我國金融經(jīng)濟(jì)周期及其對金融監(jiān)管的啟示

段宇

摘要：基于目前我國市場經(jīng)濟(jì)體制的高速發(fā)展水平下，大量的非均衡性問題日漸凸顯，使得金融經(jīng)濟(jì)市場面臨著巨大的威脅挑戰(zhàn)，甚至存在著巨大的金融風(fēng)險。為保障我國金融市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展，有關(guān)金融監(jiān)管部門便需開展好金融經(jīng)濟(jì)周期的監(jiān)督與管理工作，準(zhǔn)確把握我國金融經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展規(guī)律，同時及時調(diào)整應(yīng)對策略，并最終確保我國金融市場的良性、健康運(yùn)行。

關(guān)鍵詞：金融經(jīng)濟(jì)周期；金融監(jiān)管；啟示

基于當(dāng)代市場經(jīng)濟(jì)體制的運(yùn)行過程中，非均衡性始終是其所面臨的一項本質(zhì)問題。而經(jīng)濟(jì)周期則是市場經(jīng)濟(jì)非均衡性的外在體現(xiàn)。目前，在世界范圍內(nèi)的市場經(jīng)濟(jì)非均衡性更多的還是體現(xiàn)在金融經(jīng)濟(jì)周期上，這同時也從另一側(cè)面印證了金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心地位。針對金融經(jīng)濟(jì)周期開展廣泛而深入的研究，精準(zhǔn)把控現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的主要運(yùn)行規(guī)律以及我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，有著極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。目前在我國的金融監(jiān)管領(lǐng)域，核心關(guān)鍵是要把握金融經(jīng)濟(jì)周期基礎(chǔ)的變化規(guī)律，才能夠?qū)崿F(xiàn)更加精準(zhǔn)、有效的監(jiān)督管理。

一、金融經(jīng)濟(jì)周期概述

（一）金融經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)涵

市場經(jīng)濟(jì)是當(dāng)今人類社會進(jìn)行資源配置最為高效化的一種手段方式，可實(shí)現(xiàn)效用的最大化，促使社會資源達(dá)到理想化的狀態(tài)。然而，基于真實(shí)的市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果顯示，經(jīng)典市場經(jīng)濟(jì)理論中關(guān)于市場本身能夠自動均衡的理論并不正確，非均衡性才是市場經(jīng)濟(jì)的常態(tài)表現(xiàn)，從一種非均衡性過渡到另一種非均衡性之間的過程，即被稱之為經(jīng)濟(jì)周期。

金融經(jīng)濟(jì)周期理論也愈發(fā)被人們所關(guān)注，其核心內(nèi)涵主要體現(xiàn)在以下兩個方面：

1.揭示出了市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制下實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)間的密切聯(lián)系性。貨幣主義是目前經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的主流觀點(diǎn)，在這一經(jīng)濟(jì)學(xué)理論觀點(diǎn)下人為貨幣本身僅可刺激通貨膨脹，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并沒有任何的真實(shí)價值，其更加推崇采取能夠促進(jìn)穩(wěn)定增長的貨幣政策，確立出一種明確性的貨幣增長規(guī)范。金融經(jīng)濟(jì)周期理論基礎(chǔ)觀點(diǎn)即金融對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生重大影響，而這便從本質(zhì)上否定了貨幣主義觀點(diǎn)，也闡述了金融市場借助于代理成本在經(jīng)濟(jì)周期中的反向放大效應(yīng)機(jī)制來對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用的機(jī)理，極大的加深了人們關(guān)于金融市場的認(rèn)知。

2.“一分法”哲學(xué)理論。在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)哲學(xué)的研究有著深層次的特點(diǎn)，其中必然要牽涉到經(jīng)濟(jì)方法論的研究與應(yīng)用?？茖W(xué)化的方法手段可為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究提供以重要的理論支持，確保研究結(jié)果的合理性。關(guān)系到金融科學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法，由本質(zhì)上主要包括了“一分法”、“二分法”兩種。在金融經(jīng)濟(jì)周期研究中主要采用一分法理論研究，這一方法是把實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相統(tǒng)一起來應(yīng)用的一種的研究方法，基于市場經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，以及市場體系的日趨復(fù)雜化背景下所提出的一種科學(xué)研究方法。通過對“一分法”的應(yīng)用可針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的內(nèi)在聯(lián)系展開更加深入的研究，因此這一理論可彌補(bǔ)貨幣主義的缺陷與不足，也更加符合于目前的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究需要，是開展金融經(jīng)濟(jì)周期研究的主要方法手段。

（二）金融經(jīng)濟(jì)周期的局限性

金融經(jīng)濟(jì)周期理論的提出時間并不長，其所存在著局限性也十分顯著。具體可概括為以下幾點(diǎn)：

1.必須結(jié)合國際貨幣體系的波動來了解金融經(jīng)濟(jì)周期。金融經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的一項主要原因是上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系的崩潰。在此之后美國持續(xù)加大貨幣發(fā)行量，采取量化寬松貨幣政策，也正是由于這些政策的實(shí)施導(dǎo)致美元出現(xiàn)了大規(guī)模泛濫，資產(chǎn)泡沫也便隨之產(chǎn)生，而且泡沫程度不斷加劇，這便是金融經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)的大背景環(huán)境。要想掌握金融經(jīng)濟(jì)周期理論的核心內(nèi)容就必須了解其產(chǎn)生的歷史背景。

2.必須結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化來了解金融經(jīng)濟(jì)周期。金融經(jīng)濟(jì)周期的產(chǎn)生其基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全球化，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展過程當(dāng)中，一些生產(chǎn)成本過高的發(fā)達(dá)國家開始逐漸將實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移到一些發(fā)展中國家，由此也就在發(fā)達(dá)國家內(nèi)部出現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)空心化”現(xiàn)象?；谶@一狀況之下，以美國為代表的發(fā)達(dá)國家便不得不大力發(fā)展股市、金融衍生品、期貨等虛擬經(jīng)濟(jì)，來減低其國內(nèi)的失業(yè)率。據(jù)此表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全球胡與金融經(jīng)濟(jì)周期的產(chǎn)生密切相關(guān)。

3.必須區(qū)分經(jīng)濟(jì)周期與金融周期的相關(guān)性。從本質(zhì)上來看，金融經(jīng)濟(jì)周期并非經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，在日常生活中并不存在獨(dú)立的金融經(jīng)濟(jì)周期，其本質(zhì)上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期與虛擬經(jīng)濟(jì)周期互相疊加所產(chǎn)生出來的。因而，也就不應(yīng)當(dāng)將金融經(jīng)濟(jì)周期視作為一個獨(dú)立周期，應(yīng)將其視作是實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期與金融周期的結(jié)合產(chǎn)物，但是事實(shí)上許多研究人員都將金融經(jīng)濟(jì)周期視作為一個獨(dú)立經(jīng)濟(jì)周期。

二、我國金融經(jīng)濟(jì)周期分析

目前在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，對于金融經(jīng)濟(jì)周期的研究已經(jīng)不僅局限于理論層面，甚至已經(jīng)直接影響到了我國的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。自美國在2008年爆發(fā)出“次貸危機(jī)”以來，我國也出現(xiàn)了大量的金融經(jīng)濟(jì)周期案例，并且這一情況在次貸危機(jī)過后反而還呈現(xiàn)出了愈演愈烈的發(fā)展趨勢。

（一）次貸危機(jī)中我國的金融經(jīng)濟(jì)周期

次貸危機(jī)爆發(fā)以后我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭受了嚴(yán)重影響，再加上國際機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的持續(xù)惡化與國內(nèi)所采取的貨幣緊縮政策，導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)了嚴(yán)重的緊縮情況，并直接波及到了證券市場。在這一段持續(xù)時間內(nèi)股市市值大幅度下降，絕大多數(shù)的上市企業(yè)都不同程度的受到了影響。2008年是我國金融經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵之年，在上下半年出現(xiàn)了由熱轉(zhuǎn)衰的巨大轉(zhuǎn)變。證券市場下行周期比經(jīng)濟(jì)周期提前8個月。

（二）次貸危機(jī)后我國的金融經(jīng)濟(jì)周期

自次貸危機(jī)爆發(fā)后我國政府采取了一系列的措施手段來進(jìn)行應(yīng)對，于2008年集中出臺了一系列的積極財政政策，并加大對貨幣政策寬松力度，同時刺激證券市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。受到積極政策影響，與2009年證券市場開始回暖，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)還未見復(fù)蘇效應(yīng)，但經(jīng)融市場的有利反應(yīng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好提供了積極條件。但是在2011年，股市又持續(xù)低迷，且年初通貨膨脹危機(jī)逐漸顯現(xiàn)，而在年末又有所回落，股市回落相較于實(shí)體經(jīng)濟(jì)提前半年，此即表明我過金融經(jīng)濟(jì)周期問題仍舊十分突出。

三、我國金融經(jīng)濟(jì)周期對金融監(jiān)管的啟示

不論是從理論層面還是實(shí)際監(jiān)管層面來看，都反映出的一個不爭事實(shí)便是：基于經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展背景下，在國際上已經(jīng)普遍存在著金融經(jīng)濟(jì)周期問題，我國在這一方面也有逐漸加強(qiáng)的發(fā)展趨勢?；谶@一現(xiàn)狀下，持續(xù)增強(qiáng)對金融領(lǐng)域的監(jiān)管控制也就顯得異常關(guān)鍵。

（一）強(qiáng)化金融監(jiān)管意識

長期以來我國的金融監(jiān)管更多還是體現(xiàn)在微觀層面上的監(jiān)管，對于宏觀層面上的金融監(jiān)管認(rèn)識不足。宏觀監(jiān)管的理論在全球范圍內(nèi)也是一個較新的理論思想，進(jìn)入人們的視野也是近些年的事，我國的金融監(jiān)管部門并未明確出宏觀監(jiān)管的理念，鮮有開展關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期與金融周期的研究工作，不具備定期公布金融經(jīng)濟(jì)周期的能力，這也在很大程度上體現(xiàn)出了我國的金融監(jiān)管工作在整體上仍處于常規(guī)性的監(jiān)督管理工作上，監(jiān)管工作所依據(jù)的仍舊是管理辦法與常規(guī)性的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，未能夠開展對各金融經(jīng)濟(jì)周期之間的對比研究，這也在很大程度上導(dǎo)致了我國的金融監(jiān)管難以達(dá)到金融市場風(fēng)險預(yù)防與控制工作的需求，加強(qiáng)對宏觀層面上的金融監(jiān)管意識現(xiàn)已成為我國金融領(lǐng)域發(fā)展所面臨的一項主要問題。

（二）構(gòu)建金融經(jīng)濟(jì)周期檢測體系

在開展金融宏觀監(jiān)管工作時，其中組委關(guān)鍵的一項問題內(nèi)容即為針對經(jīng)濟(jì)周期問題要做到準(zhǔn)確把控，并基于這一基礎(chǔ)之上開展金融對經(jīng)濟(jì)周期的放大影響效應(yīng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對金融經(jīng)濟(jì)周期的有效掌握。對此，我國相關(guān)的金融監(jiān)管部門必須成立有關(guān)研發(fā)部門，專門建立起完備的金融經(jīng)濟(jì)周期監(jiān)測體系，以便能夠給予宏觀金融監(jiān)管工作提供技術(shù)保障支持。當(dāng)前，我國在金融監(jiān)管部門方面的工作內(nèi)容仍未充分開展，反倒是一些商業(yè)金融機(jī)構(gòu)走在了前列，十分關(guān)注于對金融經(jīng)濟(jì)周期的研究與追蹤。如，我國各大商業(yè)銀行的金融經(jīng)濟(jì)周期檢測體系與金融監(jiān)管部門相對比而言就要更加完備一些。對此，要開展基于宏觀層面上的金融監(jiān)管工作，就必須要求相關(guān)的金融監(jiān)管部門構(gòu)建起強(qiáng)大的金融經(jīng)濟(jì)周期檢測體系。

（三）強(qiáng)化金融反周期監(jiān)管

這一項工作內(nèi)容是開展宏觀性金融監(jiān)管的絕對核心，同時也是其工作開展的難點(diǎn)所在。金融經(jīng)濟(jì)周期問題本質(zhì)上即為金融監(jiān)管逆經(jīng)濟(jì)周期的如實(shí)反映。在金融經(jīng)濟(jì)周期面前，我國金融監(jiān)管部門常常會因為難以開展金融經(jīng)濟(jì)周期檢測和掌控反經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律與力度，在應(yīng)當(dāng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展虛熱降溫時反而采取刺激措施，由此也就導(dǎo)致了金融風(fēng)險的進(jìn)一步加劇；在經(jīng)濟(jì)大蕭條使其由于金融指標(biāo)往往會相對較差，在監(jiān)管工作當(dāng)中人為性的促成金融機(jī)構(gòu)被清盤，將會進(jìn)一步導(dǎo)致金融風(fēng)險的加劇。如我國在2007年發(fā)生了嚴(yán)重的資產(chǎn)膨脹問題，基于這一狀況下金融監(jiān)管應(yīng)積極鼓勵金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對有可能面臨的風(fēng)險危機(jī)加強(qiáng)控制，大會卻出臺了鼓勵金融機(jī)構(gòu)炒港股的規(guī)定，之后2008年次貸危機(jī)的出現(xiàn)導(dǎo)致這些資產(chǎn)幾乎血本無歸，大量的金融機(jī)構(gòu)也因此不得不面臨破產(chǎn)選擇。對于上述問題，均需通過開展金融反周期監(jiān)管來予以有效應(yīng)對。

四、結(jié)束語

總而言之，隨著市場經(jīng)濟(jì)體制在我國的逐步確立，金融市場也在短期內(nèi)取得了巨大的發(fā)展成就。但同時也應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，成本價格與供需關(guān)系等多方面因素一同構(gòu)成了市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)制，市場本身又存在著一定的非均衡性特征，這同時也是市場經(jīng)濟(jì)的常態(tài)體現(xiàn)，對此也便需要針對金融經(jīng)濟(jì)周期開展高效化的監(jiān)督管理工作，只有這樣才能夠保障市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。最終希望通過本文關(guān)于我國金融經(jīng)濟(jì)周期及其對金融監(jiān)管的啟示研究，能夠為相關(guān)的研究人員提供一些有價值的參考。

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（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)）