因素分析法視角下電子商務(wù)企業(yè)經(jīng)營績效評價

李正偉

內(nèi)容摘要：隨著當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)的普及和大數(shù)據(jù)時代的到來，四通八達(dá)的快捷物流和有效的電子支付結(jié)算，使得電商企業(yè)成為當(dāng)下熱門行業(yè)。相對于傳統(tǒng)零售企業(yè)而言，電商企業(yè)的業(yè)務(wù)模式繁多、業(yè)務(wù)復(fù)雜，在金融風(fēng)險頻發(fā)的情況下，電商行業(yè)的經(jīng)營要可持續(xù)經(jīng)營下去，需要迫切提高經(jīng)營財務(wù)分析的能力。本文以財務(wù)分析核心指標(biāo)——股東權(quán)益報酬率（又稱凈資產(chǎn)收益率）為例，選擇了蘇寧云商企業(yè)（A股代碼002024）2012—2014三年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)作為分析樣本，采用因素分析法開展實(shí)證分析，得出電商企業(yè)的經(jīng)營績效、營運(yùn)效率和資本結(jié)構(gòu)的配比情況，提出了電商企業(yè)提高整體經(jīng)營效益的可行性建議。

關(guān)鍵詞：因素分析法 電商企業(yè) 財務(wù)分析 模型構(gòu)建 建議

對于上市公司的電商企業(yè)而言，財務(wù)管理的最終目標(biāo)是股東權(quán)益最大化。如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)股東權(quán)益最大化，可以利用財務(wù)分析獲利能力指標(biāo)股東權(quán)益報酬率（又稱凈資產(chǎn)收益率）來評價電商企業(yè)的經(jīng)營績效，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)比較判斷該財務(wù)指標(biāo)的大小，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中存在哪些問題，從而知道從哪些方面入手來改進(jìn)管理效率，提高股東權(quán)益報酬率獲利能力財務(wù)指標(biāo)。財務(wù)分析中可以用來評價上市公司電商企業(yè)獲利能力指標(biāo)有很多，比如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售凈利率、銷售毛利率、市盈率、每股收益等，其中反映企業(yè)獲利能力最具有代表性的指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率。該指標(biāo)表示公司股東資本的使用效率，即股東投資企業(yè)的收益率，是評價企業(yè)獲利能力的經(jīng)營績效指標(biāo)。該指標(biāo)越高，反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效果好，企業(yè)獲利能力強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)合理，經(jīng)營管理水平好。因此，如何提高凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保證，本文運(yùn)用因素分析法對上市公司電商企業(yè)凈資產(chǎn)收益率展開分析，更好地評價企業(yè)經(jīng)營管理績效，有助于企業(yè)相關(guān)利益者做出有效決策。

文獻(xiàn)回顧

王萍、劉洪添（2006）對上市公司凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行實(shí)證研究，利用凈資產(chǎn)收益率（ROE）指標(biāo)對我國上市公司的會計(jì)信息披露違規(guī)行為進(jìn)行分析。張小榮（2009）就財務(wù)分析體系中凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析，改進(jìn)了財務(wù)分析體系中凈資產(chǎn)收益率的分析。聶永超（2013）對影響凈資產(chǎn)收益率變動的主要因素進(jìn)行分析。許平龍（2013）對凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行了補(bǔ)充思考，從企業(yè)實(shí)際角度出發(fā)對凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的說明力度或許有些欠缺展開分析。值得注意的是，以上研究基本都停留在凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)補(bǔ)充和完善方面，但對于運(yùn)用因素分析法評價電商企業(yè)經(jīng)營管理績效積極效應(yīng)探討還不夠深入。

研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文樣本企業(yè)選取蘇寧云商（A股代碼002024），蘇寧電器連鎖集團(tuán)股份有限公司前身是江蘇蘇寧交家電有限公司，在電商行業(yè)內(nèi)具有一定的代表性。數(shù)據(jù)來源于同花順財經(jīng)網(wǎng)（http：//www.10jqka.com.cn/），選擇2012-2014年度資產(chǎn)負(fù)債表（見表1）和利潤表（見表2）部分真實(shí)數(shù)據(jù)，運(yùn)用真實(shí)數(shù)據(jù)計(jì)算獲得分析數(shù)據(jù)。本文運(yùn)用因素分析法驗(yàn)證該公司經(jīng)營效益、營運(yùn)效率和資本結(jié)構(gòu)關(guān)系，即股東權(quán)益報酬率（又稱凈資產(chǎn)收益率）財務(wù)指標(biāo)。

（二）因素分析法模型構(gòu)建

1.構(gòu)建指標(biāo)體系。股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）與凈利潤和平均股東權(quán)益有關(guān)，根據(jù)股東權(quán)益報酬率的基本內(nèi)涵可以推斷出以下指標(biāo)體系：

股東權(quán)益報酬率=凈利潤/平均股東權(quán)益

=凈利潤/平均總資產(chǎn)*平均總資產(chǎn)/平均股東權(quán)益=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)

=凈利潤/營業(yè)收入*營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)*平均總資產(chǎn)/平均股東權(quán)益

=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

2.因素分析法的具體分解步驟。因素分析法就是將分析指標(biāo)分解為各因素，根據(jù)依存關(guān)系依次替代據(jù)以測定各因素對分析指標(biāo)的影響。其基本原理如下：首先，明確各個因素對某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，按照數(shù)學(xué)邏輯關(guān)系，考慮實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義，排列成合理的計(jì)算順序；其次，按順序先假定其中一個因素變化，而其他的經(jīng)濟(jì)因素不變，再將因素變化后的結(jié)果同因素變化前的結(jié)果進(jìn)行水平比較，由此得到因素變化影響數(shù)；最后，進(jìn)行各因素的逐個計(jì)算分析。因素分析法一般分為以下步驟：

確定分析對象，即確定需要分析的財務(wù)指標(biāo)，比較其實(shí)際數(shù)額R1和計(jì)劃數(shù)額R0，并計(jì)算兩者的差額（R1- R0），其中R1代表實(shí)際股東權(quán)益報酬率；R0代表計(jì)劃股東權(quán)益報酬率。

確定該財務(wù)指標(biāo)的驅(qū)動因素，即根據(jù)該財務(wù)指標(biāo)的形成過程，建立財務(wù)指標(biāo)與各驅(qū)動因素之間的函數(shù)關(guān)系模型。影響股東權(quán)益報酬率N的因素包括銷售凈利率A、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B和權(quán)益乘數(shù)C。這三個因素與股東權(quán)益報酬率之間的函數(shù)關(guān)系為：股東權(quán)益報酬率N=銷售凈利率A*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B*權(quán)益乘數(shù)C。

將各影響因素進(jìn)行分解。銷售凈利率A=凈利潤/營業(yè)收入；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)；權(quán)益乘數(shù)C=平均總資產(chǎn)/平均股東權(quán)益。

數(shù)學(xué)模型構(gòu)建。假定財務(wù)指標(biāo)R由A、B、C三個因素乘積構(gòu)成，其實(shí)際指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的函數(shù)表達(dá)式為：實(shí)際指標(biāo)R1=A1*B1*C1；計(jì)劃指標(biāo)R0=A0*B0*C0。其中A1為實(shí)際銷售凈利率；B1為實(shí)際總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；C1為實(shí)際權(quán)益乘數(shù)；A0為計(jì)劃銷售凈利率；B0為計(jì)劃總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；C0為計(jì)劃權(quán)益乘數(shù)。

報告期（實(shí)際）指標(biāo)R1=A1×B1×C1

基期（計(jì)劃）指標(biāo)R0=A0×B0×C0

在測定各因素變動對指標(biāo)R的影響程度時可按順序進(jìn)行：

A變動對R的影響N1=（A1-A0）×B0×C0

B變動對R的影響N2=A1×（B1-B0）×C0

C變動對R的影響 N3=A1×B1×（C1- C0）

檢驗(yàn)分析結(jié)果：把各因素變動綜合起來，總影響：N1 +N2+N3=R1-R0（實(shí)際數(shù)額R1和計(jì)劃數(shù)額R0的差額等于銷售凈利率A、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B和權(quán)益乘數(shù)C三個因素分別對股東權(quán)益報酬率R影響之和）。endprint

驗(yàn)證計(jì)算。

（三）實(shí)證檢驗(yàn)與分析

本文采用因素分析法模型對蘇寧云商電商企業(yè)近2年財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)營效益、營運(yùn)效率和資本結(jié)構(gòu)檢驗(yàn)分析。根據(jù)表1和表2部分報表數(shù)據(jù)計(jì)算分析得出表3的數(shù)據(jù)。依據(jù)表3數(shù)據(jù)分析銷售凈利率A、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B和權(quán)益乘數(shù)C變動對R（股東權(quán)益報酬率）的影響。

第一步，確定分析對象。選擇股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）財務(wù)指標(biāo)作為因素分析法分析對象。

第二步，確定該財務(wù)指標(biāo)的驅(qū)動因素及函數(shù)關(guān)系。

股東權(quán)益報酬率實(shí)際指標(biāo)R1=A1×B1×C1=0.80×1.32 ×2.84=3.00

股東權(quán)益報酬率計(jì)劃指標(biāo)R0=A0×B0×C0=0.35×1.32 ×2.76=1.28

第三步檢驗(yàn)分析各因素指標(biāo)。運(yùn)用因素替代法從銷售凈利率A、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B和權(quán)益乘數(shù)C三個因素分別對股東權(quán)益報酬率R財務(wù)指標(biāo)的影響程度。

N1=（A1- A0）×B0×C0=（0.80-0.35）×1.32×2.76=1.64

N2=A1×（B1-B0）×C0=0.80×（1.32-1.32）×2.76=0

N3=A1×B1×（C1- C0）=0.80×1.32×（2.84-2.76）=0.08

第四步，檢驗(yàn)結(jié)果。股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）總影響：N1+N2+N3=1.64+0+0.08=1.72；R1-R0=3.00-1.28= 1.72，即銷售凈利率A、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B和權(quán)益乘數(shù)C變動對股東權(quán)益報酬率R的影響之和等于股東權(quán)益報酬率實(shí)際指標(biāo)R1與股東權(quán)益報酬率計(jì)劃指標(biāo)R0差額，二者相等，檢驗(yàn)平衡。

第五步，數(shù)據(jù)分析與評價。蘇寧云商公司2014年度股東權(quán)益報酬率比2013年度上升1.72，主要是受三大指標(biāo)因素影響。銷售凈利率A財務(wù)指標(biāo)，反映獲利能力指標(biāo)，直接影響公司的經(jīng)營效益。由于2014年銷售凈利率比2013年上幅0.45，使得2014年股東權(quán)益報酬率上升了1.64，其根本原因是由于凈利潤2014年比2013年增加了49514.5萬元，與此同時營業(yè)收入2014年比2013年增加了363306.7萬元，凈利潤上升幅度相對于營業(yè)收入上升幅度要快，共同決定了銷售凈利率的上升?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B財務(wù)指標(biāo)，反映營運(yùn)能力指標(biāo)，直接關(guān)系公司資產(chǎn)整體營運(yùn)效率。由于2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與2013年同為1.32，升降幅度為零，對股東權(quán)益報酬率未產(chǎn)生影響。究其原因是由于2014年平均營業(yè)收入比2013年增加了363306.70萬元，2014年平均總資產(chǎn)比2013年增加了301611.40萬元，是二者上升幅度相同作用的結(jié)果。權(quán)益乘數(shù)C財務(wù)指標(biāo)，反映資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)，也可代表償債能力指標(biāo)，直接關(guān)系到公司的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營策略。由于2014年權(quán)益乘數(shù)比2013年上升0.08，使得2014年股東權(quán)益報酬率也上升了0.08。其根本原因是2014年平均總資產(chǎn)比2013年增加了301611.40萬元，2014年平均股東權(quán)益比2013年上升了24263.35萬元，平均總資產(chǎn)上升幅度相對于平均股東權(quán)益上升幅度要快，影響了權(quán)益乘數(shù)的上升。

通過分析，要提高股東權(quán)益報酬率，需要從銷售凈利率A、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B和權(quán)益乘數(shù)C三個方面著手，才能實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。第一，需要從提高營業(yè)收入的同時盡可能增加利潤，要擴(kuò)大銷售、有效控制成本和提高經(jīng)營管理水平。第二，盡可能提高整體資產(chǎn)的運(yùn)營效率，發(fā)揮資產(chǎn)的流動性，不要閑置，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。第三，根據(jù)企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性，控制財務(wù)風(fēng)險，才能保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。電商企業(yè)只有正確處理好經(jīng)營效益、營運(yùn)效率和資本結(jié)構(gòu)關(guān)系三者的關(guān)系，才能提高股東報酬率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

電商企業(yè)提高經(jīng)營績效水平的建議

股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）反映了電商企業(yè)股東權(quán)益報酬的核心指標(biāo)，決定了電商企業(yè)的獲利水平和投入產(chǎn)出的情況。通過對該指標(biāo)的分析，值得相關(guān)利益者對電商企業(yè)經(jīng)營的關(guān)注，有利于電商企業(yè)經(jīng)營者對癥下藥，強(qiáng)化績效管理，提高企業(yè)整體獲利水平。

決定股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）指標(biāo)值大小的因素取決于四個方面：凈利潤、營業(yè)收入、平均總資產(chǎn)和平均股東權(quán)益。凈利潤與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)，平均股東權(quán)益與凈資產(chǎn)收益率反相關(guān)，營業(yè)收入是凈利潤的主要來源，而平均總資產(chǎn)和平均股東權(quán)益決定了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。

因此，一方面在股東權(quán)益一定的情況下提高電商企業(yè)的凈利潤是決定凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)值的關(guān)鍵，要提高凈利潤也就是要提高營業(yè)收入，取決于銷售管理，需要成本的控制；另一方面強(qiáng)化資產(chǎn)的優(yōu)化配置，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的使用效率；最后根據(jù)發(fā)展需要合理控制資產(chǎn)整體規(guī)模，注重有彈性的資本結(jié)構(gòu)管理，防范財務(wù)風(fēng)險。

強(qiáng)調(diào)公司財務(wù)管理，電商企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策和資本市場動態(tài)，當(dāng)該指標(biāo)值大于市場資本利率時，可以合理利用財務(wù)杠桿，提高權(quán)益乘數(shù)，以此獲得更高規(guī)模效應(yīng)和帶來的經(jīng)濟(jì)效益。

電商企業(yè)不能脫離于市場經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化行業(yè)分析，提高自身核心競爭力，其經(jīng)營模式應(yīng)該不具有可復(fù)制性。可以根據(jù)同行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行水平橫向比較分析，找出與同行差距，優(yōu)勢和劣勢，取長補(bǔ)短，提高經(jīng)營績效。

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5.王萍，劉洪添.上市公司凈資產(chǎn)收益率的實(shí)證研究.遼寧大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2006（1）endprint