評《資本市場：現(xiàn)代金融的核心》

趙輝越 /長春工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

“十三五”以來我國資本市場在金融資源配置方面做出了突出貢獻(xiàn)，股票市場、債券市場、期貨市場三大資本市場板塊的巨大規(guī)模和交易量，為國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、國民投資渠道開拓提供了必要的風(fēng)險(xiǎn)管理途徑。但同時，還要意識到中國資本市場正處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的過渡期，對于配置金融資源的能力十分有限，存在大量制約條件和不利因素。馬險(xiǎn)峰所著《資本市場：現(xiàn)代金融的核心》（中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2016版）一書立足長期的資本市場工作思考，采取專題性的研究成果“合集”形式，全面而系統(tǒng)地分析了資本市場在現(xiàn)代金融體系的核心地位，具有重要的學(xué)術(shù)理論和借鑒應(yīng)用價值。該書呈現(xiàn)出三大特色。

一、立足理論輻射、緊扣核心內(nèi)容

《資本市場：現(xiàn)代金融的核心》的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)頗具特色，打破了常規(guī)的“章節(jié)”模式，采取“主題”闡述，圍繞著“資本市場”的理論中心，全方位針對金融領(lǐng)域深化輻射。全書共包括17個主題，每一個主題可理解為一個“金融節(jié)點(diǎn)”，由此全書構(gòu)建了一個龐大的“由點(diǎn)到面”的研究結(jié)構(gòu)。

所涉及的主題包括國外金融理論（海綿效應(yīng)、股市泡沫、金融衍生品等）、金融案例（美國通用及克萊斯勒破產(chǎn)案、大連農(nóng)產(chǎn)品期貨市場、粳谷期貨、石油期貨等）、金融政策（美國期貨監(jiān)管“五年規(guī)劃”、金融監(jiān)管改革、境外投資者制度等）、金融機(jī)構(gòu)及建議等。在針對不同金融領(lǐng)域的研究時，始終圍繞著“資本市場”這一核心，基于金融深化和資本市場發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行互動。以在全球影響力較大的美國“次貸危機(jī)”為例，擷取資本市場中“期貨監(jiān)管”的角度，分析了美國期貨交易委員會（CFTC）構(gòu)建的“戰(zhàn)略規(guī)劃”的巨大價值，在金融危機(jī)橫掃全球之際，通過期貨市場 “五年規(guī)劃”的微觀資本市場發(fā)展戰(zhàn)略庇護(hù)，美國期貨市場才沒有受到影響，同時，借助自身規(guī)范運(yùn)行，有效化解了金融危機(jī)，從側(cè)面證實(shí)了資本市場對于金融的巨大作用。

此外，該書依據(jù)“核心論”的觀點(diǎn)，辯證地闡釋了“金融”與“資本市場”之間的關(guān)系，明確指出“盡管商業(yè)銀行曾（對金融）發(fā)揮著核心作用，但從現(xiàn)代金融體系來看，其核心應(yīng)是包括證券和期貨在內(nèi)的資本市場”，以全球金融最為發(fā)達(dá)的美國為例，分別列舉了股票市場、債券市場、期貨市場三種資本市場形態(tài)，同樣以2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球性金融風(fēng)暴為例，闡明了房地產(chǎn)周期和資本市場“周期共振”下，導(dǎo)致金融“連鎖反應(yīng)”的事實(shí)，從反面佐證了資本市場對于金融秩序的巨大影響。

二、案例多元豐富、涉及知識面廣

多元角度、形式豐富的案例是《資本市場：現(xiàn)代金融的核心》的另一重要特色。由于該書在結(jié)構(gòu)層面選擇了自由度較大的主題探討模式，擺脫了傳統(tǒng)“章節(jié)式”的框架約束，因此可以更加自由地對案例展開加工。該書在案例呈現(xiàn)上主要采取了三種模式：（1）中外對比模式?！皩Ρ取辈粌H是該書案例方面的重要呈現(xiàn)形式，也是全書研究中廣泛采取的方法，以中國為主體，以美國、英國、日本、歐盟等為客體，案例對比涉及到制度、政策、企業(yè)等諸多方面。其中較為典型的是“中美兩國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場對比較分析”主題部分，介紹了全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場——芝加哥期貨交易所（CBOT），以及該交易所對美國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所起到的巨大作用，美國也因此掌握了主導(dǎo)世界農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的權(quán)力。反觀國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，提出了存在的缺陷以及資本市場發(fā)展戰(zhàn)略的必要性；（2）獨(dú)立事件模式。該書中對于獨(dú)立事件類型案例的涉及較多，整體上可分為兩種類型，其一為“過程事件”，廣泛地存在于書中各個段落、標(biāo)題中，結(jié)構(gòu)簡單、規(guī)模較小，如數(shù)據(jù)、圖表、原則、策略等表達(dá)過程出現(xiàn)的事件。其二為“目標(biāo)事件”，即圍繞著該案例展開金融深化和資本市場關(guān)系的探討，具有代表性的是“美國通用汽車公司和克萊斯勒公司破產(chǎn)案例”，美國通用、克萊斯勒公司都是國際知名的汽車制造商，但從申請破產(chǎn)保護(hù)到結(jié)案的整個過程，僅用了兩個多月，并且造成的負(fù)面影響極小，這正是遵循資本市場法則的結(jié)果，將各方面的損失控制在最小范圍之內(nèi)，保護(hù)了投資者的利益。而與之對比明顯的是安然公司破產(chǎn)，在世界范圍內(nèi)掀起了軒然大波，引起了投資者的震驚憤怒，原因就在于它違背了資本市場法則、采取欺騙手段隱瞞。（3）客觀評價模式。該書本身具有一定的“論文集”屬性，在案例采用和處理方面，“客觀評價”的模式很多，如針對“英國金融服務(wù)監(jiān)管局（FSA）”的改革評價，對于我國資本市場服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的作用評價，對于我國資本市場功能的分析評價，等等。

案例多元豐富的基礎(chǔ)上，對中國金融深化改革與資本市場發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)容進(jìn)行了凸顯，涉及了“玉米”、“粳谷”、“石油”、“碳交易”、“房地產(chǎn)”等多個領(lǐng)域，該書為讀者展現(xiàn)了較寬的知識面，提高了可讀性和實(shí)用性。

三、凝聚國際視野、賦予本土啟發(fā)

《資本市場：現(xiàn)代金融的核心》一書凝聚國際視野，反思了我國配置金融資源方面的制約條件和環(huán)境拘囿。例如，利率市場化不足導(dǎo)致信貸資金配置效率低，“資本資產(chǎn)價格難以準(zhǔn)確反映資本的稀缺程度”，更為主要的是我國證券法規(guī)體系、信用體系、投資文化等落后于國際水平，導(dǎo)致金融深化發(fā)展受阻。因此，要充分抓住深化資本市場戰(zhàn)略這一金融改革“核心問題”，充分發(fā)揮資本市場在金融資源配置中的決定性作用，遵循資本市場配置“效率優(yōu)先”的原則，才能更好地提升投融資比重；該書在中國金融深化的具體建議方面，主張發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，樹立實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略方向，這與我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主張不謀而合。

基于此，該書在賦予“本土啟示”方面不遺余力，幾乎每一個探討主題中，都包含了“對中國的啟示”部分。例如，在“海綿效應(yīng)——美國房地產(chǎn)周期與金融危機(jī)反思”中，作者列舉了美國、日本、泰國等房地產(chǎn)泡沫造成的金融危機(jī)現(xiàn)象，而我國在“十二五”以后，房地產(chǎn)已經(jīng)成為重要的金融要素，要注意吸取他國資本市場發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化危機(jī)防范、保障市場繁榮。又如在“認(rèn)識合格投資者制度和投資者適當(dāng)制度——境外投資者制度分析及其啟示”中，分別通過對美國、歐盟、日本的“投資者制度”分析，提出了“對我國的啟示與借鑒”，提出了主要改進(jìn)方向和改革原則；其他方面的“啟示”在價值上是一致的，旨在構(gòu)建我國金融深化與資本市場發(fā)展戰(zhàn)略的和諧關(guān)系、科學(xué)模式。全書緊緊圍繞核心議題，強(qiáng)化金融與資本市場之間的關(guān)系研究，案例豐富、涉獵廣泛、通俗易懂，不失為一本理論性、實(shí)踐性俱佳的學(xué)術(shù)著作，具有較好的可讀性和實(shí)用性?？勺鰹檎?、企業(yè)及科研部門的專業(yè)人士參考借鑒之用，同時也適合作為高校經(jīng)濟(jì)類專業(yè)學(xué)生的閱讀教材。