“一帶一路”主權(quán)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理和應(yīng)對(duì)策略

汪川

推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段中國(guó)對(duì)外開放的重大舉措，本文以“一帶一路”沿線的巴基斯坦和斯里蘭卡兩國(guó)為例，在分析兩國(guó)國(guó)家主權(quán)項(xiàng)目的推進(jìn)情況和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為目前“一帶一路”主權(quán)項(xiàng)目推進(jìn)面臨著投向單一、缺乏與其他金融機(jī)構(gòu)投資合作和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系分散等問題，并通過借鑒世界銀行等國(guó)際組織在主權(quán)項(xiàng)目中的經(jīng)驗(yàn)做法，提出相關(guān)政策建議。

中國(guó)在兩國(guó)主權(quán)項(xiàng)目進(jìn)展情況和面臨的風(fēng)險(xiǎn)

從在巴基斯坦和斯里蘭卡的主權(quán)項(xiàng)目投資規(guī)模來看，中國(guó)在兩國(guó)的主權(quán)項(xiàng)目規(guī)模已經(jīng)超越其他國(guó)家以及世界銀行、IMF和亞行等多邊組織，成為兩國(guó)最主要的援助方。以斯里蘭卡為例，2015年斯里蘭卡主權(quán)項(xiàng)目規(guī)模約13.9億美元，其中65%為雙邊援助項(xiàng)目，其余35%源自多邊組織。作為斯里蘭卡最大的援助資金來源國(guó)，2015年中國(guó)在斯里蘭卡主權(quán)項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到3.09億美元，占比達(dá)23%，遠(yuǎn)高于亞行、日本和世行等國(guó)家和機(jī)構(gòu)（見圖1）。

從兩國(guó)主權(quán)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來看，中國(guó)對(duì)巴基斯坦和斯里蘭卡兩國(guó)投資的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)基本可控，但巴基斯坦的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更為突出。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，巴基斯坦的公共債務(wù)和公共擔(dān)保債務(wù)在2015至2017財(cái)政年度增加到GDP的70%，雖然債務(wù)負(fù)擔(dān)率較高，但巴基斯坦經(jīng)濟(jì)增速有所提升，加之過去三年巴基斯坦財(cái)政整頓計(jì)劃的實(shí)施，預(yù)計(jì)未來巴基斯坦中期負(fù)債率有望下降。根據(jù)IMF的判斷，預(yù)計(jì)巴基斯坦的債務(wù)負(fù)擔(dān)率將在2022年下降到GDP的61%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

相比巴基斯坦，斯里蘭卡的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)較好。根據(jù)IMF和世行的數(shù)據(jù)，斯里蘭卡近年來經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)，經(jīng)常項(xiàng)目逆差得到小幅改善，宏觀經(jīng)濟(jì)失衡加劇的勢(shì)頭得到遏制，為財(cái)政收入穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了保障。在債務(wù)可持續(xù)性方面，斯里蘭卡公共債務(wù)在2016年底達(dá)到GDP的79.5%，雖然顯著高于新興經(jīng)濟(jì)體57%的中位數(shù)水平（不包括主要石油出口國(guó)），但中期將會(huì)出現(xiàn)下將，預(yù)計(jì)公共債務(wù)占GDP的比例將從2015年的79.5%穩(wěn)步下調(diào)至2020年的70.3%。由此，2018年以后的債務(wù)占GDP比例每年降低約2%～3%。

中國(guó)在兩國(guó)主權(quán)項(xiàng)目所面臨的主要問題

隨著“一帶一路”的推進(jìn)，中國(guó)在巴基斯坦和斯里蘭卡兩國(guó)的主權(quán)投資不斷增長(zhǎng)，加之中國(guó)對(duì)兩國(guó)主權(quán)項(xiàng)目存在項(xiàng)目投向單一、缺乏與其他金融機(jī)構(gòu)投資合作和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析分散等問題，未來對(duì)兩國(guó)的主權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

第一，項(xiàng)目投向集中于基礎(chǔ)設(shè)施和能源領(lǐng)域。中國(guó)在巴基斯坦和斯里蘭卡兩國(guó)的主權(quán)項(xiàng)目投向較為單一，多數(shù)項(xiàng)目集中于基礎(chǔ)設(shè)施和和能源領(lǐng)域。以斯里蘭卡為例，中國(guó)在斯里蘭卡的主權(quán)投資主要集中于交通基礎(chǔ)設(shè)施和能源領(lǐng)域。相比之下，世界銀行、ADB和JICA等國(guó)際組織的主權(quán)項(xiàng)目領(lǐng)域更為廣泛，不僅包括交通、城市基礎(chǔ)設(shè)施、能源、水利衛(wèi)生，還包括教育、醫(yī)療健康、住房等民生工程，以及涉及財(cái)政管理、巨災(zāi)管理、自然資源管理等政府管理的軟環(huán)境領(lǐng)域（見表1）。因此，世界銀行的主權(quán)項(xiàng)目對(duì)于當(dāng)?shù)厝嗣裆钯|(zhì)量和政府管理水平的提升都發(fā)揮著重要作用。即使與印度相比，我國(guó)在斯里蘭卡的投資領(lǐng)域也過于狹窄。值得指出的是，我國(guó)對(duì)外主權(quán)項(xiàng)目過于集中在基礎(chǔ)設(shè)施和能源項(xiàng)目使得項(xiàng)目本身更加依賴于當(dāng)?shù)卣呐浜?，一旦?dāng)?shù)卣l(fā)生更迭，主權(quán)項(xiàng)目本身就很難繼續(xù)推進(jìn)。

第二，項(xiàng)目實(shí)施中缺乏其他機(jī)構(gòu)的廣泛參與。在項(xiàng)目實(shí)施過程中，相比世界銀行等機(jī)構(gòu)，我國(guó)對(duì)兩國(guó)的主權(quán)項(xiàng)目投資缺乏其他機(jī)構(gòu)的廣泛參與。以世界銀行為例，世行的主權(quán)項(xiàng)目存在廣泛的合作性。在資金來源上，世行往往根據(jù)其比較優(yōu)勢(shì)和其他伙伴的參與程度，選擇性地參與主權(quán)項(xiàng)目投資，世行集團(tuán)往往尋求通過公私合作伙伴關(guān)系（PPP）解決方案來獲取替代資金來源，世行往往還與亞洲開發(fā)銀行（ADB）和日本國(guó)際合作機(jī)構(gòu)（JICA）合作參與主權(quán)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資。除此之外，世行主權(quán)項(xiàng)目投資的合作性還體現(xiàn)在世行內(nèi)部較高程度的分工合作，其多數(shù)主權(quán)項(xiàng)目往往由國(guó)際金融公司（IFC）、多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（MIGA）和世行（WB）組成的世界銀行集團(tuán)密切合作，利用各機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)處和比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投資。在主權(quán)項(xiàng)目實(shí)施過程中，國(guó)際金融公司將優(yōu)先考慮項(xiàng)目可持續(xù)性、金融包容性以及進(jìn)出口市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)和就業(yè)機(jī)會(huì);多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)將與世行和國(guó)際金融公司的同事密切合作，在可能的情況下，跨部門地支持外國(guó)投資項(xiàng)目。

第三，項(xiàng)目推進(jìn)中缺乏有效完整的主權(quán)債務(wù)預(yù)警。與巴基斯坦和斯里蘭卡的情況類似，大多數(shù)“一帶一路”沿線國(guó)家為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴外部市場(chǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，即使是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高的國(guó)家，往往也是資源經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，面臨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不可持續(xù)的挑戰(zhàn)。因此，對(duì)“一帶一路”國(guó)家的主權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警必不可少。

從巴基斯坦和斯里蘭卡兩國(guó)主權(quán)項(xiàng)目的推進(jìn)過程中看，主權(quán)項(xiàng)目投資的前期雖然都進(jìn)行了主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，但大多是由企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)單獨(dú)進(jìn)行評(píng)估。部分企業(yè)在投資之前往往通過自身研究機(jī)構(gòu)的政策分析或向其他研究機(jī)構(gòu)政策咨詢等方式進(jìn)行地區(qū)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分析，但這種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估由于受到信息有限、評(píng)估方式方法存在準(zhǔn)確性以及評(píng)估方式分散等問題困擾，很難做到全面動(dòng)態(tài)地評(píng)估。從這個(gè)角度來講，“一帶一路”主權(quán)項(xiàng)目的投資急需一套更為系統(tǒng)、科學(xué)和動(dòng)態(tài)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。

世界銀行主權(quán)項(xiàng)目和風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)和特點(diǎn)

世界銀行由于其在主權(quán)項(xiàng)目投資和管理中的豐富經(jīng)驗(yàn)，其做法對(duì)于我國(guó)主權(quán)項(xiàng)目投資有著重要的借鑒價(jià)值。具體到巴基斯坦和斯里蘭卡兩國(guó)而言，世行對(duì)兩國(guó)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理主要是從歷史投資中吸取教訓(xùn)，并充分使用世界銀行主權(quán)項(xiàng)目評(píng)估框架對(duì)兩國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，同時(shí)根據(jù)主權(quán)項(xiàng)目推進(jìn)情況和兩國(guó)財(cái)政金融改革狀況對(duì)主權(quán)項(xiàng)目投資進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以最大程度降低主權(quán)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

第一，主權(quán)項(xiàng)目投資規(guī)模穩(wěn)定、領(lǐng)域相對(duì)分散。從在兩國(guó)的主權(quán)項(xiàng)目投資來看，世行在巴基斯坦和斯里蘭卡兩國(guó)的主權(quán)項(xiàng)目多為項(xiàng)目援助貸款。圖2和圖3顯示，經(jīng)過上個(gè)世紀(jì)90年代的高速增長(zhǎng)期之后，近年來世界銀行對(duì)兩國(guó)的項(xiàng)目總體規(guī)模趨于穩(wěn)定，主權(quán)項(xiàng)目投資總額大致占兩國(guó)GDP的0.7%左右。

具體而言，1975～2016年期間，世界銀行在巴基斯坦的主權(quán)項(xiàng)目共411項(xiàng)。從執(zhí)行情況來看，目前已完成308項(xiàng)，正在實(shí)施的項(xiàng)目為56項(xiàng)，已取消的項(xiàng)目為32項(xiàng)，其余15項(xiàng)為正在準(zhǔn)備中的項(xiàng)目。從運(yùn)用方向來看，世行在巴基斯坦的主權(quán)項(xiàng)目主要集中在政府合作項(xiàng)目、排水灌溉、社會(huì)保障、教育衛(wèi)生等方面，其中農(nóng)村服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目61項(xiàng)、全民教育41項(xiàng)、公共支出與財(cái)政管理39項(xiàng)，在項(xiàng)目數(shù)量上列前三位。截至2016年底，巴基斯坦的世行項(xiàng)目總金額達(dá)20.9億美元，占巴基斯坦當(dāng)年GDP的0.74%。

相比巴基斯坦，世行在斯里蘭卡的主權(quán)項(xiàng)目相對(duì)較少，總計(jì)172項(xiàng)。其中，已完成143項(xiàng)，正在實(shí)施20項(xiàng)，已取消9項(xiàng)，剩余9項(xiàng)為正在準(zhǔn)備實(shí)施項(xiàng)目。在資金投向上，與巴基斯坦的情況類似，世界銀行在斯里蘭卡的項(xiàng)目主要集中在政府合作項(xiàng)目、社會(huì)保障和私營(yíng)部門發(fā)展方面，其中，農(nóng)村服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目33項(xiàng)，基礎(chǔ)設(shè)施與私營(yíng)部門發(fā)展17項(xiàng)，在項(xiàng)目數(shù)量上列前兩位。截至2016年底，斯里蘭卡的世行項(xiàng)目總金額達(dá)5.67億美元，占斯里蘭卡當(dāng)年GDP比重的0.69%。

第二，根據(jù)項(xiàng)目推進(jìn)情況和財(cái)政金融改革進(jìn)展對(duì)主權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。在主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，鑒于兩國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，尤其是巴基斯坦在國(guó)內(nèi)安全形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的脆弱環(huán)境，世界銀行對(duì)兩國(guó)的主權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，在總體上維持對(duì)兩國(guó)關(guān)鍵領(lǐng)域支持的同時(shí)，最大程度降低主權(quán)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

具體而言，世界銀行并未由于兩國(guó)面對(duì)較高宏觀風(fēng)險(xiǎn)而減少對(duì)兩國(guó)的資金支持，反而與亞行以及英美等國(guó)家和金融機(jī)構(gòu)協(xié)作，積極支持兩國(guó)的結(jié)構(gòu)改革計(jì)劃。除此之外，世界銀行還在稅收政策和財(cái)政赤字管理方面為兩國(guó)提供有益經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助兩國(guó)降低赤字率和債務(wù)水平。

另外，世界銀行對(duì)兩國(guó)主權(quán)債務(wù)狀況進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析和調(diào)整。若兩國(guó)的主權(quán)債務(wù)環(huán)境惡化，世界銀行將會(huì)采取項(xiàng)目擇優(yōu)，有選擇地進(jìn)行主權(quán)項(xiàng)目投資，甚至終止已有項(xiàng)目的措施。以巴基斯坦為例，由于近年來巴基斯坦的經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)展緩慢，若其改革滯后和政治風(fēng)險(xiǎn)仍未得到改善，世行項(xiàng)目將減少對(duì)巴基斯坦的主權(quán)項(xiàng)目投資;若財(cái)政金融整頓等相關(guān)改革始終不能推進(jìn)，世行將終止其對(duì)巴基斯坦的發(fā)展支持計(jì)劃（Development Policy Financing），并對(duì)其他項(xiàng)目進(jìn)行重新評(píng)估，但世行仍會(huì)在關(guān)鍵領(lǐng)域保持投資。相反，若巴基斯坦國(guó)內(nèi)改革進(jìn)展順利，世行將對(duì)其提供額外的IBRD貸款。此外，世界銀行還會(huì)采取相關(guān)激勵(lì)措施，鼓勵(lì)巴基斯坦主動(dòng)改善其主權(quán)債務(wù)狀況，并推進(jìn)國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革。

相比巴基斯坦，世界銀行和IMF對(duì)于斯里蘭卡的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更為樂觀，因此，對(duì)斯里蘭卡的投資計(jì)劃也更為廣泛和全面。世界銀行主要通過與國(guó)家合作框架（CPF）廣泛投資于斯里蘭卡的主權(quán)項(xiàng)目，并根據(jù)其經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性對(duì)CPF項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估和調(diào)整：如果斯里蘭卡政府完成世行和IMF的財(cái)政整頓路線，世行的CPF項(xiàng)目將按預(yù)定計(jì)劃實(shí)施;但如果斯里蘭卡的改革和宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架沒有進(jìn)展，世行集團(tuán)將調(diào)整或縮減對(duì)斯里蘭卡的支持計(jì)劃。

第三，使用主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性框架進(jìn)行綜合評(píng)估。主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性框架（DSF）是世行進(jìn)行主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要工具，被廣泛使用在世行主權(quán)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估當(dāng)中。同時(shí)，世行還專門對(duì)發(fā)展中國(guó)家或高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家開發(fā)了專門的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)?？梢哉f，DSF的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法對(duì)于世界銀行決定貸款限制和借款條件起到了決定性作用，該技術(shù)不僅應(yīng)用在世界銀行的各類貸款和主權(quán)項(xiàng)目投資中（如IDA混合型貸款、MDBs貸款），IMF等國(guó)際機(jī)也普遍采用DSF的評(píng)估結(jié)果。

具體而言，DSF由世界銀行和IMF聯(lián)合開發(fā)，并根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的動(dòng)態(tài)進(jìn)行更新調(diào)整。其中，針對(duì)低收入國(guó)家的LIC DSF模型于2005年被引入。LIC DSF使用國(guó)別政策和制度評(píng)估系統(tǒng)（CPIA）對(duì)不同國(guó)家的負(fù)債能力進(jìn)行分類，并使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型計(jì)算出不同國(guó)家債務(wù)上限的門限值。根據(jù)不同的債務(wù)門限值，LIC DSF還對(duì)低收入國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)和壓力測(cè)試評(píng)估。同時(shí)，還能夠結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)結(jié)果以及相關(guān)專家給出主觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果。最終，LIC DSF綜合主觀評(píng)級(jí)方法和壓力測(cè)試結(jié)果，最后給出一個(gè)綜合結(jié)論（見圖4）。

對(duì)“一帶一路”主權(quán)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的政策建議

加強(qiáng)與國(guó)際組織的交流合作，擴(kuò)大主權(quán)項(xiàng)目投資領(lǐng)域。鑒于在“一帶一路”沿線國(guó)家主權(quán)項(xiàng)目投資規(guī)模逐年擴(kuò)大，中國(guó)主權(quán)項(xiàng)目投資越來越受到當(dāng)?shù)刂鳈?quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。為有效防范風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的主權(quán)項(xiàng)目可以借鑒世行和IMF等國(guó)際組織的經(jīng)驗(yàn)，在注重主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的前提下，加強(qiáng)與世行和IMF等國(guó)際組織合作。同時(shí)，借鑒國(guó)際組織在國(guó)際主權(quán)項(xiàng)目投資中的教訓(xùn)，并共享國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)和主權(quán)債務(wù)的相關(guān)信息，以減少主權(quán)項(xiàng)目資金的不必要的損失。

除此之外，中國(guó)還可以通過與世行和IMF等國(guó)際組織的合作逐步拓寬對(duì)“一帶一路”國(guó)家主權(quán)項(xiàng)目投資范圍，由基礎(chǔ)設(shè)施和能源項(xiàng)目逐步拓展到水利衛(wèi)生、教育、醫(yī)療健康、住房等民生工程，并對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域改革提供技術(shù)支持，努力提升當(dāng)?shù)厝嗣裆钯|(zhì)量和政府治理水平。

推動(dòng)“一帶一路”國(guó)家發(fā)行人民幣債券，以更加市場(chǎng)化的方式提供項(xiàng)目資金。從我國(guó)在巴基斯坦和斯里蘭卡兩國(guó)的主權(quán)投資來看，“一帶一路”主權(quán)投資大多以國(guó)家開發(fā)銀行或進(jìn)出口銀行的優(yōu)惠貸款方式提供，項(xiàng)目資金來源和形式較為單一，這造成項(xiàng)目的市場(chǎng)化程度較低，間接影響了主權(quán)項(xiàng)目的整體效率。

考慮到“一帶一路”沿線國(guó)家存在較大的投資缺口和資金需求，未來，主權(quán)項(xiàng)目可以以債券等更加市場(chǎng)化的方式提供資金，尤其應(yīng)推動(dòng)“一帶一路”相關(guān)國(guó)家政府或企業(yè)到中國(guó)發(fā)行人民幣債券（熊貓債）。在發(fā)行人民幣債券發(fā)行時(shí)，應(yīng)使用市場(chǎng)化方式發(fā)行，同時(shí)由國(guó)家財(cái)政提供部分利率補(bǔ)貼或擔(dān)保，以保證相關(guān)國(guó)家以優(yōu)惠利率獲得主權(quán)項(xiàng)目資金。所籌集到的人民幣資金既可以在中國(guó)境內(nèi)投資使用或者支付國(guó)內(nèi)企業(yè)款項(xiàng)，也可以把資金匯回國(guó)內(nèi)用于主權(quán)項(xiàng)目的具體開支。

加強(qiáng)主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，建立主權(quán)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)反饋機(jī)制。在“一帶一路”主權(quán)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理層面，應(yīng)積極借鑒世界銀行對(duì)外貸款管理的成功經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行貸款的定向定額管理，并根據(jù)主權(quán)項(xiàng)目推進(jìn)情況對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。具體而言，應(yīng)根據(jù)投資項(xiàng)目的用途分類，嚴(yán)格評(píng)估各項(xiàng)目投資的額度，要求貸款支出只能用于合同中約定的用途。對(duì)于大型項(xiàng)目的投資建設(shè)，為減少資金周轉(zhuǎn)時(shí)間過長(zhǎng)而造成工程項(xiàng)目的耽擱，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以采取直接支付的方式將資金貸給借款人。此外，還應(yīng)借鑒世界銀行的“專用賬戶”制度，以使借款人能夠靈活使用“專用賬戶”限額內(nèi)一定額度的貸款資金，保證借款國(guó)投資項(xiàng)目能及時(shí)、快捷用款。

同時(shí)，為了保證資金的安全與效率，還應(yīng)建立貸款投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)反饋機(jī)制?？梢越梃b世界銀行貸款投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)反饋機(jī)制，收集相關(guān)國(guó)家投資項(xiàng)目的相關(guān)資料，針對(duì)巴基斯坦和斯里蘭卡兩國(guó)建立相應(yīng)的評(píng)價(jià)信息管理系統(tǒng)和成果評(píng)價(jià)反饋機(jī)制，建立起廣泛的交流平臺(tái)，增加反饋成果的匯報(bào)形式，總結(jié)在項(xiàng)目投資運(yùn)行過程中的經(jīng)驗(yàn)，為今后對(duì)其他國(guó)家的貸款投資提供借鑒。

完善主權(quán)債務(wù)管理，推動(dòng)受援國(guó)家建立主權(quán)債務(wù)管理模式?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家大多與巴基斯坦和斯里蘭卡的情況類似，這些國(guó)家政府債務(wù)管理長(zhǎng)期被政治經(jīng)濟(jì)等多重因素干擾，債務(wù)管理的透明度較低。為了有效防控風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)推動(dòng)受援國(guó)家建立完整的主權(quán)債務(wù)管理模式，避免主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和蔓延。

按照IMF（2014）發(fā)布的《公共債務(wù)管理指引》，為實(shí)現(xiàn)政府債務(wù)目標(biāo)，首先應(yīng)加強(qiáng)主權(quán)項(xiàng)目所在國(guó)家政府債務(wù)管理的獨(dú)立性，債務(wù)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)處于與財(cái)政政策、貨幣政策并列的地位。否則，一國(guó)政府的貨幣政策、財(cái)政政策與債務(wù)目標(biāo)之間將存在潛在沖突，債務(wù)可持續(xù)性將難以實(shí)現(xiàn)。其次，還應(yīng)增強(qiáng)受援助國(guó)家中央銀行的獨(dú)立性，防止政府債務(wù)管理被政治因素干擾，提高債務(wù)管理的透明度，避免出現(xiàn)債務(wù)貨幣化從而導(dǎo)致高通脹的局面。最后，考慮到我國(guó)主權(quán)項(xiàng)目落實(shí)推進(jìn)的實(shí)際情況，還應(yīng)幫助主權(quán)項(xiàng)目所在國(guó)家建立起國(guó)家債務(wù)管理的協(xié)調(diào)溝通機(jī)制。例如，如果中央銀行提前知曉政府債務(wù)發(fā)行計(jì)劃以及市場(chǎng)參與者偏好的債券種類，就能提前對(duì)市場(chǎng)上的流動(dòng)性需求做出預(yù)測(cè)，防止市場(chǎng)恐慌和危機(jī)的蔓延。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院）