證券投資基金績(jī)效及影響因素研究

何志鵬

摘 要：現(xiàn)如今，基金績(jī)效在評(píng)價(jià)工作上的復(fù)雜性是相當(dāng)之高的，并且還面臨著各種資金進(jìn)出的狀況，其中還有受到許多因素的影響，不管是微觀還是宏觀，個(gè)體還是整體，局部還是系統(tǒng)，都影響著證券投資中的基金績(jī)效。本文就證券投資基金績(jī)效及影響因素展開(kāi)研究，對(duì)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的必要性進(jìn)行分析，細(xì)化我國(guó)證券投資基金績(jī)效的影響因素，指出基金影響因素問(wèn)題解決的策略及建議，為從事證券工作的投資工作人員提供參考性建議。

關(guān)鍵詞：證券投資；基金績(jī)效；影響因素

目前，我國(guó)的證券投資基金中基金績(jī)效評(píng)價(jià)在發(fā)展上的時(shí)間還比較段，分析機(jī)制不是很完善，分析上的指標(biāo)來(lái)源也較為單調(diào)，重點(diǎn)就是證券投資中基金資產(chǎn)的凈值周報(bào)表，做出分析的依據(jù)是報(bào)表中的基金凈值的增長(zhǎng)率和基金的單位凈值與累計(jì)單位的凈值的數(shù)據(jù)，若是僅僅只用這三個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行基金績(jī)效的體現(xiàn)為基金投資人和大眾傳媒提供評(píng)判和比較上的參照，雖然說(shuō)比較簡(jiǎn)單容易弄懂，但是也有些許的缺點(diǎn)存在其中。在基金管理人上出現(xiàn)的變動(dòng)，那么就會(huì)使投資的策略也發(fā)生變化，最后使基金在風(fēng)險(xiǎn)上受到改變，那么在改變之后投資人是否會(huì)進(jìn)行選擇就不得而知了。不僅是這樣，如此的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)不能顯現(xiàn)基金在流動(dòng)性和規(guī)模還有資本配置的集中度上所承受的影響，然后就會(huì)使投資人在基金的預(yù)期和判斷上受到影響，使基金在績(jī)效評(píng)價(jià)上無(wú)法發(fā)揮其真正的作用。

1.證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的必要性

首先，由于基金管理的公司和基金的投資人在利益上的目標(biāo)是不同的，所以基金公司在對(duì)基金在投資上進(jìn)行管理的時(shí)候基本上不會(huì)把重點(diǎn)擱在投資人的根本利益之上[1]。雖說(shuō)，證券的投資基金作為投資的管理者的機(jī)構(gòu)還是比較專業(yè)的，針對(duì)散戶而言，在專業(yè)能力、信息以及資金上都有著極大的優(yōu)勢(shì)，但是這些優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)也是對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)的加以利用。作為投資人的主要參考依據(jù)還有基金公司需要對(duì)每一個(gè)時(shí)期的投資都能夠肩負(fù)起責(zé)任，使風(fēng)險(xiǎn)得到降低。其次，就是投資者在風(fēng)險(xiǎn)收益上的偏好性是不同的，在做出基金投資的選取上應(yīng)該做出差異化。但是因?yàn)槭艿侥芰托畔⒌南拗?，如何可以確定備選的基金在投資上的風(fēng)格，并且為在風(fēng)險(xiǎn)收益上有著絕對(duì)不等的偏好者進(jìn)行多樣性投資基金的種類提供，因此基金績(jī)效的評(píng)價(jià)在價(jià)值和作用上的發(fā)揮也就極其重要了。然后，就進(jìn)行基金管理的公司而言，進(jìn)行基金績(jī)效評(píng)價(jià)就能夠如實(shí)的反映基金經(jīng)理某個(gè)階段的工作狀況，將基金在階段上的運(yùn)行實(shí)際情況進(jìn)行體現(xiàn)，若是這樣的數(shù)據(jù)可以將基金在特定時(shí)期仍然存在著的隱患問(wèn)題表明出來(lái)，就能夠讓進(jìn)行基金管理的公司進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和轉(zhuǎn)變，這樣使得投資的行為有著極為明確的目標(biāo)性和方向性[2]。最后，基金績(jī)效評(píng)價(jià)的工作得以開(kāi)展，就可以使國(guó)家相關(guān)的監(jiān)管部門對(duì)證券和基金市場(chǎng)在運(yùn)行的狀況上有所掌握，對(duì)在監(jiān)管上做出妥善調(diào)整是有幫助的。與此同時(shí)，也可以作為參照標(biāo)準(zhǔn)幫助多樣化得基金進(jìn)行創(chuàng)新。

2.我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的影響因素

2.1基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)

學(xué)者進(jìn)行判斷分析的重要標(biāo)準(zhǔn)就是基金收益，指的就是對(duì)基金在單位上的凈值、基金在累計(jì)單位上的凈值和基金的凈值增長(zhǎng)率為主要內(nèi)容做出評(píng)價(jià)。研究在不斷深入，研究人員也把風(fēng)險(xiǎn)列入績(jī)效評(píng)價(jià)因素之中。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合理論提出之后，收益和風(fēng)險(xiǎn)就被列入績(jī)效評(píng)價(jià)體系內(nèi)成為一個(gè)綜合的指標(biāo)，詹森指數(shù)、夏普指數(shù)和夏普指數(shù)較為實(shí)用。

2.2基金經(jīng)理?yè)窆珊蛽駮r(shí)能力

證券投資基金行業(yè)是一個(gè)資本密集型行業(yè)，人才上的優(yōu)勢(shì)顯得就非常的明顯，性格特點(diǎn)、個(gè)人能力以及投資經(jīng)驗(yàn)的因素都將影響著基金經(jīng)理，從而成為基金績(jī)效受到影響的重要原因。每只基金都由最少一個(gè)的基金經(jīng)理管理著，進(jìn)行管理的基本內(nèi)容則是投資策略與投資組合的確定，這些就形成了基金在業(yè)績(jī)上的直接作用力[3]。在以往的實(shí)踐與研究當(dāng)中使基金經(jīng)理在基金業(yè)績(jī)上的重要性得到不斷驗(yàn)證，基本上專業(yè)能力、時(shí)間以及從業(yè)經(jīng)驗(yàn)同基金的業(yè)績(jī)呈正向進(jìn)行變動(dòng)。在證券投資基金的行業(yè)內(nèi)，這些因素可概括成兩點(diǎn)：就是擇時(shí)能力與選股能力。前者的表現(xiàn)是基金經(jīng)理進(jìn)行判斷市場(chǎng)走勢(shì)的能力，從而使風(fēng)險(xiǎn)得到規(guī)避或者使利潤(rùn)得以增漲；后者則定奪基金經(jīng)理進(jìn)行潛在價(jià)值和資產(chǎn)判斷的挖掘，最終使超市場(chǎng)進(jìn)行利潤(rùn)上的獲取得以實(shí)現(xiàn)。

2.3基金經(jīng)理的變動(dòng)

可以看得出，一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理嚴(yán)重的影響著基金業(yè)績(jī)，但是一個(gè)基金經(jīng)理并不會(huì)在一家基金進(jìn)行長(zhǎng)期的工作，基本上會(huì)在私募或者公募二者之間進(jìn)行選擇，或是轉(zhuǎn)投到別家的基金，甚至進(jìn)行調(diào)動(dòng)或者升職，被開(kāi)除已經(jīng)是最壞情況了。而直接管理基金的人，因?yàn)槿耸律系淖儎?dòng)就一定會(huì)影響著基金投資，若是進(jìn)行著頻繁的變化一定會(huì)使基金在投資上的理念風(fēng)格和基金在績(jī)效上的持續(xù)性受到影響。

2.4基金費(fèi)用

證券投資基金在運(yùn)作的過(guò)程中是會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用的，此費(fèi)用是由兩個(gè)部分而組成的，其中一部分是證券的投資過(guò)程所產(chǎn)生的費(fèi)用，此費(fèi)用要由基金公司自行承擔(dān)；則另一個(gè)部分就是基金的投資者在轉(zhuǎn)換、贖回和申購(gòu)的過(guò)程之中所產(chǎn)生的費(fèi)用，此費(fèi)用要由投資者自行承擔(dān)[4]。而經(jīng)過(guò)研究，費(fèi)用上的增加必然會(huì)使基金在績(jī)效評(píng)價(jià)上得到下降，前者使基金在運(yùn)營(yíng)成本上得到增加，后者使投資者在轉(zhuǎn)換的成本和申購(gòu)的需求受到影響，最終使投資者在進(jìn)行該基金上的購(gòu)買情況受到影響。在二十世紀(jì)九十年代，Olson與Dellva分析了費(fèi)用和基金，基金的業(yè)績(jī)相對(duì)較好的是費(fèi)用較低的。這個(gè)觀點(diǎn)也得到了我國(guó)的學(xué)者王靜俠和王品在二十一世紀(jì)初研究的印證，他們對(duì)基金費(fèi)用和基金績(jī)效二者之間的關(guān)系采用了面板的模型做出了研究，研究的結(jié)果表明，進(jìn)行高費(fèi)用收取的基金并沒(méi)有良好業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。

2.5基金的規(guī)模和流動(dòng)性

基金的規(guī)模對(duì)基金績(jī)效有很多方面的影響，主要就是基金在管理上因?yàn)椴煌?guī)模的基金所采取的策略也是不同的，除此之外，就是不同基金的規(guī)模在單位管理成本和流動(dòng)性上也有不同之處[5]。例如：中小基金在操作上是比較靈活的，策略上也是多變的，對(duì)股票的倉(cāng)位與行業(yè)的結(jié)構(gòu)做出迅速的調(diào)整，有利于損失的降低，但就是規(guī)模是比較小的，反而使單位的管理成本變得比較高，最終使總體上的收益能力受到了影響。再看規(guī)模比較龐大的基金，自然就會(huì)使基金的單位在管理成本上得到降低，并且具有的流動(dòng)性是非常良好的，但也就是因?yàn)橐?guī)模的龐大，在市場(chǎng)進(jìn)行驟變的時(shí)候非常不利于作出調(diào)整，這時(shí)候就要考驗(yàn)基金經(jīng)理在擇時(shí)上的能力。

2.6基金的資產(chǎn)配置集中度

資產(chǎn)在配置中的集中度指的就是證券投資基金在某個(gè)時(shí)間段對(duì)某個(gè)行業(yè)或者是某個(gè)股票所持有的比例，對(duì)基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)的控制能力和個(gè)人投資的風(fēng)格也是這個(gè)，也使基金的經(jīng)理在市場(chǎng)上的把握也得到了體現(xiàn)。若是基金多數(shù)的資產(chǎn)進(jìn)行某個(gè)行業(yè)或者是某個(gè)股票集中的時(shí)候，那么此行業(yè)或者是股票上的波動(dòng)所影響基金的收益也是極大的，就是利益和風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)加大；反之，若是進(jìn)行多個(gè)股票和行業(yè)的分散，那么風(fēng)險(xiǎn)也得到了分散，利益也被降低了。所以，基金在資產(chǎn)配置上的集中度也是利用證券投資基金在收益的風(fēng)險(xiǎn)上的影響來(lái)使績(jī)效受到影響的因素[6]。因此，基金在影響因素上是一個(gè)復(fù)雜性的概念，證券投資基金在績(jī)效上的評(píng)價(jià)也是參照許多方面進(jìn)行評(píng)價(jià)的，而上述中分析出的六個(gè)方面視為微觀上的因素，宏觀上的因素也是影響著證券投資基金的績(jī)效評(píng)價(jià)，主要表現(xiàn)為國(guó)家在經(jīng)濟(jì)上的形勢(shì)、在經(jīng)濟(jì)上的制度以及在政局上的穩(wěn)定性等等幾個(gè)方面的內(nèi)容。例如：我國(guó)在政局上的穩(wěn)定、在經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)上良好并且在宏觀的經(jīng)濟(jì)上一直是增長(zhǎng)著的，人們對(duì)于未來(lái)預(yù)期進(jìn)行判斷，然后反映到資本的市場(chǎng)當(dāng)中就會(huì)繁榮，最終證券投資基金的表現(xiàn)都是比較好的。

3.基金影響因素問(wèn)題解決的策略及建議

使基金法律的體系努力做到完善，使投資運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)保證是一個(gè)健康的；基金市場(chǎng)上的規(guī)模進(jìn)行穩(wěn)健的發(fā)展，使證券在投資上的空間是充足的；加強(qiáng)基金品種上創(chuàng)新的推動(dòng)，使投資者在投資需求上的多樣化得到滿足；使進(jìn)行基金投資的人在投資上的范圍得到擴(kuò)大，使投資產(chǎn)品上的多樣化的促進(jìn)；加強(qiáng)在基金市場(chǎng)上的監(jiān)管力度，使投資人在利益上得到切實(shí)的保障，使投資上的安全性能得到提高；加強(qiáng)具有良好的職業(yè)道德和高素質(zhì)的基金從業(yè)人員在隊(duì)伍上的建設(shè)，將高要求的、高標(biāo)準(zhǔn)的投資服務(wù)推出；使國(guó)際化的戰(zhàn)略得以推進(jìn)，加強(qiáng)和國(guó)際上的基金業(yè)進(jìn)行合作與交流；發(fā)展和培養(yǎng)基金服務(wù)上的中介機(jī)構(gòu)，為證券上的投資給予路徑更加的寬廣。

結(jié)束語(yǔ)：

綜上所述，在進(jìn)行證券投資基金績(jī)效及影響因素的研究中，重點(diǎn)就是對(duì)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的必要性、我國(guó)證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的影響因素、基金影響因素問(wèn)題解決的策略及建議做出分析，細(xì)化我國(guó)證券投資基金績(jī)效的影響因素，指出基金影響因素問(wèn)題解決的策略及建議，使國(guó)家相關(guān)的監(jiān)管部門對(duì)證券和基金市場(chǎng)在運(yùn)行的狀況上有所掌握，對(duì)在監(jiān)管上做出妥善調(diào)整時(shí)有幫助的。與此同時(shí)，也可以作為參照標(biāo)準(zhǔn)幫助多樣化得基金進(jìn)行創(chuàng)新。

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