介入期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)設(shè)計及機制創(chuàng)新

（浙江財經(jīng)大學(xué)，浙江 杭州 310018）

1 引言

冷鏈物流，就是蔬菜、水果和肉禽等農(nóng)產(chǎn)品持久處于低溫環(huán)境下，從農(nóng)產(chǎn)品出產(chǎn)到消費末端過程中涉及到的倉儲、加工、運輸、銷售、配送等一系列流程化供應(yīng)鏈物流服務(wù)的總稱。我國的冷鏈物流的發(fā)展勢頭迅猛，但冷鏈物流體系仍不健全，不利于冷鏈物流效率提升。由于冷鏈物流的環(huán)境要求苛刻，因而建設(shè)成本較高，這就需要大量的資本予以支撐。冷鏈物流金融作為一種資產(chǎn)流通模式，越來越被社會所接受。期權(quán)，作為一種衍生金融品，能夠合理規(guī)避因價格波動而造成的負面影響。買入期權(quán)產(chǎn)品，相當(dāng)于購買了一份保險，既有助于保障企業(yè)自身安全，也有助于金融機構(gòu)對業(yè)務(wù)活動的監(jiān)管。由此，介入期權(quán)產(chǎn)品，有助于明顯提升冷鏈物流金融業(yè)務(wù)的效率的穩(wěn)定性。

2 當(dāng)前幾種主導(dǎo)的冷鏈物流金融模式

冷鏈物流金融模式，直接由冷鏈物流模式?jīng)Q定。目前，我國冷鏈物流主要有批發(fā)市場、農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)、連鎖超市三種模式，對應(yīng)地，主導(dǎo)的冷物流金融模式主要分為以批發(fā)市場為核心主體的冷鏈物流金融模式、以農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)為核心主體的冷鏈物流金融模式、以連鎖超市為核心主體的冷鏈物流金融模式三種。

2.1 以批發(fā)市場為核心主體的冷鏈物流金融模式

由于農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)可能無法直接獲得金融服務(wù)，因而需要將批發(fā)市場作為核心主體提供擔(dān)保，從而獲得資金。在這種模式下，存在融資需求的農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)將其存貨或者動產(chǎn)作為質(zhì)押品，一般交由批發(fā)市場這個核心企業(yè)，金融機構(gòu)根據(jù)擔(dān)保，對農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)施予信貸，物流企業(yè)只負責(zé)農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)與批發(fā)市場之間、批發(fā)市場和消費者之間的物流服務(wù)。

2.2 以農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)為核心主體的冷鏈物流金融模式

農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)一般是從事農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工的大型企業(yè)，它需要為其經(jīng)銷商提供資金周轉(zhuǎn)，從而提高經(jīng)營效率。金融機構(gòu)在一般情況下也會選擇與龍頭企業(yè)存在持久穩(wěn)定關(guān)系的經(jīng)銷商進行合作。冷鏈物流融通倉模式，是一種典型的以農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)為核心主體的冷鏈物流金融模式，它以龍頭企業(yè)為中心，建立集質(zhì)押品倉儲和物流服務(wù)等于一體的大平臺，金融機構(gòu)也可借助該平臺對資金流通進行監(jiān)督。

2.3 以連鎖超市為核心主體的冷鏈物流金融模式

在這種模式下，連鎖超市作為核心主體，往往擁有大規(guī)模的采購量，一般可以通過賒貸貿(mào)易的形式來代替信用憑證。但是，這在方便連鎖超市的同時，也加大了冷鏈物流供應(yīng)鏈上下游中小企業(yè)的資金壓力。金融機構(gòu)根據(jù)需貸款企業(yè)與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)主體的合同關(guān)系，適當(dāng)予以放貸。通過金融機構(gòu)與物流企業(yè)強強聯(lián)合，可以有效促進供應(yīng)鏈上企業(yè)按照協(xié)議來生產(chǎn)和交付產(chǎn)品，從而解決企業(yè)的信用問題。

3 基于期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式設(shè)計

3.1 基于期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)組成要素

介入期權(quán)產(chǎn)品，是冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式的一種創(chuàng)新拓展，但本質(zhì)上并沒有改變冷鏈物流金融的構(gòu)成主體。總體上，冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式中主要包含四大類主體要素，分別為：物流企業(yè)、核心企業(yè)、中小企業(yè)和金融機構(gòu)。這四大組成主體之間又主要通過物流、資金流、信息流等要素連通，構(gòu)成一個多元化、一體化的冷鏈物流金融系統(tǒng)。

（1）物流企業(yè)。物流企業(yè)作為冷鏈物流服務(wù)的供給方和金融機構(gòu)的代理者，在整個冷鏈物流金融業(yè)務(wù)中承擔(dān)了倉儲、中轉(zhuǎn)、加工、配送、監(jiān)管等中介服務(wù)。在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈物流模式下，物流企業(yè)面臨著外部環(huán)境的不確定影響，因而運行過程存在較多風(fēng)險。介入期權(quán)產(chǎn)品，能在一定程度上為物流企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。當(dāng)物流企業(yè)健康運轉(zhuǎn)時，在提供冷鏈物流服務(wù)的同時，也能為上下游企業(yè)提供信用擔(dān)保，為金融機構(gòu)與企業(yè)搭建協(xié)調(diào)的橋梁。

（2）核心企業(yè)。核心企業(yè)，主要指有規(guī)模、有資產(chǎn)價值、有品牌影響力的農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)。期權(quán)激勵，往往是這一類企業(yè)均衡化內(nèi)部效益的有效工具。在冷鏈物流金融模式下，核心企業(yè)一般是整個物流金融系統(tǒng)中的主導(dǎo)企業(yè)，既能為這條供應(yīng)鏈提供擔(dān)保，又是上下游企業(yè)的重要產(chǎn)品供給者。很多情況下，冷鏈物流供應(yīng)鏈上的部分中小企業(yè)可能存在融資難、融資貴等問題，而核心企業(yè)可以為這些企業(yè)提供信用擔(dān)保、合同擔(dān)保等擔(dān)保服務(wù)。有些情況下，物流企業(yè)也作為核心企業(yè)。

（3）中小企業(yè)。中小企業(yè)，一般是冷鏈物流金融系統(tǒng)中處于弱勢的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)或加工企業(yè)，分布在核心企業(yè)的上下游。這些企業(yè)的規(guī)模普遍較小，市場占有率和信譽高低不齊，融資能力相對較弱。但中小企業(yè)也是密集圍繞核心企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈周邊的企業(yè)群，受限于核心企業(yè)。介入期權(quán)產(chǎn)品，能在一定程度上為中小企業(yè)開辟融資渠道，例如可以通過擔(dān)保、原材料來換取期權(quán)等，從而使整條冷鏈物流供應(yīng)鏈更加暢通。

（4）金融機構(gòu)。冷鏈物流金融系統(tǒng)中的金融機構(gòu)，主要指的是商業(yè)銀行，它為冷鏈物流提供資金支持，并根據(jù)冷鏈物流的特點開發(fā)金融產(chǎn)品，服務(wù)于核心企業(yè)和中小企業(yè)。在目前的冷鏈物流金融模式中，由于核心企業(yè)可以自主為中小企業(yè)擔(dān)保和反擔(dān)保，因而金融機構(gòu)僅僅需要設(shè)計好冷鏈物流供應(yīng)鏈上的資金流通渠道，確保資金流在一定的封閉圈內(nèi)流動。

3.2 基于期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式設(shè)計

介入期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式，主要是針對冷鏈物流業(yè)務(wù)運行的過程可能涉及到的風(fēng)險，依托期權(quán)產(chǎn)品作為工具，幫助其規(guī)避風(fēng)險，從而確保整個冷鏈物流供應(yīng)鏈有序運轉(zhuǎn)。介入期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融模式，實質(zhì)上就是在傳統(tǒng)的預(yù)付賬款形式的融資模式、倉單質(zhì)押模式等的基礎(chǔ)上拓展創(chuàng)新，通過新型金融產(chǎn)品引導(dǎo)冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。

與傳統(tǒng)的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式相比，基于期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融模式在企業(yè)訂單方面設(shè)置新的決策。具體地，中小企業(yè)主要新增決策為：按照先前約定好的價格，訂購一定數(shù)量的農(nóng)產(chǎn)品；按照一定的期權(quán)價格，購買一定數(shù)量的期權(quán)產(chǎn)品，金融機構(gòu)則為企業(yè)預(yù)先支付固定貸款。這樣，若訂購產(chǎn)品的供給量超過需求量時，中小企業(yè)便會撤銷期權(quán)從而減少訂單數(shù)量；若訂購農(nóng)產(chǎn)品的供給量不滿足需求量時，中小企業(yè)則通過期權(quán)來滿足市場需求。

基于期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式流程主要設(shè)計如下：

流程一：冷鏈物流金融系統(tǒng)中的核心企業(yè)通過對市場進行預(yù)測，決策產(chǎn)品的批發(fā)價格、期權(quán)價格，同時也為供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)提供擔(dān)保；中小企業(yè)根據(jù)價格狀況，并順應(yīng)市場需求，決策是否與核心企業(yè)簽署期權(quán)協(xié)議，以確定產(chǎn)品和期權(quán)的訂購量。

流程二：依托簽署的期權(quán)協(xié)議，中小企業(yè)向金融機構(gòu)申請貸款。金融機構(gòu)則根據(jù)期權(quán)協(xié)議，檢查核心企業(yè)和中小企業(yè)的資質(zhì)條件。若符合申請相關(guān)條件，則同意與核心企業(yè)簽訂擔(dān)保合同，與物流企業(yè)簽訂倉儲和監(jiān)管的相關(guān)協(xié)議。

流程三：中小企業(yè)主動向金融機構(gòu)交納一定的貸款保證金，金融機構(gòu)則向核心企業(yè)預(yù)先墊付相關(guān)固定貸款。

流程四：核心企業(yè)收到金融機構(gòu)發(fā)來的款項后，將自身產(chǎn)品充當(dāng)質(zhì)押物，移交至金融機構(gòu)指定的物流企業(yè)倉儲起來。物流企業(yè)則對質(zhì)押品進行價值評估，并將倉儲清單提供給金融機構(gòu)，金融機構(gòu)獲得產(chǎn)品的擁有權(quán)。

流程五：金融機構(gòu)對中小企業(yè)的還款進度進行督查，并根據(jù)還款情況，向其發(fā)放取貨通知單，安排一定比例的提貨許可。物流企業(yè)則根據(jù)取貨通知單，及時向中小企業(yè)發(fā)放產(chǎn)品。

流程六：中小企業(yè)實時根據(jù)市場供求情況，決策是否需要行使期權(quán)。若預(yù)測市場需求量會提高，那么采取行使期權(quán)的辦法，繼續(xù)向金融機構(gòu)申請貸款。中小企業(yè)在銷售產(chǎn)品獲得資金后，繼續(xù)向金融機構(gòu)還款，并提取一定份額的質(zhì)押品。

實際運行過程中，一般是重復(fù)流程五，直到全部的產(chǎn)品被企業(yè)贖回，整個融資的過程終止。

基于期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)流程如圖1所示。

圖1 基于期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)流程圖

4 基于期權(quán)產(chǎn)品的冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式的要素協(xié)調(diào)機制

在期權(quán)產(chǎn)品介入的條件下，冷鏈物流末端的市場需求一般可直接通過消費市場上的訂單數(shù)量，向供應(yīng)鏈上游企業(yè)傳遞需求信息；產(chǎn)品則由供應(yīng)鏈上游的供應(yīng)商通過整條供應(yīng)鏈逐次傳遞給消費者；供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)則根據(jù)市場需求和產(chǎn)品供給情況，決策自己是否需要進行期權(quán)交易。在整個供應(yīng)鏈上信息流、物流、資金流傳遞的過程中，資金流是銜接信息流與物流的重要紐帶。來源于金融機構(gòu)的資金流，促進生產(chǎn)者依托冷鏈物流金融而獲取充足資本。

在介入期權(quán)的冷鏈物流金融模式下，各大內(nèi)部主體之間的要素得到充分協(xié)調(diào)，其具體機制如下：

（1）核心企業(yè)可以得到更為精準(zhǔn)的需求信息，從而保證其生產(chǎn)；

（2）中小企業(yè)通過金融機構(gòu)信貸，彌補生產(chǎn)過程中的資金缺口，同時依托期權(quán)產(chǎn)品可以幫助其做好訂購決策，從而使貨源訂單交易更加穩(wěn)定；

（3）物流企業(yè)在整個冷鏈物流金融模式中發(fā)揮了關(guān)鍵性的中介作用，通過發(fā)揮倉儲、配送、監(jiān)管等功能，有效保障物流、資金流和信息流的傳遞；

（4）金融機構(gòu)借助期權(quán)產(chǎn)品參與冷鏈物流活動，可以有效規(guī)避中小企業(yè)的市場投機，減少企業(yè)因市場不確定而造成的信用問題，降低庫存和財務(wù)風(fēng)險。

在整個冷鏈物流金融業(yè)務(wù)運行過程中，監(jiān)管機制顯得特別重要，它是保證冷鏈物流供應(yīng)鏈良好運行的重要前提。借助物流企業(yè)的輔助監(jiān)管，金融機構(gòu)對質(zhì)押品的合法性、訂單的價值以及可能引發(fā)的風(fēng)險進行核準(zhǔn)或評估，并提供物流企業(yè)相應(yīng)的授信權(quán)，提供中小企業(yè)購買原材料和設(shè)備等的資金。在物流企業(yè)的監(jiān)管下，供應(yīng)商的采購、生產(chǎn)以及銷售過程都可以實現(xiàn)物流、資金流的常規(guī)封閉管理。一般地，金融機構(gòu)會與物流企業(yè)合作，共同簽署對冷鏈物流供應(yīng)鏈監(jiān)管的協(xié)議。在這一監(jiān)管框架之下，有融資需求的中小企業(yè)以及提供融資擔(dān)保的核心企業(yè)都可以以貨物作為質(zhì)押品，移交到指定的物流企業(yè)倉儲。同時，物流企業(yè)參與管理冷鏈上的農(nóng)產(chǎn)品采購、生產(chǎn)及銷售全過程，輔助金融機構(gòu)參與資金運營情況監(jiān)管。如果中小企業(yè)預(yù)期農(nóng)產(chǎn)品價格可能會有波動而終止還款，或者在合同期截止仍無法順利還本付息，那么物流企業(yè)可實行對質(zhì)押品進行回購或者公開拍賣，這可以減輕金融機構(gòu)因企業(yè)信用問題造成的成本損失。同時，借助物流企業(yè)，期權(quán)產(chǎn)品的供給者可以獲得期權(quán)交割結(jié)算的費用，這也能有效拓寬質(zhì)押品變現(xiàn)渠道。

5 期權(quán)產(chǎn)品介入下保障冷鏈物流金融業(yè)務(wù)模式有序發(fā)展的對策建議

5.1 健全冷鏈物流金融期權(quán)市場機制

期權(quán)產(chǎn)品介入后，我國冷鏈物流金融市場應(yīng)同時兼顧國際股權(quán)市場與國內(nèi)期貨市場的運作規(guī)則，統(tǒng)一國內(nèi)外期權(quán)交易的一般術(shù)語、平臺系統(tǒng)及期權(quán)運作模式等。同時，貼近現(xiàn)貨實際價值，遵守期權(quán)相關(guān)的規(guī)章體系，減少市場交易環(huán)節(jié)，滿足企業(yè)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)新我國金融期權(quán)市場機制，動態(tài)調(diào)整相關(guān)的合約規(guī)定，提升期權(quán)的信息與發(fā)現(xiàn)利潤的能力，控制企業(yè)風(fēng)控需求。此外，建設(shè)場外期權(quán)也至關(guān)重要，場外期權(quán)能夠更好地服務(wù)供應(yīng)鏈的上下游企業(yè) ，滿足冷鏈物流工業(yè)節(jié)點上的風(fēng)險管理需求，有利于進一步完善場內(nèi)與場外的衍生品市場，健全我國冷鏈物流的風(fēng)險管理體系。

5.2 創(chuàng)新冷鏈物流金融期權(quán)產(chǎn)品

擴大冷鏈物流金融期權(quán)產(chǎn)品種類是推進我國冷鏈物流金融發(fā)展的核心和關(guān)鍵。目前，我國的冷鏈物流期權(quán)主要以大宗農(nóng)產(chǎn)品為主，以農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)為重點。相關(guān)的監(jiān)管機構(gòu)正陸續(xù)開發(fā)期權(quán)交易，拓展冷鏈物流金融渠道。期權(quán)發(fā)展的初衷本是方便市場交易，隨著冷鏈物流金融服務(wù)的開展，具有特色的期權(quán)產(chǎn)品不斷被挖掘，既穩(wěn)定了冷鏈物流的地位，也有利于冷鏈物流金融服務(wù)實體經(jīng)濟。

5.3 優(yōu)化期權(quán)市場風(fēng)控模式

我國冷鏈物流金融期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險主要來源于信用擔(dān)保的質(zhì)押物、中小微企業(yè)與金融機構(gòu)之間信息的不對稱等。雖然物流企業(yè)掌握著中小微企業(yè)的質(zhì)押物，但是質(zhì)押物本身就存在諸多變數(shù)，如質(zhì)押物容易損耗、可變現(xiàn)能力差等，此外還可能有中小企業(yè)為了私利發(fā)生惡意欺騙行為。因此，冷鏈物流金融期權(quán)業(yè)務(wù)的開展必須優(yōu)化風(fēng)控模式，全面考慮質(zhì)押物的歸屬問題與質(zhì)量問題，降低質(zhì)押物風(fēng)險。同時，完善物流企業(yè)的倉儲管理平臺，采用先進的手段管理期權(quán)業(yè)務(wù)服務(wù)，將期權(quán)風(fēng)險降到最低。

5.4 加強期權(quán)市場的監(jiān)督管理

只有健全的期權(quán)管理法律制度與資本法律體系，才能有效控制冷鏈物流金融的風(fēng)險，科學(xué)識別冷鏈物流金融的真?zhèn)涡?。只有加強期?quán)市場的監(jiān)督管理，才能實現(xiàn)期權(quán)的杠桿作用，建立法制化的違約處理機制，進而實現(xiàn)我國冷鏈物流金融業(yè)務(wù)的健康可持續(xù)發(fā)展。

[1]陳立,徐友珍.基于供應(yīng)鏈金融的農(nóng)副產(chǎn)品冷鏈物流金融服務(wù)模式探討[J].農(nóng)產(chǎn)品加工(學(xué)刊),2013,(4)：59-62.

[2]姜超峰.供應(yīng)鏈金融服務(wù)創(chuàng)新[J].中國流通經(jīng)濟,2015,(1):64-67.

[3]楊渭蘭,王軍.基于期權(quán)的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)契約風(fēng)險收益研究[J].物流科技,2015,(3):104-107.

[4]融鏈天下平臺.關(guān)于冷鏈物流金融的幾種模式[EB/OL].http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzAxOTU0OTEzNQ==&mid=2655031830&idx=1&sn=24bd4abc42d95fa43df9614e872b3f70#rd.2016-07-29.