受到抑制。另外，銀行體系內(nèi)外利率價(jià)格的雙軌制，也是造成金融資源配置低效的重要原因。銀行體系內(nèi)的利率價(jià)格包括存款利率上限以及貸款利率下限。這樣的設(shè)計(jì)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)內(nèi)外資源配置上的不均衡。

第三，投資結(jié)構(gòu)不合理。一是國(guó)有大型企業(yè)投資增長(zhǎng)比較快、民間中小企業(yè)投資增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。民間投資增長(zhǎng)緩慢預(yù)示著著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力不足。二是生產(chǎn)性領(lǐng)域投入較多、非生產(chǎn)性領(lǐng)域投入較少。在儲(chǔ)蓄一投資轉(zhuǎn)換機(jī)制運(yùn)行中，存在著金融資源投入到了非生產(chǎn)性的領(lǐng)域當(dāng)中而不是生產(chǎn)性領(lǐng)域當(dāng)中，因而不能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)的大量資金需求造成了資金的錯(cuò)配。三是海外投資相對(duì)于國(guó)內(nèi)投資來(lái)說(shuō)增長(zhǎng)較快。只有從海外投資向國(guó)內(nèi)投資轉(zhuǎn)換才能適應(yīng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)。四是企業(yè)自身投資的不合理。企業(yè)投資由于所得的資金成本很低，金融機(jī)構(gòu)以及投資者存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，分散的企業(yè)決策者對(duì)融資所得資金不能合理地規(guī)劃，他們往往目光短淺，只注重眼前利益，忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

三、面對(duì)以上問(wèn)題我們有必要采取一些措施來(lái)優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，從而適應(yīng)目前的發(fā)展形勢(shì)

首先，要深化金融監(jiān)管的改革。一方面，我們可以改革金融監(jiān)管制度，通過(guò)這條途徑來(lái)促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。順應(yīng)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的潮流，我國(guó)應(yīng)該有計(jì)劃、分步驟地改革金融監(jiān)管制度，為金融體制的改革提供制度保障。同時(shí)，應(yīng)該防松對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的管制，給它們一些自由創(chuàng)造的空間，為中國(guó)的金融監(jiān)管改革不斷地探索出新的切實(shí)可行的道路。另一方面，可以通過(guò)金融監(jiān)管主體的完善來(lái)促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。目前，中國(guó)的監(jiān)管由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)分業(yè)監(jiān)管，屬于機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式。為了適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展模式，加強(qiáng)金融業(yè)的聯(lián)合監(jiān)管，監(jiān)管模式應(yīng)該向單一機(jī)構(gòu)的功能性監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，成立統(tǒng)一的國(guó)家金融監(jiān)督管理局。

其次，全面推進(jìn)利率市場(chǎng)化。最近幾年，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)，改革在現(xiàn)階段取得了一定的成果。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融環(huán)境和特定背景決定了利率市場(chǎng)化改革的持久性、艱巨性和復(fù)雜性。因此，應(yīng)該完善貨幣市場(chǎng)、推進(jìn)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化，增加利率市場(chǎng)化品種、建立科學(xué)的金融產(chǎn)品定價(jià)體系。

第三，要完善金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)。在我國(guó)目前的金融機(jī)構(gòu)體系之中，國(guó)有大型銀行長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位，中小銀行數(shù)量缺乏，并且農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，這樣就導(dǎo)致了大型國(guó)有企業(yè)、上市公司從大銀行那里得到了所需的資金，但小型企業(yè)、三農(nóng)企業(yè)卻難以從中小銀行那里得到所需的資金，從而導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)向大型銀行聚集，損害了銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表，金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力減弱。因此，應(yīng)該降低民營(yíng)銀行進(jìn)入的門(mén)檻，從而建立多層次的間接融資體系，適當(dāng)降低民營(yíng)銀行注冊(cè)資本金較高的限制，從而提高金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第四，要發(fā)展金融產(chǎn)品創(chuàng)新。通過(guò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在目前的融資結(jié)構(gòu)中，股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)發(fā)展很不均衡，前者規(guī)模較大而后者受到了很大的制約。發(fā)展債券市場(chǎng)可以有效地緩解銀行債券提供長(zhǎng)期融資的壓力，從而減緩銀行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)票據(jù)作為短期融資的手段，受到體制的制約，發(fā)展不均衡。所以，應(yīng)該完善社會(huì)整體信用體系和制度的建設(shè)，發(fā)展商業(yè)票據(jù)，為融通短期資金提供方便。日新月異的金融工具，由于自身的不同優(yōu)勢(shì)，可以給金融市場(chǎng)的參與者提供更多廣闊的空間。endprint