BLT模式在貴州省非經(jīng)營性交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中的應(yīng)用研究

王涯茜， 王世君

（1.樂山師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，四川 樂山 614000；2.中交第二公路工程局，陜西 西安 710065）

1 貴州省非經(jīng)營性交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資現(xiàn)狀及困境分析

當(dāng)前我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要來自于中央和地方財(cái)政、商業(yè)銀行、政策性銀行以及資本市場(chǎng)[1]。近年來貴州省以“BOT+EPC”“BOT+EPC+政府補(bǔ)助”等模式建設(shè)了多條高速公路，全省交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足得到了一定緩解[2]。但是，依據(jù)貴州省公路網(wǎng)規(guī)劃，剩余待建公路項(xiàng)目大多沿線經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展緩慢，預(yù)期未來交通流量小，項(xiàng)目收入難以保證投資回報(bào)，屬于非經(jīng)營性交通基礎(chǔ)設(shè)施。非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施是具有消費(fèi)的非競(jìng)爭(zhēng)性、收益的非排他性和效用的不可分割性的基礎(chǔ)設(shè)施，具有完全的公益性并且沒有收益來源，而且項(xiàng)目建設(shè)資金需求量巨大，一般社會(huì)資本沒有投資參與的積極性，項(xiàng)目融資困難。

在以往貴州省非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資實(shí)踐中，主要依賴傳統(tǒng)融資方式，如政府部門的轉(zhuǎn)移支付和規(guī)費(fèi)、地方政府債券與政府擔(dān)保的銀行信貸，而眼下無論是中央財(cái)政還是地方財(cái)政，增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入都存在一定的困難，政府財(cái)政資金投入難以持續(xù)保障項(xiàng)目的規(guī)?；\(yùn)營，土地經(jīng)營的體制弊端也逐漸顯現(xiàn)。商業(yè)銀行對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供貸款也有諸多局限性，銀行貸款難以長(zhǎng)期穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資金供給；政策性銀行的資金來源有限。由于國內(nèi)政策和社會(huì)現(xiàn)狀等因素的存在，較多市場(chǎng)化的融資方式在一定程度上受到制約，資本市場(chǎng)利用效率不高。

對(duì)于非經(jīng)營性交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其全生命周期內(nèi)不存在現(xiàn)金流或現(xiàn)金流很小，因此它不適宜采用在經(jīng)營性項(xiàng)目中普遍采用的BOT等PPP模式運(yùn)行[3]，那么應(yīng)該如何引導(dǎo)和鼓勵(lì)社會(huì)資本參與非經(jīng)營性交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)呢？

2 BLT模式與其他模式在非經(jīng)營性交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)用中的比較

BLT（Build-Lease-Transfer）即“建設(shè)—租賃—移交”模式。是指社會(huì)資本負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資和建設(shè)，在項(xiàng)目建成后將項(xiàng)目租賃給政府；在租賃期內(nèi)政府負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)行和日常維護(hù)，社會(huì)資本承擔(dān)質(zhì)量瑕疵修復(fù)責(zé)任；租賃期結(jié)束后，社會(huì)資本將項(xiàng)目所有權(quán)轉(zhuǎn)移給政府。在此過程中，社會(huì)資本通過政府給付的租金回收建設(shè)成本并獲得合理的回報(bào)。

對(duì)于需要新建的非經(jīng)營性的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，為了吸引社會(huì)資本參與項(xiàng)目的建設(shè)，但是又不能通過項(xiàng)目的運(yùn)營使社會(huì)資本從使用者出收取報(bào)酬來彌補(bǔ)建設(shè)項(xiàng)目的成本。國內(nèi)外文獻(xiàn)這個(gè)問題有過探討，主要有以下幾種模式：

1）建設(shè)—移交BT

1994年菲律賓頒布的《新BOT法案》，明確在不適宜由社會(huì)資本直接運(yùn)營的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域（特別是公用事業(yè)項(xiàng)目）中可通過BT或BLT來運(yùn)作。

BT（Build-Transfer）即“建設(shè)—移交”模式。是指社會(huì)資本負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資和建設(shè)，在項(xiàng)目建成后將項(xiàng)目交給政府，政府在一定年限內(nèi)內(nèi)向社會(huì)資本分期回購。由于非經(jīng)營性項(xiàng)目本身無法產(chǎn)生項(xiàng)目收益，需要政府要采取政府回購的方式來保證基礎(chǔ)設(shè)施順利建設(shè)與投入使用。我國自上世紀(jì)90年代末以來，大量采用BT模式于非經(jīng)營性項(xiàng)目和部分準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目，雖然一時(shí)解決了政府建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施資金的燃眉之急，但是操作很不規(guī)范，一方面地方政府不顧財(cái)政實(shí)力，形成巨大的地方債務(wù)；另一方面社會(huì)資本只參與建造過程，沒有從全壽命期的角度來進(jìn)行建設(shè)，最終導(dǎo)致項(xiàng)目成本高，效率差。BT模式在2012年12月被財(cái)預(yù)[2012]463號(hào)文《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》所禁止。

2）建設(shè)-移交-運(yùn)營BTO

BTO(build-transfer-operate，BTO）是指社會(huì)資本負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和融資，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移至政府（所有權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)政府無需支付資產(chǎn)費(fèi)用），接著社會(huì)資本被政府賦予一定時(shí)期內(nèi)的特許經(jīng)營權(quán)，社會(huì)資本按約定提供用戶服務(wù)，并向政府收取運(yùn)營費(fèi)用及前期投資成本以回籠投資并獲取收益的PPP項(xiàng)目運(yùn)作方式。

3）建設(shè)-移交-租賃BTL

BTL(build-transfer-lease，BTL）是指社會(huì)資本通過融資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，在項(xiàng)目完成之后，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移至政府（所有權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)政府無需支付資產(chǎn)費(fèi)用），接著政府將資產(chǎn)運(yùn)營的維護(hù)職責(zé)委托給社會(huì)資本，社會(huì)資本在一定時(shí)期內(nèi)依據(jù)項(xiàng)目的可用性和運(yùn)營績(jī)效從政府處獲得報(bào)酬（租金和維護(hù)成本）以回籠投資并獲取收益的方式。在國外，BTL模式常用于興建學(xué)校、醫(yī)院、軍隊(duì)住房、污水管道等公益設(shè)施。BOT、BTO以及BTL模式的具體投資收益模式如圖1。

圖1 BTL與BOT、BTO與投資收益模式對(duì)比

如圖1所示，BTL與BOT相比，投資BOT項(xiàng)目的社會(huì)資本的投資收益來自于最終使用者所支付的使用費(fèi)，存在對(duì)民間需求錯(cuò)誤預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，通常適用于有投資收益的項(xiàng)目。而投資BTL項(xiàng)目的社會(huì)資本的投資收益來自于政府的設(shè)施租賃費(fèi)，社會(huì)資本不存在租賃需求風(fēng)險(xiǎn)。BTL與BTO相比，BTL模式中社會(huì)資本通常只提供非核心服務(wù)，不負(fù)責(zé)用戶服務(wù)，社會(huì)資本從政府處獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不承擔(dān)需求風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于BTO項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較低。

BLT與BTL有很多共同點(diǎn)，主要包含建設(shè)、租賃、移交三個(gè)過程，都是由社會(huì)資本負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資和建設(shè)，將資產(chǎn)出租給政府，投資收益都來自于政府付費(fèi)。但是在BLT模式下，租賃期內(nèi)資產(chǎn)所有權(quán)歸社會(huì)資本，待租賃期滿后政府支付完租金后才轉(zhuǎn)移給政府，而BTL模式下，項(xiàng)目建成后所有權(quán)就由社會(huì)資本轉(zhuǎn)移給政府。如表1所示，由于二者所有權(quán)轉(zhuǎn)移的時(shí)點(diǎn)不同，社會(huì)資本在投資收益、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等方面存在較大差異。

表1 BLT與BTL的區(qū)別和聯(lián)系

BLT模式在BT模式的基礎(chǔ)上增加了一個(gè)租賃過程，政府和社會(huì)資本通過合同約定租賃期內(nèi)租金支付方式和項(xiàng)目質(zhì)量擔(dān)保責(zé)任，從而約束社會(huì)資本從整個(gè)項(xiàng)目全壽命周期內(nèi)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，充分發(fā)揮社會(huì)資本進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與管理的積極性，從而避免了BT模式下項(xiàng)目成本高效率差的低價(jià)值困擾[4]。并且，BLT模式下租賃過程的加入使政府短期內(nèi)支付的巨額資金的壓力分散到在租賃期分階段支付，這樣可以降低政府的財(cái)政壓力，實(shí)現(xiàn)投資效益最佳化、管理效益集約化、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)合理化等效果。

綜上所述，BLT模式對(duì)于在交通基礎(chǔ)設(shè)施中市政道路等非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和不適合由社會(huì)資本方經(jīng)營的項(xiàng)目中引入社會(huì)資本是一個(gè)較高的有效途徑和方法。具體體現(xiàn)在：一方面，從政府角度來看，BLT模式下，項(xiàng)目建成后，政府直接經(jīng)營管理基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，保障了政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的占有和使用，維護(hù)了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目歸全民國有的特殊屬性，有利于項(xiàng)目的日常管理以及最終的項(xiàng)目所有權(quán)移交。另一方面，從社會(huì)資本的角度來看，BLT模式下，項(xiàng)目建成后直接交付政府運(yùn)營，社會(huì)資本只需要承擔(dān)一定期限內(nèi)的質(zhì)量瑕疵修復(fù)責(zé)任，免去了社會(huì)資本的運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)租賃期內(nèi)，社會(huì)資本和政府的主要關(guān)系就是按照融資租賃合同約定進(jìn)行租金支付和收取，權(quán)責(zé)關(guān)系明確，操作方式更為靈活、簡(jiǎn)單，更容易為社會(huì)資本所接受[5]。

3 BLT融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

BLT模式是在融資租賃的融資思維下發(fā)展起來的一種創(chuàng)新型的PPP項(xiàng)目融資模式。融資租賃亦稱為金融租賃或資本租賃，實(shí)質(zhì)上是承租人通過出租人籌集項(xiàng)目資金的一種方式。主要流程為：出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，租賃物件所有權(quán)歸出租人所有。在融資租賃方式下，租賃物件完全由出租人按照承租人的要求選定，出租人對(duì)租賃物件的性能、物理性質(zhì)、老化風(fēng)險(xiǎn)以及維修保養(yǎng)不負(fù)任何責(zé)任。BLT模式是結(jié)合融資租賃的融資方式下和EPC總承包的建設(shè)模式發(fā)展起來的三方合作關(guān)系。

3.1 BLT模式的主要參與主體

1）政府

政府，包括基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所在地政府、政府機(jī)構(gòu)或政府所屬公司。從融資租賃的角度而言，政府即承租人，提出基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的采購要求，在租賃期內(nèi)支付租金，最終擁有該基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并對(duì)完工交付的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目有行使質(zhì)量瑕疵索賠的權(quán)利。

政府是BLT項(xiàng)目中的關(guān)鍵角色，與傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)相比，政府角色發(fā)生了轉(zhuǎn)變：由傳統(tǒng)的項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施者轉(zhuǎn)變?yōu)轫?xiàng)目監(jiān)督管理者，在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)過程中更多的是行使監(jiān)督職能，具體的項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)則由項(xiàng)目公司完成。即只需出面提供相應(yīng)的政策及法律支持和保證，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，并按約定在租賃期內(nèi)支付一定的租金，便可獲得項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)，并最終獲得項(xiàng)目所有權(quán)。其中，政府的信用、提供的政策支持和保證、以及對(duì)諸多因素的控制是BLT項(xiàng)目順利實(shí)施項(xiàng)目的保證。

2）項(xiàng)目公司

作為融資租賃的另一重要角色——出租人由國際財(cái)團(tuán)、融資租賃公司、工程公司或咨詢公司等組成的項(xiàng)目公司擔(dān)當(dāng)，項(xiàng)目公司響應(yīng)政府BLT招標(biāo)通告，組織參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資、建設(shè)、采購的全過程。與傳統(tǒng)的融資租賃標(biāo)的物采購過程相比，標(biāo)的物由傳統(tǒng)的大宗設(shè)備變?yōu)榱舜笮筒粍?dòng)產(chǎn)項(xiàng)目，采購過程也由傳統(tǒng)的“單純意義的購買”變?yōu)椤绊?xiàng)目的具體建設(shè)管理”。在項(xiàng)目完工交付政府后，進(jìn)入租賃期，利用政府付給的租金進(jìn)行還貸并獲得合理的利潤。

BLT項(xiàng)目公司是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目成功建設(shè)的關(guān)鍵。項(xiàng)目公司通過與政府簽署的BLT融資租賃合同獲得項(xiàng)目的建設(shè)權(quán)，并負(fù)責(zé)籌借項(xiàng)目資金，選擇EPC總承包商進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)。從這個(gè)角度而言，項(xiàng)目公司是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)過程中真正意義上的“業(yè)主”。

3）EPC總承包商

在融資租賃的鏈條中，EPC總承包商即供應(yīng)商。項(xiàng)目公司與EPC總承包商簽訂EPC總承包合同，在項(xiàng)目的具體建設(shè)過程中，EPC總承包商還與勘察設(shè)計(jì)單位、施工單位、設(shè)備材料供應(yīng)商等單位簽署相應(yīng)合同，EPC總承包商總體具體負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，是項(xiàng)目實(shí)際的建造者和質(zhì)量負(fù)責(zé)單位。

3.2 BLT模式的主要合同關(guān)系

綜上所述，BLT模式的主要參與主體運(yùn)行框架見圖2。

圖2 BLT運(yùn)行框架

在圖2中，用M來表示BLT項(xiàng)目的各方對(duì)項(xiàng)目的權(quán)責(zé)關(guān)系。其中，M1表示EPC承包商負(fù)責(zé)項(xiàng)目的勘察、設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)管。M2表示EPC承包商完工交付后項(xiàng)目質(zhì)量問題保修義務(wù)。M3表示：租賃期內(nèi)項(xiàng)目公司（出租人）擁有項(xiàng)目所有權(quán)，并對(duì)項(xiàng)目的質(zhì)量問題負(fù)責(zé)。M4表示政府部門（承租人）在租賃期內(nèi)對(duì)項(xiàng)目擁有使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)，并負(fù)責(zé)日常維護(hù)；租賃期滿后，由承租人支付一定留購金額獲得項(xiàng)目所有權(quán)。

BLT模式中主要的合同關(guān)系如表2。

表2 BLT模式的合同體系

B L T模式運(yùn)行過程 合同類型 合同主體項(xiàng)目的租賃 《融資租賃合同》 政府、項(xiàng)目公司項(xiàng)目的質(zhì)量保證 《工程質(zhì)量保修書》政府、E P C承包商項(xiàng)目的移交 《融資租賃合同》《回購協(xié)議書》 政府、項(xiàng)目公司

3.3 BLT模式風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

根據(jù)BLT模式的運(yùn)行方式和合同關(guān)系，EPC承包商主要承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)和移交的風(fēng)險(xiǎn)，BLT項(xiàng)目公司主要承擔(dān)項(xiàng)目投融資的風(fēng)險(xiǎn)，政府需要承擔(dān)項(xiàng)目運(yùn)營和政治法律的風(fēng)險(xiǎn)[6]。具體如表3。

圖3 租金的構(gòu)成

表3 BLT模式風(fēng)險(xiǎn)類型及承擔(dān)主體

3.4 BLT項(xiàng)目的租金分析

BLT項(xiàng)目建設(shè)完工交付后，進(jìn)入租賃期，政府（承租人）要從起租日起向出租人支付租金，獲得項(xiàng)目的經(jīng)營管理權(quán)。按照融資租賃的原理，承租人支付的租金需要涵蓋出租人購買資產(chǎn)的所有費(fèi)用并包含合理利潤。對(duì)于交通基礎(chǔ)設(shè)施的BLT項(xiàng)目而言，承租人（政府）需要在項(xiàng)目建成后支付出租人（BLT項(xiàng)目公司）全部費(fèi)用，包括工程建設(shè)費(fèi)用、資金成本及合理回報(bào)。

工程建設(shè)費(fèi)用是指BLT項(xiàng)目公司為完成項(xiàng)目在建設(shè)期間所付出的一切費(fèi)用，包括工程費(fèi)用（建安工程費(fèi)、設(shè)備工器具購置費(fèi)）、工程建設(shè)其他費(fèi)用（土地費(fèi)用、與項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)的其他費(fèi)用、與未來生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的費(fèi)用等）。資金成本包括在建設(shè)期內(nèi)融資費(fèi)用和租賃期內(nèi)的利息費(fèi)用。建設(shè)期融資費(fèi)用包含自有資金成本和債務(wù)資金成本，租賃期內(nèi)的利息費(fèi)用主要指在租賃環(huán)節(jié)所發(fā)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用。除此之外，出租人在租賃期內(nèi)需要對(duì)項(xiàng)目的正常使用提供長(zhǎng)時(shí)間的保障，加大了其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，所以租金除了使承辦人收回建設(shè)投資外，還應(yīng)使其獲得相應(yīng)的收益。此部分收益在償還了租賃期的貸款利息后凈剩下的部分則是出租人的凈利潤，這是除了施工利潤外吸引出租人融資的動(dòng)力源泉[7]。綜上所述，租金的構(gòu)成如圖3所示。

BLT模式中對(duì)于出租人而言，在于依靠投融資、建設(shè)能力從項(xiàng)目的建設(shè)過程和租賃過程獲得投資回報(bào)；而對(duì)于承租人而言，則希望通過采用BLT模式緩解政府的財(cái)政壓力，盡早為公眾提供服務(wù)，滿足公眾的社會(huì)需求。承租人希望項(xiàng)目建成后可以盡快投入使用，出租人也希望盡早租賃給出租人以收回成本并獲得收益，以充分體現(xiàn)資金的時(shí)間價(jià)值。在BLT模式中，整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過程大致分為兩個(gè)階段，建設(shè)期和租賃期，通常在考慮租金時(shí)，將建設(shè)期發(fā)生的費(fèi)用（工程建設(shè)費(fèi)用及建設(shè)期融資費(fèi)用）稱為租賃基價(jià)，將租賃期發(fā)生的費(fèi)用（租賃期利息費(fèi)用及租賃期投資回報(bào)）稱為出租人投資總收益，租金總額由租賃基價(jià)和投資總收益構(gòu)成。而在具體計(jì)算每期租金時(shí)要以租賃基價(jià)為基數(shù)乘以一定費(fèi)率，并考慮資金的時(shí)間價(jià)值加以折算[8]。

4 BLT投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)防范

4.1 BLT投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

在國家力推PPP模式的背景下，眾多社會(huì)資本涌入交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，包括擁有較強(qiáng)融資能力的金融機(jī)構(gòu)，也包括從施工領(lǐng)域向投資領(lǐng)域進(jìn)軍的工程建設(shè)企業(yè)。一方面雖然金融企業(yè)在資本募集方面擁有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，但是缺乏工程項(xiàng)目建設(shè)方面的經(jīng)驗(yàn)，另一方面，工程建設(shè)企業(yè)轉(zhuǎn)型改革，需要從簡(jiǎn)單的工程施工轉(zhuǎn)型為投資方，順應(yīng)建設(shè)行業(yè)發(fā)展的需求。市場(chǎng)的需求推動(dòng)金融企業(yè)與工程建設(shè)企業(yè)進(jìn)行合作，使金融企業(yè)可以在與政府進(jìn)行協(xié)商洽談的過程中更加全面、充分地掌控整個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)程與風(fēng)險(xiǎn)，也能使工程建設(shè)企業(yè)獲取更多的項(xiàng)目機(jī)會(huì)[9]。在此情形下EPC+PPP的投資結(jié)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。

EPC+PPP的投資結(jié)構(gòu)是指作為EPC承包商的工程建設(shè)企業(yè)與金融企業(yè)組成有限合伙投資結(jié)構(gòu)。在有限合伙投資結(jié)構(gòu)中，一般合伙人（General Partner，簡(jiǎn)稱GP）大多是在項(xiàng)目領(lǐng)域具有技術(shù)管理特長(zhǎng)，準(zhǔn)備利用這些特長(zhǎng)從事項(xiàng)目開發(fā)的公司，但由于資金、風(fēng)險(xiǎn)、投資成本等多種因素的制約，一般合伙人愿意組織一個(gè)有限合伙制的投資結(jié)構(gòu)吸引更廣泛的有限合伙人參與到項(xiàng)目中來，以共同分擔(dān)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)和分享項(xiàng)目的投資收益。有限合伙人（Limited Partner，簡(jiǎn)稱LP）通常是擁有雄厚資金實(shí)力的投資公司和金融機(jī)構(gòu)等，為項(xiàng)目的前期開發(fā)提供資金支持。采用有限合伙制投資結(jié)構(gòu)，一般合伙人與有限合伙人相互合作、揚(yáng)長(zhǎng)避短。

具體在BLT模式下，BLT項(xiàng)目公司由工程建設(shè)與金融企業(yè)組成聯(lián)合體。工程建設(shè)企業(yè)作為一般合伙人，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的組織、經(jīng)營和管理，對(duì)合伙制項(xiàng)目的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目的控制。金融企業(yè)作為有限合伙人不參與項(xiàng)目的經(jīng)營管理，以其投入到合伙制項(xiàng)目中的資本承擔(dān)有限債務(wù)責(zé)任，主要責(zé)任就是提供資金。其中，工程建設(shè)企業(yè)作為共同的投資人，并作為BLT項(xiàng)目的EPC承包商與BLT項(xiàng)目公司簽訂建設(shè)合同[10]。

4.2 EPC+BLT投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)及防范

在BLT模式下，BLT項(xiàng)目公司由工程建設(shè)企業(yè)與金融企業(yè)組成有限合伙投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行投標(biāo)，政府在依法選擇社會(huì)投資人同時(shí)，即可將作為投資人之一的工程建設(shè)企業(yè)確定為項(xiàng)目的建設(shè)工程承包方。在法律層面這種方式是被允許的。根據(jù)《招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例》第9條第1款第（3）項(xiàng)規(guī)定，已通過招標(biāo)方式選定的特許經(jīng)營項(xiàng)目投資人依法能夠自行建設(shè)、生產(chǎn)或者提供的，可以不進(jìn)行招標(biāo)。2016年10月11日，財(cái)政部公布的《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域深入推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作工作的通知》第9條規(guī)定，“對(duì)于涉及工程建設(shè)、設(shè)備采購或服務(wù)外包的PPP項(xiàng)目，已經(jīng)依據(jù)政府采購法選定社會(huì)資本合作方的，合作方依法能夠自行建設(shè)、生產(chǎn)或者提供服務(wù)的，按照《招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例》第九條規(guī)定，合作方可以不再進(jìn)行招標(biāo)”。即，如果社會(huì)投資人是通過招標(biāo)方式選定的，且該招標(biāo)人對(duì)該項(xiàng)目能夠依法自行建設(shè)、生產(chǎn)或者提供，供應(yīng)的項(xiàng)目?jī)?nèi)容即不需要進(jìn)行再次招標(biāo)，投資人自己即可直接予以提供（主要是設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)理業(yè)務(wù)）。

具體到操作層面，政府在進(jìn)行社會(huì)資本招選時(shí)，不僅要考慮社會(huì)投資人的資金籌集能力，也要考察其作為EPC承包商的承建能力，這決定了項(xiàng)目的交付效果[10]。具體做法可以是，政府在可以在對(duì)社會(huì)資本進(jìn)行招選過程中，強(qiáng)調(diào)社會(huì)資本（包括投資人和承包商組成的聯(lián)合體）的承包能力，在社會(huì)資本資格條件中設(shè)置相應(yīng)的資質(zhì)、業(yè)績(jī)等條件，審核其建設(shè)管理資格和能力，判斷社會(huì)資本為項(xiàng)目管理目標(biāo)的達(dá)成是否已配備了相應(yīng)的資源和力量，進(jìn)而根據(jù)事先設(shè)定的評(píng)選規(guī)則加以評(píng)定，在社會(huì)資本成為中選方的同時(shí)，其為本項(xiàng)目配備的承包商資源和力量也成為BLT項(xiàng)目實(shí)施的重要組成部分，政府對(duì)BLT項(xiàng)目的事前監(jiān)管目的由此也得以實(shí)現(xiàn)。

5 貴州省某快速路項(xiàng)目BLT案例應(yīng)用

5.1 項(xiàng)目概況

貴州省黔南州某城市快速路項(xiàng)目，全長(zhǎng)11.6公里。采用城市快速路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，設(shè)計(jì)行車速度60公里/小時(shí)，工程采用雙向十車道，道路紅線寬度60米，路面為瀝青混凝土路面。已批復(fù)的《工程項(xiàng)目可行性研究報(bào)告》中明確：橋梁設(shè)計(jì)荷載等級(jí)城—A級(jí)，設(shè)計(jì)行車速度60公里/小時(shí)，道路寬度為60米，橋梁設(shè)計(jì)年限為100年，防洪標(biāo)準(zhǔn)100年一遇，地震烈度為Ⅵ；人行天橋設(shè)計(jì)年限為50年，地震烈度為Ⅵ。

工程內(nèi)容包括：橋梁工程墩柱有100以上高墩，鋼構(gòu)橋連續(xù)跨徑超過150米。全線設(shè)置預(yù)留互通式立交2處，排水工程、電力工程、電訊工程、照明工程、燃?xì)夤こ碳肮芫€綜合工程，取棄土場(chǎng)綠化、公路沿線的綠化景觀等工程。

5.2 BLT項(xiàng)目融資方案

本項(xiàng)目屬于非經(jīng)營性項(xiàng)目，采用BLT+EPC的合作模式。如圖4所示。根據(jù)約定，建成后，私營企業(yè)將該項(xiàng)目租給政府，政府支付租賃費(fèi)并負(fù)責(zé)管理運(yùn)營，租賃期結(jié)束后無償移交給政府的投資合作模式。

圖4 BTL+EPC操作結(jié)構(gòu)

1）項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)

由中交建融租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中交租賃”），和中交第二公路工程局有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中交二局”），組成項(xiàng)目公司?！爸薪蛔赓U”作為有限合伙人，主要承擔(dān)項(xiàng)目融資和租賃的工作，“中交二局”作為一般合伙人主要承擔(dān)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建造工作，并承擔(dān)工程質(zhì)量擔(dān)保責(zé)任。

由政府平臺(tái)公司黔南州投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“黔南投”）負(fù)責(zé)與“中交租賃”、“中交二局”簽訂相關(guān)《投資合作協(xié)議》。項(xiàng)目以工程項(xiàng)目總資產(chǎn)（以承租人與供應(yīng)商最終簽訂的建設(shè)工程總承包合同的承包范圍為準(zhǔn)）作為租賃標(biāo)的物，由“中交租賃”在租賃期內(nèi)出租給“黔南投”，以此收回投資。

2）主要合同關(guān)系及運(yùn)作模式

圖5 項(xiàng)目具體交易結(jié)構(gòu)和方式

如圖5所示，“中交二局”與“黔南投”簽訂工程建設(shè)合同，“中交二局”負(fù)責(zé)工程的設(shè)計(jì)、施工、采購，對(duì)施工質(zhì)量承擔(dān)責(zé)任，“黔南投”監(jiān)督供應(yīng)商按照建造合同完成合格工程；

“中交租賃”與“中交二局”簽訂供應(yīng)合同，“中交二局”提供滿足黔南投要求的工程項(xiàng)目，“中交租賃”向“中交二局”支付工程價(jià)款；

“中交租賃”與“黔南投”簽訂融資租賃合同，在工程建設(shè)完畢，“黔南投”以融資租賃的形式支付“中交租賃”租金，獲得工程的使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)，并于租賃期滿支付一定象征性價(jià)款獲得項(xiàng)目所有權(quán)。

3）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

表4總結(jié)了本項(xiàng)目在不同階段所有權(quán)及照管責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

表4 項(xiàng)目在不同階段所有權(quán)歸屬及照管責(zé)任承擔(dān)

5.3 BLT項(xiàng)目融資租賃報(bào)價(jià)方案

1）租賃標(biāo)的物價(jià)格：暫估30000萬元（最終以由“黔南投”與“中交二局”共同蓋章確認(rèn)的工程竣工結(jié)算審計(jì)報(bào)告上載明為準(zhǔn)）；

2）貨款支付方式和起租方式：“中交租賃”按照“黔南投”與“中交二局”簽訂的《建設(shè)工程施工合同》工程進(jìn)度，根據(jù)“中交二局”提供的經(jīng)“黔南投”確認(rèn)的工程計(jì)量單分期向“中交二局”支付租賃資產(chǎn)購買價(jià)款。自第一期支付款起三年后正式起租，“中交租賃”開始計(jì)收租金（若工程提前完工，則貨款提前支付完畢，起租時(shí)間不變）；

3）融資期限：5年（含1年建設(shè)期，2年延遲還本期及2年租賃期）；

4）租賃安排費(fèi)：合計(jì)約占融資金額的3.2%，即960萬元，承租人在融資租賃合同簽訂時(shí)一次性支付；

5）租賃年利率：7%（浮動(dòng)利率）；

6）建設(shè)期的租前息：按照固定利率7%，每季度支付一次，租前息=已付款金額*7%*天數(shù)/ 360；

表5 租金計(jì)算及費(fèi)用支付明細(xì)表 單位：元

7）延遲還本期間利息：按照固定利率7%，每季度支付一次，期間利息=租賃資產(chǎn)價(jià)款*7%*1/4；

8）租賃期租金支付：等額租金支付，共4期，首期租金在起租日后第6個(gè)月支付，之后每半年支付一次；

9）名義貨價(jià)：租賃期屆滿時(shí)，租賃標(biāo)的物所有權(quán)以100元的名義貨價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人。

根據(jù)以上融資報(bào)價(jià)方案，以暫估價(jià)30 000萬元為例，編制租金計(jì)算及費(fèi)用支付表，見表5，并從出租人的角度對(duì)其現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，見表6。

從出租人現(xiàn)金流量表可以計(jì)算得出，項(xiàng)目的季度內(nèi)部收益率為1.88%，名義年利率為7.52%。利率略高于同期銀行貸款利率，是考慮到出租人本身的收益回報(bào)。相對(duì)于銀行貸款的程序繁雜，擔(dān)保較高等缺陷，本項(xiàng)目采取BLT融資的方式進(jìn)行快速路這種非經(jīng)營性項(xiàng)目建設(shè)融資，成本合理，能解決資金問題，也能充分提高社會(huì)資本的積極性。

本項(xiàng)目結(jié)合貴州省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和融資環(huán)境，采用EPC總承包加融資租賃的BLT融資模式，能有效的解決該非經(jīng)營性交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資問題，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)的融資能力和大型國有施工企業(yè)的設(shè)計(jì)、施工、采購為一體的建設(shè)能力，是采購與融資的一種新嘗試。由于該項(xiàng)目目前尚處于建設(shè)階段，不能進(jìn)行全壽命期的經(jīng)濟(jì)分析與評(píng)價(jià)，期待項(xiàng)目的繼續(xù)進(jìn)行，作者也將在今后的研究中繼續(xù)關(guān)注該項(xiàng)目的發(fā)展情況，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，為西部地區(qū)非經(jīng)營性交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的實(shí)施提供參考。

表6 出租人現(xiàn)金流量表單位：萬元

6 結(jié)語

BLT模式應(yīng)用到非經(jīng)營性交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中以其“租賃”的特點(diǎn)，不但避免了承包人商業(yè)化運(yùn)營帶來的高服務(wù)價(jià)格等弊端，而且拉長(zhǎng)了承包人對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品的責(zé)任期限，為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)提供了一種可操作的融資建設(shè)模式。作為集EPC和融資租賃為一體的BLT模式，EPC承包商主要承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)和移交的風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)主要承擔(dān)項(xiàng)目投融資的風(fēng)險(xiǎn)，政府需要承擔(dān)項(xiàng)目運(yùn)營和政治法律的風(fēng)險(xiǎn)，有效的實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的原理。

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